Tôi muốn viết ra một số suy nghĩ mà tôi đã liên tục suy ngẫm, đó là Bitcoin sẽ có những biểu hiện như thế nào khi trải qua một sự thay đổi lớn lao về dòng vốn chưa từng có kể từ khi ra đời. Tôi cho rằng, một khi quá trình giảm đòn bẩy kết thúc, Bitcoin sẽ đón nhận một cơ hội giao dịch tuyệt vời. Trong bài viết này, tôi sẽ trình bày chi tiết suy nghĩ của mình.
Những yếu tố động lực chính của giá Bitcoin là gì?
Tôi sẽ tham khảo kết quả nghiên cứu của Michael Howell về các yếu tố lịch sử thúc đẩy xu hướng giá Bitcoin, sau đó sử dụng những kết quả này để hiểu rõ hơn các yếu tố đan xen có thể phát triển như thế nào trong tương lai gần.
Như hình trên cho thấy, giá Bitcoin được thúc đẩy bởi những yếu tố sau:
- Sở thích tổng thể của nhà đầu tư đối với các tài sản rủi ro cao, beta cao
- Mối tương quan giữa Bitcoin và vàng
- Thanh khoản toàn cầu
Kể từ năm 2021, tôi hiểu khuôn khổ đơn giản về sở thích rủi ro, biểu hiện vàng và thanh khoản toàn cầu là tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP (Tổng sản phẩm quốc nội) như một chỉ báo nhanh, để nhận ra các yếu tố kích thích tài chính đã chi phối thị trường toàn cầu kể từ năm 2021.
Về mặt cơ chế, tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP càng cao sẽ dẫn đến lạm phát gia tăng, GDP danh nghĩa tăng lên, do đó đối với các doanh nghiệp, thu nhập là một chỉ báo danh nghĩa, doanh thu của họ cũng sẽ tăng theo. Đối với những doanh nghiệp có thể tận hưởng quy mô kinh tế, điều này là một tín hiệu tích cực cho sự tăng trưởng lợi nhuận của họ.
Trong phần lớn trường hợp, chính sách tiền tệ luôn ở vị trí thứ yếu so với kích thích tài chính, và kích thích tài chính mới là động lực chính của hoạt động tài sản rủi ro. Như biểu đồ do George Robertson thường xuyên cập nhật cho thấy, so với kích thích tài chính, kích thích tiền tệ của Mỹ luôn rất yếu, do đó trong cuộc thảo luận này, tôi sẽ tạm thời không xem xét các yếu tố kích thích tiền tệ.
Từ biểu đồ các nền kinh tế phát triển chính của phương Tây dưới đây, chúng ta có thể thấy rằng tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP của Mỹ cao hơn xa so với các quốc gia khác.
Do sự tồn tại của thâm hụt ngân sách khổng lồ như vậy, tăng trưởng doanh thu chiếm ưu thế, điều này khiến thị trường chứng khoán Mỹ hoạt động tốt hơn so với các nền kinh tế khác:
Thị trường chứng khoán Mỹ luôn là yếu tố động lực chính của sự tăng trưởng tài sản rủi ro, hiệu ứng tài sản và thanh khoản toàn cầu, do đó trở thành nơi tập trung vốn toàn cầu, bởi vì ở Mỹ, vốn được đối xử tốt nhất. Do động thái vốn chảy vào Mỹ này, cộng với thâm hụt thương mại khổng lồ, dẫn đến việc Mỹ trao đổi hàng hóa lấy ngoại hối USD do nước ngoài nắm giữ, và những nước này lại đầu tư lại USD vào các tài sản được định giá bằng USD (như trái phiếu chính phủ Mỹ và cổ phiếu công nghệ "Bảy ông lớn"), Mỹ đã trở thành động lực chính của sở thích rủi ro toàn cầu:
- Chính phủ Trump hy vọng giảm thâm hụt thương mại với các quốc gia khác, về mặt cơ chế, điều này có nghĩa là lượng đô la Mỹ chảy ra nước ngoài sẽ giảm, và những đô la này ban đầu sẽ được tái đầu tư vào tài sản Mỹ. Nếu muốn tránh tình huống này, thâm hụt thương mại sẽ không thể thu hẹp.
- Chính phủ Trump cho rằng tiền tệ nước ngoài bị hạ thấp nhân tạo, đô la Mỹ bị đánh giá cao nhân tạo, hy vọng cân bằng lại tình hình này. Nói ngắn gọn, đô la Mỹ yếu đi, tiền tệ các nước khác mạnh lên sẽ dẫn đến lãi suất tăng ở các nước khác, từ đó thúc đẩy vốn quay trở lại quốc gia để thu lợi nhuận từ các mức lãi suất này, vì từ góc độ điều chỉnh ngoại hối, những lợi nhuận này sẽ tốt hơn, đồng thời cũng thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán trong nước.
- Cách tiếp cận "bắn trước, hỏi sau" của Trump trong các cuộc đàm phán thương mại đang thúc đẩy các quốc gia khác thoát khỏi tình trạng thâm hụt ngân sách tương đối nhỏ so với Mỹ, và đầu tư vào quốc phòng, cơ sở hạ tầng, và các khoản đầu tư của chính phủ bảo hộ mậu dịch một cách tổng thể để tự duy trì. Cho dù các cuộc đàm phán về thuế quan có được giảm nhẹ (ví dụ như với Trung Quốc), tôi cho rằng "con tinh đã thoát khỏi chai", các quốc gia sẽ tiếp tục nỗ lực này và sẽ không quay lại dễ dàng.
- Trump muốn các quốc gia khác tăng tỷ lệ chi tiêu quốc phòng so với GDP, vì Mỹ đã chi rất nhiều chi phí trong lĩnh vực này. Điều này cũng sẽ làm tăng thâm hụt ngân sách.
Tôi sẽ tạm để lại quan điểm cá nhân về những điểm này sang một bên, vì đã có rất nhiều người bình luận về nó, tôi sẽ chỉ tập trung vào những ảnh hưởng có thể xảy ra nếu những quan điểm này phát triển theo logic của chúng:
- Vốn sẽ rời khỏi các tài sản được định giá bằng đô la và quay trở lại quốc gia. Điều này có nghĩa là thị trường chứng khoán Mỹ sẽ kém hơn so với các khu vực khác trên thế giới, lợi suất trái phiếu sẽ tăng, và đô la sẽ mất giá.
- Các quốc gia mà vốn quay trở về, thâm hụt ngân sách sẽ không còn bị giới hạn, các nền kinh tế khác sẽ bắt đầu chi tiêu và in tiền mạnh mẽ để lấp đầy thâm hụt ngân sách ngày càng tăng.
- Khi Mỹ tiếp tục chuyển từ đối tác hợp tác vốn toàn cầu sang vai trò bảo hộ mậu dịch, những người nắm giữ tài sản đô la sẽ phải tăng phí rủi ro liên quan đến những tài sản trước đây được coi là chất lượng cao, và phải thiết lập biên an toàn rộng hơn cho những tài sản này. Khi điều này xảy ra, sẽ dẫn đến lợi suất trái phiếu tăng, các ngân hàng trung ương nước ngoài sẽ quan tâm đến việc đa dạng hóa bảng cân đối của họ, không chỉ dựa vào trái phiếu Mỹ, mà còn chuyển sang các tài sản trung tính khác như vàng. Tương tự, các quỹ tài sản chủ quyền và quỹ hưu trí nước ngoài cũng có thể điều chỉnh danh mục đầu tư của họ theo cách này.
- Quan điểm ngược lại với những điều này là Mỹ là trung tâm tăng trưởng do đổi mới và công nghệ, không có quốc gia nào có thể thay thế địa vị này. Châu Âu quá nặng về chủ nghĩa quan liêu và xã hội chủ nghĩa để phát triển chủ nghĩa tư bản như Mỹ. Tôi hiểu quan điểm này, điều này có thể có nghĩa là đây sẽ không phải là xu hướng kéo dài nhiều năm, mà có khả năng là xu hướng trung hạn.
Cấu trúc thị trường này chính là cơ hội của Bitcoin. Một khi quá trình giảm đòn bẩy kết thúc, nó sẽ là đơn vị đầu tiên khởi động và tăng tốc.
