Giải mã các đặc điểm RWA của Trung Quốc đại lục: đặc điểm thực hành, phân tích rủi ro và lộ trình tối ưu hóa

Trò chơi tam giác của cơ hội, rủi ro và quy định

Tác giả: Shao Jiadian, Luật sư Liu Honglin , Dịch vụ pháp lý Blockchain Mankiw

Nếu năm ngoái bạn còn than phiền rằng RWA chỉ là một trò chơi cao cấp do các tổ chức tài chính nước ngoài dàn dựng, thì năm nay rất có thể bạn đã nghe đến từ "RWA" trong các hoạt động giao lưu văn hóa, nông trại, và thậm chí cả các nhà máy sản xuất rượu.

Các dự án RWA ở Trung Quốc đại lục từ lâu đã vượt ra khỏi phạm vi trái phiếu kho bạc Mỹ truyền thống hay bất động sản thương mại, hướng đến một cách tiếp cận khác và tập trung vào "cuộc sống địa phương". Hãy xem xét điều này: nho Malu, phòng chờ VIP tại sân bay, quyền giao rượu… những điều này nghe có vẻ ít xa lạ hơn và thấm đẫm chút lãng mạn của nhà thám hiểm cùng tính thực tiễn gần gũi với đời sống.

Tiếp theo, chúng ta hãy cùng bàn về cách nhóm các RWA (Real Estate Authority) "tươi sáng và tốt đẹp" đến từ Trung Quốc đại lục đang thực hiện "điệu nhảy" mới giữa blockchain và nền kinh tế thực, cũng như rủi ro tiềm ẩn nào đang hiện hữu trong đó.

Hiện trạng và các thực tiễn đổi mới của RWA tại Trung Quốc đại lục

1. Loại tài sản: Một nỗ lực "đơn giản" nhằm tích hợp quyền lợi người tiêu dùng với ngành công nghiệp.

Tại Trung Quốc đại lục, RWA không còn giới hạn ở tài sản tài chính truyền thống được giao dịch với tần suất cao, mà thay vào đó nhắm đến các kịch bản tiêu dùng gần gũi hơn với cuộc sống hàng ngày. Bạn có thể thấy các dịch vụ phòng chờ VIP tại sân bay được mã hóa, nơi người dùng không còn nắm giữ các loại tiền kỹ thuật số trừu tượng, mà là các quyền hữu hình có thể đổi lấy một tách cà phê hoặc một chỗ ngồi chờ. Ví dụ, dự án RWA nho Malu khá thú vị - nó mã hóa quyền giao nho, vì vậy các nhà đầu tư không mua trái phiếu hay cổ phiếu, mà là kỳ vọng về việc liệu nông dân có thể trồng được nho tốt trong năm nay hay không. Mô hình này tích hợp chặt chẽ nông nghiệp truyền thống với công nghệ blockchain, nhưng nó cũng bộc lộ một vấn đề: nếu thời tiết xấu và năng suất giảm, giá trị của token được tính toán như thế nào? Điều này tạo ấn tượng rằng "chắc chắn sẽ có những vùng xám đằng sau sự đổi mới."

2. Phương pháp tiếp cận kỹ thuật: Khám phá Chuỗi liên minh trong một hệ sinh thái bán khép kín

Hầu hết các dự án RWA ở Trung Quốc đại lục đều lựa chọn Chuỗi sở hữu tư nhân hoặc Chuỗi, và nền tảng giao dịch thường chỉ giới hạn trong các giao dịch văn hóa hoặc kỹ thuật số. Cách tiếp cận này có một lợi thế: dữ liệu nằm trong tay họ và việc can thiệp của cơ quan quản lý dễ dàng hơn; tuy nhiên, nó lại mất đi tính kết nối tự do và tính thanh khoản của chuỗi công khai toàn cầu. Lấy "Jiuyu Lingjing" làm ví dụ: nó phát hành "giấy chứng nhận rượu vang" dựa trên Chuỗi liên doanh được hỗ trợ bởi Boundary Intelligence, với các giao dịch bị giới hạn nghiêm ngặt trên một nền tảng cụ thể. Điều này giống như một quán rượu nhỏ sang trọng - mặc dù đồ ăn ngon, nhưng nó khó có thể cạnh tranh với các thương hiệu quốc tế trong các khách sạn đạt chuẩn sao.

3. Khung pháp lý tuân thủ: Các "vùng xám" về mặt pháp lý và chênh lệch giá công nghệ

Hiện tại, không có quy định hoặc chính sách cụ thể nào điều chỉnh RWA (Real Time Account - Tài sản có rủi ro) ở Trung Quốc đại lục. Nhiều dự án chỉ có thể sử dụng nhãn hiệu hấp dẫn là "chứng chỉ vốn chủ sở hữu" để tránh bị phân loại là rủi ro. Tuy nhiên, ai cũng biết rằng "các nhà quản lý không phải là những kẻ ngốc". Ngay cả khi bạn công khai nói "không đảm bảo lợi nhuận", miễn là người dùng tin rằng "giá trị sẽ tăng lên", bạn có thể đang lách luật hoặc thậm chí tham gia vào hoạt động nhận tiền gửi trá hình. Nhiều nhóm dự án đã tự tin tuyên bố, "Đây không phải là chứng khoán; người dùng chỉ có thể hoạt động trong nền tảng và không thể giao dịch." Nhưng thực tế là người dùng sẽ luôn bí mật tìm người bên ngoài nền tảng để phòng ngừa rủi ro. Do đó, các cơ quan quản lý sẽ không dễ dàng bỏ qua bất kỳ manh mối nào họ thu được.

Phân tích toàn diện về rủi ro tuân thủ của RWA tại Trung Quốc đại lục

Các dự án RWA ở Trung Quốc đại lục giống như một món xào nóng hổi; chúng có vị ngon, nhưng nếu không kiểm soát nhiệt độ đúng cách, mọi thứ có thể dễ dàng trở nên tồi tệ.

1. Xác nhận tài sản– những nguy hiểm tiềm ẩn trong “vùng xám”

Lấy ví dụ về tác phẩm nghệ thuật RWA. Một số nhóm dự án sử dụng "chứng chỉ xác thực kỹ thuật số" để chứng minh quyền sở hữu, nhưng vấn đề là: nếu dữ liệu đằng sau chứng chỉ bị làm giả hoặc quá trình xác thực có sai sót, blockchain không thể được khôi phục. Điều này giống như việc mua một chai Coca-Cola giả "chính hãng" ở siêu thị; cho dù nhãn mác có đẹp đến đâu, nó cũng không thể che giấu chất lượng kém của hương vị thực tế.

2. Thuộc tính của chứng khoán – Liệu chơi trong "vùng xám" có thực sự an toàn?

Nhiều dự án hoạt động bằng cách tuyên bố, "Đây chỉ là giấy chứng nhận vốn chủ sở hữu, không phải chứng khoán!" Nhưng miễn là bạn tạo cho người dùng kỳ vọng rằng giá trị của chúng sẽ "tăng lên," ngay cả khi bạn tuyên bố rõ ràng rằng giao dịch bị cấm, người dùng vẫn sẽ tham gia vào giao dịch đầu cơ ngoài sàn giao dịch. Các cơ quan quản lý nhìn nhận điều này như thế nào? Họ trực tiếp coi đó là "hoạt động nhận tiền gửi trá hình." Như tôi thường nói, việc né tránh bề ngoài không có nghĩa là không có rủi ro; các cơ quan quản lý không hề mù quáng!

3. Chuyển dữ liệu xuyên biên giới và bảo vệ quyền riêng tư – một vấn đề thực tế nan giải mắc kẹt trong “tình thế tiến thoái lưỡng nan”.

Một số dự án RWA có sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài, và việc chuyển giao thông tin cá nhân và hồ sơ giao dịch xuyên biên giới phải được thực hiện nghiêm ngặt theo Luật Bảo vệ Thông tin Cá nhân. Tuy nhiên, trên thực tế, nhiều dự án thiếu các kênh dữ liệu tuân thủ quy định, và một số Chuỗi liên doanh thậm chí còn gặp phải tình trạng rò rỉ dữ liệu người dùng do cấp quyền nút không đúng cách. Hãy tưởng tượng bạn nghĩ rằng dữ liệu của mình được lưu trữ an toàn, nhưng lại phát hiện ra rằng các vi phạm quyền riêng tư đang rình rập bên dưới bề mặt – đó là một cú sốc kép.

So với các dự án nước ngoài đã hoàn thiện: Sự đổi mới và những thiếu sót cùng tồn tại.

1. Logic lựa chọn tài sản: Sự cùng tồn tại giữa độ sâu tài chính hóa và sự đổi mới

Các dự án RWA ở nước ngoài chủ yếu dựa trên "tài sản hữu hình", chẳng hạn như trái phiếu chính phủ, bất động sản và các khoản phải thu Chuỗi cung ứng, với các điểm neo giá trị rõ ràng và dòng tiền ổn định. Ví dụ, Ondo Finance ở Mỹ đạt được lợi nhuận ổn định thông qua token hóa trái phiếu chính phủ, trong khi RWA trạm sạc điện của Hồng Kông dựa vào dữ liệu thiết bị vật lý để cải thiện tính minh bạch. Ngược lại, các dự án ở Trung Quốc đại lục có xu hướng tập trung vào "tài sản vô hình" như quyền lợi người tiêu dùng và sản phẩm nông nghiệp, với độ sâu tài chính chưa đủ, nhưng giá trị xã hội của chúng trong lĩnh vực tài chính vi mô và tài chính toàn diện (như hỗ trợ tài chính cho nông dân) rất đáng khen ngợi.

2. Tiêu chuẩn hóa kỹ thuật và độ tin cậy dữ liệu

Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đang thúc đẩy sự phát triển tuân thủ pháp luật của tài sản kỹ thuật số thông qua dự án thử nghiệm Ensemble, nhấn mạnh tính xác thực và minh bạch dữ liệu, với phần lớn dữ liệu cơ bản được tải Chuỗi theo thời gian thực thông qua các thiết bị IoT. Ngược lại, phần lớn dữ liệu ở Trung Quốc đại lục vẫn dựa vào nhập liệu thủ công, điều này chắc chắn làm dấy lên lo ngại về rủi ro giả mạo dữ liệu .

3. Sự trưởng thành của thị trường và sự hợp tác về mặt pháp lý

Hồng Kông đã thiết lập một khuôn khổ tuân thủ ba trụ cột bao gồm các mô hình thử nghiệm pháp lý, tiêu chuẩn ngành và hợp tác tư pháp. Ví dụ, dự án cọc sạc điện RWA, sự hợp tác giữa Ant Financial và Langxin Technology, sử dụng cấu trúc công ty mục đích đặc biệt (SPV) tại Hồng Kông để kết nối hợp pháp tài sản ở Trung Quốc đại lục với nguồn vốn nước ngoài. Ngược lại, các dự án ở Trung Quốc đại lục phải đối mặt với những hạn chế do kiểm soát ngoại hối và khó khăn trong giao tiếp với cơ quan quản lý, và mức độ trưởng thành của thị trường vẫn cần được cải thiện.

Lộ trình tối ưu hóa: Làm thế nào để xây dựng một lộ trình "tuân thủ và tự giác" cho RWA?

Để các dự án RWA ở Trung Quốc đại lục thực sự bước vào con đường phát triển bền vững, điều cần thiết là phải giải quyết các vấn đề then chốt về quy định, công nghệ và hệ sinh thái thị trường.

1. Xây dựng khuôn khổ "giám sát theo từng loại".

Đối với các dự án RWA chỉ đơn thuần là dịch vụ đổi quà hoặc các chương trình thành viên tương tự, chẳng hạn như phòng chờ sân bay hoặc quyền đổi nho, có thể áp dụng hoàn toàn phương pháp "quản lý hàng tiêu dùng" - xác định rõ phạm vi dịch vụ và ranh giới trách nhiệm. Ngược lại, đối với các RWA có quyền lợi nhuận được xác định rõ ràng, cần áp dụng các tiêu chuẩn chứng khoán, sử dụng "môi trường thử nghiệm chứng khoán hóa" để đảm bảo công khai thông tin đầy đủ, tuân thủ quy trình KYC và AML. Bằng cách này, bạn sẽ không lo ngại về quy định và các cơ quan quản lý sẽ không tùy tiện tìm ra lỗi.

2. Thúc đẩy việc tích hợp các tiêu chuẩn kỹ thuật và việc bảo quản chứng cứ pháp lý.

Sáng kiến ​​này quy định các dự án đưa tài sản vật lý lên Chuỗi phải áp dụng hệ thống xác minh hai kênh kết hợp "IoT" và "blockchain", yêu cầu dữ liệu phải được lưu trữ trước bởi một cơ quan thẩm định tư pháp trước khi được tải lên Chuỗi, đảm bảo mọi dữ liệu đều có thể xác minh được. Đồng thời, nó hỗ trợ các tòa án địa phương trong việc nghiên cứu các quy tắc chấp nhận "bằng chứng Chuỗi", giảm bớt rào cản cho người dùng trong việc bảo vệ quyền lợi của họ.

3. Khám phá các lộ trình tuân thủ quy định cho "tài sản trong nước - tài trợ ở nước ngoài".

Dựa trên mô hình của Langxin Technology có trụ sở tại Hồng Kông, token RWA có thể được phát hành thông qua một công ty mục đích đặc biệt (SPV) tại Hồng Kông, đầu tư nước ngoài có thể được đưa vào thông qua một môi trường thử nghiệm pháp lý, và một chương trình thí điểm về "danh sách trắng tài trợ xuyên biên giới RWA" có thể được triển khai với sự hợp tác của Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước để đơn giản hóa quy trình phê duyệt hồi hương vốn. Cách tiếp cận này có thể mở rộng các kênh tài chính đồng thời đảm bảo tuân thủ quy định, tránh lặp lại những sai lầm mà các nền tảng cho vay ngang hàng (P2P) đã mắc phải.

Tóm tắt của Mankiw

Hiện vẫn chưa có câu trả lời duy nhất về cách thức tiến hành phát triển RWA (Ứng dụng web thực tế) tại Trung Quốc đại lục. Xét từ các dự án hiện tại, phương pháp "không tài chính, không bảo đảm, chỉ cung cấp dịch vụ" không phải là giải pháp vạn năng. Nếu bạn chỉ giả vờ không biết để tuân thủ quy định, cuối cùng bạn sẽ phải đối mặt với sự siết chặt quản lý. Các dự án thực sự muốn thành công phải hiểu một điểm quan trọng: bạn đang rèn luyện tính tự kỷ luật để phát triển lâu dài, hay đang đánh cược để kiếm tiền ngắn hạn? Hôm nay có thể là nho và rượu, nhưng ngày mai nó có thể trở thành "phiên bản RWA của P2P", và toàn bộ ngành công nghiệp sẽ phải bắt đầu lại từ đầu.

Tóm lại, các dự án RWA của Trung Quốc đại lục sở hữu những lợi thế độc đáo và giá trị thực tiễn trong việc khám phá các phương pháp "ít tài sản" và "nội địa hóa", nhưng vẫn còn những thiếu sót đáng kể trong các lĩnh vực như xác minh quyền sở hữu tài sản, tiêu chuẩn kỹ thuật và hợp tác quản lý. Chỉ thông qua bước đột phá ba hướng "tiêu chuẩn hóa kỹ thuật + khung pháp lý + hợp tác xuyên biên giới" thì chúng mới có thể nổi bật trong cuộc cạnh tranh khốc liệt trên thị trường và thực sự hiện thực hóa lý tưởng thúc đẩy nền kinh tế thực bằng blockchain.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là blockchain, các bài viết được đăng tải trên trang web này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và khách mời và không phản ánh lập trường của Web3Caff. Thông tin trong các bài viết chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hoặc đề nghị đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ các luật và quy định hiện hành của quốc gia hoặc khu vực của bạn.