Tác giả: beincrypto
Dịch: Kỵ sĩ Blockchain
BTC đã trải qua một năm kể từ lần giảm nửa gần đây, và chu kỳ hiện tại đang thể hiện một diễn biến hoàn toàn khác so với trước đây. Không giống như các chu kỳ trước đây với mức tăng vọt sau giảm nửa, mức tăng của BTC trong chu kỳ này khá ôn hòa, chỉ tăng 31%, trong khi chu kỳ trước đó tăng tới 436% trong cùng khoảng thời gian.
Đồng thời, các chỉ báo của những người nắm giữ dài hạn (như tỷ lệ MVRV) cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện giảm mạnh, cho thấy thị trường đang trở nên trưởng thành và không gian tăng trưởng bị nén lại. Nhìn chung, những thay đổi này cho thấy BTC có thể đang bước vào một kỷ nguyên mới, không còn là những đỉnh theo đường cong parabol mà là tăng trưởng dần dần do các tổ chức thúc đẩy.
Một năm sau khi BTC giảm nửa: Một chu kỳ khác biệt
Sự phát triển của chu kỳ BTC hiện tại khác biệt rõ rệt so với các chu kỳ trước, điều này có thể báo hiệu sự thay đổi trong cách thị trường phản ứng với sự kiện giảm nửa.
Trong các chu kỳ ban đầu (đặc biệt là từ 2012 đến 2016 và từ 2016 đến 2020), BTC thường có những đợt tăng mạnh mẽ trong giai đoạn này. Thời kỳ sau giảm nửa thường đi kèm với đà tăng mạnh mẽ và xu hướng giá theo đường cong parabol, chủ yếu nhờ sự nhiệt tình và nhu cầu đầu cơ của nhà đầu tư bán lẻ.
Tuy nhiên, chu kỳ hiện tại lại đi theo một con đường khác. Giá không tăng tốc sau giảm nửa mà đã bắt đầu tăng vọt từ tháng 10 và tháng 12 năm 2024, sau đó điều chỉnh giá vào tháng 1 năm 2025 và có sự điều chỉnh hồi vào cuối tháng 2.
Hành vi tăng trước đó hoàn toàn khác với các mô hình lịch sử, trong đó giảm nửa thường đóng vai trò là chất xúc tác cho những đợt tăng mạnh.
Có nhiều yếu tố dẫn đến sự thay đổi này. BTC không còn chỉ là một tài sản đầu cơ do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy, mà ngày càng được coi như một công cụ tài chính trưởng thành. Sự tham gia ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức, cùng với áp lực kinh tế vĩ mô và sự thay đổi cấu trúc thị trường, dẫn đến phản ứng thị trường thận trọng và phức tạp hơn.
So sánh chu kỳ BTC. Nguồn: So sánh Chu kỳ Bitcoin
Một dấu hiệu rõ ràng khác của sự phát triển này là cường độ của mỗi chu kỳ đang giảm dần. Với sự tăng trưởng của giá trị vốn hóa thị trường BTC, những đợt tăng vọt như những năm đầu ngày càng khó lặp lại. Ví dụ, trong chu kỳ từ 2020 đến 2024, BTC đã tăng 436% sau một năm giảm nửa.
Ngược lại, chu kỳ này chỉ tăng 31% trong cùng khoảng thời gian, ôn hòa hơn nhiều.
Sự thay đổi này có thể có nghĩa là BTC đang bước vào một chương mới, được đặc trưng bởi sự suy giảm độ biến động và tăng trưởng dài hạn ổn định hơn. Giảm nửa có thể không còn là động lực chính, các yếu tố khác như lãi suất, thanh khoản và vốn từ các tổ chức đang đóng vai trò quan trọng hơn.
Các quy tắc đang thay đổi, và xu hướng của BTC cũng đang thay đổi.
Tuy nhiên, đáng chú ý là các chu kỳ trước đây cũng đã trải qua các giai đoạn điều chỉnh giá và điều chỉnh hồi trước khi phục hồi xu hướng tăng. Mặc dù giai đoạn này có thể cảm thấy chậm chạp hoặc thiếu kích thích, nhưng nó vẫn có thể đại diện cho sự điều chỉnh lành mạnh trước đợt tăng tiếp theo.
Nói cách khác, chu kỳ này vẫn có thể tiếp tục lệch khỏi các mô hình lịch sử. Nó có thể không xuất hiện sự vỡ bong bóng đỉnh một cách kịch tính, mà là thể hiện một xu hướng tăng trưởng bền vững và có cấu trúc hơn, được thúc đẩy nhiều hơn bởi các yếu tố cơ bản chứ không phải bởi sự hype.
Tỷ lệ MVRV của những người nắm giữ dài hạn tiết lộ thị trường trưởng thành của BTC
Tỷ lệ thị giá với giá trị thị trường (MVRV) của những người nắm giữ dài hạn (LTH) luôn là một chỉ báo đáng tin cậy về lợi nhuận chưa thực hiện. Nó cho thấy lợi nhuận mà các nhà đầu tư dài hạn đạt được trước khi bắt đầu bán. Nhưng theo thời gian, giá trị này đang giảm.
Trong chu kỳ từ 2016 đến 2020, tỷ lệ MVRV của LTH đạt đỉnh 35.8, cho thấy lợi nhuận trên sổ sách khổng lồ và một đỉnh rõ ràng đang hình thành. Đến chu kỳ từ 2020 đến 2024, đỉnh này giảm mạnh xuống còn 12.2, mặc dù giá BTC đã đạt mức cao nhất mọi thời đại.
Trong chu kỳ này, giá trị cao nhất của tỷ lệ MVRV của LTH cho đến nay chỉ là 4.35, giảm đáng kể. Điều này cho thấy lợi nhuận mà những người nắm giữ dài hạn đạt được thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước, mặc dù giá BTC đã tăng mạnh. Xu hướng này rõ ràng: số lần tăng của mỗi chu kỳ đang giảm dần.
Không gian tăng vọt của BTC đang bị nén lại, thị trường đang trở nên trưởng thành.
Hiện tại, trong chu kỳ này, giá trị cao nhất của tỷ lệ MVRV của LTH cho đến nay là 4.35. Sự suy giảm đáng kể này cho thấy, so với các chu kỳ trước, những người nắm giữ dài hạn đạt được số lần lợi nhuận thấp hơn nhiều, ngay cả khi giá BTC tăng mạnh. Mô hình này chỉ ra một kết luận: không gian tăng của BTC đang bị nén lại.
MVRV của những người nắm giữ dài hạn BTC. Nguồn: Glassnode
Đây không phải là một hiện tượng ngẫu nhiên. Khi thị trường trở nên trưởng thành, việc đạt được lợi nhuận vọt trội sẽ tự nhiên khó khăn hơn. Thời đại của các khoản lợi nhuận theo chu kỳ cực đoan có thể đang phai nhạt, nhường chỗ cho sự tăng trưởng ôn hòa hơn hoặc ổn định hơn.
Quy mô thị trường ngày càng tăng có nghĩa là cần nhiều vốn theo cấp số nhân hơn để đẩy giá tăng một cách đáng kể.
Tuy nhiên, điều này không xác định rằng chu kỳ này đã đạt đỉnh. Các chu kỳ trước thường bao gồm các giai đoạn điều chỉnh giá dài hoặc điều chỉnh nhẹ, sau đó mới đạt đến các đỉnh mới.
Với vai trò ngày càng quan trọng của các nhà đầu tư tổ chức, giai đoạn tích lũy có thể kéo dài hơn. Do đó, việc bán các khoản lợi nhuận đỉnh có thể không diễn ra đột ngột như các chu kỳ ban đầu.
Tuy nhiên, nếu xu hướng giảm của đỉnh tỷ lệ MVRV tiếp tục, điều này có thể tăng cường quan điểm rằng BTC đang chuyển từ những đợt tăng điên cuồng, chu kỳ sang một mô hình tăng trưởng ôn hòa hơn nhưng có cấu trúc.
Những đợt tăng mạnh nhất có thể đã qua, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư gia nhập thị trường vào giai đoạn cuối của chu kỳ.
