Nguồn: Glassnode; Người dịch: Wuzhu, Jinse Finance
bản tóm tắt
Giá Bitcoin tăng vọt lên 94.700 đô la tâm lý rằng căng thẳng thuế quan giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc có thể dịu xuống. Giá đã nhanh chóng lấy lại mức giá cơ sở nắm giữ ngắn hạn, đây là điểm giữa quan trọng phân biệt giai đoạn thị trường thị trường gấu và giá lên.
Tỷ lệ cung ứng lợi nhuận tăng lên 87,3% từ mức 82,7% khi BTC giao dịch ở mức giá tương tự lần. Điều này cho thấy gần 5% lượng cung ứng đã đổi chủ trong đợt điều chỉnh gần đây.
Tỷ lệ lãi lỗ của STH đạt 1,0, cho thấy nhiều người mua gần đây đã hòa vốn, mức này thường liên quan đến rủi ro thoát lệnh. Lợi nhuận thực hiện cũng tăng trưởng mạnh mẽ, chủ yếu nhờ các nhà đầu tư ngắn hạn chốt lợi nhuận.
Lãi suất mở tương lai tăng 15,6%. Tuy nhiên, ngay cả khi thị trường giao dịch cao hơn, lãi suất tài trợ vẫn chuyển sang âm, cho thấy lãi suất đầu cơ giá xuống tăng .
Vào ngày 22 tháng 4, dòng tiền ròng chảy vào các ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 1,54 tỷ đô la Mỹ, cho thấy nhu cầu của các tổ chức đang tăng lượng lớn. Dữ liệu luồng chuẩn hóa cho thấy nhu cầu BTC vượt xa nhu cầu ETH thông qua ETF, điều này giúp giải thích lý do tại sao Ethereum hoạt động kém hiệu quả.
Sau nhiều tuần hoạt động chậm lại và điều kiện thanh khoản thấp hơn, thị trường cuối cùng cũng phản ứng tích cực với các chất xúc tác vĩ mô rộng hơn. Thị trường chứng khoán và crypto đều tăng sau khi chính phủ Hoa Kỳ đưa ra tín hiệu lạc quan về việc giảm thuế đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc.
Trong trường hợp của Bitcoin, lần tăng giá đã phá vỡ ngưỡng quan trọng trên Chuỗi trong thời gian ngắn: cơ sở chi phí người nắm giữ ngắn hạn (STH). Mô hình phản ánh giá mua trung bình của những người tham gia thị trường vừa mới mua token và thường đóng vai trò là mức trục chính. Lịch sử , sự phá vỡ liên tục nhìn lên mô hình giá này đánh dấu sự chuyển đổi giữa giai đoạn điều chỉnh bearish và tâm lý kỳ vọng tăng giá mới trong quá trình phục hồi.
Tuy nhiên, giống như tình hình trong giai đoạn tháng 7-tháng 9 năm 2024, động thái này cho đến nay chỉ mang lại sự phục hồi tạm thời cho cơ sở chi phí của STH. Điều này cho thấy tâm lý mới chớm nở nhưng vẫn chưa xác nhận rằng thị trường đã hoàn toàn chuyển sang kỳ vọng tăng giá. Sức mạnh duy trì trên mức này có thể củng cố niềm tin của thị trường khi nhiều nhà đầu tư quay trở lại với các khoản đầu tư có ý nghĩa chưa thực hiện được.
Thị trường gần đây tăng lên 94.300 đô la và đồng thời, lợi nhuận chưa thực hiện được mà các nhà đầu tư nắm giữ cũng tăng đáng kể. Chỉ báo số phần trăm dự phòng lợi nhuận đã tăng lên 87,3%, tăng mạnh so với mức thấp nhất vào tháng 3.
Khi Bitcoin được giao dịch lần ở mức giá khoảng 94.000 đô la, chỉ có 82,7% lượng cung ứng là có lãi. Điều này có nghĩa là gần 5% nguồn cung lưu thông đã được giao dịch với mức giá thấp hơn kể từ đầu tháng 3 khi thị trường đi ngang và giảm xuống.
Lịch sử , giai đoạn hưng phấn điển hình có xu hướng theo sau là chỉ báo này ổn định trên 90% trong nhìn lên thời gian dài, cho thấy lợi nhuận lan rộng và sự tự tin ngày càng tăng của nhà đầu tư.
Một chỉ báo khác cho thấy Bitcoin đã quay trở lại khu vực ra quyết định quan trọng là tỷ lệ lợi nhuận-tổn thất cung STH, gần đây đã tăng vọt lên mức trung tính gần 1,0. Điều này cho thấy nguồn cung ngắn hạn được phân bổ đều hơn giữa token về mặt lãi và lỗ vốn , giúp tâm lý của nhóm này cân bằng hơn.
Cấu trúc này rất quan trọng vì trong thị trường gấu trước đây, tỷ lệ STH-P/L được giao dịch ở mức thấp hơn 1 rất nhiều, đây là mức đóng vai trò là ngưỡng kháng cự. Bất cứ khi nào chỉ báo kiểm tra lại mức 1.0 từ bên dưới, nó có xu hướng tương quan với sự hình thành đỉnh cục bộ khi các nhà đầu tư bắt đầu thoát khỏi vị thế và làm giảm đà tăng.
Nếu thị trường có thể lấy lại mức này một cách thuyết phục và giao dịch trên mức 1,0, thì đó sẽ là tín hiệu phục hồi mạnh mẽ hơn. Việc theo dõi tỷ lệ này giao dịch như thế nào trong những tuần tới, đặc biệt là khi kết hợp với hành vi chốt lời đã thực hiện, có thể giúp đánh giá liệu thị trường có đang thiết lập lại quá trình phục hồi mang tính xây dựng hơn sau đợt điều chỉnh lần hay không.
Kiểm tra căng thẳng khi chốt lời
Bây giờ chúng ta đã có khuôn khổ thị trường tại thời điểm quyết định, hành vi chốt lời trở thành tín hiệu quan trọng cần theo dõi. Tổng lợi nhuận thực tế mỗi giờ từ giải pháp này hiện đã tăng vọt lên 139,9 triệu đô la/giờ, cao hơn khoảng 17% so với mức cơ bản là 120 triệu đô la/giờ.
Tăng này cho thấy nhiều người tham gia thị trường đang tận dụng đợt tăng giá lần để chốt lợi nhuận. Nếu thị trường có thể hấp thụ được áp lực bán này mà không sụp đổ thì con đường phía trước sẽ tươi sáng hơn nhiều.
Ngược lại, việc không giữ được các mức này trong bối cảnh chốt lời mạnh có thể đánh dấu động thái này như Cú nảy con mèo chết khác, giống như các đợt cứu tế trước đây đã yếu đi trong những điều kiện tương tự.
Ai là người hưởng lợi?
Ngoài số tiền lợi nhuận thực tế, việc hiểu được nhóm nào đang thu được lợi nhuận có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về tâm lý thị trường. Để thực hiện điều này, chúng tôi sử dụng Hệ số biên lợi nhuận đầu ra đã chi (SOPR) — một chỉ báo so sánh giá bán của token với cơ sở chi phí ban đầu của nó, cung cấp góc nhìn về bội số trung bình của lợi nhuận hoặc lỗ vốn mà nhà đầu tư khóa lại.
Chỉ số SOPR dành cho người nắm giữ ngắn hạn (STH-SOPR) cho thấy người mua ngắn hạn là nhóm chính chốt lời trong đợt tăng giá gần đây.
Đây là lần đầu tiên kể từ cuối tháng 2, STH-SOPR vượt qua ngưỡng hòa vốn 1.0 một cách đáng kể và là một dấu hiệu tương đối tích cực khác cho thấy các nhà đầu tư sẽ quay trở lại vị thế có lợi nhuận. Nhìn chung, STH-SOPR giao dịch trên mức 1,0 trong một thời gian dài là đặc điểm của tăng kỳ vọng tăng giá .
Quyền chọn vĩnh viễn đầu cơ giá xuống
Trong khi một số người nắm giữ spot dường như đang chốt lời thì các nhà giao dịch hoán đổi vĩnh viễn lại có xu hướng short khi giá tăng. Lãi suất mở trong hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn đã tăng mạnh lên 281.000 BTC, tăng khoảng 15,6% kể từ mức thấp nhất là 243.000 BTC được thiết lập vào đầu tháng 3.
Điều đó phản ánh đòn bẩy tăng thị trường phái sinh , có xu hướng làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường nếu giá bắt đầu chạm đến vùng dừng lỗ hoặc vùng thanh lý của nhà giao dịch.
Điều thú vị là sự gia tăng trong lãi suất mở lại trùng với giảm trong tỷ lệ tài trợ trung bình, giảm mạnh xuống còn -0,023%. Điều này cho thấy xu hướng ngày càng tăng về các vị thế đầu cơ giá xuống, cho thấy nhiều người giao dịch đang đặt cược vào sự phục hồi và có thể cho rằng động thái gần đây là quá mức.
Sự phân kỳ giữa mức lãi suất mở tăng và dòng tiền chảy vào âm sẽ tạo tiền đề cho kịch bản bán đầu cơ giá xuống có thể xảy ra nếu đà tăng vẫn tiếp tục.
Tuy nhiên, khi thu nhỏ lại để đánh giá tâm lý dài hạn của các nhà giao dịch hoán đổi vĩnh viễn, bức tranh trở nên thận trọng hơn. Mức trung bình động 7 ngày của khoản tài trợ dài hạn được trả theo giờ đã giảm đều đặn và hiện ở mức 88.000 đô la một giờ và vẫn có xu hướng giảm .
Là chỉ báo về mức độ sẵn sàng duy trì mức độ tiếp xúc lâu dài, chỉ báo này phản ánh giá trị đô la mà người giao dịch trả ở phía "đồng thuận" của thị trường. Xu hướng giảm hiện tại của mức phí bảo hiểm cho thấy hầu hết các vị thế thực sự đang chuyển sang đầu cơ giá xuống , tạo ra động lực cho nhà tạo lập thị trường long để thu lãi suất tài trợ.
Lợi ích của tổ chức
Dòng tiền ETF đã trở thành một chỉ báo quan trọng về tâm lý và nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức trong chu kỳ này. Việc theo dõi dòng tiền vào và ra khỏi các sản phẩm ETF mang lại cái nhìn sâu sắc độc đáo về niềm tin và sự tham gia của những nhà phân bổ vốn lớn.
Trong tăng gần đây Bitcoin lên 94.000 đô la, ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ đã chứng kiến dòng tiền ròng chảy vào hàng ngày lên tới 1,54 tỷ đô la, một trong những dòng tiền ròng chảy vào hàng ngày cao nhất kể từ khi thành lập. Sự gia tăng này phát đi tín hiệu mạnh mẽ rằng nhu cầu về Bitcoin có thể đang bắt đầu phục hồi.
Có còn là mùa Bitcoin không?
Bất chấp sự phục hồi mạnh mẽ của giá Bitcoin, nhiều người đặt câu hỏi tại sao Ethereum lại không có sự phục hồi tương tự. Một câu trả lời nằm ở việc so sánh dòng tiền ETF, trong đó chúng tôi chuẩn hóa và điều chỉnh theo khối lượng spot tương đối của từng tài sản .
Trong hai tuần qua, các ETF Bitcoin đã chứng kiến hai làn sóng dòng tiền đổ vào đáng chú ý, mỗi làn vượt quá 10% khối lượng giao dịch BTC spot, làm nổi bật nhu cầu của tổ chức tương đối mạnh.
Ngược lại, dòng tiền đổ vào Ethereum ETF vẫn khá khiêm tốn, chỉ chiếm chưa đến 1% khối lượng giao dịch ETH spot. Sự khác biệt rõ rệt này làm nổi bật sự chênh lệch về nhu cầu của tổ chức giữa hai tài sản, đây có thể là một lý do khiến ETH tiếp tục hoạt động kém hơn BTC trong thời gian gần đây.
kết luận
Giá Bitcoin tăng trở lại trên mức 94.000 đô la, phản ánh tâm lý tế vĩ mô và sự thay đổi tâm lý nhà đầu tư. Những tín hiệu tích cực xung quanh thuế quan Mỹ-Trung đã tạo nên một đợt phục hồi giúp phục hồi cơ sở chi phí của những người bán khống và nâng tỷ lệ cung lợi nhuận lên 87,3%. Nhiều chỉ báo cho thấy Bitcoin đang có sự phục hồi mạnh mẽ, trong khi có dấu hiệu đầu cơ giá xuống trên thị trường tương lai.
Nhu cầu của các tổ chức đối với Bitcoin có thể đang quay trở lại, Bitcoin chứng kiến dòng tiền chảy vào ròng là 1,54 tỷ đô la chỉ trong một ngày. Thị trường đang ở thời điểm quyết định và mức quan trọng cần theo dõi là cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn, điều này thường có thể phác họa cấu trúc thị trường kỳ vọng tăng giá và bearish. Phe mua cần đẩy thị trường lên trên mô hình giá này và giữ ở đó.
