Tác giả: Zen, PANews
Vintage ban đầu chỉ "năm" của rượu vang, năm tốt là sự ban ơn của tự nhiên cho con người, còn năm kém bị hạn chế bởi thời tiết và đất đai khó che giấu khuyết điểm. Trong các quỹ, "năm thành lập" thường được gọi là Vintage, giống như năm của rượu vang là phản hồi của "terroir", năm của quỹ là ảnh chụp nhanh của chu kỳ kinh tế, trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận.
Đối với các quỹ crypto được thành lập trong thời kỳ nới lỏng tiền tệ của đại dịch, hiện đang trải qua sự trả đũa đau đớn từ "năm xấu".
Thành công bởi bong bóng, thất bại bởi bong bóng
Gần đây, các nhà đầu tư quỹ crypto đã than thở trên các phương tiện truyền thông xã hội. Nguyên nhân là quỹ Web3 ABCDE tuyên bố, quỹ 400 triệu USD này sẽ không còn đầu tư vào các dự án mới và sẽ không gây quỹ cho giai đoạn thứ hai. Người sáng lập Du Quân cho biết, trong ba năm qua, ABCDE đã đầu tư hơn 40 triệu USD vào hơn 30 dự án, mặc dù môi trường thị trường hiện tại không thuận lợi, nhưng tỷ suất lợi nhuận nội bộ (IRR) của họ vẫn ở mức dẫn đầu toàn cầu.
ABCDE tạm dừng đầu tư, phản ánh tình cảnh khó khăn của các nhà đầu tư mạo hiểm crypto hiện nay: quy mô gây quỹ của tổ chức và nhiệt tình đầu tư dự án đều giảm sút, mô hình khóa token khi ra mắt bị nghi ngờ, các nhà đầu tư linh hoạt thậm chí bảo vệ danh mục của mình thông qua thị trường thứ cấp và các hoạt động phòng hộ. Dưới bối cảnh lãi suất vĩ mô cao, quy định không rõ ràng và các vấn đề nội bộ trong ngành, các nhà đầu tư mạo hiểm crypto đang trải qua giai đoạn điều chỉnh khắc nghiệt nhất từ trước đến nay. Đặc biệt là các quỹ crypto được thành lập vào khoảng năm 2021, môi trường hiện tại đã làm tăng độ khó của giai đoạn thoát của các quỹ.
Nhà đồng sáng lập Cypher Capital, Bill Qian, đã tiết lộ về hiệu suất của quỹ họ đầu tư, "Chúng tôi đã đầu tư vào 10+ quỹ VC trong chu kỳ này, tất cả các GP đều rất xuất sắc và đã nắm bắt được các dự án hàng đầu. Nhưng đối với việc đầu tư vào toàn bộ quỹ VC (chúng tôi là LP), chúng tôi đã giảm 60% về mặt kế toán, nghĩa là hy vọng cuối cùng sẽ thu hồi 40% vốn gốc; không có cách nào khác, năm đầu tư 2022/23 này đã gặp phải, nên phải chấp nhận. Đôi khi bạn không làm gì sai, chỉ là thua bởi thời gian và năm." Tuy nhiên, ông lại rất kỳ vọng vào chu kỳ crypto VC tiếp theo, bởi vì vật cực tất phản. Giống như các nhà đầu tư mạo hiểm Web2 ở Thung lũng Silicon đã hoàn toàn thất bại vào năm 2000, nhưng các năm sau đó lại trở thành những năm tốt để nuôi dưỡng và đầu tư đổi mới.
Cuộc "狂欢" vốn từ năm 2021 đến 2022, ngoài việc sáng tạo liên tục trong ngành, được thúc đẩy bởi sự phát triển của DeFi, NFT và Gamefi, còn liên quan đến bối cảnh thời đại đặc biệt - do ảnh hưởng của đại dịch COVID-19, nhiều ngân hàng trung ương đã thực hiện nới lỏng định lượng và lãi suất không, dẫn đến tình trạng thanh khoản tràn lan toàn cầu, "tiền nóng" tìm kiếm các tài sản có lợi nhuận cao, môi trường này được giới học thuật và công nghiệp gọi là "Bong bóng tất cả" (Everything Bubble). Ngành tiền điện tử đang trỗi dậy lúc đó đã trở thành một trong những người hưởng lợi quan trọng.
(Phần dịch tiếp theo sẽ tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch đã nêu)Tuy nhiên, do sự xuất hiện của ETF Bitcoin, đã cung cấp một con đường đầu tư tuân thủ dễ dàng và chi phí thấp hơn, logic luân chuyển vốn ban đầu của ngành đã bắt đầu thay đổi. Lượng lớn vốn ban đầu có thể chảy vào các quỹ đầu tư mạo hiểm ban đầu hoặc Altcoin, đã chọn ở lại trong các sản phẩm ETF, chuyển sang nắm giữ thụ động. Điều này không chỉ gián đoạn nhịp độ luân chuyển vốn truyền thống của việc Altcoin tăng giá sau Bitcoin, mà còn khiến Bitcoin và các token khác ngày càng tách biệt trong xu hướng giá và câu chuyện thị trường.
Dưới tác động liên tục của hiệu ứng hút, vị trí chủ đạo của Bitcoin trong toàn bộ thị trường crypto tiếp tục tăng lên. Theo dữ liệu TradingView, tính đến ngày 22 tháng 4, tỷ trọng thị trường Bitcoin (BTC.D) đã tăng lên 64,61%, đạt mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2021. Điều này cho thấy vị thế của Bitcoin như là "cổng vào cho các nhà đầu tư tổ chức" đang ngày càng được củng cố.
Ảnh hưởng của xu hướng này là đa tầng: Vốn truyền thống ngày càng tập trung vào Bitcoin, khiến các dự án khởi nghiệp trong lĩnh vực Web3 khó có được sự chú ý tài trợ đầy đủ; đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm ban đầu, các kênh thoát token dự án bị hạn chế, thanh khoản thị trường thứ cấp yếu, dẫn đến việc kéo dài chu kỳ hoàn vốn, khó khăn trong việc hiện thực hóa lợi nhuận, buộc phải thu hẹp nhịp độ đầu tư thậm chí tạm dừng đầu tư.
Ngoài ra, môi trường bên ngoài cũng nghiêm trọng: Lãi suất cao và thanh khoản ngày càng thắt chặt khiến nhà cung cấp thanh khoản e ngại các khoản đầu tư rủi ro cao, trong khi chính sách quản lý mặc dù liên tục phát triển nhưng vẫn chưa hoàn thiện.
Như Rui của Hashkey Capital đã viết trên Twitter: Liệu có phải sẽ phản công ngoạn mục như năm 20 không? Nhiều bạn bè đang có thái độ bi quan, do đó đã rời đi, logic của họ rất đơn giản và hiệu quả. Một mặt là những người dùng cần thiết đã vào, mọi người đã quen với cách chơi Casino, quen với việc bơm giá và đánh giá dự án, giống như việc quen làm short ETH, thuộc tính người dùng đã được định hình. Mặt khác, chúng ta rất khó nhìn thấy sự bùng nổ của các ứng dụng cấp blockchain, các lĩnh vực như Social, Gaming, ID, v.v. đã được Crypto "thử tái cấu trúc" một lần, nhưng cuối cùng mọi người nhận ra đó chỉ là một mớ hỗn độn, rất khó tìm ra các cơ hội Infra mới, những ý tưởng vô hạn mới.
Dưới nhiều áp lực, "thời khắc đen tối" của quỹ đầu tư mạo hiểm crypto có lẽ sẽ còn tiếp tục trong một thời gian khá dài.
