Tóm tắt điều hành
- Với giá BTC tăng lên mức cao $97,9k, sức mạnh thị trường mới được phục hồi đã kích hoạt một làn sóng dòng vốn vào, với vốn thực hiện tăng lên giá trị Cao nhất mọi thời đại $889B.
- Sự phục hồi giá đã mang lại sự hỗ trợ tài chính đáng kể cho các nhà tham gia thị trường. Tại mức thấp gần đây $74k, hơn +5M BTC đã được giữ ở trạng thái dưới mức giá. Điều này đã sụp đổ xuống chỉ còn +2M BTC, với hơn +3M BTC đã quay trở lại trạng thái có lãi.
- Nhu cầu từ các nhà đầu tư tổ chức trong những tháng gần đây đã khá yếu ớt, với quỹ ETF trải qua giai đoạn rút vốn liên tục lớn nhất trong lịch sử. Điều này đã đảo ngược đáng kể sau sức mạnh thị trường gần đây, với các ETF ghi nhận hơn +$4,6B dòng vốn vào trong hai tuần qua.
- Thị trường vẫn ở điểm quyết định then chốt, di chuyển ngay trên mức chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn. Ngoài ra, một cụm lớn các đồng tiền nằm quanh giá spot. Về mặt lịch sử, điều này đã dẫn đến sự nhạy cảm thị trường gia tăng và, do đó, tiềm năng biến động cao hơn.
- Sự suy giảm rộng rãi về phí biến động trên tất cả các kỳ hạn hợp đồng đang diễn ra, cho thấy kỳ vọng biến động khá thấp, củng cố quan điểm rằng thị trường có thể đang đánh giá thấp biến động trong tương lai.
Với thị trường đang ở điểm quyết định then chốt, việc đánh giá kỳ vọng về độ biến động trở nên quan trọng.
Mật độ Nguồn cung Thực hiện là một công cụ hữu ích để đánh giá sự tập trung của nguồn cung với mức chi phí gần với giá spot hiện tại. Bất cứ khi nào chỉ số này đạt mức cao, có nghĩa là một cụm đồng xu dày đặc có chi phí gần với giá. Trong những trường hợp như vậy, những biến động giá nhỏ có thể có tác động lớn đến một cơ sở nhà đầu tư rộng lớn. Điều này có xu hướng làm tăng độ nhạy cảm của thị trường và do đó dẫn đến khả năng biến động cao.
Chỉ số Mật độ Nguồn cung Thực hiện đã tăng đáng kể trong đợt tăng giá này, đó là một hiện tượng thú vị. Nói chung, chúng ta thấy chỉ số này tăng lên trong những giai đoạn hợp nhất kéo dài, khi ngày càng nhiều đồng xu thay đổi chủ sở hữu trong một khoảng giá hẹp.
Trong trường hợp này, đợt tăng giá thực sự đã đưa thị trường quay lại một cụm nguồn cung hiện có tập trung quanh mức 95.000 đô la. Những đồng xu này được tích lũy giữa tháng 12/2024 và tháng 2/2025, và đã được giữ nguyên trong suốt giai đoạn sụt giảm gần đây.
Có thể cho rằng những nhà đầu tư này là những người có khả năng cao nhất sẽ giảm rủi ro và bán gần với mức chi phí của họ nhất nếu các điều kiện thị trường gần đây đã khiến họ lo ngại.
Chuyển sang lĩnh vực quyền chọn, chúng ta có thể thấy rằng mức độ biến động ngụ ý tại thị trường cho các hợp đồng 1 tuần và 1 tháng đang giảm mạnh. Cả hai kỳ hạn hợp đồng đang ở mức IV thấp nhất kể từ tháng 7/2024, cho thấy các nhà giao dịch quyền chọn không định giá kỳ vọng cho một chế độ biến động cao.
Lịch sử cho thấy, các chế độ IV rất thấp có xu hướng đi trước một giai đoạn biến động thực tế cao, phục vụ như một chỉ báo ngược.
Một mẫu tương tự được thấy ở các hợp đồng kỳ hạn dài hơn, với các phần bù biến động ngụ ý cho cả hai kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng đang nén lại ổn định kể từ mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 3/2024. Sự co hẹp rộng rãi này trong phần bù biến động cho thấy các kỳ vọng về biến động khá thấp, củng cố quan điểm rằng thị trường có thể đang đánh giá thấp biến động trong tương lai.
Chúng ta có thể thấy sự nén dần của các phần bù biến động qua cấu trúc thuật ngữ IV, minh họa những thay đổi trong biến động ngụ ý được định giá trên thị trường trong hai tuần qua. Điều này cho thấy sự co hẹp của IV trên tất cả các hợp đồng, với những đợt sụt giảm rõ rệt nhất xảy ra ở các hợp đồng tháng 5.
Thú vị thay, các quyền chọn hết hạn xa tới tận tháng 3/2026 hiện được định giá với phần bù biến động chỉ trên 50%, mức này về mặt lịch sử là rất thấp. Điều này có lẽ phản ánh sự trưởng thành của Bitcoin theo thời gian, và chu kỳ 2023-25 chắc chắn đã chứng kiến Bitcoin giao dịch ở chế độ biến động thấp hơn so với các chu kỳ trước.
Tóm tắt và Kết luận
Sức mạnh gần đây của giá Bitcoin đã đưa hơn 3 triệu BTC trở lại trạng thái có lãi, giảm đáng kể áp lực tài chính đang gia tăng giữa các nhà đầu tư kể từ khi thị trường sụt giảm từ mức cao nhất mọi thời đại tháng 12/2024. Đợt phục hồi này đã kích hoạt sự gia tăng dòng vốn mới và đã chứng kiến Vốn Thực hiện mở rộng 2% trong tháng qua.
AUM được nắm giữ trong các ETF spot của Hoa Kỳ đã chứng kiến hơn 4,5 tỷ đô la dòng vào trong hai tuần qua, bù đắp phần lớn các dòng ra đã xảy ra trong tháng 3 và tháng 4. Các phần bù biến động đang bị nén trong các thị trường quyền chọn, và có một số chỉ số on-chain cho thấy thị trường đang ở điểm quyết định then chốt, và biến động có thể đang bị định giá thấp do đó.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục. Không quyết định đầu tư nào sẽ được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của riêng mình.
Số dư sàn giao dịch được trình bày được lấy từ cơ sở dữ liệu địa chỉ nhãn toàn diện của Glassnode, được tích lũy thông qua cả thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi nỗ lực đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng là phải lưu ý rằng các con số này không phải lúc nào cũng nắm bắt toàn bộ dự trữ của một sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng và sáng suốt khi sử dụng các chỉ số này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.
- Tham gia Telegram của chúng tôi.
- Để xem các chỉ số on-chain, bảng điều khiển và cảnh báo, hãy truy cập Glassnode Studio.
