Ethereum (ETH) đang ghi nhận mức độ đánh giá thấp so với Bitcoin (BTC) ở mức cao nhất trong lịch sử. Với tỷ lệ MVRV của ETH/BTC giảm xuống mức cực thấp, một số người đang coi đây là cơ hội mua hấp dẫn với khả năng phục hồi của Ethereum. Tuy nhiên, theo nghiên cứu của Crypto Quant, việc xem xét kỹ các yếu tố cơ bản của Ethereum cho thấy có những điểm yếu cấu trúc rõ ràng có thể hạn chế đà phục hồi mạnh.
Thay đổi nổi bật nhất là sự gia tăng nguồn cung của Ethereum. Gần đây, tổng nguồn cung ETH đã vượt quá 120,7 triệu, đạt mức cao kỷ lục. Điều này có nghĩa là sau khi Merge, narrative về "tài sản phi lạm phát" đã sụp đổ và quay trở lại cấu trúc "ròng lạm phát". Áp lực bán do sự gia tăng nguồn cung khiến việc tăng giá ETH trở nên khó khăn trong bối cảnh thị trường hiện tại thiếu các yếu tố kích thích nhu cầu.
Nền tảng của sự sụp đổ cấu trúc phi lạm phát là nâng cấp Dencun. Thông qua nâng cấp này, phí mạng đã giảm đáng kể, khiến việc "đốt dựa trên phí gas" - trọng tâm của EIP-1559 - gần như ngừng lại, dẫn đến sự gia tăng nguồn cung. Những thay đổi này mang tính chất cấu trúc chứ không phải tạm thời, do đó đánh giá khả năng phục hồi xu hướng phi lạm phát trong ngắn hạn là thấp.
Sự trì trệ hoạt động mạng cũng đang làm suy yếu giá trị nội tại của Ethereum. Từ năm ngoái, số lượng giao dịch hàng ngày và số lượng ví hoạt động trên mạng chính Ethereum vẫn ở trạng thái ngang bằng mà không có sự tăng trưởng rõ rệt. Ngược lại, mặc dù các mạng L2 đang mở rộng, nhưng hầu hết sự tăng trưởng của chúng diễn ra theo cách xói mòn lượng sử dụng của mạng chính, do đó nhu cầu về không gian khối tổng thể thậm chí còn giảm. Điều này có tác động tiêu cực đến khả năng sinh lời từ phí và giá trị kinh tế token của ETH.
Cuối cùng, nhu cầu của nhà đầu tư cũng đang suy yếu. Nhu cầu staking Ethereum để kiếm lãi đã giảm, đồng thời lượng nắm giữ của ETF và quỹ cũng đang có xu hướng giảm. Tổng lượng staking ETH đã rút lui từ đỉnh cao, và quy mô tài sản mà các nhà đầu tư tổ chức phân bổ cho Ethereum cũng đang giảm, cho thấy sự suy giảm niềm tin không chỉ từ các nhà đầu tư tiền điện tử mà còn từ thị trường tài chính truyền thống.
Như vậy, mặc dù giá vẫn ở mức chiết khấu lớn hơn so với Bitcoin, nhưng cấu trúc vĩ mô của Ethereum vẫn chưa thuận lợi để phục hồi đà tăng trong ngắn hạn. Những người tham gia thị trường cần chú ý đến sự thay đổi trong cơ cấu cung cầu và xu hướng nhu cầu mạng.
Tin tức theo thời gian thực...Đi đến Telegram của TokenPost
<Bản quyền © TokenPost, nghiêm cấm sao chép và phân phối lại không được phép>
