Nguồn: Blockworks; Biên dịch: Đặng Thông, Jinse Finance
Dưới đây là phần đầu tiên của loạt bài viết về tình trạng thị trường thanh khoản tiền điện tử, dựa trên nhiều cuộc trò chuyện với các quỹ thanh khoản.
Hầu hết các quỹ thanh khoản tiền điện tử đều hoạt động kém, điều này đã trở thành bí mật công khai.
Cách hoạt động của quỹ thanh khoản tương tự như quỹ phòng hộ truyền thống: lựa chọn hướng thị trường, triển khai vốn và vượt qua mức chuẩn.
Tuy nhiên, khác với quỹ phòng hộ, tiêu chuẩn đo lường không phải là một điểm chuẩn tổng hợp như chỉ số S&P 500. Mục tiêu của quỹ thanh khoản tiền điện tử là vượt qua Bitcoin.
Ví dụ, Bitcoin đã tăng giá khoảng 110% trong năm 2024. Bất kỳ quỹ thanh khoản nào có hiệu suất thấp hơn mức chuẩn này đều được coi là kém hiệu quả, hoặc ở mức tốt nhất là trung bình.
Cho đến nay trong năm nay, Bitcoin nhìn chung vẫn ổn định, trong khi thị trường altcoin đã rơi vào đáy.
Lấy Bitcoin (BTC.D) làm ví dụ, vị trí chủ đạo của nó đã tăng ổn định trong năm qua và hiện chiếm 63% trong tổng giá trị vốn hóa thị trường tiền điện tử 3,3 nghìn tỷ đô la.
Ngược lại, đỉnh giá trị vốn hóa của chu kỳ trước xuất hiện vào tháng 11 năm 2021, khi BTC chiếm từ 40% đến 45%.
Thậm chí các nhà đầu tư mạo hiểm như Jon Charbonneau của DBA còn nghi ngờ giá trị của BTC như một điểm chuẩn. Charbonneau phát biểu trong podcast 0xResearch rằng một điểm chuẩn phù hợp có thể là một rổ trung bình có trọng số của các altcoin như ETH, SOL và BNB.
Điều này có thể giải thích tại sao mặc dù Bitcoin đang ở gần mức cao kỷ lục, nhưng không khí trong phòng vọng của Twitter tiền điện tử lại tràn ngập tâm lý bearish. Nhiều nhà đầu tư tìm kiếm rủi ro cao hơn tin rằng altcoin sẽ tăng nhiều hơn so với Bitcoin, do đó bị "loại trừ" khỏi đà tăng của BTC.
Cosmo Jiang của Pantera nói với tôi: "Tình hình hiện tại không tốt lắm. Hầu hết các quỹ thanh khoản định hướng có thể có cái nhìn tiêu cực về BTC. Đối với các quỹ thanh khoản trung tính của thị trường, mức trung bình ngành không quan trọng. Tuy nhiên, hiệu suất của họ năm nay cũng không tốt, điều này có nghĩa là hiệu quả của họ nhìn chung là ngang bằng, chứ không phải tích cực."
Hầu như tất cả các quỹ thanh khoản mà tôi đã trao đổi đều cho rằng Bitcoin đã định vị bản thân như một tài sản tổ chức/vĩ mô, hay "vàng kỹ thuật số".
"Chúng ta đang ở một điểm thú vị trên đường cong S của tỷ lệ áp dụng Bitcoin, với việc ETF và dự trữ chiến lược của chính phủ Hoa Kỳ, tỷ lệ thâm nhập đang tăng nhanh chóng. Năm ngoái, lượng vốn vào Bitcoin đã vượt qua lượng vốn vào QQQ của Nasdaq, điều đó thật điên rồ," Jiang nói. "Hầu hết các cầu thủ vẫn chưa nhận thức được sự khác biệt lớn trong hiệu suất của BTC so với thị trường tiền điện tử khác."
Đây không chỉ là vấn đề của đồng cam, nó vừa tăng 11% trong tuần này.
Hầu hết các quỹ thanh khoản hoạt động kém, bị ảnh hưởng bởi bầu không khí u ám bao trùm thị trường altcoin. Arthur Cheong của Defiance Capital cho tôi biết, sự dư thừa của các đồng L1/L2, DeFi, DePIN, AI và meme coin hiện tại và sắp được mở khóa báo hiệu một triển vọng u ám.
"Dự kiến trong hai năm tới, ngoài ETH, việc mở khóa hàng tháng của tất cả các altcoin sẽ đạt 1 tỷ đô la. Nhu cầu về altcoin thực sự rất thấp. Tổng vốn của tất cả các quỹ thanh khoản tiền điện tử khoảng 10-15 tỷ đô la," Cheong nói.
Những động thái cơ cấu này cũng ảnh hưởng đến các quỹ thanh khoản tập trung vào chiến lược trung tính của thị trường.
"Thậm chí khi các dự án cố gắng bán các token bị khóa của mình với mức chiết khấu 30-40% ngoài thị trường (OTC), cũng rất khó tìm được người mua. Thị trường nhìn chung dự đoán giá altcoin sẽ sụp đổ," Min Jung, nhà phân tích nghiên cứu của Presto, cho biết.
Presto đã viết năm ngoái rằng cần 60 tỷ đô la áp lực mua để duy trì giá của mười token được ra mắt vào năm 2024 (STRK, ENA, JUP, ONDO, v.v.).
Sự không phù hợp về cung và cầu này có nghĩa là các quỹ thanh khoản phải chọn lựa "người chiến thắng" một cách khó khăn hơn.
Hiện tượng "thủy triều dâng (BTC)" trong chu kỳ trước không còn nữa.
Trong phần hai của loạt bài này, chúng tôi sẽ khám phá:
Các quỹ thanh khoản sử dụng các yếu tố cơ bản như thế nào để thích ứng với những thay đổi của thị trường?
Các quỹ thanh khoản đang tập trung vào những lĩnh vực tiền điện tử nào?
Chu kỳ bốn năm đã kết thúc chưa?
Phần phụ trội của L1 đã biến mất chưa?
Hãy theo dõi phần hai của bản tin 0xResearch vào cuối tuần này.
