Tác giả: Buk Shu Qing, Quan sát phố Wall
Morgan Stanley chỉ ra rằng, khi giao dịch "phi đô la hóa" bị ngưng trệ, vàng và Bitcoin đang ở trạng thái "zero-sum". Từ ngày 22 tháng 4, giá vàng đã giảm gần 8% sau khi đạt đỉnh 3500 đô la, trong khi giá Bitcoin trong cùng kỳ tăng 18%.
Sự khác biệt này cũng được phản ánh trong dòng vốn. Theo tin từ sàn giao dịch, báo cáo mới nhất của Morgan Stanley chỉ ra rằng trong ba tuần qua, các quỹ ETF vàng đã chứng kiến dòng vốn chảy ra, trong khi các quỹ ETF Bitcoin và crypto lại thu hút dòng vốn vào.
Morgan Stanley dự đoán rằng trạng thái "zero-sum" giữa vàng và Bitcoin sẽ tiếp tục trong phần còn lại của năm, có xu hướng cho rằng các yếu tố xúc tác cụ thể của crypto sẽ tạo ra nhiều không gian tăng trưởng hơn cho Bitcoin trong nửa cuối năm. Báo cáo chỉ ra rằng, ngoài nguồn vốn chảy ra từ vàng, Bitcoin còn được hưởng lợi từ nhiều yếu tố xúc tác cụ thể của crypto, bao gồm việc các công ty như MicroStrategy tăng nắm giữ, tiểu bang New Hampshire thông qua đạo luật cho phép đầu tư Bitcoin từ ngân sách tiểu bang.
Sự đảo ngược lớn của tài sản phòng vệ
Báo cáo chỉ ra rằng, trong quý 4 năm 2024, giá vàng và Bitcoin từng có xu hướng tăng đồng bộ, đặc biệt là trong và sau cuộc bầu cử Mỹ, lo ngại về sự suy giảm của đồng đô la đã thúc đẩy cả hai loại tài sản cùng được hưởng lợi. Tuy nhiên, sau khi bước vào năm 2025, giao dịch "phi đô la hóa" này rõ ràng đã ngừng lại, chuyển sang mối quan hệ "zero-sum" giữa giá vàng và Bitcoin.
Được phản ánh trong dòng vốn có ba đặc điểm chính:
Xét từ dòng vốn vào các quỹ ETF vàng vật lý và spot Bitcoin/crypto, trong ba tuần qua vàng đã chứng kiến dòng vốn chảy ra.
Trong cùng kỳ, các quỹ ETF Bitcoin/crypto lại ghi nhận dòng vốn vào
Dữ liệu vị thế giữ hợp đồng tương lai cho thấy, vị thế giữ hợp đồng tương lai vàng tiếp tục giảm, trong khi vị thế giữ hợp đồng tương lai Bitcoin lại tăng rõ rệt
Sự luân chuyển vốn gắn chặt với những thay đổi của hoàn cảnh thị trường. Morgan Stanley chỉ ra rằng, tình trạng căng thẳng về thuế từ giữa tháng 2 đến giữa tháng 4 đã thúc đẩy vàng tăng mạnh, còn Bitcoin lại có xu hướng yếu kém cùng các tài sản rủi ro. Nhưng trong ba tuần qua, với sự cải thiện của khẩu vị rủi ro thị trường, xu hướng này đã hoàn toàn đảo ngược.
Điều này cũng cho thấy, trong những hoàn cảnh thị trường cụ thể, nhà đầu tư sẽ luân chuyển phân bổ giữa hai loại tài sản phòng vệ này:
Trong giai đoạn căng thẳng thuế: Vàng tăng, Bitcoin giảm.
Trong giai đoạn cải thiện khẩu vị rủi ro: Vàng điều chỉnh hồi, Bitcoin tăng.
Morgan Stanley dự đoán mối quan hệ zero-sum giữa vàng và Bitcoin sẽ kéo dài đến phần còn lại của năm 2025, nhưng dựa trên các yếu tố xúc tác riêng của crypto, Bitcoin trong nửa cuối năm có thể có không gian tăng trưởng lớn hơn so với vàng.
