Tác giả: Cycle Trading
Sự kiện: Bit Deer (Btdr.US) phát hành báo cáo tài chính quý 1 năm tài chính 2025. Doanh thu của công ty trong quý là 70,1 triệu USD, giảm 41,3% so với cùng kỳ, tăng 1,6% so với quý trước. Trong đó, doanh thu từ hoạt động tự doanh là 37,2 triệu USD, giảm 10,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận gộp tổng hợp âm 3,2 triệu USD, tỷ lệ lợi nhuận gộp -4,6%, chủ yếu do giá điện tăng trong giai đoạn khô hạn ở Bhutan, khiến Deer tạm thời đóng cửa mỏ ở Bhutan, nhưng sang quý 2 khi bước vào mùa mưa, giá điện đã trở lại mức 0,042 USD/kwh; Doanh thu bán máy khai thác Seal là 4,1 triệu USD, đánh dấu việc bán máy khai thác của công ty chính thức bắt đầu. EBITDA điều chỉnh là âm 56,1 triệu USD, so với mức dương 27,3 triệu USD cùng kỳ năm 2024. Lợi nhuận ròng là 410 triệu USD, chủ yếu do hoàn nhập giá trị hợp lý của các khoản phiếu chuyển đổi (448,7 triệu USD) và quyền chọn Tether (58,4 triệu USD) trong quý 4 năm 2024.
Nhận xét:
1. Khoản trả trước của Deer trong quý 1 năm 25 tiếp tục tăng lên 382 triệu USD (so với 310 triệu USD trong quý 4 năm 2024), đã hoàn toàn bao phủ số tiền cần thiết cho lượng sản xuất lớn nhất hiện tại. Máy khai thác Seal02 đã bước vào giai đoạn bán ra, các bước tiếp theo của hoạt động tự doanh và bán hàng sẽ phụ thuộc vào chiến lược giá của đối thủ cạnh tranh, nếu cạnh tranh gay gắt sẽ ưu tiên kích hoạt mỏ tự doanh; Máy khai thác Seal03 cũng đã hoàn thành sản xuất trong quý 1, hiện vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, dự kiến sẽ chính thức bước vào giai đoạn bố trí và bán hàng tại mỏ tự doanh vào cuối quý 3 hoặc quý 4 năm 2025.
2. Về cuộc chiến thuế quan của Mỹ. Deer sẽ hoàn thành nhà máy lắp ráp Bắc Mỹ trong quý 2, sau đó các khu vực bán hàng Bắc Mỹ sẽ đến từ việc lắp ráp tại địa phương, mặc dù chi phí tăng gần 10%, nhưng so với thuế quan Đông Nam Á hiện tại thì gần như không đáng kể. Nhà máy lắp ráp Đông Nam Á sẽ đáp ứng nhu cầu của các mỏ ngoài khu vực Mỹ.
3. Cơ sở hạ tầng điện toàn cầu của Deer vẫn phát triển nhanh, dự kiến cuối quý 2, công suất điện khả dụng toàn cầu sẽ tiếp cận 1,6GW, và đạt 1,8GW vào cuối năm.
4. Tính đến tháng 4, hash rate của mỏ tự doanh Deer đã đạt 12,5Eh/s, dự kiến sẽ tăng lên 40Eh/s vào tháng 10, và dự kiến sẽ vượt quá 40Eh/s vào cuối năm 25. Các máy khai thác Seal01 và Seal02 mới nhất của công ty mới chỉ ra mắt tại mỏ tự doanh vào tháng ba, nhưng chi phí khai thác tổng thể vẫn thấp hơn ít nhất 20% so với các đối thủ (bao gồm Mara, CLSK, v.v.), sau khi thay thế hoàn toàn các máy khai thác cũ, lợi thế về chi phí sẽ càng thể hiện rõ, sản lượng hàng tháng sẽ bắt đầu tăng theo cấp số nhân từ quý 2.
Khuyến nghị đầu tư: Giá Bitcoin gần đây quay trở lại đà tăng, có khả năng vượt qua mức cao nhất mọi thời đại 109.000 USD/đồng trước đây. Kể từ cuộc chiến thương mại Mỹ, đà đi xuống của đồng USD, Bitcoin bắt đầu thể hiện thuộc tính phòng vệ như vàng. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cũng đã bắt đầu áp dụng chính sách "lạm phát trung bình" gần đây, có khả năng giảm lãi suất sớm vào tháng 6, dự kiến giảm lãi suất ba lần trong năm (trước đây là một lần), đều tạo sự hỗ trợ tích cực cho giá Bitcoin. Bit Deer sau giai đoạn chuyển đổi kinh doanh trong quý 4 năm ngoái và quý 1 năm nay sẽ bước vào một thời điểm quan trọng, tốc độ phát triển máy khai thác và tốc độ kích hoạt mỏ tự doanh sẽ là điểm nhấn quan trọng trong những quý tới, tình hình kinh doanh quý 1 năm 2025 có thể là giai đoạn tồi tệ nhất trong hai năm tới, và điểm chuyển đổi kinh doanh cũng sẽ bắt đầu từ đây, vẫn là lựa chọn hàng đầu trong số các cổ phiếu khai thác Bitcoin Bắc Mỹ.
Rủi ro đầu tư: Rủi ro điều chỉnh giá Bitcoin thêm nữa, rủi ro sản xuất của TSMC không như dự kiến, rủi ro tốc độ ra mắt máy khai thác tự doanh của công ty chậm hơn dự kiến.
