Jim Chanos thực hiện chiến lược arbitrage dài Bitcoin/short, đặt cược chống lại định giá quá cao của Strategy trong khi vẫn duy trì phơi nhiễm trực tiếp Bitcoin để phòng ngừa các biến động thị trường tiền điện tử.
Cổ phiếu của Strategy giao dịch ở mức 2,5 lần giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ, tạo ra cơ hội arbitrage khi Chanos nhắm đến khoảng cách giữa sự hype và các yếu tố cơ bản.
Giao dịch này làm nổi bật những điểm không hiệu quả của thị trường trong các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử, nơi sự nhiệt tình của nhà đầu tư bán lẻ tạo ra các mức phí cao mà các nhà đầu tư tinh vi có thể khai thác thông qua các vị thế ghép.
Gần đây, CNBC đã báo cáo rằng nhà bán short nổi tiếng trên phố Wall Jim Chanos đang đặt cược vào Bitcoin trong khi bán short Strategy (MSTR), một công ty trở nên phổ biến trong số các nhà đầu tư bán lẻ do chiến lược Bitcoin quyết liệt của nó.
Chanos tóm tắt giao dịch của mình bằng một nhận xét sắc bén:
"Chúng tôi đang bán short cổ phiếu Strategy và mua Bitcoin - về cơ bản là mua ở mức $1 và bán ở mức $2,5."
Ông chỉ trích Strategy và các công ty tương tự vì định giá quá cao, gọi mô hình kinh doanh của họ là "vô lý". Chiến lược của ông mang lại cho chúng ta cái nhìn độc đáo về cách sự hype tiền điện tử và định giá công ty có thể tách khỏi thực tế.
1.MANIA BITCOIN CỦA STRATEGY VÀ PREMIUM THỊ TRƯỜNG
1.1 Chiến Lược Bitcoin của Strategy
Strategy bắt đầu như một công ty phần mềm kinh doanh vào năm 1989. Nhưng vào năm 2020, CEO Michael Saylor đã thay đổi hướng đi của công ty, biến nó thành những gì ông gọi là một "công ty đầu tư Bitcoin".
Đến tháng 5 năm 2025, Strategy đã huy động được hàng tỷ đô la thông qua việc bán trái phiếu và cổ phiếu để mua Bitcoin. Hiện nay, nó nắm giữ hơn 560.000 Bitcoin.
Vì lý do này, giá cổ phiếu của Strategy trở nên gắn chặt với giá Bitcoin. Trong đợt bull run tiền điện tử 2024-2025, cổ phiếu của nó đã tăng vọt. Tại một thời điểm, giá trị thị trường của nó đã vượt quá 50 tỷ đô la.
Nhưng thị trường bắt đầu đặt câu hỏi về điều này. Cổ phiếu được giao dịch ở mức 2 đến 3 lần giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ - cao hơn nhiều so với giá trị kinh doanh thực tế của công ty.
1.2 Những Người Bắt Chước và Sự Hype Thị Trường
Các công ty khác đã sao chép mô hình của Strategy - bán cổ phiếu hoặc vay tiền để mua Bitcoin, hy vọng trở thành "cổ phiếu proxy Bitcoin".
Chanos cảnh báo rằng những công ty này không mang lại giá trị thực sự mà chỉ đang bán sự hype cho các nhà đầu tư bán lẻ. Ông cho rằng xu hướng này nhiều về cảm xúc và đầu cơ hơn là các yếu tố cơ bản của kinh doanh.
2. ARBITRAGE CỦA CHANOS: LONG BITCOIN, SHORT STRATEGY
2.1 Ý Tưởng Cốt Lõi: Định Giá Sai
Chiến lược của Chanos rất đơn giản:
- Mua Bitcoin trực tiếp tại giá thị trường (khoảng 100.000 đô la mỗi đồng vào tháng 5 năm 2025)
- Short Strategy - vay và bán cổ phiếu của nó, kỳ vọng giá sẽ giảm
Ông giải thích rằng cổ phiếu của Strategy bao gồm giá trị Bitcoin của nó, nhưng thị trường trả một khoản phí cao premium. Ví dụ, nếu Strategy nắm giữ 20 tỷ đô la Bitcoin nhưng giao dịch ở mức 50 tỷ đô la, các nhà đầu tư đang trả 2,50 đô la cho mỗi 1 đô la Bitcoin.
Bằng cách mua Bitcoin và short Strategy, Chanos đang nắm bắt sự định giá quá cao đó - đặt cược rằng cổ phiếu Strategy sẽ quay trở lại các mức thực tế hơn.
2.2 Logic Đằng Sau Giao Dịch
Chiến lược của Chanos giả định:
- Định giá quá cao: Cổ phiếu Strategy bị định giá quá cao do sự hype, không phải do hoạt động kinh doanh phần mềm.
- Điều chỉnh thị trường: Nếu cảm xúc thị trường nguội lại hoặc lãi suất tăng, premium có thể thu hẹp.
- Hàng rào Bitcoin: Bằng cách nắm giữ Bitcoin trực tiếp, Chanos bảo vệ chống lại sự tăng giá Bitcoin. Nếu Bitcoin tăng, anh ấy sẽ được lợi về phía Bitcoin - giúp bù đắp bất kỳ khoản lỗ nào từ việc short.
2.3 Ví Dụ và Lợi Nhuận Tiềm Năng
Giả sử Chanos mua 10.000 Bitcoin với giá 100.000 đô la mỗi đồng (tổng chi phí: 1 tỷ đô la), và short 1 tỷ đô la cổ phiếu Strategy.
Nếu premium của Strategy giảm từ 2,5x xuống 1,5x, cổ phiếu có thể giảm mạnh, và Chanos có thể kiếm được hàng trăm triệu đô la từ vị thế short - trong khi các khoản đầu tư Bitcoin của anh ấy vẫn ổn định hoặc phát triển.
Loại arbitrage này nhằm mục đích kiếm lợi nhuận với rủi ro hạn chế, miễn là thị trường điều chỉnh định giá sai.
(Bản dịch tiếp tục như vậy cho đến hết văn bản)
