Đòn bẩy của tổ chức và rủi ro thanh lý: Động lực của BTC trước khi đột phá
Tổng số lãi suất mở của hợp đồng tương lai Bitcoin(USD). Nguồn: coinglass
Vào ngày 20 tháng 5 năm 2025, tổng quy mô hợp đồng mở trong hợp đồng tương lai Bitcoin đã đạt mức cao lịch sử là 72 tỷ đô la Mỹ, tăng trưởng 8% so với mức 66,6 tỷ đô la Mỹ của tuần trước. Dữ liệu này không chỉ phá vỡ kỷ lục của thị trường phái sinh crypto mà còn cho thấy sự tin tưởng mạnh mẽ của các nhà đầu tư tổ chức vào BTC. Về mặt phân bổ vị thế giữ, Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) vị trí chủ đạo với khối lượng hợp đồng là 16,9 tỷ đô la Mỹ, tiếp theo là Binance với 12 tỷ đô la Mỹ, cho thấy nỗ lực chung của các nền tảng tài chính truyền thống và crypto tử. Hiện tượng này phản ánh mô hình thị trường khi MicroStrategy mua vào một lượng lớn Bitcoin vào năm 2021, nhưng độ sâu rộng của sự tham gia của các tổ chức hiện tại không còn tương đương nữa - số lượng Bitcoin do riêng MicroStrategy, một công ty niêm yết, nắm giữ đã lên tới 576.000, với giá trị vốn hóa thị trường hơn 60 tỷ đô la Mỹ.
Bản đồ nhiệt đòn bẩy tương lai Bitcoin, đơn vị: triệu đô la Mỹ. Nguồn: coinglass
Thị trường tập trung vào rủi ro 1,2 tỷ đô la đầu cơ giá xuống trong phạm vi từ 107.000 đến 108.000 đô la. Dữ liệu coinglass cho thấy mức giá này tập hợp vị thế đầu cơ giá xuống có đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử crypto . Khi giá vượt qua ngưỡng này, nó sẽ kích hoạt phản ứng dây chuyền thanh lý bắt buộc. Điều đáng chú ý là cấu trúc của bản đồ nhiệt thanh lý này rất giống với đặc điểm thị trường khi Bitcoin đạt 69.000 đô la vào năm 2021, khi hiệu ứng hút thanh thanh khoản do đóng vị thế bán đầu cơ giá xuống đã đẩy giá tăng vọt 35% trong hai tháng. Hoàn cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại làm tăng khả năng đột phá: trái phiếu Mỹ kỳ hạn 20 năm tiếp tục dao động quanh mức 5%, phản ánh mối lo ngại của thị trường về tính bền vững của nợ chính phủ Hoa Kỳ và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể buộc phải can thiệp vào thị trường trái phiếu kho bạc để duy trì sự ổn định, điều này sẽ làm suy yếu thêm hệ thống tín dụng đô la Mỹ và thúc đẩy các quỹ chuyển sang tài sản chống lạm phát như Bitcoin .
Trò chơi dự trữ giữa vàng và Bitcoin
Trong làn sóng phân bổ lại tài sản toàn cầu, Bitcoin đang dần làm xói mòn địa vị nơi trú ẩn an toàn của vàng. Tính đến tháng 5 năm 2025, mặc dù giá trị vốn hóa thị trường vàng vẫn cao tới 22 nghìn tỷ đô la Mỹ, nhưng mức tăng 24% tính từ đầu năm đến nay đã có dấu hiệu chững lại. Giá trị giá trị vốn hóa thị trường của Bitcoin là 2,1 nghìn tỷ đô la Mỹ, tương đương với bạc, khiến nó trở thành thành phần không thể thiếu trong danh mục tài sản của tổ chức. Mang tính biểu tượng hơn, một số nhà lập pháp Hoa Kỳ đã bắt đầu thảo luận về Đề án chuyển đổi 5% dự trữ vàng thành Bitcoin . Nếu động thái này được thực hiện, nó sẽ mang lại 105 tỷ đô la, đủ để đẩy giá Bitcoin lên trên 120.000 đô la. Đằng sau sự phát triển của cấu trúc dự trữ này là một tín hiệu quan trọng cho thấy đặc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin đã được công nhận ở cấp độ quốc gia.
Theo góc nhìn của cấu trúc thị trường, quá trình thể chế hóa Bitcoin đã bước vào một giai đoạn mới. Thiết kế của hợp đồng tương lai CME, với mỗi hợp đồng đại diện cho 5 Bitcoin(khoảng 514.000 đô la Mỹ), tự nhiên loại trừ các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ, khiến những thay đổi trong khối lượng mở của nền tảng phản ánh rõ hơn những biến động thực tế của các tổ chức chuyên nghiệp. Giá hợp đồng mở CME hiện tại thấp hơn 13% so với mức giá cao nhất hồi tháng 1, nhưng giá Bitcoin chỉ giảm 5,8%. Sự khác biệt này cho thấy các tổ chức đang âm thầm xây dựng vị thế trong quá trình điều chỉnh hồi giá, tích lũy năng lượng cho đợt tăng tiếp theo. Chiến lược này phù hợp với chiến lược Bitcoin cấp doanh nghiệp của Michael Saylor là "tăng lượng nắm giữ bất kể chi phí" và cùng nhau, họ xây dựng sự đồng thuận về giá trị để chống lại những biến động ngắn hạn.
Đột phá công nghệ và thử nghiệm thị trường của Ethereum
Biểu đồ Ethereum 1 ngày. Nguồn: TradingView
Khi Bitcoin đạt mức cao nhất lịch sử, dạng thức kỹ thuật của Ethereum cũng đang cho thấy những dấu hiệu đột phá. Trên biểu đồ hàng ngày, ETH đang tiến gần đến cuối mô hình cờ kỳ vọng tăng giá được hình thành trong phạm vi từ 2.400 đến 2.750 đô la, với mục tiêu của mô hình hướng đến vùng kháng cự 3.000-3.100 đô la.
Nếu đột phá thành công, mức tăng lý thuyết dựa trên chiều cao cột cờ có thể đạt 3.600 đô la Mỹ, đây sẽ là một xu hướng thị trường lớn khác sau mức tăng 93% vào năm 2023. Sự cộng hưởng của chỉ báo kỹ thuật củng cố kỳ vọng kỳ vọng tăng giá: đường trung bình động 50 ngày và 200 ngày hình thành trên biểu đồ 12 giờ. Mặc dù độ tin cậy của nó yếu hơn mức hàng ngày nhưng nó vẫn phát đi tín hiệu cho thấy xu hướng trung hạn đang mạnh lên.
Phân tích kênh Gaussian Ethereum . Nguồn: Cointelegraph/TradingView
Phân tích kênh Gaussian cung cấp tài liệu tham khảo lịch sử sâu hơn về Ethereum . Sau khi giá ETH chạm đến đường giữa của kênh vào ngày 20 tháng 5, thị trường đã theo dõi chặt chẽ liệu nó có thể lặp lại mức tăng huyền thoại 1.820% vào năm 2020 hay không - một bước đột phá tương tự vào thời điểm đó đã gây ra sự bùng nổ toàn diện của Altcoin.
Phân tích giá Ethereum hàng tuần. Nguồn: TradingView
Tuy nhiên, thái độ thận trọng của người giao dịch XO đáng chú ý: có mức kháng cự đáng kể dưới 2.800 đô la. Nếu không thể phá vỡ mức này một cách hiệu quả trong vài tuần tới, ETH có thể rơi vào dao động hình hộp giữa 2.150 đô la và 2.750 đô la. Sự phân kỳ này được phản ánh trong các mức thoái lui Fibonacci, với việc thử nghiệm liên tục phạm vi 0,5 đến 0,618 vừa cho thấy sự do dự tăng giá vừa cho thấy thị trường cần một chất xúc tác mạnh hơn để phá vỡ sự cân bằng.
Cuộc đấu tranh giữa các biến số vĩ mô và tâm lý thị trường
Động lực cơ bản thúc đẩy thị trường crypto luôn đến từ những vết nứt trong hệ thống tài chính truyền thống. Nợ của chính phủ Hoa Kỳ đã vượt quá 36,2 nghìn tỷ đô la Mỹ và sự khác biệt giữa đảng Dân chủ và đảng Cộng hòa về chính sách tài khóa rất khó có thể thu hẹp. Tình thế tiến thoái lưỡng nan về kinh tế chính trị này đang được truyền đến thị trường crypto thông qua tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Mỹ . Khi trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên mức cao nhất trong 14 tháng là 4,79%, mô hình định giá tài sản rủi ro phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng, nhưng Bitcoin lại chứng minh khả năng phục hồi độc đáo - mức tăng hàng năm 42% của đồng tiền này đã vượt trội hơn so với cổ phiếu Hoa Kỳ, chứng tỏ có sự tách biệt về mặt cấu trúc trong mối tương quan giữa tài sản kỹ thuật số và thị trường truyền thống.
Những thay đổi trong hoàn cảnh pháp lý cũng đáng để cân nhắc. Grayscale Research chỉ ra rằng sự khác biệt trong thái độ giữa các ứng cử viên tổng thống Hoa Kỳ đối với crypto có thể ảnh hưởng đến xu hướng thị trường trung và dài hạn. Chính sách cho phép thanh toán Bitcoin đội ngũ Trump trái ngược với trọng tâm của chính quyền Biden về tuân thủ và quản lý. Trò chơi chính trị này đã gây ra sự bất ổn mới cho thị trường. Nhưng xu hướng sâu xa hơn thì rất rõ ràng: bất kể ai vào Nhà Trắng thì thực tế là tỷ lệ nợ/GDP của chính phủ Hoa Kỳ đã vượt quá 150% là rất khó đảo ngược. Việc tiếp tục mất đi tín dụng tiền pháp định cuối cùng sẽ đẩy nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn vào vòng tay Bitcoin.
