Bài viết này được biên soạn từ cuộc phỏng vấn video giữa Anthony Pompliano và Jordi Visser, một chuyên gia đầu tư chiến lược toàn diện với 30 năm kinh nghiệm trên Phố Wall. Jordi sẽ cung cấp góc nhìn độc đáo về tình hình kinh tế hiện tại. Trong buổi phỏng vấn, Jordi cũng đi sâu vào các chủ đề điểm nóng như lạm phát, thị trường chứng khoán, Bitcoin , AI, v.v. và phân tích lý do tại sao xu hướng thị trường luôn đi ngược lại với kỳ vọng của giới chính thống.
Tóm tắt
Định nghĩa "suy thoái kinh tế" trong các sách giáo khoa kinh tế truyền thống đã mất đi sức mạnh giải thích trong cơ cấu kinh tế hiện đại. Thị trường đã bắt đầu coi Bitcoin là một phần không thể thiếu trong việc phân bổ tài sản. Sự mất giá liên tục của tiền tệ là xu hướng tất yếu. Các nhà đầu tư tự chủ, nhà đầu tư độc lập và nhà đầu tư bán lẻ là những lực lượng thực sự chi phối thị trường. Bản chất của "Quyền chọn bearish của Cục Dự trữ Liên bang" là sự mất giá liên tục của tiền tệ.
Yếu tố thúc đẩy cốt lõi của xu hướng giá Bitcoin nằm ở sự thay đổi trong mối tương quan giữa chỉ số đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ. Những thay đổi về mặt cấu trúc trong dòng vốn đáng được chú ý hơn nhiều so với những biến động kinh tế ngắn hạn. Việc hồi hương tiền tệ do chính sách thuế quan sẽ tiếp tục gây áp lực lên đồng đô la Mỹ, từ đó ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận.
Hoạt động mạnh mẽ của ngành AI trong quý 1 đã hỗ trợ mạnh mẽ cho chỉ báo kinh tế chung
Khi AI phát triển theo cấp số nhân, tầm quan trọng của kinh nghiệm lịch sử đang giảm dần
1. Tranh cãi về lạm phát và khủng hoảng niềm tin dữ liệu
Anthony Pompliano: Thị trường lo ngại về thuế quan, suy thoái và thậm chí là khủng hoảng, nhưng dữ liệu từ tháng 4 cho thấy mức tiêu dùng vẫn mạnh, giá một số mặt hàng giảm và lạm phát cũng giảm. Thị trường chứng khoán phục hồi nhanh chóng. Điều này có nghĩa là báo động đã được dỡ bỏ phải không? Bạn ứng xử những tín hiệu kinh tế này như thế nào?
Jordi Visser: Khi vấn đề thuế quan được giải quyết, lộ trình chính sách đã trở nên rõ ràng hơn trong năm tuần qua: từ việc hoãn áp dụng thuế quan bổ sung đối với các sản phẩm của Trung Quốc trong 90 ngày sang việc tăng thuế theo từng giai đoạn, hiện nay nhìn chung hợp lý hơn, chủ yếu duy trì ở mức 10%, gần với mức mà Druckenmiller công nhận.
Điều này làm cho sự phân biệt dữ liệu kinh tế trở nên rõ ràng hơn: tâm lý kinh doanh (dữ liệu mềm) vẫn chậm chạp, nhưng "dữ liệu cứng" thúc đẩy bởi tiêu dùng và đầu tư AI đang hoạt động ổn định. Mặc dù tiêu dùng bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường trong ngắn hạn, nhưng ngành AI đã hỗ trợ mạnh mẽ cho nền kinh tế.
Do đó, sự phục hồi của S&P 500 là hợp lý. Bất chấp mọi kỳ vọng bi quan, thị trường chứng khoán vẫn tăng trong năm nay và các dự đoán về suy thoái đã không thành hiện thực. Trên thực tế, định nghĩa truyền thống về suy thoái không còn phù hợp với cơ cấu kinh tế phức tạp và bền vững hiện nay.
Anthony Pompliano: Dữ liệu kinh tế hiện tại đang cho thấy xu hướng chính trị hóa rõ ràng. Làm thế nào chúng ta có thể tìm được chỉ báo tham khảo đáng tin cậy? Trong phân tích kinh tế, chúng ta có nên đánh giá lại giá trị tham khảo của dữ liệu chính trị hóa như vậy không?
Jordi Visser: Trong hoàn cảnh hiện tại, cộng đồng Bitcoin có những lợi thế riêng. Trong thời đại truyền thông xã hội, mọi người có nhiều khả năng tiếp cận thông tin phù hợp với quan điểm của họ và nhiều nhà phân tích vĩ mô thu hút sự chú ý bằng cách dự đoán sự suy giảm của thị trường. Tuy nhiên, vì người nắm giữ Bitcoin chưa được công chúng chấp nhận trong một thời gian dài nên họ đã phát triển khả năng đặt câu hỏi về thẩm quyền và suy nghĩ độc lập.
Trong bối cảnh AI phát triển nhanh chóng, tầm quan trọng của kinh nghiệm lịch sử đang giảm dần. Ví dụ, phép so sánh với chính sách thuế quan của thế kỷ 19 không còn phù hợp nữa; thông tin hiện đại lan truyền cực kỳ nhanh chóng và những tin đồn như cảng biển bỏ trống có thể nhanh chóng khuếch đại sự hoảng loạn của mọi người về lạm phát, khiến việc đưa ra phán đoán hợp lý trở nên khó khăn hơn.
Lợi thế cốt lõi của người nắm giữ Bitcoin là "sự khiêm tốn về mặt nhận thức". Bản chất của quan điểm vĩ mô hiện nay là có quá nhiều nợ và chính phủ không thể giải quyết bằng cách tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu. Vấn đề này chỉ có thể được giải quyết thông qua việc phá giá tiền tệ, điều này sẽ làm suy yếu giá trị trái phiếu nhưng lại có lợi cho Bitcoin. Điều quan trọng là phải nhận ra những tín hiệu thực sự quan trọng giữa sự ồn ào của mạng xã hội.
2. Phản công của Bitcoin: từ tài sản cận biên đến người dẫn đầu thị trường
Anthony Pompliano: Lợi thế của người nắm giữ Bitcoin nằm ở "khoảng cách nhận thức" của họ. Họ thừa nhận rằng họ không hiểu về tài chính truyền thống, điều này khiến họ dễ tiếp thu hình thức chính thức mới hơn. Bitcoin không phải là bài kiểm tra IQ, mà là bài kiểm tra tính linh hoạt về nhận thức: khả năng suy nghĩ vượt ra ngoài khuôn khổ và nhận ra rằng chúng ta đang ở trong một hình thức kinh tế hoàn toàn mới.
Ngày nay, vốn đang chuyển sang các nhà đầu tư tự chủ với tốc độ nhanh hơn. Các nhà đầu tư tự chủ, nhà đầu tư độc lập và nhà đầu tư bán lẻ là lực lượng thực sự thống trị thị trường. Mặc dù các tổ chức có nguồn quỹ, nhưng họ thường bị mắc kẹt trong các chiến lược phức tạp. Ví dụ, hoạt động phòng ngừa rủi ro về cơ bản chỉ là hoạt động chênh lệch giá. Chiến lược " mua vào và nắm giữ" của nhà đầu tư bán lẻ đơn giản và hiệu quả hơn, đã được kiểm chứng lần trong các trường hợp như Tesla, Palantir và GameStop.
Trong bối cảnh tiền tệ mất giá, chiến lược “mua vào và nắm giữ” đơn giản nhất thường hiệu quả hơn các kỹ thuật tài chính phức tạp.
Jordi Visser: Lý thuyết "Fed Bearish" từ lâu đã được Phố Wall tin tưởng đang có sự thay đổi cơ bản. Các cuộc khủng hoảng tài chính truyền thống thường hình thành đáy hình chữ U (chậm chạm đáy và phục hồi), nhưng thị trường ngày nay đang cho thấy sự phục hồi theo đường thẳng hình chữ I (phục hồi ngay lập tức sau khi giảm mạnh).
Có hai lý do chính đằng sau điều này:
AI định hình lại cơ cấu kinh tế, việc phổ biến việc làm linh hoạt khiến tình trạng thất nghiệp hàng loạt khó xảy ra và mô hình suy thoái truyền thống trở nên không hiệu quả;
Suy thoái đã trở thành một lựa chọn chính sách. Chính phủ sử dụng các chính sách lạm phát để phòng ngừa áp lực giảm phát do công nghệ mang lại, và nền kinh tế cân bằng giữa giảm phát công nghệ và lạm phát chính sách.
Các nhà đầu tư Bitcoin có thể nhận thấy xu hướng này nhờ vào hai cách hiểu sau:
Hiểu rằng bản chất của "quyền chọn bearish Fed" là sự mất giá liên tục của đồng tiền;
Giao dịch tần suất cao rèn luyện tư duy, cho phép người chơi đưa ra quyết định bình tĩnh dưới áp lực như những người chơi poker.
Anthony Pompliano: Khi sự đồng thuận của thị trường khác với xu hướng thực tế, làm thế nào để xác định các tín hiệu kinh tế hợp lệ? Khi những phán đoán có thẩm quyền tiếp tục khác xa với thực tế thị trường, thì chỉ báo hàng đầu thực sự là gì?
Jordi Visser: Tôi cho rằng thị trường chứng khoán vẫn sẽ biến động trong năm nay, nhưng lợi nhuận của các công ty tăng trưởng và nền tảng kinh tế vẫn ổn định.
Paul Tudor Jones đã chuyển sang bi quan trước khi thuế quan Mỹ-Trung được nới lỏng, và Steve Cohen cũng dự đoán rằng khả năng xảy ra suy thoái là 45% và thị trường có thể điều chỉnh hồi. Nhưng hãy cẩn thận: Khi các nhà đầu tư có tiếng có thái độ bi quan, họ có thể đang cố gắng định hướng tâm lý thị trường vì họ đã bỏ lỡ đợt phục hồi.
Tôi không cho rằng thị trường sẽ chạm đáy lần vì mô hình tài chính đặc biệt của ngành AI: mặc dù gã khổng lồ công nghệ này có kế hoạch đầu tư 300 tỷ đô la vào chi phí vốn, nhưng năm nay họ chỉ cần khấu hao 30 tỷ đô la. Mô hình "thu nhập chuyển tiếp, chi phí hoãn lại" này tạo ra không gian lợi nhuận cho S&P 500 trong ngắn hạn. Tình huống tương tự cũng xảy ra vào những ngày đầu của điện toán đám mây và internet, nhưng điểm khác biệt là các công ty công nghệ ngày nay có ít nợ hơn.
Về lâu dài (2-3 năm nữa), những thách thức sẽ xuất hiện khi các công ty Mag7 cần mang lại lợi nhuận thực sự. Sequoia chỉ ra rằng các công ty khởi nghiệp đang dần dần làm xói mòn thị thị phần các công ty lớn. Thị trường dự kiến sẽ chịu áp lực sau khi đạt mức cao mới, nhưng sẽ không quay trở lại mức thấp trong ngắn hạn.
(III) Cuộc cách mạng AI: Sức mạnh của việc tái thiết các quy tắc kinh tế
Anthony Pompliano: Khi các công ty khởi nghiệp AI dám thách thức những gã khổng lồ trong ngành, thì những "lựa chọn của đối thủ" này không phải là sự chứng thực mạnh mẽ nhất cho giá trị của họ sao?
Jordi Visser: Dựa trên thông tin mới nhất được Stripe tiết lộ, các công cụ lập trình AI do Cursor đại diện đã đạt thu nhập 300 triệu đô la Mỹ và cùng với các sản phẩm sáng tạo như Replit và Windsurf, chúng đang thúc đẩy những thay đổi về mặt cấu trúc trong quá trình chính thức hóa phát triển phần mềm.
Mặc dù AI vẫn chưa thể thay thế 2% lập trình viên giỏi nhất, nhưng nó đã có thể thay thế 80% công việc lập trình cơ bản và tỷ lệ này vẫn tiếp tục tăng lên.
Tác động của thay đổi công nghệ có thể được ví như chiến thuật tấn công trong bóng đá: các công ty khởi nghiệp chỉ cần vượt qua một vài "tuyến phòng thủ", trong khi các công ty lớn bị hạn chế bởi cấu trúc, quán tính và sự tuân thủ, và chi phí chuyển đổi cao hơn. Sự khác biệt về mặt cấu trúc này là biến số chính giải thích sự khác biệt về hiệu quả chuyển đổi số của doanh nghiệp.
Đặc biệt, các công ty vừa (giá trị vốn hóa thị trường 3-2 tỷ đô la Mỹ) phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan: họ thiếu sự linh hoạt của các công ty khởi nghiệp và gặp khó khăn trong việc tận dụng lợi thế về quy mô. Hơn nữa, 63% trong số các công ty này nắm giữ nợ lãi suất thả nổi, điều này khiến họ phải chịu áp lực rõ ràng trong hoàn cảnh lạm phát vẫn ở mức 3,2%. “Tình thế tiến thoái lưỡng nan của tầng lớp trung lưu” này làm nổi bật chi phí về mặt cấu trúc của các cuộc cách mạng công nghệ.
Nhìn về giai đoạn 2024–2029, các công ty S&P 500 sẽ phải đối mặt với tác động trực tiếp từ các công ty công nghệ mới nổi. Liệu những Sự lật đổ này có còn thực hiện IPO theo cách truyền thống không? So với các nhà kinh tế học theo trường phái cũ chỉ nói trên giấy tờ, những doanh nhân tuyến đầu rõ ràng có tư cách hơn để trả lời câu hỏi này.
Anthony Pompliano: Trong bối cảnh năng suất lao động tăng tốc, liệu có còn cơ sở để bi quan về tài sản trong ba năm tới không? Liệu tâm lý trên thị trường có còn đúng không?
Jordi Visser: Lịch sử thị trường Russell Napier chỉ ra rằng những thay đổi trong cơ cấu dòng vốn mới là yếu tố then chốt thực sự, chứ không phải những biến động kinh tế ngắn hạn. Chính sách thuế quan sẽ thúc đẩy sự quay trở lại của đồng đô la Mỹ, điều này sẽ tiếp tục kìm hãm đồng đô la Mỹ và ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận.
Trong bối cảnh kinh tế mới do AI thúc đẩy, thị trường chứng khoán thể hiện hai đặc điểm chính: 10% dân số giàu nhất đóng góp một nửa mức tiêu dùng và với tài sản khổng lồ cùng các khoản thanh toán chuyển khoản, mức tiêu dùng có khả năng phục hồi; đồng thời, 300 tỷ đô la chi tiêu cho AI sẽ đẩy cao hệ số biên lợi nhuận và thúc đẩy đầu tư vào cơ sở hạ tầng. Các mô hình cảnh báo suy thoái truyền thống đang thất bại.
Mặc dù một số doanh nghiệp vừa và nhỏ đang chịu áp lực, nhưng nhìn chung thị trường có nhiều khả năng sẽ dao động theo chiều ngang thay vì giảm mạnh. Rủi ro lớn nhất là nó sẽ không thể vượt qua được lạm phát. Trong thời đại công nghệ như hiện nay, việc bỏ qua những thay đổi về năng suất do AI mang lại có thể dẫn đến việc bỏ lỡ các cơ hội đầu tư quan trọng.
(IV) Nợ, lãi suất và logic tránh rủi ro của Bitcoin
Anthony Pompliano: Tại sao Bitcoin luôn là đơn vị đầu tiên hoàn tất việc điều chỉnh giá trước khi tình hình địa chính trị trở nên rõ ràng hoàn toàn?
Jordi Visser: Việc áp dụng Bitcoin ở cấp độ thể chế đang tăng trưởng trong hoàn cảnh chính sách kinh tế hiện tại. Các quỹ đầu tư quốc gia và các cơ quan chính phủ tiếp tục tăng lượng nắm giữ của mình và cuối cùng mọi người bắt đầu coi đây là một thành phần thiết yếu của việc phân bổ tài sản do giá trị độc đáo của nó vì có mối tương quan thấp với tài sản truyền thống. Bitcoin đã thể hiện khả năng phục hồi trong suốt thời kỳ thị trường suy thoái và là đồng tiền đầu tiên phục hồi trước khi thị trường chứng khoán phục hồi.
Tuy nhiên, nửa cuối năm có thể phải đối mặt rủi ro lãi suất tăng do vấn đề thâm hụt nợ . Tỷ suất lợi nhuận kho bạc kỳ hạn 30 năm đã đạt mức cao nhất trong 20 năm, có liên quan trực tiếp đến sự trở lại của dòng vốn từ châu Á và tình hình tài chính xấu đi của Hoa Kỳ. Khi tỷ suất lợi nhuận phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vượt qua mức 4,8%-4,85%, mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu có thể thay đổi. Các quỹ hưu trí, vốn đã đạt được đủ nguồn quỹ do lãi suất tăng, có thể sẽ tăng phân bổ trái phiếu, qua đó đẩy lãi suất dài hạn lên cao hơn nữa.
Anthony Pompliano: Cho rằng, trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm cần phải ở mức nào? Về mặt chính sách và kinh tế, mức trần này có nên thấp hơn 4% hoặc thậm chí thấp hơn không? Tiêu chuẩn tỷ suất lợi nhuận nào thực sự đại diện cho "thành công của chính sách"?
Jordi Visser: Yếu tố thúc đẩy cốt lõi của biến động giá Bitcoin nằm ở sự thay đổi trong mối tương quan giữa chỉ số đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ . Thị trường hiện tại cho thấy sự phân hóa về mặt cấu trúc: mặc dù cổ phiếu Hoa Kỳ liên tục phục hồi, phạm vi biến động của chỉ số đồng đô la Mỹ đã thu hẹp, trong khi lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức cao. Sự khác biệt này khó có thể kéo dài lâu.
Khi lãi suất tiếp tục tăng, tỷ lệ vỡ nợ tín dụng tiêu dùng và thế chấp của Hoa Kỳ đã tăng lên mức cao theo chu kỳ. Trong bối cảnh này, các nhà hoạch định chính sách có thể buộc phải đưa ra các chính sách giải cứu thị trường nhà ở. Mặc dù khả năng thực hiện trực tiếp nới lỏng định lượng là thấp, nhưng không thể loại trừ khả năng áp dụng các biện pháp hỗ trợ thanh khoản có mục tiêu tương tự như sự cố ngân hàng Silicon Valley .
Khi nền kinh tế mới do công nghệ AI thúc đẩy ngày càng được chính thức hóa, tác động của tăng lãi suất đối với ngành công nghệ cũng có sự khác biệt đáng kể. Các công ty công nghệ hàng đầu Mag7 (cụ thể là bảy gã khổng lồ công nghệ như Microsoft, Apple và NVIDIA) về cơ bản không bị ảnh hưởng bởi áp lực chi phí tài chính, các công ty trong lĩnh vực AI cũng cho thấy khả năng phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ. Sự khác biệt về mặt cấu trúc này tạo cơ sở cho khả năng xảy ra tình trạng bán khống Bitcoin.
Anthony Pompliano: Đối với các công ty AI, lãi suất cao hơn thực sự có thể mang lại lợi thế cạnh tranh lớn hơn, nhưng đối thủ cạnh tranh của họ phải đối mặt với chi phí vốn cao hơn.
Jordi Visser: Nền kinh tế hiện nay đang cho thấy sự phân hóa về mặt cấu trúc, với tình trạng phá sản của các công ty và tăng trưởng của các công ty khởi nghiệp cùng tồn tại. Các công ty truyền thống buộc phải rút lui do chi phí tài chính tăng, trong khi các công ty khởi nghiệp AI tăng nhanh chóng, phản ánh sự cải thiện trong hiệu quả phân bổ nguồn lực. Tuy nhiên, liệu sự chuyển đổi này có lành mạnh hay không vẫn đòi hỏi phải cảnh giác trước rủi ro tiềm ẩn về mặt cấu trúc.
Chìa khóa nằm ở sự phán đoán: Đây có phải là sự tự điều chỉnh lành tính của thị trường hay đang che giấu một cuộc khủng hoảng hệ thống? Liệu sự suy giảm của các ngành công nghiệp truyền thống có theo kịp tốc độ tăng trưởng của các ngành công nghiệp mới nổi hay không sẽ quyết định tính bền vững của vòng chuyển đổi này.
5. Sự hủy diệt sáng tạo: quy luật sinh tồn trong thời đại AI
Anthony Pompliano: Làm thế nào để đánh giá chất lượng điều chỉnh kinh tế hiện tại? Liệu nguồn lực của các doanh nghiệp bị loại bỏ có được chuyển giao hiệu quả sang các doanh nghiệp mới nổi có hiệu quả đổi mới sáng tạo cao hơn không?
Jordi Visser: Theo góc nhìn vi mô, vỡ nợ doanh nghiệp sẽ gây ra những chi phí xã hội như mất việc làm và gián đoạn thu nhập gia đình; nhưng xét về góc độ cơ chế thực hiện kinh tế vĩ mô, quá trình sinh tồn của kẻ mạnh nhất này giống như quá trình tối ưu hóa tổ chức của doanh nghiệp và là cách cần thiết để duy trì sức sống của thị trường và thúc đẩy nâng cấp công nghiệp. Về cơ bản, đây chính là tình trạng suy thoái kinh tế; sự phá hủy mang tính sáng tạo đang diễn ra.
Nghỉ việc cũng có thể là cơ hội để nâng cấp kỹ năng. Năm ngoái, sau khi quỹ đầu cơ của tôi đóng cửa, tôi đã quyết định khởi nghiệp và chuyển sang học AI và lập trình Python để chuyển đổi nghề nghiệp. Điều này cho thấy rằng chỉ cần bạn đầu tư thời gian, việc học liên tục có thể phá vỡ rào cản tuổi tác và mở ra con đường sự nghiệp mới, ngay cả ở tuổi 58. Đối với những người tìm việc, việc thành thạo các kỹ năng AI sẽ nâng cao đáng kể khả năng cạnh tranh của họ.
Anthony Pompliano: Đội ngũ của Trump đã đảm bảo được hàng nghìn tỷ lời hứa đầu tư vào Trung Đông. Mặc dù những lời hứa này sẽ không được thực hiện trong ngắn hạn, Hoa Kỳ vẫn được coi là một thị trường mở bối cảnh tăng thuế. Những quốc gia này coi Hoa Kỳ là đối tác hay kẻ thù? Sự công nhận này có quan trọng đối với phát triển kinh tế không?
Jordi Visser: Chúng ta nên thận trọng với bất kỳ thông tin đầu tư nào được công bố theo từng đợt. Vị thế đầu tư quốc tế ròng của Hoa Kỳ đã đạt mức âm 27 nghìn tỷ đô la và dữ liệu có thể kiểm chứng này cho thấy vốn toàn cầu đang tham gia độ sâu. Nếu đồng đô la Mỹ tiếp tục mất giá, tài sản sản xuất của Hoa Kỳ được nắm giữ ở nước ngoài sẽ phải đối mặt rủi ro suy giảm giá trị hệ thống.
Thiếu các giải pháp hiệu quả cho vấn đề nợ và thâm hụt ngân sách hiện nay, đồng đô la Mỹ sẽ suy yếu dần dần. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ chưa khởi động lại nới lỏng định lượng nhưng chỉ giảm quy mô tái đầu tư trái phiếu đáo hạn 5 tỷ đô la Mỹ mỗi tuần. Chính sách "thắt chặt danh nghĩa" này về cơ bản phù hợp với chiến lược của các nhà đầu tư châu Á và châu Âu nhằm giảm dần lượng trái phiếu Mỹ nắm giữ - các khoản tiền đáo hạn có thể không được tái đầu tư đầy đủ.
Điều đáng chú ý hơn cả là bối cảnh cạnh tranh toàn cầu của ngành AI. Những lợi thế về công nghệ của các công ty khởi nghiệp Mỹ đang phải đối mặt với sự cạnh tranh toàn cầu, và các nhà phát triển châu Âu hoàn toàn có khả năng phát triển các sản phẩm như Cursor và Replit. Nếu địa vị thị trường của các công ty Mag7 bị lung lay, sự phân phối lại thu nhập toàn cầu sẽ kích hoạt sự tái cấu trúc mô hình dòng vốn. Sự thay đổi về mặt cấu trúc này có ý nghĩa chiến lược quan trọng hơn nhiều so với quy mô đầu tư ngắn hạn.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Nội dung của bài viết này không đại diện cho quan điểm của ChainCatcher. Quan điểm, thông tin và kết luận trong bài viết thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả hoặc người được phỏng vấn ban đầu. Người biên dịch vẫn giữ thái độ trung lập và không xác nhận tính chính xác của nó. Tài liệu này không phải là lời khuyên hoặc hướng dẫn trong bất kỳ lĩnh vực chuyên môn nào và người đọc nên thận trọng khi sử dụng dựa trên phán đoán độc lập. Biên soạn này chỉ nhằm mục đích chia sẻ kiến thức. Người đọc được yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của khu vực mình sinh sống và không tham gia vào bất kỳ hoạt động tài chính bất hợp pháp nào.
