BTC đã vượt qua mức 111.000 đô la, một lần nữa làm sôi động cộng đồng tiền điện tử và thiết lập một mức Cao nhất mọi thời đại mới. Tuy nhiên, đợt tăng giá này có vẻ khá khác so với các chu kỳ trước.
Dựa trên các chỉ số thị trường và dữ liệu on-chain, có ba điểm khác biệt đáng chú ý khi so sánh với các đỉnh BTC trước đây. Những khác biệt này cho thấy thị trường đã trở nên trưởng thành và ít mang tính đầu cơ hơn. Hãy cùng xem xét chi tiết.
#1. Tỷ lệ tài trợ thấp, giảm nhiệt thị trường hợp đồng tương lai
Một trong những chỉ số chính của sự quá nóng thị trường là tỷ lệ tài trợ của thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tỷ lệ này phản ánh chi phí mà các nhà giao dịch phải trả để duy trì vị thế Long hoặc Short, và cho thấy tâm lý thị trường tổng thể.
Theo dữ liệu của CryptoQuant, tỷ lệ tài trợ đã tăng vọt khi BTC đạt đỉnh vào tháng 3 và tháng 12 năm 2024. Điều này cho thấy các vị thế Long quá mức và thị trường quá nóng. Những điều kiện này thường dẫn đến sự điều chỉnh giá mạnh sau đó.
Tuy nhiên, vào tháng 5 năm 2025, mặc dù các vị thế Long tăng lên, nhưng tỷ lệ tài trợ vẫn thấp hơn nhiều so với các đỉnh trước. Điều này cho thấy đợt tăng giá hiện tại không được thúc đẩy bởi sự đầu cơ quá mức trong thị trường hợp đồng tương lai.
"Tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn hiện tại thấp hơn nhiều so với tháng 3 và tháng 12 năm ngoái. Điều này có nghĩa là đợt tăng giá gần đây được dẫn dắt bởi thị trường spot và không bị quá nóng. Khả năng suy giảm mạnh là thấp." – Nick, CEO và đồng sáng lập Coin Bureau
Sự ổn định này là một tín hiệu tích cực. Nó cho thấy thị trường đang phát triển theo hướng bền vững hơn.
#2. Dòng vốn ETF yếu... Áp lực mua từ đâu?
Trong các thị trường tăng trưởng trước đây, đặc biệt là vào tháng 3 và tháng 12 năm 2024, các ETF spot BTC của Mỹ đã đóng vai trò chính trong việc đẩy giá lên. Theo dữ liệu của Glassnode, trong giai đoạn này, các ETF này đã ghi nhận dòng vốn vào hàng tỷ đô la.
Tuy nhiên, tại đỉnh mới vào tháng 5 năm 2025, dòng vốn ETF tương đối khiêm tốn.
Theo báo cáo gần đây của BeInCrypto, các ETF spot BTC đã ghi nhận dòng vốn vào 698 triệu đô la, với niềm tin của nhà đầu tư tăng liên tục 6 ngày.
Theo biểu đồ của Glassnode, khi giá BTC tăng từ 70.000 đô la lên trên 100.000 đô la, dòng vốn ETF thấp hơn nhiều so với các đỉnh trước. Theo Nick, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư ETF không phải là chủ thể chính của đợt tăng giá này.
"Dòng vốn ETF gần đây đã bị kiềm chế hơn nhiều so với khi vượt qua các mức cao nhất trước đây. Điều này có nghĩa là những người mua ETF (bán lẻ và tổ chức) không phải là những người đóng góp lớn nhất cho đợt tăng giá này." – Nick
Điều này đặt ra câu hỏi: Nếu không phải ETF, thì ai đang mua BTC?
Một số người cho rằng các công ty lớn như MicroStrategy hoặc các quỹ khác có thể đang âm thầm tích lũy BTC. Tuy nhiên, dữ liệu cụ thể vẫn còn mờ nhạt. Điều này để ngỏ khả năng tăng giá lớn hơn nếu các nhà đầu tư tổ chức quay trở lại thị trường một cách tích cực hơn.
#3. Không có nhà đầu tư cá nhân... Chỉ số mạng xã hội ở mức thấp nhất
Một điểm khác biệt chính của chu kỳ này là sự vắng mặt của các nhà đầu tư bán lẻ.
Trong các thị trường tăng trưởng trước đây, mỗi đỉnh BTC đều đi kèm với sự gia tăng đáng kể sự chú ý của công chúng. Điều này được phản ánh qua các chỉ số tham gia xã hội cao. Tuy nhiên, lần này, các chỉ số xã hội liên quan đến BTC ở mức thấp nhất trong lịch sử.
Đặc biệt, các tìm kiếm Google về "Bitcoin" vào tháng 5 năm 2025 hầu như không tăng so với các giai đoạn đỉnh trước. Điều này cho thấy các nhà đầu tư bán lẻ chưa gia nhập thị trường một cách quy mô.
Hơn nữa, theo dữ liệu của CryptoQuant, số lượng địa chỉ ví được phân loại là "tôm" (nắm giữ dưới 1 BTC) đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2021.
Sự thiếu hoạt động bán lẻ này có thể là một tín hiệu tích cực. Nó cho thấy đợt tăng giá hiện tại không được thúc đẩy bởi Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO) - yếu tố thường là chất xúc tác cho bong bóng và sự sụp đổ. Thay vào đó, nhu cầu hữu cơ từ các nhà đầu tư dài hạn dường như đang đóng vai trò chính.
Tất cả các yếu tố này cho thấy một thị trường đã trưởng thành với tiềm năng tăng trưởng bền vững.
Liệu BTC có thể đạt đến 120.000 đô la như nhiều nhà phân tích dự đoán không? Chỉ có thời gian mới trả lời được. Nhưng đây là một chu kỳ đáng để theo dõi một cách cẩn thận.
