Cơ hội mới cho đầu tư kinh doanh Bitcoin! Phân tích đầy đủ về đầu tư Metaplanet của Nhật Bản

Giá cổ phiếu của MicroStrategy Metaplanet phiên bản Nhật Bản đã biến động rất nhiều trong thời gian gần đây. Kể từ khi chuyển đổi thành công ty chiến lược dự trữ Bitcoin, công ty đã thu hút thành công sự chú ý của các nhà đầu tư và giá cổ phiếu tăng gần bảy lần trong một năm. Bài viết này sẽ giới thiệu về mô hình kinh doanh của Metaplanet và cung cấp cho độc giả một số cách đánh giá giá cổ phiếu Metaplanet tham khảo.

Metaplanet, một công ty điều hành khách sạn chuyển đổi thành công ty chiến lược dự trữ Bitcoin

Metaplanet (3350.T) là một công ty được thành lập vào năm 1999 với tên gọi là Khách sạn Royal Oak và được niêm yết trên Sàn giao dịch Tokyo (TSE) vào năm 2004. Trong số nhiều doanh nghiệp của mình, công ty còn bao gồm cả doanh nghiệp tư vấn Web3. Tuy nhiên, công ty không có hiệu suất lợi nhuận tốt trong vài năm qua và giá cổ phiếu của công ty khá chậm chạp.

Vào tháng 4 năm 2024, Metaplanet tuyên bố rằng họ sẽ noi gương MicroStrategy và triển khai chiến lược đầu tư Bitcoin, sử dụng nhiều công cụ tài chính khác nhau để hỗ trợ mục tiêu này, bao gồm phát hành trái phiếu và cổ phiếu. Hiện tại công ty đã mua vào 7.800 Bitcoin, trở thành công ty niêm yết sở hữu nhiều Bitcoin nhất Châu Á. Chiến lược này đã thu hút được sự chú ý lớn trên thị trường Nhật Bản và được đưa vào nhiều ETF toàn cầu và Nhật Bản.

Khách sạn do Metaplanet điều hành đang trong quá trình cải tạo và sẽ được đổi tên thành "Khách sạn Bitcoin". Khách sạn sẽ có phòng trưng bày Bitcoin , bảo tàng nghệ thuật và không gian làm việc chung để cung cấp hoàn cảnh giao tiếp tốt cho cộng đồng crypto .

( Chiến lược dẫn đầu xu hướng, một bài viết giải thích hướng dẫn đầu tư của công ty chiến lược dự trữ Bitcoin )

Chiến lược Bitcoin của Metaplanet: Mua vào liên tục + Lợi nhuận từ quyền chọn

Thông qua sê-ri phát hành cổ phiếu, trái phiếu và kế hoạch mua Bitcoin bổ sung, Metaplanet đã chứng minh một chiến lược Bitcoin dài hạn tương tự như Chiến lược của Hoa Kỳ (trước đây gọi là MicroStrategy).

Ngoài việc mua vào Bitcoin trực tiếp, Metaplanet còn thực hiện các giao dịch quyền chọn Bitcoin với công ty giao dịch tài sản kỹ thuật số QCP Capital của Singapore, thu phí bảo hiểm bằng cách bán quyền chọn. Thỉnh thoảng nó cũng thực hiện các giao dịch tăng giá để tăng giá thực hiện nhằm tăng thu nhập từ phí bảo hiểm Bitcoin . Metaplanet gọi đây là “ mua vào mục tiêu”, nhấn mạnh rằng đây là một cách khác để mua Bitcoin.

Trong báo cáo tài chính mới nhất , doanh thu trong quý đầu tiên năm 2025 đạt 877 triệu yên, trong đó 88% đến từ giao dịch quyền chọn Bitcoin .

( Metaplanet sử dụng giao dịch tùy chọn tăng lên để tăng lợi nhuận Bitcoin )

Làm thế nào để đánh giá giá cổ phiếu của Metaplanet?

Giá cổ phiếu của Metaplanet tăng vọt sau khi áp dụng chiến lược đầu tư Bitcoin. Các nhà đầu tư nên đánh giá giá cổ phiếu như thế nào? Tác giả đưa ra ba chỉ báo đánh giá sau:

Tỷ lệ P/B

Tài chính truyền thống sử dụng Tỷ lệ giá trên sổ sách (PB) để đánh giá giá cổ phiếu của công ty. Tỷ lệ P/B là tỷ lệ giữa giá cổ phiếu và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu. Giá trị sổ sách thể hiện giá trị thực tế hoặc giá trị thanh lý của công ty. Nếu chúng ta không xem xét tài sản khác của công ty và chỉ sử dụng giá trị của Bitcoin để biểu thị giá trị thanh lý của công ty, chúng ta cũng có thể đưa ra tỷ lệ P/B.

Tỷ lệ P/B = giá cổ phiếu / giá trị của Bitcoin trên mỗi cổ phiếu

Dựa trên giá đóng cửa ngày thứ Sáu là 816 yên, tỷ giá hối đoái USD/JPY là 142,6 và giá Bitcoin là 108K, tỷ lệ P/B là 5,09.

mNAV

Một thuật toán khác, mNAV, có ý nghĩa tương tự. Trang web chính thức của Strategy sử dụng thuật toán này.

mNAV=Giá trị doanh nghiệp÷Giá trị tài sản ròng của Bitcoin

• Giá trị doanh nghiệp: Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu + tổng nợ phải trả (bao gồm trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi)
• Bitcoin NAV: Giá trị vốn hóa thị trường Bitcoin được nắm giữ

Phí bảo hiểm NAV

Strategy Tracker là một trang web chuyên phân tích các công ty chiến lược dự trữ Bitcoin. Ngoài ra còn có nhiều dữ liệu và chỉ báo khác nhau ở đầu trang chính. Công cụ này cũng tính toán chỉ báo tương tự như mNAV, được gọi là NAV Premium, nhưng thuật toán có hơi khác một chút.

Phí bảo hiểm NAV = Vốn hóa thị trường (giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán) ÷ Bitcoin NAV (giá trị Bitcoin nắm giữ)

Phí bảo hiểm NAV không tính đến trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi. Nhưng nó được chia thành NAV Premium (Cơ bản) và NAV Premium (Pha loãng), một loại được tính bằng cách sử dụng số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện có, trong khi loại còn lại tính đến các cổ phiếu được chuyển đổi sau đó. Tác giả cho rằng rằng cần phải xem xét NAV Premium (pha loãng) để biết tình trạng pha loãng của vốn chủ sở hữu trong tương lai. Thật không may, dữ liệu lịch sử được cung cấp bởi biểu đồ thống kê này là NAV Premium (Cơ bản). Chỉ báo hiện tại là 4,055, trong khi NAV Premium (pha loãng) hiện là 5,125.

Chỉ báo này tương tự như khái niệm về tỷ lệ P/B cổ phiếu truyền thống. Con số càng cao thì giá cổ phiếu của công ty tương đối càng đắt.

Giá cổ phiếu hiện tại của Metaplanet có bị định giá quá cao không?

Kể từ khi triển khai chiến lược đầu tư Bitcoin vào tháng 4 năm 2024, Metaplanet đã sử dụng nhiều công cụ tài chính khác nhau để hỗ trợ mục tiêu này, lên kế hoạch mua tổng cộng 10.000 Bitcoin vào cuối năm nay và tích lũy 21.000 Bitcoin vào năm 2026.

Metaplanet có kế hoạch tài chính rõ ràng, bao gồm quyền mua cổ phiếu trong tương lai để phát hành, tổng cộng 21 triệu cổ phiếu trong năm lần. Nhờ hưởng lợi từ hệ thống thuế của Nhật Bản và sự tiện lợi cho các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức, mức phí NAV của quỹ này vẫn duy trì ở mức cao trong một thời gian dài. Như có thể thấy từ hình trên, phí bảo hiểm NAV của nó có thời điểm lên tới 21 lần và gần gấp 2 lần ở mức thấp nhất.

Vậy làm sao để xác định giá cổ phiếu của Metaplanet có bị định giá quá cao hay không? Có gần một trăm công ty chiến lược dự trữ Bitcoin trên thị trường. Ngoài MicroStrategy, tôi nghĩ Metaplanet là công ty ổn định và đáng tin cậy nhất để đầu tư dài hạn! Bởi vì công ty đã xây dựng kế hoạch tài chính rõ ràng và đang phát triển tích cực và có hệ thống hướng tới mục tiêu của mình, các nhà đầu tư có thể sử dụng các con số để phân tích giá cổ phiếu và đưa ra quyết định dựa trên quyết định tham gia và thoát khỏi công ty.

Tỷ lệ P/B mà tôi sử dụng thực sự tương tự như phí bảo hiểm NAV, vì vậy tôi sẽ kiểm tra chéo các con số tự tính của mình với dữ liệu lịch sử của phí bảo hiểm NAV để tìm ra mức cao và thấp tương đối của giá cổ phiếu để đầu tư.

Dựa trên giá đóng cửa phiên giao dịch thứ sáu là 816 yên, tỷ giá hối đoái USD/JPY là 142,6 và giá Bitcoin là 108K, tỷ lệ P/B hiện tại là 5,09. Nếu tổng cộng 10.000 Bitcoin mua vào vào cuối năm và cổ phiếu bị pha loãng (tổng cộng 21 triệu cổ phiếu được phát hành trong năm nay), giá cổ phiếu sẽ đạt 1.003 yên (được đánh dấu màu cam nhạt trong hình bên dưới) theo cùng tỷ lệ P/B.

Trong bối cảnh hiện tại, nếu tỷ lệ P/B giảm xuống 4, giá cổ phiếu sẽ giảm xuống 640. Nếu tâm lý của nhà đầu tư tăng lên vào cuối năm, trong cùng điều kiện, giá cổ phiếu có cơ hội đạt 1.180 (tỷ lệ P/B là 6) và 1.380 (tỷ lệ P/B là 7). Bằng phương pháp này, bạn có thể điều chỉnh đánh giá điểm vào và ra của mình bất cứ lúc nào.

Các cổ phiếu như MicroStrategy và Metaplanet, được coi là đại diện cho Bitcoin, cũng được coi là công cụ đầu tư đòn bẩy Bitcoin. Đương nhiên, khi Bitcoin tăng, tỷ lệ P/B có xu hướng tăng và khi Bitcoin giảm, tỷ lệ P/B cũng sẽ giảm. Do đó, chiến lược đầu tư có thể được điều chỉnh bất cứ lúc nào để ứng phó với xu hướng của Bitcoin.

Metaplanet trở thành mục tiêu mới cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá, vui lòng DYOR khoản đầu tư của bạn

Giá cổ phiếu của Metaplanet đã có những biến động lớn trong thời gian gần đây. Ngoài việc xếp hạng nhất về tính biến động, đây còn là công ty có tỷ lệ bán khống cao nhất. Metaplanet, được niêm yết tại Nhật Bản và Hoa Kỳ, đã trở thành mục tiêu mới của các nhà đầu cơ chênh lệch giá. Ngoài khả năng sử dụng chênh lệch giá dài hạn và ngắn hạn giữa giá Bitcoin và giá cổ phiếu như MicroStrategy, công ty này cũng có thể sử dụng nhiều cổ phiếu niêm yết của mình để thực hiện chênh lệch giá.

( Metaplanet trở thành mục tiêu chênh lệch giá mới, giá cổ phiếu đã bị khóa trong giới hạn hàng ngày trong hai ngày liên tiếp. Chuyện gì đã xảy ra? )

Có thể thấy rằng ngoài việc trở thành công ty niêm yết sở hữu nhiều Bitcoin nhất Châu Á, Metaplanet còn nhận được sự chú ý cực kỳ cao trên thị trường tài chính. Còn việc những cổ phiếu có tính biến động cao như vậy có phù hợp để đầu tư hay không thì còn tùy thuộc vào khả năng chấp nhận rủi ro của mỗi người. Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và không phải là lời khuyên đầu tư. Hãy chắc chắn là bạn đã DYOR.

Sau hơn hai năm, công ty phát hành stablecoin Circle đã một lần nữa nộp hồ sơ IPO . Sau khi trải qua đợt suy thoái thị trường gấu xuống, hoạt động của Circle có trở lại bình thường không? ABMedia sẽ so sánh các báo cáo tài chính của Circle kể từ năm 2021 để cung cấp cho bạn cái nhìn tổng quan về tình hình tài chính và mô hình hoạt động của công ty.

Sự trỗi dậy của Circle

Stablecoin là một loại crypto duy trì tính ổn định về giá trị thông qua việc hỗ trợ tài sản thế chấp hoặc thuật toán. Giá trị vốn hóa thị trường stablecoin là 238 tỷ đô la Mỹ, tăng hơn 80% so với cuối năm 2022 (130 tỷ đô la Mỹ). 144 tỷ đô la Mỹ của USDT và 60,6 tỷ đô la Mỹ của USDC chiếm 85% thị trường. Giá trị vốn hóa thị trường stablecoin chiếm khoảng 8,6% tổng giá trị vốn hóa thị trường crypto và chúng là cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và crypto .

USDC, từ lâu đã là stablecoin lớn thứ hai giá trị vốn hóa thị trường , ban đầu được quản lý bởi Center Consortium, một liên minh giữa Circle và sàn giao dịch crypto Coinbase vào năm 2018.

Center Consortium, một liên doanh giữa Circle và Coinbase để quản lý việc phát hành USDC, đã chính thức chấm dứt vào tháng 8 năm 2023. Theo các báo cáo vào thời điểm đó , Circle và Coinbase cho rằng khi quy định về stablecoin ngày càng rõ ràng hơn ở Hoa Kỳ và trên toàn thế giới, thì yêu cầu về một cơ quan quản lý độc lập như Centre không còn là vấn đề nữa. Circle sẽ tiếp tục đóng vai trò là đơn vị phát hành USDC, đưa trách nhiệm quản lý và vận hành của Trung tâm vào Circle. Cấu trúc mới sẽ đơn giản hóa hoạt động và quản trị, đồng thời tăng cường trách nhiệm trực tiếp của Circle với tư cách là đơn vị phát hành, bao gồm nắm giữ tất cả khóa hợp đồng thông minh, tuân thủ các quy định về quản trị dự trữ và cho phép USDC trên Chuỗi mới.

Dự trữ khổng lồ của Circle kiếm được lợi nhuận cao trái phiếu Mỹ

Nguồn lợi nhuận chính của Circle là thu nhập từ lãi dự trữ. Stablecoin khổng lồ USDC của Circle được đầu tư vào thị trường trái phiếu Mỹ thông qua dự trữ đô la Mỹ, cung cấp cho các nhà đầu tư sự đảm bảo dự trữ mà họ cần. Đây cũng là nguồn thu nhập chính của công ty. Đặc biệt, Cục Dự trữ Liên bang đã duy trì lãi suất ở mức cao trong những năm gần đây. USDC đã đưa lượng lớn dự trữ vào quỹ thị trường tiền tệ do BlackRock quản lý, tính lãi suất cao đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và đạt doanh thu 1,676 tỷ đô la Mỹ vào năm 2024. Trong hai năm qua, thu nhập dự trữ đã chiếm 99% tổng doanh thu của công ty. Tuy nhiên, vì USDC được phát hành thông qua sự hợp tác với Coinbase nên thu nhập này cần phải được chia cho Coinbase.

Ngoài ra, Circle còn tính phí giao dịch và phí dịch vụ cho khách hàng, nhưng những khoản phí này không đáng kể so với thu nhập, chỉ chiếm 1% tổng doanh thu trong hai năm qua.

Circle cũng nêu trong báo cáo rằng công ty đang tập trung vào các sản phẩm cốt lõi và đã ngừng việc kinh doanh như Circle Yield (thị trường vay mượn ) và đầu tư hạt giống.

Biên lợi nhuận gộp của Circle giảm theo từng năm và Coinbase đã tiếp quản

Chi phí trực tiếp của Circle bao gồm thu nhập từ dự trữ, được chia sẻ với Coinbase, và phí liên quan đến giao dịch. Tỷ lệ thu nhập hoạt động trừ đi chi phí trực tiếp so với doanh thu được gọi là biên lợi nhuận gộp. Từ năm 2020 đến năm 2024, biên lợi nhuận gộp của Circle giảm từ 77% xuống 39%, trong đó lớn là phí khuyến mãi dự trữ phân bổ cho sàn giao dịch Coinbase.

Tỷ lệ phí khuyến mại dự trữ USDC của Coinbase từ Circle hàng năm là:

• 2024: 908 triệu đô la, hoặc 55% thu nhập dự trữ của Circle
• 2023: 691 triệu đô la, hoặc 48% thu nhập dự trữ của Circle
• 2022: 248 triệu đô la, chiếm 34% thu nhập dự trữ của Circle

( Việc niêm yết Circle trên Coinbase đã kiếm được rất nhiều tiền và có thể nhận được lợi nhuận dự trữ hàng năm, và lợi nhuận đầu tư dự kiến ​​sẽ tăng gấp năm lần )

Phân tích chi phí hoạt động vòng tròn

Chi phí hoạt động lớn nhất của Circle là:

• Chi phí bồi thường: chiếm khoảng 50% chi phí hoạt động, chi phí này bao gồm tiền lương nhân viên, chương trình khích lệ cổ phiếu, chương trình hưu trí và phúc lợi của nhân viên, v.v.
• Chi phí quản lý và hành chính: Chi phí phát sinh để hỗ trợ hoạt động việc kinh doanh, chiếm từ 20% đến 30% chi phí hoạt động. Sự gia tăng chi phí chủ yếu đến từ phí tư vấn pháp lý. Circle có thể không giảm được khoản chi phí này vì công ty đang nỗ lực tuân thủ các quy định và chuẩn bị niêm yết công khai.

Chúng tôi sử dụng tỷ lệ chi phí thu nhập thu nhập để đo lường. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập của Circle (100% có nghĩa là PnL vốn) giảm theo từng năm từ 361% vào năm 2020 xuống còn 76% vào năm 2024.

Stablecoin có thực sự là một doanh nghiệp tốt không?

Mặc dù tôi hoàn toàn đồng ý với cách tiếp cận của Circle trong những năm gần đây là tập trung vào các sản phẩm cốt lõi và cắt giảm các dịch vụ không cần thiết và có rủi ro cao để tuân thủ các quy định niêm yết.

Nhưng thu nhập dự trữ lại chiếm tới 99% doanh thu, quá tập trung! Vì mức lãi suất bị ảnh hưởng bởi các điều kiện vĩ mô và không phải là thứ Circle có thể kiểm soát, nên theo quan điểm của một ngân hàng, sẽ không hợp lý khi Circle hấp thụ lượng lớn tiền gửi nhưng chỉ có thể kiếm được lợi nhuận bằng cách đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ an toàn nhất. Nếu không thể khóa mức chênh lệch lãi suất thông qua mô hình vay mượn như ngân hàng, Circle nên tăng thu nhập từ phí, chẳng hạn như tăng cường kết nối giữa các kênh thanh toán hiện có và thanh toán, quyết toán tài sản kỹ thuật số để tăng số lượng khách hàng và khối lượng giao dịch.

Chúng ta có thể thấy rằng tỷ suất lợi nhuận dự trữ của Circle tăng từ 2,86% vào năm 2022 lên 4,89% vào năm 2023 và sau đó lên 5,09% vào năm 2024, điều này cũng thúc đẩy doanh thu của Circle tiếp tục tăng. Ngoài số lượng USDC được phát hành, một yếu tố quan trọng khác là lãi suất trái phiếu Mỹ. Hiện tại, khi Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, mặc dù chỉ giảm 1% kể từ cuối năm 2024, điều này cũng sẽ có tác động đáng kể đến Circle, công ty phụ thuộc nhiều vào lợi nhuận nhập từ lãi suất.

Đối tác hạn chế của Dragonfly @TheOneandOmsy cũng chỉ ra rằng chi phí phân phối cao của Circle làm giảm biên lợi nhuận gộp của công ty và việc nới lỏng các quy định của Hoa Kỳ có thể thu hút các tổ chức tài chính truyền thống tham gia thị trường, điều này cũng sẽ đe dọa đến địa vị của công ty trên thị trường.

( Circle chính thức nộp hồ sơ IPO, mô hình kinh doanh hợp tác đốt tiền không giấu được áp lực )

Giá trị thị trường của Circle là bao nhiêu?

Circle tính toán giá trị sổ sách ròng của công ty tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024 là 1,178 tỷ đô la, tương đương 20,90 đô la một cổ phiếu.

Theo nhà cung cấp dữ liệu PitchBook, sau vòng gọi vốn vào năm 2022, định giá của Circle đạt 7,7 tỷ đô la Mỹ. Và hiện nay có nhiều khả năng đạt tới con số 9 tỷ đô la.

Nói cách khác, nếu Circle có thể niêm yết thành công, giá cổ phiếu của công ty có thể đạt từ 21 đến 160 đô la Mỹ. Khoảng cách lớn như vậy phụ thuộc vào việc các nhà đầu tư có lạc quan về triển vọng của stablecoin hay không.