Tác giả: lowstrife, KOL crypto
Biên dịch: Felix, PANews
Gần đây, các công ty dự trữ Bitcoin như MSTR, Metaplanet, Twenty One và Nakamoto đã nổi tiếng. Nhưng theo quan điểm cá nhân, "dự trữ" của họ là một đòn bẩy phá hoại, là điều tồi tệ nhất mà Bitcoin và những gì nó đại diện từng trải qua. Dưới đây là phân tích về việc mô hình này sẽ sụp đổ dưới những điều kiện nhất định.
Vòng phản hồi (feedback loop) mà các công ty này sử dụng là mua Bitcoin bằng tiền của công ty, ghi vào bảng cân đối kế toán, sau đó sử dụng các cơ chế công ty khác nhau để huy động thêm vốn dựa trên bảng cân đối kế toán đó. Mô hình này được ca ngợi như một phát minh vĩ đại nhất từ trước đến nay.
Các khoản tiền được huy động thông qua việc phát hành cổ phiếu mới (ATM), trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi, khoản vay, v.v. sẽ ngay lập tức được sử dụng để mua Bitcoin nhằm thúc đẩy bánh xe này.
Điểm khác biệt quan trọng ở đây là việc sử dụng đòn bẩy gia tăng giá trị: các công ty như Tesla chỉ đơn giản là gửi tài sản vào Bitcoin (cá nhân tôi không có ý kiến về điều này).
Nhưng trọng tâm của bánh xe này là các cổ đông sở hữu cổ phiếu phổ thông mới là những người nắm giữ cuối cùng các tài sản tài chính này. Tất cả các cơ chế huy động vốn này cuối cùng sẽ dẫn đến việc loãng cổ phiếu phổ thông, bán cổ phiếu ra thị trường để cung cấp vốn cho bánh xe này.
MSTR chủ yếu sử dụng phương pháp phát hành cổ phiếu mới (ATM) để thực hiện việc loãng gia tăng giá trị. Nếu mNAV (PANews ghi chú: đại diện cho tỷ lệ giữa giá cổ phiếu hiện tại và giá trị Bitcoin mà nó sở hữu) lớn hơn 1.0, phương pháp này sẽ rất hiệu quả. Nhưng vấn đề là đòn bẩy này phụ thuộc vào việc phát hành cổ phiếu mới để đáp ứng dòng tiền. Nếu giá cổ phiếu MSTR thấp hơn 1.0 lần mNAV (giống như năm 2022), sẽ phát sinh vấn đề.
Một công cụ khác là sử dụng đòn bẩy để tăng tỷ suất lợi nhuận của sản phẩm, như trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn. Bởi vì kỳ vọng sẽ có lượng mua trong tương lai, điều này đã tăng tốc giá trị dự kiến của quyền sở hữu và làm tăng giá trị cổ phiếu ban đầu.
Phát hành thêm cổ phiếu phổ thông, làm loãng quyền lợi của các cổ đông hiện tại, đòn bẩy này cuối cùng sẽ đáo hạn. Nhưng họ cho phép việc loãng này xảy ra trong tương lai, đổi những đồng đô la hôm nay lấy dòng tiền / sự loãng của ngày mai, đẩy khoản thanh toán và "chi phí" này sang một tương lai xa xôi. Thật là "thông minh".
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật như trên)Đây không phải là cuộc cách mạng tài chính. Đây là những người cuồng nhiệt của âm mưu Ponzi đang đuổi theo đòn bẩy. Cá nhân đã nắm giữ Bitcoin rất lâu rồi, chứng kiến những người tiên phong Bitcoin hoan hô Saylor, trong khi anh ta lại sử dụng Bitcoin để tái hiện kỹ thuật tài chính của năm 2008, thực sự khiến người ta đau lòng. Cần phải biết rằng chính những thủ đoạn này đã dẫn đến sự ra đời của Bitcoin.
