Các nhà quản lý quỹ chỉ số một cách máy móc mua vào COIN, họ không quan tâm đến lý tưởng phi tập trung, chỉ quan tâm đến các quy tắc cân bằng lại hàng quý
Ngày 19 tháng 5 năm 2025, 30 giây cuối cùng trước khi Sở Giao dịch Chứng khoán New York mở cửa. Các thiết bị giao dịch của quỹ chỉ số S&P 500 nhấp nháy các lệnh màu đỏ - hàng trăm triệu đô la ồ ạt chảy vào nhóm cổ phiếu của Coinbase (COIN). Các nhà quản lý quỹ gõ bàn phím với vẻ mặt vô cảm, họ không quan tâm đến các lý tưởng triết học của Bitcoin, không hiểu cuộc cách mạng công nghệ blockchain, thậm chí chưa từng sở hữu một địa chỉ ví. Nhưng họ biết một điều: các quy tắc chỉ số yêu cầu họ phải nắm giữ Coinbase, vì từ giờ phút này, nó đã trở thành thành viên mới của S&P 500. Cỗ máy tư bản trên Phố Wall, như vậy đã thầm lặng đặt dây cương lên cổ tự do crypto.
1. Con đường hòa giải: Từ lò luyện của giám sát đến đền thờ tài chính
Cuộc phản công tuân thủ của Coinbase có thể coi là một史诗bi thương. Ba năm trước, công ty này vẫn còn vật lộn để tồn tại trong cơn bão kiện tụng của SEC. Tháng 6 năm 2023, SEC đã khởi kiện với 13 cáo buộc vi phạm luật chứng khoán liên bang, cáo buộc việc giao dịch "chứng khoán chưa đăng ký", CEO Brian Armstrong đã giận dữ trên các phương tiện truyền thông xã hội: "Nếu muốn kiện tụng, chúng tôi sẵn sàng!"
Một bước ngoặt kịch tính diễn ra vào năm 2025. Tháng 2, SEC đột nhiên rút lại vụ kiện, chính quyền Trump bổ nhiệm luật sư thân thiện với cộng đồng tiền điện tử làm lãnh đạo SEC, hướng giám sát quay 180 độ. Ba tháng sau, Coinbase mua lại Deribit - ông lớn thị trường phái sinh với giá 2,9 tỷ đô la, kiểm soát 70% hợp đồng quyền chọn Bitcoin chưa thanh toán toàn cầu. Khi cánh cổng S&P 500 mở ra vào ngày 19 tháng 5, Coinbase đã biến hóa từ đứa con bị bỏ rơi của giám sát thành quyền lực tài chính.
2. Cuộc chiến ngầm của vốn: Công thức tái cấu trúc vốn thụ động
Theo tính toán của các nhà phân tích Oppenheimer, hơn 15 nghìn tỷ đô la quỹ chỉ số buộc phải xây dựng vị thế, nhu cầu mua thụ động ngắn hạn đã lên tới 9 tỷ đô la. Tác động sâu xa hơn đang dâng trào ngầm:
2,69 tỷ người nắm giữ quỹ hưu trí Hoa Kỳ "vô thức nắm giữ" thông qua tài khoản 401K, 5 triệu giáo viên trở thành người tham gia gián tiếp của nền kinh tế crypto; logic biến động giá cổ phiếu được tái cấu trúc: phân bổ thụ động tạo ra đệm đệm, một phần đối trừ sự biến động mạnh của thị trường crypto; quyền định giá của Phố Wall mở rộng: sau khi mua lại Deribit, Coinbase kiểm soát thị trường quyền chọn Bitcoin, vốn thâm nhập vào trung tâm định giá tài sản crypto;
Sự ràng buộc bắt buộc này đang thay đổi hành vi thị trường. Dữ liệu Robinhood cho thấy lượng tìm kiếm COIN tăng vọt 300%, nhưng chỉ 12% người dùng hiểu được bản chất kinh doanh của nó. Khi tài khoản hưu trí của người bình thường được gắn với giá cổ phiếu COIN, đặc tính dao động tự do của thị trường crypto đang bị điều hòa bởi nhu cầu ổn định của Phố Wall.
3. Hoàng hôn tự do: Sự tồn tại thể chế hóa của tinh thần crypto
Cộng đồng crypto từng hoan hô việc Coinbase được đưa vào S&P 500, nhưng những người nhạy bén đã ngửi thấy nguy cơ. Khi Michael Saylor hô hào trên X rằng đây là "cột mốc quan trọng của Bitcoin", anh đã bỏ qua phần ngầm ý sau: bản chất tài chính hóa của Bitcoin là sự thu hồi của vốn truyền thống.
Cục diện đấu tranh long và short sau khi Coinbase được đưa vào S&P 500
Logic long: Miễn trừ giám sát → Được đưa vào chỉ số → Tăng nắm giữ của tổ chức → Thanh khoản gia tăng → Quỹ ETF ngành tăng tốc
Cảnh báo short: Chi phí tuân thủ → Kìm hãm sáng tạo → Mất người dùng → Tách rời định giá khỏi thị trường crypto → Thao túng của Phố Wall gia tăng
Mối đe dọa thực sự nằm ở tầng giá trị. Khi tinh thần crypto "không làm điều xấu" đối mặt với áp lực báo cáo hàng quý, Coinbase bắt đầu hủy niêm yết các đồng coin nặc danh, hạn chế truy cập DeFi. Việc mua lại Deribit về bản chất là sử dụng logic của sàn giao dịch tập trung để tiếp quản thị trường phái sinh, điều này hoàn toàn trái ngược với hệ thống tiền điện tử ngang hàng mà Satoshi Nakamoto đã hình dung
