Được viết bởi: TechFlow
Vào ngày 27 tháng 5, một cổ phiếu nhỏ không rõ tên đã tạo nên một làn sóng lớn trên sàn giao dịch Nasdaq.
SharpLink Gaming (SBET), một công ty trò chơi nhỏ với giá trị vốn hóa thị trường chỉ 10 triệu đô la, đã thông báo rằng họ đã mua khoảng 163.000 Ethereum (ETH) thông qua khoản đầu tư vốn quỹ đầu tư tư nhân trị giá 425 triệu đô la.
Ngay sau khi tin tức này được đưa ra, giá cổ phiếu của SharpLink tăng vọt, có thời điểm tăng vượt quá 500%.
Việc mua tiền xu có thể đang trở thành phương thức kiếm tiền mới cho các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ để tăng giá cổ phiếu của họ.
Nguồn gốc của câu chuyện này tất nhiên là MicroStrategy (hiện đổi tên thành Strategy, mã chứng khoán MSTR), công ty đầu tiên châm ngòi cho cuộc chiến và đặt cược táo bạo vào Bitcoin vào đầu năm 2020.
Trong vòng năm năm, công ty đã chuyển mình từ một công ty công nghệ bình thường thành "công ty tiên phong đầu tư Bitcoin". Năm 2020, giá cổ phiếu của MicroStrategy chỉ hơn 10 đô la; đến năm 2025, cổ phiếu đã tăng vọt lên 370 đô la, với giá trị vốn hóa thị trường hơn 100 tỷ đô la.
Việc mua tiền điện tử không chỉ làm tăng bảng tài sản của MicroStrategy mà còn khiến công ty này trở thành cái tên được thị trường vốn ưa chuộng.
Đến năm 2025, cơn sốt này càng trở nên mạnh mẽ hơn.
Từ các công ty công nghệ đến các tập đoàn bán lẻ lớn cho đến các doanh nghiệp trò chơi nhỏ, các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ đang sử dụng crypto để tạo ra một động lực định giá mới.
Bí quyết để tăng giá trị giá trị vốn hóa thị trường của tài sản bằng cách mua tiền xu là gì?
MicroStrategy, một cuốn sách giáo khoa về cách kết hợp tiền điện tử và cổ phiếu
Mọi chuyện bắt đầu với MicroStrategy.
Vào năm 2020, công ty phần mềm doanh nghiệp này đã đi đầu trong việc khởi xướng cơn sốt mua cổ phiếu và tiền xu của Hoa Kỳ. CEO Michael Saylor từng nói rằng Bitcoin là "một tài sản giá trị đáng tin cậy hơn đồng đô la Mỹ";
Nạp tiền niềm tin là điều thú vị, nhưng điều thực sự khiến công ty này nổi bật là cách thức hoạt động trên thị trường vốn.
Cách tiếp cận của MicroStrategy có thể được tóm tắt như sự kết hợp giữa "trái phiếu chuyển đổi + Bitcoin":
Đầu tiên, công ty huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi lãi suất thấp.
Kể từ năm 2020, MicroStrategy đã phát hành trái phiếu như vậy lần, với lãi suất thấp tới 0%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của thị trường. Ví dụ, vào tháng 11 năm 2024, công ty đã phát hành 2,6 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi với chi phí tài trợ gần như bằng không.
Những trái phiếu này cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi chúng thành cổ phiếu của công ty với mức giá cố định trong tương lai , mang đến cho các nhà đầu tư quyền chọn mua trong khi cho phép công ty thu được tiền mặt với chi phí rất thấp.
Thứ hai, MicroStrategy đã đầu tư toàn bộ số tiền huy động được vào Bitcoin. Thông qua nhiều vòng gọi vốn, công ty tiếp tục gia tăng thu mua Bitcoin nắm giữ, biến Bitcoin thành thành phần cốt lõi trong bảng tài sản của công ty.
Cuối cùng, MicroStrategy đã tận dụng hiệu ứng tăng giá do giá Bitcoin tăng để bắt đầu "hiệu ứng bánh đà".
Khi giá Bitcoin tăng từ 10.000 đô la vào năm 2020 lên 100.000 đô la vào năm 2025, giá trị tài sản của công ty tăng đáng kể, thu hút nhiều nhà đầu tư mua vào cổ phiếu hơn. Giá cổ phiếu tăng cho phép MicroStrategy phát hành lại trái phiếu hoặc cổ phiếu với định giá cao hơn, huy động thêm vốn và tiếp tục mua Bitcoin, do đó hình thành chu kỳ vốn tự củng cố.
Cốt lõi của mô hình này là sự kết hợp giữa tài chính chi phí thấp và tài sản có lợi nhuận cao. Vay tiền với chi phí gần như bằng không thông qua trái phiếu chuyển đổi, mua vào Bitcoin , loại tiền có tính biến động cao nhưng có kỳ vọng tăng giá trong dài hạn, sau đó sử dụng sự nhiệt tình của thị trường đối với crypto để khuếch đại định giá.
Cách tiếp cận này không chỉ thay đổi cơ cấu tài sản của MicroStrategy mà còn cung cấp một ví dụ điển hình cho các công ty chứng khoán khác của Hoa Kỳ.
SharpLink, danh sách cửa sau không dành cho rượu vang
SharpLink Gaming (SBET) đã tối ưu hóa lối chơi trên bằng cách tài sản Ethereum(ETH) thay vì Bitcoin .
Nhưng đằng sau đó còn có sự kết hợp khéo léo giữa sức mạnh của cộng đồng tiền điện tử và thị trường vốn.
Trò chơi này cũng có thể được tóm tắt là "bóc lột". Cốt lõi là sử dụng "vỏ" của các công ty niêm yết và các câu chuyện crypto để nhanh chóng khuếch đại bong bóng định giá.
SharpLink ban đầu là một công ty nhỏ đang vật lộn trên bờ vực hủy niêm yết khỏi NASDAQ. Giá cổ phiếu của công ty đã từng dưới 1 đô la và vốn chủ sở hữu của công ty chưa đến 2,5 triệu đô la, phải đối mặt với áp lực tuân thủ rất lớn.
Nhưng nó có một tính năng nổi bật - tình trạng niêm yết trên Nasdaq.
"Vỏ bọc" này đã thu hút sự chú ý của một gã khổng lồ cộng đồng tiền điện tử: ConsenSys, do nhà đồng sáng lập Ethereum Joe Lubin đứng đầu.
Vào tháng 5 năm 2025, ConsenSys, cùng với một số công ty đầu tư mạo hiểm crypto(như ParaFi Capital và Pantera Capital), đã dẫn đầu việc mua lại SharpLink thông qua PIPE (vốn đầu tư quỹ đầu tư tư nhân) trị giá 425 triệu đô la.
Họ đã phát hành 69,1 triệu cổ phiếu mới (6,15 đô la một cổ phiếu), nhanh chóng tiếp quản 90% SharpLink, loại bỏ quy trình rườm rà của IPO hoặc SPAC. Joe Lubin được bổ nhiệm làm chủ tịch hội đồng quản trị và ConsenSys đã nói rõ rằng họ sẽ hợp tác với SharpLink để khám phá "Chiến lược Kho bạc Ethereum".
Một số người nói rằng đây là phiên bản ETH của MicroStrategy, nhưng thực tế lối chơi phức tạp hơn nhiều.
Mục đích thực sự của giao dịch này không phải là cải thiện việc kinh doanh cờ bạc của SharpLink, mà là biến nó thành bàn đạp để cộng đồng tiền điện tử thâm nhập vào thị trường vốn.
ConsenSys có kế hoạch sử dụng 425 triệu đô la để mua khoảng 163.000 ETH, đóng gói thành "phiên bản Ethereum của MicroStrategy" và tuyên bố rằng ETH là "tài sản dự trữ kỹ thuật số".
Thị trường vốn liên quan đến "phí bảo hiểm câu chuyện". Câu chuyện này không chỉ thu hút các quỹ đầu cơ mà còn cung cấp "ủy quyền ETH công khai" cho các nhà đầu tư tổ chức không thể trực tiếp nắm giữ ETH.
Mua coin chỉ là bước đầu tiên. "Phép thuật" thực sự của SharpLink nằm ở hiệu ứng bánh đà. Hoạt động của nó có thể được chia thành chu kỳ ba bước:
Bước đầu tiên là huy động vốn với chi phí thấp.
SharpLink đã huy động được 425 triệu đô la với mức giá 6,15 đô la một cổ phiếu thông qua PIPE, ít tốn kém hơn so với IPO hoặc SPAC vì không yêu cầu các buổi giới thiệu và quy trình quản lý rườm rà.
Ở bước thứ hai, sự nhiệt tình của thị trường sẽ đẩy giá cổ phiếu lên cao.
Các nhà đầu tư đã bị kích thích bởi câu chuyện về "MicroStrategy of Ethereum", và giá cổ phiếu tăng vọt nhanh chóng. Sự nhiệt tình của thị trường đối với cổ phiếu SharpLink vượt xa giá trị tài sản của nó và các nhà đầu tư sẵn sàng trả một mức giá cao hơn nhiều so với giá trị ròng của vị thế giữ ETH của họ. "Phí bảo hiểm tâm lý" này khiến giá trị vốn hóa thị trường của SharpLink tăng nhanh chóng.
SharpLink cũng có kế hoạch đặt cược token ETH này, khóa chúng trong mạng lưới Ethereum và kiếm được lợi nhuận hàng năm là 3%-5%.
Bước thứ ba là tái cấp vốn tuần hoàn. Bằng cách phát hành lại cổ phiếu với giá cổ phiếu cao hơn, về mặt lý thuyết, SharpLink có thể huy động thêm vốn và mua vào thêm ETH, và chu kỳ này sẽ tiếp tục, với mức định giá tăng dần.
Đằng sau "ma thuật thủ đô" này là bóng ma của bong bóng.
Việc kinh doanh cốt lõi của SharpLink — tiếp thị cờ bạc — gần như bị bỏ qua, và kế hoạch đầu tư ETH trị giá 425 triệu đô la của công ty hoàn toàn không liên quan đến các nguyên tắc cơ bản của công ty. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt, chủ yếu do các quỹ đầu cơ và các câu chuyện về crypto thúc đẩy.
Sự thật là, vốn cộng đồng tiền điện tử cũng có thể sử dụng mô hình "mua vỏ + tiền xu" để nhanh chóng thổi phồng bong bóng định giá bằng cách sử dụng vỏ của một số công ty niêm yết vừa và nhỏ.
Mục đích thực sự nằm ở nơi khác. Sẽ tốt nếu việc kinh doanh của chính công ty niêm yết có liên quan, nhưng nếu không có mối liên hệ thì cũng không quan trọng.
Bắt chước không phải là thuốc chữa bách bệnh
Chiến lược mua tiền xu dường như là "quy tắc giàu có" của các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, nhưng không phải lúc nào cũng hiệu quả.
Con đường bắt chước đầy rẫy những kẻ đến sau.
Vào ngày 28 tháng 5, GameStop, một gã khổng lồ bán lẻ trò chơi điện tử từng nổi tiếng với cuộc chiến tập thể của nhà đầu tư bán lẻ chống lại Phố Wall, đã thông báo rằng họ đã mua 4.710 Bitcoin với giá 512,6 triệu đô la trong nỗ lực sao chép thành công của MicroStrategy. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại rất lạnh nhạt: sau thông báo, giá cổ phiếu của GameStop đã giảm 10,9% và các nhà đầu tư không mua cổ phiếu này.
Vào ngày 15 tháng 5, Addentax Group Corp (mã chứng khoán ATXG, tên tiếng Trung là Yingxi Group), một công ty dệt may và may mặc của Trung Quốc, đã công bố kế hoạch mua 8.000 Bitcoin và đồng TRUMP của Trump bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông. Với giá Bitcoin hiện tại là 108.000 đô la, chi phí mua sẽ là hơn 800 triệu đô la.
Nhưng ngược lại, tổng giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán của công ty chỉ khoảng 4,5 triệu đô la Mỹ, điều đó có nghĩa là chi phí mua tiền xu lý thuyết của công ty cao hơn 100 lần giá trị vốn hóa thị trường của công ty.
Gần như cùng lúc đó, một công ty Trung Quốc khác được niêm yết tại Hoa Kỳ là Jiuzi Holdings (mã chứng khoán JZXN, tên tiếng Trung là Jiuzi Holdings) cũng tham gia vào cơn sốt mua tiền xu.
Công ty đã công bố kế hoạch mua 1.000 Bitcoin trong năm tới với chi phí hơn 100 triệu đô la.
Thông tin công khai cho thấy Jiuzi Holdings là một công ty Trung Quốc tập trung vào bán lẻ xe năng lượng mới, được thành lập vào năm 2019. Các cửa hàng bán lẻ của công ty chủ yếu phân phối tại các thành phố hạng ba và hạng tư của Trung Quốc.
Tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu công ty này trên Nasdaq chỉ khoảng 50 triệu đô la Mỹ.
Giá cổ phiếu thực sự đang tăng, nhưng điều quan trọng là sự phù hợp giữa giá trị vốn hóa thị trường của công ty và chi phí mua tiền điện tử.
Đối với những người đến sau, nếu giá Bitcoin giá giảm, nếu họ thực sự mua vào, bảng tài sản của họ sẽ phải chịu áp lực rất lớn.
Chiến lược mua coin không phải là quy tắc chung cho sự giàu có. Mua coin mà không có sự hỗ trợ cơ bản và đòn bẩy quá mức có thể chỉ là rủi ro dẫn đến bong bóng vỡ.
Một lối thoát khác
Bất chấp rủi ro, cơn sốt mua tiền điện tử có thể trở thành chuẩn mực mới.
Vào năm 2025, áp lực lạm phát toàn cầu và kỳ vọng về sự mất giá của đồng đô la sẽ tiếp tục, và ngày càng nhiều công ty sẽ bắt đầu coi Bitcoin và Ethereum là "tài sản chống lạm phát". Metaplanet của Nhật Bản đã tăng giá trị vốn hóa thị trường thông qua chiến lược kho bạc Bitcoin và nhiều công ty niêm yết tại Hoa Kỳ cũng đang đi theo con đường của MicroStrategy ngày càng nhanh hơn.
Theo xu hướng chung, crypto ngày càng xuất hiện nhiều hơn trong các lĩnh vực chính trị và kinh tế toàn cầu.
Liệu đây có phải là một loại "ngoài vòng tròn" mà những người cộng đồng tiền điện tử thường nói đến không?
Nhìn vào xu hướng hiện tại, có hai con đường chính để crypto trở nên phổ biến: sự gia tăng của stablecoin và dự trữ crypto trong bảng cân tài sản của công ty.
Nhìn lên bề mặt, stablecoin cung cấp phương tiện ổn định để thanh toán, tiết kiệm và chuyển tiền trên thị trường crypto, giảm sự biến động và thúc đẩy việc sử dụng rộng rãi crypto. Nhưng về bản chất, chúng là sự mở rộng của quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ.
Lấy USDC làm ví dụ, đơn vị phát hành Circle có mối quan hệ chặt chẽ với chính phủ Hoa Kỳ và nắm giữ lượng lớn trái phiếu Mỹ làm tài sản dự trữ. Điều này không chỉ củng cố địa vị một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu mà còn thâm nhập sâu hơn vào ảnh hưởng của hệ thống tài chính Hoa Kỳ vào thị trường crypto toàn cầu thông qua việc lưu hành stablecoin .
Một cách khác để thoát khỏi vòng luẩn quẩn này là các công ty niêm yết mua tiền điện tử như đã đề cập ở trên.
Các công ty mua tiền điện tử thu hút các quỹ đầu cơ và đẩy giá cổ phiếu lên cao thông qua các câu chuyện crypto, nhưng ngoại trừ một số công ty hàng đầu, vẫn còn là một bí ẩn về việc liệu những công ty bắt chước sau này có thể cải thiện được bao nhiêu nền tảng cơ bản của việc kinh doanh chính của họ, ngoài việc tăng định giá thị trường.
Cho dù đó là stablecoin hay tài sản crypto được đưa vào bảng tài sản của các công ty niêm yết, tài sản crypto trông giống như một công cụ để tiếp tục hoặc củng cố cấu trúc tài chính trước đây.
Cho dù là việc thu hoạch tỏi tây hay đổi mới tài chính, thì cũng giống như việc nhìn vào hai mặt của một đồng xu, tùy thuộc vào việc bạn ngồi ở phía nào của bàn.
