1. Cơn sốt của nhiều quốc gia và khu vực muốn đưa ra dự luật quản lý stablecoin
Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS, chính thức đưa stablecoin đô la Mỹ vào hệ thống "quyền bá chủ kỹ thuật số đô la Mỹ". Dự luật quy định rằng chỉ các tổ chức được liên bang hoặc tiểu bang chấp thuận mới có thể phát hành stablecoin và chúng phải được neo 1:1 tài sản như đồng đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ ngắn hạn. GENIUS là viết tắt của "Hướng dẫn và thiết lập đổi mới quốc gia cho stablecoin của Hoa Kỳ". Tên đầy đủ của dự luật có liên quan là "Đạo luật hướng dẫn và thiết lập đổi mới quốc gia cho đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ năm 2025", tức là "Đạo luật hướng dẫn và thiết lập đổi mới stablecoin ổn định của Hoa Kỳ năm 2025". Chỉ hai ngày sau, Hồng Kông, Trung Quốc cũng nhanh chóng đưa ra luật stablecoin, "Dự luật stablecoin", được Hội đồng lập pháp Hồng Kông, Trung Quốc chính thức thông qua vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 và được công bố chính thức trên Công báo vào ngày 30 tháng 5, đánh dấu sự hoàn tất quá trình lập pháp cho khuôn khổ pháp lý được mong đợi từ lâu này. Dự luật stablecoin nhằm mục đích thiết lập một hệ thống cấp phép cho các đơn vị phát hành stablecoin fiat tại Hồng Kông, Trung Quốc và hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho các hoạt động tài sản ảo tại Hồng Kông để duy trì sự ổn định tài chính và thúc đẩy đổi mới tài chính. Sau khi Dự luật stablecoin được thực hiện, bất kỳ ai phát hành stablecoin fiat tại Hồng Kông trong quá trình việc kinh doanh hoặc phát hành tiền stablecoin fiat tại Hồng Kông hoặc nước ngoài tuyên bố được neo vào giá trị của đồng đô la Hồng Kông đều phải nộp đơn xin giấy phép từ Cơ quan tiền tệ.
Trên thực tế, trước đó, nhiều quốc gia trên thế giới đã ban hành luật liên quan đến stablecoin.
Vào tháng 6 năm 2022, Nhật Bản đã chuẩn bị sửa đổi Đạo luật dịch vụ thanh toán (PSA) để thiết lập khuôn khổ pháp lý cho việc phát hành và môi giới stablecoin. Trong PSA mới, stablecoin được phân loại là "Công cụ thanh toán điện tử" (EPI), nghĩa là chúng có thể được sử dụng để thanh toán hàng hóa hoặc dịch vụ cho nhiều người nhận không xác định. Những sửa đổi này sẽ có hiệu lực vào tháng 6 năm 2023. Các tổ chức tài chính như GMO và Mitsubishi UFJ đã phát hành stablecoin yên để thúc đẩy đổi mới tài chính kỹ thuật số tại Nhật Bản.
Vào ngày 15 tháng 8 năm 2023, Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã ban hành khuôn khổ quản lý cho stablecoin đơn vị tiền tệ. Khuôn khổ này áp dụng cho stablecoin đơn vị tiền tệ được phát hành tại Singapore và được neo theo đồng đô la Singapore hoặc bất kỳ loại tiền tệ G10 nào.
Vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, Đạo luật quản lý thị trường tài sản crypto của EU (MiCA) chính thức có hiệu lực. Đạo luật này áp dụng cho 27 quốc gia thành viên EU cũng như Na Uy, Iceland và Liechtenstein. Đạo luật đưa ra các yêu cầu quản lý thống nhất đối với nhiều loại tài sản crypto kỹ thuật số, bao gồm cả stablecoin . MiCA, theo ý tưởng về giám sát được phân loại, đưa ra các điều khoản chi tiết về định nghĩa và việc sử dụng nhiều loại tài sản crypto , bao gồm cả stablecoin , giấy phép truy cập của các đơn vị phát hành và cung cấp dịch vụ tài sản crypto , quản lý doanh nghiệp, quản lý dự trữ và mua lại, và giám sát chống rửa tiền đối với các hoạt động giao dịch.
Vào ngày 8 tháng 1 năm 2025, Bộ Tài chính Anh đã công bố dự luật quản lý crypto được đề xuất. Dự luật mới làm rõ hơn nữa định nghĩa về "stablecoin đủ điều kiện". Khung quản lý chung sẽ bao gồm stablecoin, dịch vụ cầm cố và lĩnh vực crypto rộng hơn, áp dụng phương pháp tiếp cận quản lý thống nhất, nhằm mục đích cung cấp một hoàn cảnh quản lý toàn diện, thống nhất và trực tiếp để thích ứng với sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp crypto. Theo kế hoạch do Bộ Tài chính Anh công bố, vào năm 2025, họ sẽ trao đổi với các công ty có liên quan về dự thảo điều khoản pháp lý. Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) cũng đã công bố "Lộ trình crypto", có kế hoạch tiến hành sê-ri cuộc tham vấn về các khía cạnh khác nhau của hệ thống quản lý trong tương lai từ năm 2025 đến quý đầu tiên của năm 2026 và công bố các quy tắc cuối cùng vào năm 2026.
Ngoài ra, nhiều quốc gia bao gồm Thái Lan và Hàn Quốc cũng đang thúc đẩy các kế hoạch hoặc nghiên cứu về tài sản crypto bao gồm cả stablecoin .
Việc thông qua Đạo luật GENIUS của Thượng viện Hoa Kỳ và việc thông qua Dự luật Stablecoin của Hồng Kông, Trung Quốc gần như cùng lúc khiến chủ đề về stablecoin nhanh chóng trở thành một từ nóng trên các phương tiện truyền thông. Đặc biệt, mục đích của stablecoin của Hoa Kỳ không hề đơn giản. Stablecoin do các quốc gia hoặc khu vực khác phát hành chủ yếu liên quan đến tiền tệ có chủ quyền, nhưng stablecoin của Hoa Kỳ không chỉ liên quan đến tiền tệ hợp pháp là đô la Mỹ mà quan trọng hơn là nó liên quan đến trái phiếu Mỹ. Điều này tất yếu nhắc nhở mọi người về giải pháp cho trái phiếu Mỹ sẽ hết hạn vào tháng 6 năm 2025, do đó đặt ra câu hỏi "Stablecoin có ổn định không?"
2. Stablecoin là gì?
Stablecoin dường như đột nhiên xuất hiện trong tầm nhìn của mọi người và hầu hết mọi người có thể bối rối khi lần đầu nghe về chúng. Nếu bạn muốn giải thích ngắn gọn về stablecoin là gì, bạn có thể sử dụng crypto dựa trên blockchain để giải thích. Crypto như Bitcoin hoàn toàn dựa trên thuật toán blockchain. Việc phát hành của nó hoàn toàn được kiểm soát bởi thuật toán (blockchain) và thiết kế (tối đa 21 triệu Bitcoin, quy tắc khai thác, v.v.). Một vấn đề với crypto này là giá trị của nó dao động quá nhiều. Bitcoin ban đầu chỉ có giá trị hơn 20 để mua một tách cà phê, nhưng hiện tại giá trị của một đồng tiền là khoảng 110.000 đô la. Phạm vi biến động là hàng chục triệu lần. Do đó, các công ty như Tether (USDT, hiện chiếm tỷ lệ khoảng 63% thị trường), USD Coin (USDC, hiện chiếm tỷ lệ khoảng 27% thị trường) đã tung ra crypto có giá trị neo nhất định. Công nghệ cơ bản vẫn sử dụng blockchain hoặc blockchain cải tiến.
Cần lưu ý rằng đối tượng neo của stablecoin cũng được thiết kế một cách nhân tạo. Mặc dù giá trị của cả stablecoin USDT và USDC đều xấp xỉ bằng 1USD (1 đô la Mỹ), nhưng tài sản neo là sự kết hợp tài sản trái phiếu Mỹ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng. USDT thậm chí còn có một lượng nhỏ vàng, Bitcoin, và các hóa đơn thương mại và các khoản vay được bảo đảm đã được rút.
3. Hiểu sâu hơn về stablecoin
Nếu chúng ta chỉ đánh giá stablecoin dựa trên tình hình hiện tại, thì có khả năng là không chính xác. Vì bản thân stablecoin đang trong trạng thái phát triển và thay đổi nhanh chóng, nên cơ sở cho stablecoin được sử dụng để phân tích và đánh giá cũng đang trong trạng thái phát triển và thay đổi. Để hiểu sâu hơn về stablecoin và trong dài hạn, chúng ta cần tìm câu trả lời từ lý thuyết chung nhất về tiền tệ. Tiền không tồn tại tự nhiên mà do con người tạo ra, điều đó có nghĩa là cách con người tạo ra nó sẽ có những đặc điểm khác nhau. Giống như một chiếc ô tô, bạn không thể nói rằng miễn là bạn lái xe, nó sẽ tuân theo một quy luật nhất định. Những chiếc ô tô từ các nhà sản xuất khác nhau hoặc sử dụng các công nghệ khác nhau như xăng, dầu diesel, hybrid và điện thuần túy, sẽ có các quy luật khác nhau.
Trong cuốn sách Principles of Scientific Economics của mình, tôi đã phân tích một cách có hệ thống lý thuyết chung nhất về tiền tệ. Chỉ bằng cách hiểu bản chất của tiền tệ và mỏ neo tiền tệ, chúng ta mới có thể thực sự hiểu được stablecoin và những phát triển và thay đổi công nghệ có thể xảy ra trong tương lai. Do thiếu sự hỗ trợ cho luật tiền tệ chung này, mọi người có thể bị nhầm lẫn bởi một số quan điểm khi đọc một số bài viết về tiền tệ. Ví dụ, liệu Bitcoin có phải là một loại tiền tệ hay không, một số người nói là có, và một số người nói là không. Bài viết này sẽ đánh dấu một số điểm chính bằng phông chữ màu đen . Hiểu được những điểm chính này sẽ giúp những người bình thường, ngay cả các nhà kinh tế và tài chính chuyên nghiệp, có được sự hiểu biết toàn diện và rõ ràng về tiền tệ.
Về mặt lý thuyết, mọi thứ đều có thể là tiền.
Lý do tại sao một số cuối cùng trở thành loại tiền tệ được xã hội thực tế chấp nhận rộng rãi, trong khi những loại khác thì không, hoặc đã từng được sử dụng làm tiền tệ nhưng sau đó bị loại bỏ, chỉ là kết quả của quá trình lựa chọn trong cạnh tranh do các yêu cầu về kỹ thuật và kinh tế của tiền tệ. Do đó:
Để hiểu tại sao hình thức tiền tệ được chấp nhận rộng rãi ở một giai đoạn lịch sử nhất định lại như vậy, phương pháp tốt nhất không phải là nghiên cứu bản thân đồng tiền đó, mà là nghiên cứu tại sao các hình thức khác lại không trở thành đồng tiền được chấp nhận rộng rãi?
Bốn đặc điểm cơ bản của tiền:
Tính phổ biến: một hàng hóa hoặc biểu tượng giá trị đặc biệt có giá trị tương đương chung
Tín dụng: Xác định giá trị
Đơn vị đo lường giá trị: chuẩn mực định lượng
Giá trị mang: biểu thức tiền tệ
Chỉ báo kỹ thuật và kinh tế để đánh giá tiền tệ:
Sự tiện lợi khi mang theo và lưu trữ
Thời gian lưu trữ giá trị, độ ổn định lưu trữ
Sự tiện lợi trong thanh toán và chuyển khoản
trị giá
Giá cả đồng đều
Sự thống nhất của các đơn vị tiền tệ
Tính đồng nhất của tiền tệ
Tín dụng
Giải quyết giá
Mức tiền tệ
Lịch sử phát triển của các hình thức tiền tệ:
Tiền tệ hàng hóa ban đầu
Tiền kim loại
Tiền tệ kim loại quý
vàng
Tiền giấy (tiền tệ của tài khoản)
Tiền điện tử
Ba giai đoạn đầu tiên là tiền hàng hóa, được Marx gọi là "hàng hóa đặc biệt đóng vai trò là vật ngang giá chung".
Ba giai đoạn cuối cùng là tiền tệ thông tin, bao gồm "ký hiệu giá trị + tiền phát hành + tín dụng (tiền tệ neo hoặc tiêu chuẩn X)".
1. Tiền tệ hàng hóa ban đầu
Giao dịch thô sơ nhất là trao đổi hàng hóa, và do lượng lớn vấn đề mà nó có (vấn đề phù hợp, vấn đề phân biệt giá trị, v.v.), giai đoạn đầu tiên của tiền hàng hóa thô sơ đã xuất hiện. Như đã đề cập trước đó, theo nhìn lên, tất cả các hàng hóa đều có thể trở thành tiền hàng hóa thô sơ, nhưng do một số lý do kỹ thuật và kinh tế, hầu hết các hàng hóa đều khó trở thành tiền trong các giao dịch thực tế, hoặc chúng đã được sử dụng như tiền, nhưng đã bị bỏ rơi vì lý do kỹ thuật và kinh tế.
Thời gian bảo quản và tính ổn định. Nếu hải sản, thịt tươi, rau củ, v.v. được dùng làm tiền tệ, thì có vấn đề về kỹ thuật bảo quản lâu dài. Do đó, có thể hiểu rằng sau khi ngâm thành thịt xông khói, dễ sử dụng làm tiền tệ hơn. Khổng Tử chấp nhận thịt xông khói làm học phí. Bia, yến mạch, v.v. đã từng được dùng làm tiền tệ, nhưng sau đó đã bị bỏ rơi, và lý do cũng là vấn đề thời gian bảo quản.
Phân biệt giá trị. Nếu gia súc sống được sử dụng làm tiền tệ, thì có vấn đề về phân biệt giá trị. Nếu bạn muốn trao đổi một phần ba giá trị của một con bò, bạn phải giết nó. Nhưng nếu một con bò sống bị giết, giá trị của nó để cày ruộng sẽ biến mất. Đây là vấn đề phân biệt giá trị không đủ khi gia súc sống được sử dụng làm tiền tệ.
Sự tiện lợi khi mang theo. Bông không dễ mang theo như tiền tệ. Vấn đề này thậm chí còn nghiêm trọng hơn trong bất động sản.
Từ phân tích kỹ thuật trên, có thể dễ dàng hiểu được lý do tại sao vỏ sò, là loại vật liệu rắn, không dễ hỏng, dễ mang theo và di chuyển, lại được sử dụng làm tiền tệ trong một thời gian dài.
Vật rắn lưu động không phải là tiền hàng hóa nguyên thủy tự nhiên, nhưng tiền hàng hóa nguyên thủy tự nhiên là vật rắn lưu động.
2. Tiền kim loại
Vỏ sò vẫn có vấn đề về phân biệt giá trị. Nếu bạn muốn giá trị nhỏ hơn, bạn có thể phải tách và phá hủy vỏ sò. Do đó, kim loại có thể tách tương đối dễ dàng mà không gây ra thay đổi giá trị tự nhiên trở thành một sự tiến hóa tiếp theo của tiền hàng hóa.
Kim loại về bản chất không phải là tiền hàng hóa, nhưng tiền hàng hóa về bản chất là kim loại.
3. Tiền tệ kim loại quý
Nếu một loại tiền tệ có giá trị thực tế quá cao, sẽ bất lợi khi sử dụng làm tiền tệ. Ví dụ, đồng và sắt rất hữu ích để tạo ra đồ dùng bằng đồng và sắt dùng trong cuộc sống, sản xuất, hiến tế và quân sự. Nếu chúng được sử dụng làm tiền tệ, sẽ gây ra sự cạnh tranh giữa ứng dụng tiền tệ và các mục đích thực tế khác. Vàng và bạc không có nhiều công dụng thực tế, chúng khó rút và có nguồn tài nguyên hạn chế, điều này làm cho giá trị đơn vị khối lượng của chúng cao hơn. Về mặt hóa học, chúng không dễ bị oxy hóa và ăn mòn. Những đặc điểm kỹ thuật này đã dẫn đến sự phát triển cuối cùng của chúng thành một hình thức tiền tệ được chấp nhận trong kỷ nguyên tiền tệ hàng hóa.
Vàng và bạc về bản chất không phải là tiền tệ kim loại, nhưng tiền tệ kim loại về bản chất là vàng và bạc.
4. Tiền vàng (thỏi vàng)
Trong quá trình sử dụng vàng làm tiền tệ, vàng luôn phải có một hình thức nhất định, chẳng hạn như tiền vàng, thỏi vàng, gạch vàng, cục vàng, thỏi vàng, v.v. Giá trị của tiền vàng được quyết định bởi chất lượng của nó. Nhưng khi vàng được sử dụng dưới một hình thức tiền tệ nhất định, thì lại nảy sinh vấn đề là phải chế tạo nhân tạo thành hình thức tương ứng. Loại chế tạo này không thể miễn phí, phải cộng thêm chi phí lao động và thậm chí là lợi nhuận của nhà sản xuất. Theo cách này, giá trị được biểu thị bằng hình thức tiền vàng cụ thể không hoàn toàn bằng chất lượng tương ứng của nó, mà sẽ cao hơn giá trị tương ứng với chất lượng của nó. Khi sự khác biệt này xảy ra, mọi người sẽ dần thấy rằng đây không phải là vấn đề. Mọi người chỉ quan tâm đến giá trị mà nó đại diện trong quá trình giao dịch, và không quan tâm nhiều đến việc bản thân đồng tiền vàng có giá trị bao nhiêu. Theo cách này, dần dần một số doanh nhân và chính phủ hiểu biết đã phát hiện ra trong đó ích: nếu việc sử dụng vàng giảm đi, sự khác biệt giữa giá trị được biểu thị bằng đồng tiền vàng và vàng tương ứng với giá trị tương ứng sẽ lớn hơn, điều đó có nghĩa là chênh lệch giá ở giữa sẽ lớn hơn và "thuế tiền đúc" sẽ xuất hiện. Sự xuất hiện của thuế tiền đúc khiến mọi người phát hiện ra:
Bản chất của tiền không nhất thiết phải được đo bằng bất kỳ hàng hóa nào có giá trị tương ứng. Nó chỉ cần là biểu tượng của giá trị .
Vấn đề duy nhất là khi mọi người phát hiện ra rằng tiền tệ chỉ cần có biểu tượng giá trị thì việc theo đuổi chế độ phát hành tiền tệ sẽ trở thành động lực rất mạnh mẽ.
Seigniorage là sự chênh lệch giữa chi phí sản xuất và sử dụng tiền tệ với giá trị của tiền tệ được biểu thị bằng ký hiệu giá trị của nó.
Tiền tệ về cơ bản chỉ là biểu tượng của giá trị.
Do đó, xét về mặt lý thuyết thuần túy, mọi phương tiện công nghệ thông tin có thể hiện thực hóa biểu tượng giá trị về cơ bản đều có thể trở thành tiền tệ . Cho dù là thẻ tre, mảnh vải, đĩa đồng, mảnh sắt, mảnh giấy, v.v., chỉ cần trên đó có ghi hoặc khắc biểu tượng giá trị tương ứng, về nguyên tắc chúng đều có thể được sử dụng làm tiền tệ.
5. Tiền giấy (tiền tệ kế toán)
Một khi bạn hiểu được bản chất biểu tượng thông tin của tiền, bạn sẽ tìm ra: tại sao tiền phải được làm bằng vàng và bạc đắt tiền, hoặc thậm chí là đồng và sắt, những thứ rẻ hơn? Tại sao không chỉ sử dụng loại giấy rẻ nhất để thể hiện thông tin giá trị tương ứng? Theo cách này, bạn có thể tối đa hóa tiền đúc. Kết quả là, các tờ bạc, Jiaozi, v.v., sử dụng loại giấy rẻ nhất làm tiền tệ, đã dần được sử dụng.
Giấy không phải là loại tiền tệ thông tin tự nhiên, nhưng trong thời đại mà giấy là công nghệ mang thông tin có chi phí thấp nhất thì tiền tệ thông tin tự nhiên là giấy .
Tiền giấy không chỉ giới hạn ở các tờ bạc và tiền tệ hợp pháp, mà còn có thể là giá trị của sổ sách giấy. Khi mọi người gửi tiền giấy vào ngân hàng bằng sổ tiết kiệm hoặc thẻ ngân hàng, họ có thể sử dụng máy POS để thanh toán. Lúc này, không có tiền giấy trong tay, mà chỉ có chuyển khoản ngân hàng. Tương tự như vậy đối với các hóa đơn thương mại, séc, v.v. Do đó, khi chúng ta nói về tiền giấy, chúng ta không nên chỉ nghĩ đến tiền trong tay, mà là tất cả các phương tiện kỹ thuật có thể biểu thị các ký hiệu thông tin giá trị. Bao gồm thẻ VIP, phiếu ăn, thẻ mua sắm, v.v. gửi một số tiền nhất định, tất cả đều là tiền tệ theo một nghĩa nào đó, vì vậy có thể hiểu được tại sao các thương gia lại quan tâm đến những thứ này. Tiền tệ kế toán là một hình thức trung gian của quá trình tiến hóa từ tiền giấy sang tiền điện tử.
6. Tiền điện tử
Biểu tượng điện tử về bản chất không phải là tiền tệ thông tin, nhưng trong thời đại máy tính và truyền thông điện tử phổ biến, vì chi phí cho các biểu tượng điện tử gần bằng 0 nên tiền tệ thông tin về bản chất là biểu tượng điện tử.
Tóm lại:
Trong thời đại tiền tệ thông tin, việc áp dụng hình thức công nghệ thông tin có chi phí thấp nhất là điều tự nhiên .
Bởi vì trong thời đại này, bất kỳ hình thức tiền tệ nào có chi phí cao hơn đều có khả năng sụp đổ do chênh lệch giá. Ví dụ, vài thập kỷ trước, tiền xu tạo ra bằng kim loại vẫn còn phổ biến và chúng thường đại diện cho số lượng tiền tệ nhỏ nhất. Khi lạm phát tiếp tục, nó sẽ sớm khiến giá trị của một số đồng xu thấp hơn giá trị kim loại thực tế của chúng, do đó cám dỗ một số thành phần vô luật pháp thu thập tiền xu, nấu chảy chúng và bán chúng để chênh lệch giá. Ví dụ, Dhirubhai Ambani, người sáng lập thế hệ đầu tiên của gia tộc Ambani, người giàu nhất Ấn Độ, đã phát hiện ra điều này và kiếm được lợi nhuận bằng cách tái chế tiền xu, nấu chảy chúng thành kim loại tương ứng và bán chúng. Năm 17 tuổi, Dhirubhai Ambani đã đến Yemen để kiếm sống và làm bồi bàn tại một trạm xăng Shell. Trong thời gian ở Yemen, ông phát hiện ra rằng một đồng bạc địa phương có hàm lượng bạc cao hơn mệnh giá của nó, vì vậy ông đã đổi một lượng lớn tiền bạc để nấu chảy và tinh chế, đúc chúng thành các thỏi bạc và bán cho các nhà môi giới kim loại quý ở London, do đó kiếm được "nồi vàng đầu tiên" của mình.
IV. Thông tin tiền tệ và tiền đúc
Sau khi hiểu được bản chất và quá trình phát triển của các loại tiền tệ trên, chúng ta sẽ hiểu rằng vấn đề lớn nhất đối với các loại tiền tệ thông tin là seigniorage. Seigniorage có thể được chia thành nhiều hình thức:
Tiền seigniorage ban đầu. Sự khác biệt giữa giá trị của tiền thông tin và việc sản xuất và sử dụng nó. Đây là hình thức nguyên thủy nhất của seigniorage, và là hình thức gần nhất với nghĩa đen của từ seigniorage.
Giá trị thời gian. Tiền giấy tương đương với một nợ không có lãi. Nếu bạn cầm tiền giấy trên tay, bạn sẽ mất lãi suất của nợ tương ứng. Lãi suất này được sử dụng để có được tiền phát hành thông qua giá trị thời gian. Lạm phát về cơ bản là tiền phát hành thu được thông qua giá trị thời gian. Từ đó, chúng ta có thể hiểu tại sao chính phủ thâm hụt khoảng 3% mỗi năm nhưng không bị phá sản. Tỷ lệ thâm hụt này có thể được cân bằng bằng tiền phát hành do lạm phát mang lại.
Giá trị đòn bẩy của hiệu ứng tài sản. Điều này có thể khó hiểu đối với những người chưa học tài chính và ngân hàng. Làm thế nào tiền có thể được phóng đại nhiều lần trong hệ thống tài chính như phép thuật? Giả sử bạn gửi 10.000 nhân dân tệ vào ngân hàng và lãi suất tiền gửi hàng năm của ngân hàng là 3% và lãi suất cho vay hàng năm là 6%. Theo cách này, ngân hàng có thể có chênh lệch tiền gửi-cho vay là 3%. Nhân nó với 10.000 và nó là 300 nhân dân tệ. Do vấn đề dự trữ, không phải tất cả các khoản tiền gửi đều có thể được cho vay. Giả sử dự trữ là 10%, chỉ có 90% trong số 10.000 nhân dân tệ tiền gửi có thể được sử dụng để vay mượn, vì vậy chênh lệch tiền gửi-cho vay mà ngân hàng có thể kiếm được là 9.000 * 3% = 270 nhân dân tệ. Nhưng sau khi ngân hàng vay mượn , người vay lại gửi tiền vào ngân hàng và sau đó ngân hàng có thể vay mượn vay 90% số trong đó . Theo cách này, số tiền vay cuối cùng được phóng đại 10 lần, tức là chênh lệch lãi suất của ngân hàng chỉ 270 nhân dân tệ cho khoản tiền gửi ngân hàng ban đầu là 10.000 nhân dân tệ cuối cùng đã trở thành 2.700 nhân dân tệ. Theo cách này, chênh lệch lãi suất không phải là 3%, mà là 27%. Không chỉ vậy, trong xã hội chỉ có 10.000 nhân dân tệ, mà sau lần bị ném giữa các ngân hàng và người cho vay, số tiền trong xã hội đã trở thành 100.000 nhân dân tệ! Tiền phát hành ban đầu gần 10.000 nhân dân tệ, và bây giờ đã trở thành gần 100.000 nhân dân tệ như phép thuật. Tiền phát hành ban đầu không vượt quá giá trị mà nó đại diện nhiều nhất, nhưng tiền phát hành đòn bẩy tương đương với việc phát hành tiền tệ vượt xa giá trị ban đầu thông qua tự lưu thông. Từ đó, chúng ta có thể hiểu tại sao hệ thống tài chính lại có lợi nhuận lớn như vậy hàng năm.
Lợi ích của tiền thông tin là rất lớn và có thể tạo ra khoản tiền lãi khổng lồ. Tuy nhiên, một rủi ro lớn là do sức hấp dẫn mạnh mẽ của tiền lãi, việc phát hành tiền có thể mất kiểm soát, dẫn đến thảm họa tài chính siêu lạm phát và giá trị của tiền tệ cuối cùng sẽ sụp đổ.
5. Currency Anchor, Credit và X Standard
Để hạn chế việc phát hành không giới hạn tiền thông tin, cần phải điều chỉnh giá trị của tiền thông tin, đây chính là mỏ neo tiền tệ.
Mỏ neo tiền tệ: Một đối tượng mỏ neo cung cấp cho thông tin tiền tệ một lượng giá trị nhất định.
Xét về mặt lý thuyết thuần túy, bất kỳ vật thể nào có thể xác định giá trị của tiền tệ thông tin đều có thể trở thành mỏ neo tiền tệ.
Ở giai đoạn phát triển tiền tệ này, chúng ta nhìn lại tiền hàng hóa. Hàng hóa đặc biệt đóng vai trò là tiền tệ không gì khác hơn là sự tích hợp của neo tiền tệ và hình thức tiền tệ. Bản thân hàng hóa đóng vai trò là tiền tệ cung cấp tín dụng giá trị.
Trong kỷ nguyên tiền điện tử, nhiều người đã cố gắng đạt được các mỏ neo tiền tệ thông qua một số thuật toán nhất định, chẳng hạn như stablecoin thuật toán UST (đã thất bại). Nhưng hóa ra cách tiếp cận này thường khó khăn. Bởi vì sức hấp dẫn của seigniorage quá mạnh, nếu không có đối tượng nào mà đơn vị phát hành tiền thông tin không thể kiểm soát được với tư cách là mỏ neo tiền tệ, thì rất dễ khiến việc phát hành tiền thông tin mất kiểm soát. Sự thất bại của UST cũng xác minh cho quan điểm này. Chúng tôi không nói rằng con đường này là hoàn toàn không thể, nhưng hiếm khi thấy rằng nó có thể hoạt động. Bitcoin khóa hoàn toàn việc phát hành tối đa, nhưng nó cũng mang đến vấn đề về sự tăng vọt và giảm mạnh của giá trị tiền tệ.
Việc giới thiệu một neo tiền tệ về cơ bản là thiết lập giá trị tiền tệ tương ứng cho thông tin tiền tệ.
Để làm cho tiền tệ thông tin có giá trị và uy tín nhất định, cách đơn giản nhất là sử dụng một hình thức tiền tệ thô sơ hơn có uy tín riêng hoặc đơn giản là sử dụng trực tiếp hàng hóa. Việc phát hành tiền giấy và tiền điện tử đòi hỏi phải có mỏ neo tiền tệ. Trước khi thành lập Trung Quốc mới, các khu vực giải phóng đã sử dụng muối, ngũ cốc và các hàng hóa khác làm mỏ neo tiền tệ. Trường hợp này có thể giúp chúng ta hiểu được bản chất chung nhất của mỏ neo tiền tệ.
Tất nhiên, nếu các loại tiền tệ hàng hóa được sử dụng phổ biến nhất như vàng và bạc được sử dụng làm neo tiền tệ, thì đó sẽ là lựa chọn tự nhiên nhất. Đây là bản vị vàng và bản vị bạc. Tôi đã thấy mọi người tranh luận rằng chúng ta không thể quay lại bản vị vàng hoặc bản vị bạc. Những điều này là quan điểm. Muối, lúa mì, v.v. có thể được sử dụng làm neo tiền tệ, vậy tại sao vàng và bạc không thể được sử dụng làm neo tiền tệ? Nói một cách thẳng thắn, nhiều người chỉ không muốn có một neo tiền tệ, để các nhà tài chính có thể lộn xộn và có được tiền phát hành không giới hạn.
Một số người cho rằng điện có thể được sử dụng như một mỏ neo tiền tệ. Về nguyên tắc, tất cả các mặt hàng đều có thể được sử dụng như một mỏ neo tiền tệ và điện chắc chắn có thể được sử dụng như một mỏ neo tiền tệ về nguyên tắc. Nhưng mỏ neo tiền tệ cũng cần được coi là một loại tiền tệ về bản chất. Điện có phù hợp để làm tiền tệ không? Bạn có thể hiểu nó bằng cách đánh giá nó một cách có hệ thống bằng cách sử dụng chỉ báo đánh giá kỹ thuật của tiền tệ. Có một số vấn đề nhất định với tính phổ biến của nó (khả năng giao dịch). Bạn có thể vận chuyển vàng đến bất kỳ nơi nào để trao đổi, nhưng nếu điện không ở nơi mà lưới điện (và cần phải là lưới điện thống nhất cho toàn xã hội hoặc thậm chí là thế giới) vươn tới, thì rất khó để giao dịch. Mặt khác, giá điện sẽ có những biến động giá đỉnh và đáy rất lớn trong vòng một ngày. Nếu bản thân bạn không ổn định, làm sao bạn có thể ổn định người khác?
Khi bạn hiểu được bản chất của neo tiền tệ, bạn sẽ hiểu rằng sự phát triển của tiền điện tử cũng cần một neo tiền tệ nhất định. Neo tiền tệ đơn giản nhất cho tiền điện tử là tiền tệ hợp pháp. Tiền tệ điện tử của RMB nên được thiết lập với tiền tệ hợp pháp của RMB làm neo tiền tệ.
Đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số hiện tại vẫn chưa giải quyết được triệt để vấn đề này, tương đương với việc thiết lập một bộ tiền tệ hợp pháp khác song song với đồng tiền hợp pháp Nhân dân tệ giấy.
Nhưng vấn đề là: neo tiền tệ của RMB hiện tại là gì? Đây là một vấn đề rất rắc rối. Do tồn tại thặng dư thương mại lượng lớn trong quá khứ và việc thanh toán ngoại hối bắt buộc, RMB đã được neo vào đồng đô la Mỹ một cách ngụy trang. Đây là lý do tại sao RMB kỹ thuật số vẫn chưa được suy nghĩ đầy đủ.
Trên thực tế, Alipay và WeChat Pay đã trở thành loại tiền điện tử được neo giữ bằng đồng tiền pháp định RMB trá hình, mặc dù loại tiền điện tử này chưa hoàn thiện. Ở một mức độ nào đó, chúng thực sự là stablecoin.
6. Bản chất của Stablecoin
Qua phân tích trên, chúng ta có thể hiểu:
Cái gọi là stablecoin thực chất là một loại tiền điện tử sử dụng một vật thể có giá trị xác định làm neo tiền tệ, thường dựa trên "tiền tệ hợp pháp".
Mặc dù về mặt lý thuyết có thể thiết lập một mỏ neo tiền tệ dựa trên thuật toán, nhưng cho đến nay vẫn chưa có ví dụ thành công nào được ghi nhận.
Hiểu được bản chất này sẽ giúp chúng ta hiểu được nhiều stablecoin hiện tại và những phát triển có thể có trong tương lai của chúng. Chúng ta cũng có thể hiểu rõ hơn liệu chúng có ổn định hay không.
Đầu tiên, sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ, neo tiền tệ của chính đồng tiền fiat đã trở nên ảo tưởng. Tín dụng tiền fiat chủ yếu được đưa ra bởi các luật quản lý tương ứng, hoặc nhu cầu về dầu mỏ quốc tế và các hàng hóa khác để khóa chặt đồng đô la Mỹ. Điều này có yếu tố con người lớn và sẽ thay đổi theo những thay đổi cơ bản trong cấu trúc hàng hóa. Nếu stablecoin không ổn định, thì stablecoin tương ứng chắc chắn sẽ không ổn định.
Thứ hai, xét về mặt lý thuyết, stablecoin có thể sử dụng vàng (tiêu chuẩn vàng), bạc, đồng, đất hiếm, muối, dầu, tiêu chuẩn thép không gỉ, tiêu chuẩn hợp kim nhôm, J-20 (tiêu chuẩn stablecoin J-20), tiêu chuẩn J-36, tiêu chuẩn tàu khu trục 055, v.v. Bất kỳ vật thể nào có giá trị xác định làm mỏ neo tiền tệ cũng có thể được sử dụng làm rổ tiền tệ.
Thứ ba, nếu việc sử dụng stablecoin tăng lên và trở nên phổ biến hơn trong tương lai, nó cũng sẽ gặp phải các vấn đề như đòn bẩy seigniorage. Điều này có thể khiến loại tiền điện tử này lại bị đòn bẩy trên cơ sở tiền pháp định đã bị đòn bẩy. Nói cách khác, stablecoin sẽ chiếm một lượng lớn đòn bẩy seigniorage và dần dần ăn mòn đòn bẩy seigniorage của tiền pháp định mà không ai nhận ra. Về nguyên tắc, đòn bẩy seigniorage, đặc biệt là đòn bẩy seigniorage, phải trở thành nguồn lực cho công trình xây dựng công cộng của toàn xã hội, và không nên để bất kỳ cá nhân hoặc doanh nghiệp tư nhân nào chiếm giữ.
Thứ tư, tên "stablecoin" được hình thành trái ngược với các loại tiền điện tử "dựa trên thuật toán" cực kỳ không ổn định như Bitcoin. Trong đó tố "ổn định" phần lớn là khái niệm đầu cơ thị trường.
Thứ năm, việc stablecoin sử dụng công nghệ blockchain hay phi tập trung đều không quan trọng. Sử dụng công nghệ blockchain và nhấn mạnh "phi tập trung" chẳng qua chỉ là nhấn mạnh rằng họ không muốn bị quản lý, để họ có thể vô luật pháp và tối đa hóa tiền phát hành. Điều quan trọng hơn là ngân hàng trung ương không được phép phát hành tiền tệ, nhưng các doanh nghiệp tư nhân có thể phát hành tiền tệ, để vốn tư nhân có thể giành lấy quyền phát hành tiền tệ từ ngân hàng trung ương. Mặc dù số lượng Bitcoin được kiểm soát chặt chẽ, nhưng giá trị tiền tệ đã tăng vọt. Điều này không tương đương với việc phát hành nhiều tiền tệ hơn sao? Và lượng lớn các doanh nghiệp tư nhân đang phát hành tiền tệ, thì đó không phải cũng là phát hành nhiều tiền tệ hơn sao? Đừng để những thuật ngữ kỹ thuật bí ẩn đó đánh lừa.
Nguyên tắc cơ bản nhất của tiền tệ không thể bị thay đổi căn bản bởi công nghệ. Lý do duy nhất khiến bất kỳ ai tuyên bố đã cải tiến tiền tệ bằng một số công nghệ bí ẩn là để tạo ra một cái cớ để theo đuổi quyền phát hành tiền tệ và tiền phát hành trong kỷ nguyên tiền tệ thông tin. Đừng nói về bất cứ điều gì khác.
Tôi là người làm kỹ thuật. Trong quá trình đầu tư, tôi đã có những cuộc thảo luận sâu rộng với CTO của Ethereum vào những ngày đầu phát triển tại Hoa Kỳ. Tôi cũng đã nghiên cứu sâu lượng lớn công nghệ trong cộng đồng tiền điện tử. Không có gì bí ẩn về chúng. Kết luận cuối cùng là: những thứ này hoàn toàn là mê cung kỹ thuật được tạo ra để cạnh tranh giành quyền phát hành tiền tệ và quyền phát hành tiền tệ. Theo quan điểm của công nghệ tiền tệ, chúng không có ý nghĩa gì cả. Ngày nay, có rất nhiều công nghệ crypto, đủ để đáp ứng nhu cầu crypto của tiền tệ. Kể từ khi tiền tệ thông tin xuất hiện, crypto, chống làm giả và bảo mật luôn là vấn đề lớn. Tuy nhiên, trong khi giải quyết vấn đề này, chúng ta cũng phải tính đến các yêu cầu về chi phí và hiệu quả. Nếu công nghệ blockchain giống Bitcoin 100%, hiệu quả sẽ thấp không thể tưởng tượng được và sẽ không thể hỗ trợ nhu cầu thanh toán tiền tệ của toàn xã hội. Và các loại tiền kỹ thuật số với một số sự đơn giản hóa như Ethereum sẽ làm giảm đáng kể tính bảo mật và hiệu quả thanh toán vẫn không thể đáp ứng được nhu cầu của tiền điện tử thực sự. Alipay và WeChat Pay không sử dụng blockchain, và các ngân hàng hiện không sử dụng blockchain. Có vấn đề gì không? Thứ này có thể lừa người khác, nhưng không lừa được tôi.
Nếu bạn quên mất bản chất của tiền, bạn có thể bị lừa và bị lừa. Bản chất của tiền không phải là bất kỳ công nghệ nào, mà là mục đích và lợi ích cơ bản của nó. Công nghệ có thể thay đổi liên tục, nhưng mục đích và lợi ích là vĩnh cửu. Tất cả các công nghệ tiền tệ nên được đánh giá theo mục đích và lợi ích thực sự của chúng, chứ không phải theo mức độ kỳ diệu của công nghệ.
Có một chìa khóa để nhìn thấu bất kỳ loại tiền tệ nào: ai là người phát hành loại tiền tệ đó và ai là người nhận tiền phát hành. Mọi thứ khác đều là lần.
VII. Cách triển khai tiền điện tử đúng đắn: thống nhất giao diện thanh toán
Trên thực tế, Trung Quốc đã đi đầu thế giới trong việc phát triển tiền điện tử, nhưng chúng ta lại bối rối trước một số khái niệm kỹ thuật như blockchain và tài sản crypto và mất đi khả năng đưa ra phán đoán chính xác.
Chúng ta có thể xem lại cách tiền giấy phát triển. Ban đầu, mỗi phòng vé gửi vàng và bạc của khách hàng và thay thế chúng bằng các tờ bạc hoặc Jiaozi, đây là hình thức tiền giấy ban đầu. Nhưng làm như vậy tương đương với việc mỗi phòng vé phát hành tiền giấy của riêng mình. Hình thức đấu thầu hợp pháp cuối cùng của tiền giấy được thống nhất bởi sự phục hồi thống nhất của nhà nước có chủ quyền về quyền phát hành tiền giấy, điều này đã thống nhất tiền giấy chính thức. Hình thức tiền giấy không nằm ở mỏ neo tiền tệ hoặc hình thức kế toán của nó, mà chìa khóa nằm ở hình thức thanh toán của nó.
Ngày nay, với sự điện tử hóa của các ngân hàng, các ngân hàng thương mại đã bước vào kỷ nguyên tiền điện tử. Mỗi ngân hàng sử dụng thẻ tiết kiệm riêng của mình để thanh toán trên máy POS, tương đương với các tờ tiền điện tử của mỗi ngân hàng.
Nhưng trong thời đại Internet, các phương thức thanh toán trực tuyến là cần thiết. Trong quá trình này, các ngân hàng đã tụt hậu, và Alipay và WeChat Pay đã đóng vai trò là Jiaozi điện tử (WeChat Jiaozi, Alipay Jiaozi) hoặc hóa đơn bạc điện tử (hóa đơn bạc WeChat, hóa đơn bạc Alipay) trong thời đại Internet . Alipay và WeChat Pay về cơ bản là phát hành tiền điện tử. Các loại tiền điện tử khác bao gồm "tiền xu VISA " và "tiền xu MasterCard" của nước ngoài . Các hóa đơn trắng của các công ty Internet khác nhau cũng là hóa đơn bạc điện tử của số vé trực tuyến của họ (như hóa đơn bạc JD - hóa đơn trắng JD, hóa đơn bạc Ctrip - lấy nó, v.v.).
Vì vậy, chúng ta hiện đang ở thời kỳ Chiến Quốc của tiền điện tử.
Làm thế nào để thực hiện tiền điện tử theo nghĩa là tiền tệ hợp pháp? Ngân hàng trung ương nên lấy lại quyền phát hành tất cả các giao diện thanh toán điện tử dưới danh nghĩa chủ quyền và tất cả các khoản thanh toán ngoại tuyến hoặc trực tuyến phải sử dụng giao diện thanh toán RMB do ngân hàng trung ương phát hành. Đây là tiền điện tử thực sự.
Cái gọi là stablecoin, blockchain, phi tập trung và các khái niệm kỹ thuật khác đều là vô nghĩa. Kết quả của sự phát triển của chúng là lượng lớn các doanh nghiệp tư nhân dám hành động liều lĩnh sẽ cướp của cải xã hội vào túi riêng của họ thông qua việc phát hành tiền điện tử. Tất cả chúng đều là thuốc độc đối với tiền điện tử, không phải là hướng phát triển của bất kỳ loại tiền điện tử nào. Lối thoát cho tiền điện tử phải dựa trên chủ quyền và hoàn toàn tập trung . Những gì chúng ta cần là Tần Thủy Hoàng của thời đại tiền điện tử, và chắc chắn không phải Satoshi Nakamoto. Nhưng hầu hết mọi người, ngay cả kinh tế, tài chính, tài chính và ngân hàng trung ương, vẫn đang trong tình trạng hoàn toàn bối rối trong kỷ nguyên công nghệ mới.
Bản chất của tiền pháp định điện tử không nằm ở cách lưu trữ, hạch toán hay neo giữ mà nằm ở việc sử dụng giao diện thanh toán thống nhất . Điều này cũng giống như việc in tiền giấy thống nhất thời bấy giờ. Chỉ khi nắm vững giao diện thanh toán, người ta mới có thể nắm vững quyền thực sự để phát hành tiền điện tử. Đây là đặc điểm riêng của thời đại tiền điện tử, và cũng là lý do khiến các học giả và người hành nghề trong ngành tài chính bối rối.
Seigniorage là một loại tài sản đặc biệt phải thuộc về toàn thể xã hội và phục vụ toàn diện cho nhân dân.
Tất cả các giao diện thanh toán tiền điện tử và phương thức thanh toán phải được đưa vào sự kiểm soát của ngân hàng trung ương. Tôi muốn nhấn mạnh rằng quá trình này cần được đảm bảo bởi lực lượng vũ trang của quân đội.
