Tác giả: Jeffrey Ding, Nhà phân tích trưởng của HashKey Group
Xuất bản đầu tiên tại Văn Hội Báo
Với các đạo luật liên quan đến stablecoin của Hoa Kỳ và Hồng Kông, thị trường tài sản số toàn cầu chính thức bước vào chu kỳ tăng trưởng mới do quy định điều chỉnh. Việc ban hành quy định này không chỉ lấp đầy và hoàn thiện khoảng trống quy định stablecoin neo vào tài sản pháp định, mà còn cung cấp cho thị trường một khuôn khổ tuân thủ rõ ràng, bao gồm việc tách biệt tài sản dự trữ, bảo đảm quyền chuộc và các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền, hiệu quả giảm thiểu rủi ro hệ thống (như rút tiền hàng loạt hoặc lừa đảo).
Bài viết thông qua việc phân tích khung cốt lõi của hai đạo luật, kết hợp với dự đoán định lượng, hệ thống dự báo quỹ đạo tăng trưởng của stablecoin đô la tuân thủ trong 10 năm và hiệu ứng tái cấu trúc của nó đối với hệ sinh thái chuỗi công khai.
Một, Động lực tăng trưởng và suy diễn định lượng của stablecoin dưới Đạo luật GENIUS
Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) được thông qua tại Thượng viện vào tháng 5 năm 2025, đánh dấu bước ngoặt quan trọng của Hoa Kỳ trong việc quản lý stablecoin. Đạo luật này đã thiết lập một khuôn khổ quản lý chi tiết cho các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải duy trì dự trữ được hỗ trợ bởi ít nhất 1:1 bằng tiền mặt USD, trái phiếu Mỹ ngắn hạn hoặc các quỹ thị trường tiền tệ chính phủ có tính thanh khoản cao, đồng thời chịu kiểm toán định kì, tuân thủ các yêu cầu chống rửa tiền (AML) và Kiểm Tra Danh Tính (KYC). Ngoài ra, đạo luật cấm stablecoin cung cấp lãi suất, hạn chế các nhà phát hành nước ngoài vào thị trường Hoa Kỳ, và làm rõ rằng stablecoin không phải là chứng khoán cũng không phải là hàng hóa, từ đó cung cấp vị trí pháp lý rõ ràng cho tài sản số. Mục tiêu của luật này là tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, ngăn chặn rủi ro tài chính, đồng thời cung cấp môi trường quản lý ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực thi Đạo luật GENIUS dự kiến sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến bối cảnh thị trường crypto toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào các tài sản đô la có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu Mỹ, thúc đẩy stablecoin trở thành kênh phân phối trái phiếu quan trọng. Cơ chế này không chỉ giảm áp lực tài trợ thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ, mà còn tăng cường vị thế thanh toán quốc tế của đô la thông qua kênh tiền điện tử. Thứ hai, khuôn khổ quản lý rõ ràng có thể thu hút thêm các tổ chức tài chính và công ty công nghệ vào lĩnh vực stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, đạo luật cũng gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như xung đột lợi ích tiềm ẩn do gia đình cựu tổng thống Trump liên quan đến ngành tiền điện tử, và các vấn đề về điều phối quản lý quốc tế do việc hạn chế các nhà phát hành nước ngoài. Mặc dù vậy, Đạo luật GENIUS đã cung cấp sự bảo đảm thể chế cho sự phát triển của stablecoin, đánh dấu một bước quan trọng của Hoa Kỳ trong cuộc đua quản lý tài sản số toàn cầu.
Theo dự báo của Citigroup, trong kịch bản rõ ràng về lộ trình quản lý, giá trị vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu sẽ tăng từ 230 tỷ đô la vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Đáng chú ý là dự báo này ngầm chứa hai giả định chính: thứ nhất, stablecoin tuân thủ sẽ đẩy nhanh việc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ đô la chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; thứ hai, lượng stablecoin khóa vị thế trong các giao thức DeFi sẽ vượt quá 50 tỷ đô la, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, giữ nguyên cấu trúc và nội dung của văn bản gốc)Các cơ quan quản lý của hai khu vực cần tăng cường điều phối chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tối ưu giữa việc ngăn ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao sức ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng về quản lý khai mở thập kỷ vàng của stablecoin
Việc thực hiện đồng thời Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển đổi của quản lý tài sản số từ phân mảnh sang hệ thống hóa. Stablecoin đô la tuân thủ sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân trong vòng mười năm, trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái crypto. Sự phát triển công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công khai sẽ quyết định khả năng nắm bắt lợi ích giá trị tối đa trong khuôn khổ quản lý. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng hệ thống stablecoin tương thích đa chuỗi, đa loại tiền tệ và đa quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong thập kỷ tới.
(Lưu ý: Mô hình dữ liệu của bài viết này được xây dựng dựa trên báo cáo của Citigroup tháng 4 năm 2025, hồ sơ điều trần của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ và các tài liệu công khai của Cục Quản lý Tiền tệ Hồng Kông, dự báo tăng trưởng đã tính đến tính biến động của kinh tế vĩ mô và các yếu tố rủi ro công nghệ.)
