Tiêu đề gốc: Chiến lược Proliferation của $Strategy
Tác giả: Đối tác đầu tư Breed Nick D. Garcia
Dịch: BitpushNews
Điểm chính
Bitcoin đã bước vào giai đoạn phát triển tiếp theo: các công ty áp dụng Bitcoin trên bảng cân đối kế toán. Tính đến tháng 5 năm 2025, có 199 tổ chức nắm giữ tổng cộng 3,01 triệu BTC (khoảng 315 tỷ USD), và con số này vẫn đang tăng trưởng nhanh chóng.
Những công ty có mục tiêu chính là nắm giữ Bitcoin sẽ được coi là các công ty nắm giữ Bitcoin, với phương thức định giá tương tự như công ty Bitcoin lớn nhất Strategy. Để tồn tại, các công ty này phải chú ý đến một chỉ số premium then chốt "Bội số Giá trị Tài sản Ròng" (MNAV: Multiple on Net Asset Value) - đây là thước đo quan trọng nhất.
Premium MNAV phụ thuộc vào niềm tin của thị trường đối với đội ngũ cốt lõi và khả năng thực thi của họ. Các đội ngũ này phải thực hiện chiến lược của Strategy: tăng số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu thông qua việc huy động vốn nợ, phát hành cổ phiếu và tái đầu tư dòng tiền. Hiện tại, những người mới gia nhập đang mở rộng phương pháp này.
Mối đe dọa lớn nhất là thị trường gấu kéo dài, làm suy yếu premium MNAV, đúng vào thời điểm nợ đến hạn. Các công ty tài chính Bitcoin mới thành lập phải đối mặt với rủi ro lớn hơn vì điều kiện huy động vốn khắt khe hơn và tỷ lệ đòn bẩy cao hơn.
Một khi ngành bắt đầu có những thất bại, những người chơi mạnh nhất có thể mua lại các công ty gặp khó khăn và thực hiện sáp nhập. May mắn thay, do phần lớn tài trợ dựa trên vốn chủ sở hữu nên rủi ro lây lan hạn chế; nhưng những công ty phụ thuộc nặng nề vào nợ sẽ tạo ra mối đe dọa hệ thống lớn hơn.
Giai đoạn mới: Các doanh nghiệp tranh nhau áp dụng Bitcoin
Chúng ta đã chứng kiến sự trỗi dậy của Bitcoin trong những năm gần đây. Không chỉ giá tăng, mức độ áp dụng và công nhận của nó cũng đã vượt qua khoảng cách. Những điểm mốc quan trọng bao gồm:
Tháng 9/2021, El Salvador công nhận Bitcoin là tiền tệ hợp pháp;
Tháng 1/2024, BlackRock ra mắt ETF IBIT;
Tổng thống Hoa Kỳ coi Bitcoin là trọng điểm kinh tế chiến lược;
Và vào mùa hè năm 2025, việc áp dụng Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của các công ty bùng nổ.
Theo dữ liệu từ Bitcointreasuries.net, hiện có 199 tổ chức nắm giữ tổng cộng 3,01 triệu BTC (315 tỷ USD). Trong đó, 147 công ty tư nhân và niêm yết nắm giữ 1,1 triệu BTC (115 tỷ USD).
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch như trên)Trong lĩnh vực tài chính, không có chiến lược nào là hoàn toàn an toàn - Công ty tài chính Bitcoin cũng không ngoại lệ.
Strategy đã trải qua những thử thách lớn trong thị trường gấu năm 2022-23:
Bitcoin giảm 80%, lợi nhuận MNAV biến mất, các nguồn vốn mới cũng khô kiệt. Tuy nhiên, công ty vẫn tồn tại, mặc dù Saylor có thể đã mất ngủ nhiều đêm.
Rủi ro tồn tại lớn nhất là thị trường gấu kéo dài, lợi nhuận MNAV bị xói mòn, và nợ đến hạn. Nếu giá cổ phiếu giảm xuống bằng hoặc thấp hơn giá trị tài sản ròng, và người cho vay từ chối tái tài trợ, công ty có thể buộc phải bán Bitcoin để trả nợ - gây ra một vòng luẩn quẩn của việc giảm giá và bán tháo.
Các công ty tài chính mới thành lập có rủi ro cao hơn. Không có quy mô, uy tín và dòng vốn chỉ số thụ động như Strategy, họ có điều kiện tài trợ kém hơn, đòn bẩy cao hơn. Trong thị trường đi xuống, những cấu trúc này có thể nhanh chóng kích hoạt các yêu cầu bù tiền ký quỹ + bán rẻ Bitcoin, làm trầm trọng thêm sự suy giảm của thị trường.
Hướng tiếp theo
Sự mở rộng của các công ty tài chính Bitcoin vẫn ở giai đoạn đầu; nhưng mô hình này đã bắt đầu mở rộng sang các tài sản crypto khác -
Ví dụ: Solana: DeFi Development Corp (giá trị vốn hóa 100 triệu USD, nắm giữ hơn 420.000 SOL), Upexi và Sol Strategies; Ethereum: SharpLink Gaming, đã huy động 425 triệu USD trong đợt tài trợ do ConsenSys dẫn đầu.
Dự kiến sẽ có nhiều công ty trên toàn cầu áp dụng mô hình này, bao gồm nhiều tài sản hơn, và sử dụng đòn bẩy cao hơn để theo đuổi thành công.
Hầu hết các công ty sẽ thất bại. May mắn thay, do phần lớn tài trợ dựa trên vốn cổ phần, nên rủi ro lây lan thấp. Nhưng các công ty phụ thuộc nặng nề vào nợ sẽ tạo ra mối đe dọa hệ thống.
Cuối cùng, chỉ có một số ít công ty có thể duy trì lợi nhuận MNAV trong thời gian dài, họ cần dựa vào lãnh đạo mạnh mẽ, thực thi nghiêm ngặt, thao tác thị trường tinh vi và chiến lược độc đáo, để liên tục thúc đẩy giá trị trên mỗi cổ phiếu Bitcoin bất kể thị trường biến động như thế nào.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm trao đổi TG của Bit Push: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký TG của Bit Push: https://t.me/bitpush
