Tác giả: Jeff Dorman, CFA
Biên dịch: TechFlow
Tiêu đề gốc: Các công ty niêm yết đang mua tài sản crypto, ai đang kiếm tiền?
Các công ty kho crypto: Sự thật và nhận thức sai lầm
Sau sáu tuần tăng liên tiếp, chỉ số crypto Bloomberg Galaxy (Bloomberg Galaxy Crypto Index, BGCI) cuối cùng cũng điều chỉnh hồi tuần trước, trong khi cổ phiếu và trái phiếu Mỹ lại cùng tăng. Mặc dù có nhiều cuộc thảo luận về việc thị trường trái phiếu Mỹ "không hoạt động", nhưng đáng chú ý là trong hai năm qua, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm thực sự đã dao động trong phạm vi 100 điểm cơ bản, đây lại là một ví dụ điển hình về việc câu chuyện chi phối sự thật.
Nói về câu chuyện, việc ngày càng nhiều công ty niêm yết Mỹ mua Bitcoin và các tài sản số khác chắc chắn đã trở thành điểm nóng thị trường. Nhưng như thường lệ, xu hướng này cũng đi kèm với nhiều nhận thức sai lầm. Do đó, chúng tôi sẽ cố gắng làm rõ các sự thật và sai lầm đằng sau những khách hàng mới của các tài sản số này.
(Phần dịch tiếp theo sẽ tương tự, duy trì nguyên văn các thẻ HTML và dịch nội dung sang tiếng Việt)"Nhiều người cho rằng ETF là một chiến thắng cho việc thanh toán tài sản theo thời gian thực, nhưng sự thật lại hoàn toàn ngược lại. ETF Bitcoin thực chất là nhét một hệ thống thanh toán theo thời gian thực (blockchain) vào một sản phẩm thanh toán lỗi thời T+1 (ETF). Điều này có phải là đang lùi bước không? Như một ngành, chúng ta nên nỗ lực đưa tài sản toàn cầu vào blockchain, thay vì nhét các tài sản trên chuỗi vào hệ thống cũ của phố Wall."
Mặc dù chúng tôi thừa nhận đây là bước đi cần thiết để thúc đẩy việc áp dụng và quan tâm, nhưng quan điểm này vẫn còn giá trị. Có sự khác biệt lớn giữa "công nghệ blockchain" và "tài sản crypto". Chúng tôi quan tâm hơn đến việc đưa các tài sản toàn cầu phổ biến nhất (như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản) vào blockchain, thay vì nhét các tài sản crypto chất lượng đáng nghi vào hệ thống lỗi thời. Tuy nhiên, xu hướng nhét tài sản crypto vào vỏ cổ phiếu sẽ không dừng lại. Hãy cùng xem những gì đang diễn ra.
(Bản dịch tiếp tục theo cùng logic, dịch toàn bộ văn bản sang tiếng Việt, giữ nguyên các thẻ <> và nội dung bên trong)Ngày nay, mỗi nhà đầu tư crypto có rủi ro đang thảo luận về việc nhét các token rác có tỷ lệ lạm phát cao và nhu cầu thấp vào một công ty vỏ sở hữu cổ phần. Nhưng điều này không tự động tạo ra nhu cầu, giống như hầu hết các ETF mới ra mắt không thu hút được nhà đầu tư. Việc tạo ra một công cụ đầu tư và tạo ra nhu cầu là hai chuyện khác nhau. Mặc dù những công cụ đầu tư này sẽ tiếp tục được tạo ra, nhưng hiện tại vẫn chưa chắc chắn liệu những cổ phiếu này có thực sự thu hút được nhu cầu thị trường hay không.
Liệu có khả năng những công ty vỏ này có thể duy trì mức phí cao hơn NAV trong thời gian dài không? Câu trả lời là có thể, nhưng với những điều kiện khắt khe.
Có lẽ một ngày nào đó, MicroStrategy (MSTR) sẽ trở thành "Berkshire Hathaway" của lĩnh vực crypto. Khi đó, Bitcoin có thể trở thành một tài sản cực kỳ hiếm và được săn đón, thậm chí các công ty sẵn sàng chấp nhận mức giá mua lại thấp hơn từ Michael Saylor chỉ vì ông có thể thanh toán bằng những Bitcoin quý giá.
Một phương pháp khác có thể giúp các công ty vỏ duy trì mức phí là trở nên sáng tạo hơn trong việc lựa chọn các tài sản nền tảng. Ví dụ, họ có thể nắm giữ các token chất lượng như HYPE hiện chưa được niêm yết trên bất kỳ sàn giao dịch tập trung nào, từ đó cung cấp cho nhóm nhà đầu tư mới cơ hội tiếp cận HYPE. Tính hiếm và tính độc đáo này có thể thu hút các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức phí cao hơn. Tuy nhiên, những trường hợp này vẫn chỉ là những khả năng xa vời.
Dù sao đi nữa, giống như ETF, một số công ty vỏ sẽ thành công, một số khác sẽ không. Nhưng nếu các nhà ngân hàng muốn "đoàn tàu lợi nhuận" tiếp tục tiến lên, họ phải bắt đầu trở nên sáng tạo hơn. Nếu chỉ đơn giản nhét các tài sản crypto vào một công ty vỏ sở hữu cổ phần, thì cần phải liên tục đổi mới nội dung bên trong công ty vỏ - làm cho nó trở nên có giá trị và khó có thể tiếp cận bằng các phương thức khác.
Tuy nhiên, tôi nghĩ những công ty vỏ sở hữu cổ phần này sẽ không gây ảnh hưởng tiêu cực đến các tài sản crypto, ít nhất là trong ngắn hạn. Không có cấu trúc vốn nào có nợ, sẽ không tồn tại cơ chế buộc phải bán. Và tôi cảm thấy chúng ta có thể sẽ tiếp tục cố gắng xóa bỏ những hiểu lầm về những công ty vỏ này, giống như chúng ta đã làm với nhiều chủ đề crypto khác.
Token vẫn có thể là công cụ hình thành vốn
Xu hướng gần đây chuyển từ việc huy động vốn bằng token sang huy động vốn bằng cổ phiếu của các công ty vỏ có thể được coi là "hai bước về phía trước, một bước về phía sau". Nhưng điều này không có nghĩa là việc bán token đã dừng lại, chỉ là các cuộc thảo luận liên quan đã giảm bớt.
Chúng ta thường nói: "Token là cơ chế hình thành vốn và dẫn dắt người dùng vĩ đại nhất từ trước đến nay, nó có thể thống nhất tất cả các bên liên quan, tạo ra những người ủng hộ thương hiệu suốt đời và người dùng cốt lõi." Ý tưởng rất đơn giản: Thay vì phát hành cổ phiếu hoặc nợ, để các nhà đầu tư không thể trở thành người dùng sản phẩm, và khách hàng không thể hưởng lợi từ sự tăng trưởng của công ty, tại sao không phát hành token trực tiếp cho khách hàng để thống nhất tất cả các bên liên quan ngay lập tức? Đó chính là hướng mà ICO (Initial Coin Offering) đã cố gắng vào năm 2017, cho đến khi các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ hoàn toàn ngăn chặn.
Tin tốt là áp lực quản lý đang giảm bớt, điều này cho phép một số việc huy động vốn bằng token quay trở lại. Tin xấu là hiện tại hầu hết việc huy động vốn bằng token vẫn chỉ giới hạn trong lĩnh vực "crypto thuần túy" - tức là các công ty crypto và blockchain gốc mà nếu không có công nghệ blockchain thì sẽ không tồn tại. Phần còn thiếu là một thế giới mà các công ty không phải là gốc crypto (như phòng tập thể dục, nhà hàng và doanh nghiệp nhỏ) cũng có thể bắt đầu phát hành token để huy động vốn cho hoạt động kinh doanh và thống nhất các bên liên quan.
"Thị trường vốn Internet" là một thuật ngữ được sử dụng để mô tả chủ đề mới nổi này. Ý tưởng này không mới (trên thực tế, chúng tôi đã viết về điều này trong bảy năm - lần đầu tiên tôi viết blog về crypto đã đề cập đến khái niệm này, khi mà Arca thậm chí còn chưa có trang web). Nhưng bây giờ, ý tưởng này cuối cùng cũng đã được áp dụng ở một mức độ nhất định.
Launchcoin là một trong những nền tảng quan trọng thúc đẩy thế hệ token mới. Launchcoin (có token riêng) hỗ trợ Believe, một nền tảng phát hành token đang dẫn đầu câu chuyện mới nổi về "thị trường vốn Internet". Trên nền tảng Believe, token lần đầu tiên xuất hiện thông qua Bonding Curve, sau đó chuyển sang nền tảng Meteora để tăng thanh khoản. Nền tảng này rất hấp dẫn bởi đã có nhiều doanh nghiệp Web2 đáng tin cậy đã thực hiện token hóa thông qua Believe. Mặc dù hiện tại chưa đạt được việc tích lũy giá trị token trực tiếp, nhưng tiềm năng rất lớn, khiến Launchcoin trở thành lực lượng tiên phong trong câu chuyện này.
Nói cách khác, Launchcoin và Believe đang nỗ lực hiện thực hóa tầm nhìn: cho phép mọi cơ quan chính quyền, trường đại học, chủ doanh nghiệp nhỏ, đội thể thao và người nổi tiếng đều có thể phát hành token của riêng mình.
Chúng ta đã chứng kiến nhiều ví dụ cho thấy token có thể được sử dụng để lấp đầy khoảng trống trong bảng cân đối kế toán của công ty hoặc để tái cơ cấu. Ví dụ, Bitfinex đã thành công trong việc huy động vốn thông qua token LEO của mình, Thorchain thông qua token nợ của mình. Những mô hình huy động vốn token như vậy chính là những điều thú vị trong ngành crypto, chứ không phải các công ty vỏ sở hữu cổ phần đơn thuần.
Nhưng hiện tại cả hai mô hình đều tồn tại, việc hiểu sự khác biệt là vô cùng quan trọng.
