Tuyên bố miễn trách nhiệm: Nhà phân tích viết bài này sở hữu cổ phiếu của Strategy (MSTR).
Trong hai tuần qua, Strategy (MSTR) đã không sử dụng chương trình phát hành cổ phiếu tại thị trường (ATM) trên cổ phiếu phổ thông của mình để tài trợ cho việc mua bitcoin BTC, thay vào đó chọn sử dụng các chương trình trên hai cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của mình.
Lựa chọn này có khả năng phản ánh khoảng cách thu hẹp giữa giá cổ phiếu của công ty và giá trị tài sản ròng nhiều lần (mNAV) hoặc, một cách dễ hiểu hơn, là sự khác biệt giữa vốn hóa thị trường và giá trị bitcoin của mình, và cho phép Strategy huy động vốn để mua thêm BTC mà không làm pha loãng phần sở hữu của các cổ đông trong công ty.
Khi giá cổ phiếu giao dịch gần với giá trị tài sản bitcoin cơ bản, việc phát hành cổ phiếu phổ thông thông qua ATM sẽ trở nên kém hấp dẫn. Các đợt chào bán như vậy thường chỉ có lợi khi được thực hiện với mức phụ phí đáng kể.
Strategy đã tài trợ cho việc mua 1.045 BTC gần đây nhất bằng tiền thu được từ hai ATM cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn: 59,18% từ đợt phát hành STRK và 40,82% từ đợt STRF. Các cổ phiếu ưu đãi này đã chứng minh mức sinh lời suốt đời là 35% đối với STRK và 24% đối với STRF. Điều này mang lại cho công ty sự linh hoạt lớn hơn để tiếp tục tích lũy bitcoin trong khi vẫn bảo toàn tiềm năng tăng trưởng cho các nhà đầu tư cổ phiếu phổ thông.
Theo nhà phân tích Jeff Walton, còn có một động thái bổ sung nữa. Mức sinh lời cổ tức hiệu quả của STRK và STRF đã giảm dần từ khoảng 10% mặc dù lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 10 năm vẫn tương đối ổn định ở mức 4,5%. Đó là bởi vì lợi suất cổ tức giảm khi giá cổ phiếu tăng lên, một hành vi giống trái phiếu khiến các cổ phiếu ưu đãi trở nên hấp dẫn hơn trong môi trường lãi suất ổn định.
Strategy có khả năng sẽ quay lại sử dụng ATM trên cổ phiếu phổ thông nếu giá cổ phiếu tăng đáng kể, đặc biệt là nếu vượt quá hai lần mNAV, điều này sẽ tạo không gian cho việc phát hành pha loãng với mức phụ phí. Mặc dù ATM cổ phiếu phổ thông vẫn là cơ chế chính để tài trợ cho các nghĩa vụ cổ tức trên các cổ phiếu ưu đãi, Strategy vẫn giữ quyền sử dụng các ATM cổ phiếu ưu đãi cho mục đích này, tùy thuộc vào điều kiện thị trường.
