Thông tin nhanh:
- Sygnum cho biết các công ty mua lại Bitcoin chiến lược đang tích lũy lượng BTC dư thừa thông qua đòn bẩy, do đó làm suy yếu tính phù hợp Bitcoin như một tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương.
- Ngân hàng tài sản kỹ thuật số được quản lý cho biết những chiến lược này làm biến dạng thanh khoản và tâm lý, gây ra rủi ro dài hạn cho sự ổn định của Bitcoin và việc áp dụng rộng rãi hơn của các nhà phân bổ tổ chức.
Một báo cáo do Sygnum, một ngân hàng tài sản kỹ thuật số tuân thủ Bitcoin , công bố chỉ ra rằng các công cụ mua lại Bitcoin như Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã làm tăng đáng kể nhu cầu của các tổ chức đối với Bitcoin, nhưng cách tiếp cận ngày càng tích cực và sử dụng đòn bẩy cao của họ để tăng lượng nắm giữ có thể làm suy yếu uy tín của Bitcoin như một tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương.
Vào thứ Hai, Strategy thông báo rằng họ đã mua thêm 1.045 Bitcoin, chi khoảng 110,2 triệu đô la, với giá trung bình là 105.426 đô la cho mỗi Bitcoin. Điều này đưa tổng số Bitcoin nắm giữ của họ lên 582.000, với tổng giá trị hơn 63 tỷ đô la, tương đương với khoảng 2,8% tổng lượng cung ứng là 21 triệu Bitcoin và lợi nhuận sổ sách khoảng 22 tỷ đô la.
Hiện tại, 144 công ty đã áp dụng một số hình thức chiến lược dự trữ Bitcoin, trong đó 114 công ty niêm yết. Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop và K33, được Tether hỗ trợ, gần đây đã gia nhập hàng ngũ vị thế giữ Bitcoin , theo mô hình do đồng sáng lập Strategy Michael Saylor tiên phong, và các công ty như Metaplanet, Semler Scientific và KULR đã có hành động. Các nhà phân tích của Bernstein dự đoán rằng Strategy và những công ty bắt chước có thể tăng dự trữ Bitcoin thêm 330 tỷ đô la trong năm năm tới, được thúc đẩy bởi chính quyền Trump thân thiện hơn với crypto tại Hoa Kỳ.
Sygnum cảnh báo rằng khi Strategy có kế hoạch mở rộng hơn nữa lượng Bitcoin vị thế giữ trong tương lai thông qua nhiều dự án tài chính trị giá hàng tỷ đô la, xu hướng tập trung hóa này sẽ gây ra lỗ hổng hệ thống và có thể ngăn cản các ngân hàng trung ương áp dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ do lo ngại về thanh khoản , biến động và kiểm soát tập trung .
Các nhà phân tích của Sygnum cho biết: "Việc nắm giữ tập trung quy mô lớn bất kỳ tài sản nào đều là rủi ro và hiện tại, vị thế giữ của Strategy đang gần đến điểm tới hạn đáng lo ngại - công ty hiện nắm giữ gần 3% tổng lượng Bitcoin phát hành lịch sử, nhưng tỷ lệ nguồn cung lưu hành thực tế của công ty thậm chí còn cao hơn. Kế hoạch mua lại 5% tổng lượng phát hành của họ đã gây ra những lo ngại nghiêm trọng, đặc biệt là khi các tổ chức này tiếp tục thu thập nguồn cung, điều này đang làm suy yếu các thuộc tính của Bitcoin như một tài sản trú ẩn an toàn. Khi một công ty tư nhân kiểm soát một tỷ lệ lớn như vậy trong nguồn cung hiện có, Bitcoin sẽ không còn phù hợp để các ngân hàng trung ương nắm giữ như một tài sản dự trữ nữa".
Mô hình mua lại Bitcoin của công ty đang thay đổi
Sygnum cho biết kể từ năm 2020, việc các công ty ban đầu áp dụng Bitcoin như một chiến lược tài chính để phòng ngừa lạm phát đã dần phát triển thành một mô hình công cụ đầu tư đầu cơ. Các công ty bao gồm Strategy, cũng như Twenty One Capital và Nakamoto Holdings mới gia nhập, đã bắt đầu sử dụng nhiều công cụ nợ khác nhau - chẳng hạn như trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi và thậm chí là các công cụ tài chính cố định - để thúc đẩy hơn nữa việc mua Bitcoin vượt ra ngoài quy mô kinh doanh cốt lõi của họ. Các công ty này hiện hoạt động giống như các quỹ đóng hơn là các công ty truyền thống, làm dấy lên câu hỏi về việc liệu hành vi này có còn được phân loại là "quản lý tài chính doanh nghiệp" hay không.
Sygnum nói thêm: “Việc giảm mạnh nguồn cung lưu thông cũng có thể đảo ngược xu hướng cấu trúc hiện tại của sự biến động Bitcoin giảm và thanh khoản tăng” – hai chỉ báo từ lâu đã được các nhà đầu tư tổ chức và ngân hàng trung ương coi là điều kiện tiên quyết để đưa Bitcoin vào tài sản dự trữ. Các nhà phân tích cho rằng rằng những xu hướng này hiện đang bị bóp méo bởi các phương tiện mua lại có đòn bẩy cao, làm giảm nhu cầu thị trường tự nhiên.
Ngoại trừ một số trường hợp cá biệt như El Salvador, hiện tại có rất ít ngân hàng trung ương thực sự có kế hoạch đưa Bitcoin vào tài sản dự trữ của họ và thậm chí còn ít hơn nữa thực sự hành động. Tuy nhiên, vào tháng 3 năm nay, Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp để thành lập "Quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược của Hoa Kỳ", ban đầu sẽ dựa trên số tiền nắm giữ hiện tại của chính phủ là khoảng 200.000 Bitcoin (trị giá khoảng 22 tỷ đô la, có nguồn gốc từ việc tịch thu hình sự hoặc dân sự), và chỉ thị cho Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent và Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick xây dựng một chiến lược để tiếp tục mua lại Bitcoin theo tiền đề trung tính về ngân sách. Các cơ quan có thẩm quyền ở các quốc gia như Cộng hòa Séc, Bhutan và Pakistan cũng đã thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ.
Các chiến lược đòn bẩy có thể bóp nghẹt vị thế giữ các công ty ổn định và khuếch đại rủi ro thị trường đi xuống
Sygnum chỉ ra rằng mặc dù các chiến lược mua Bitcoin đòn bẩy này ban đầu được hưởng lợi từ tâm lý thị trường bò giá mạnh mẽ và giúp giảm nguồn cung lưu hành của thị trường trong ngắn hạn, nhưng chúng không bền vững trong dài hạn. Các nhà phân tích cho biết mức chênh lệch giá cổ phiếu của nhiều công ty so với Bitcoin vị thế giữ của họ có rủi ro bị xói mòn hoặc thậm chí chuyển thành chiết khấu, đặc biệt là khi ngày càng có nhiều công cụ tương tự xuất hiện và bối cảnh của nhà đầu tư dần trở nên bão hòa. Khi thị trường gấu hoặc khó khăn về tài chính xảy ra, các công ty này có thể buộc phải bán Bitcoin, làm trầm trọng thêm tình giá giảm và làm giảm thêm tâm lý thị trường.
Sygnum cũng cho rằng xu hướng này có thể bóp nghẹt các phân bổ Bitcoin của công ty hợp lý và mạnh mẽ hơn. Không giống như việc tích trữ đầu cơ, các vị thế Bitcoin nhỏ hơn có thể đóng vai trò là một biện pháp phòng ngừa mạnh mẽ trước những biến động trong hệ thống tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, các công cụ đòn bẩy cao này có thể tạo ra ấn tượng rằng Bitcoin vốn gắn liền với hành vi đầu cơ, do đó làm suy yếu thiện chí của các nhà đầu tư tổ chức trong việc áp dụng nó một cách hợp lý.
Các nhà phân tích kết luận: "Những công cụ này, ở một mức độ nào đó, tạo ra nhu cầu đầu tư từ những người không thể hoặc chưa có quyền truy cập trực tiếp vào thị trường crypto. Về mặt này, chúng đóng vai trò tương tự như Bitcoin ETF. Đồng thời, chúng cũng mang lại lợi ích cho các cổ đông của những công ty này - tiền được đầu tư vào tài sản trú ẩn an toàn thay vì một việc kinh doanh chính liên tục suy giảm. Tuy nhiên, khi nhu cầu ổn định và nguồn cung tăng mang lại rủi ro pha loãng, định giá của các cổ phiếu công ty như vậy so với tài sản Bitcoin của họ có thể được đánh giá lại. Ngoài ra, các chiến lược này cũng mang lại một rủi ro nhất định cho toàn bộ thị trường crypto ."
Chiến lược: Ngay cả khi Bitcoin giảm 90%, liệu nó có thể trụ vững được không?
Mặt khác, nhà đồng sáng lập Strategy Michael Saylor bày tỏ sự tự tin mạnh mẽ. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây với Financial Times, ông cho biết cơ cấu vốn của Strategy được thiết kế để chịu được mức giảm 90% của giá Bitcoin và kéo dài trong 4 đến 5 năm. Điều này là do công ty sử dụng kết hợp các công cụ tài chính như vốn chủ sở hữu, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi - mặc dù ông cũng thừa nhận rằng các cổ đông sẽ "chịu tổn thất đáng kể" trong trường hợp này.
Các nhà phân tích của Bernstein chỉ ra rằng mức nợ chung của Strategy là thấp và không có áp lực trả nợ cho đến năm 2028, do đó đòn bẩy tài chính của công ty vẫn nằm trong phạm vi có thể kiểm soát được.
Tuy nhiên, sự tự tin này có thể không áp dụng cho lượng lớn các công ty hiện đang áp dụng mô hình Chiến lược, đặc biệt là những công ty có bảng tài sản kế toán yếu, sự gắn kết của nhà đầu tư không đủ, thu nhập kinh doanh chính yếu và khó khăn trong việc chống chọi với các cú sốc của thị trường. Khi ngày càng nhiều công ty tham gia lĩnh vực này, một khi thị trường trải qua một điều chỉnh hồi mạnh, tính ổn định của giá Bitcoin và tính bền vững của mô hình tích trữ của công ty này có thể phải đối mặt với những thử thách nghiêm trọng hơn.
