Nguồn: Crypto Trader Digest
Biên soạn bởi: BitpushNews
Tên gốc: Assume The Position
(Mọi quan điểm nêu ở đây đều là quan điểm cá nhân của tác giả và không nên được sử dụng làm cơ sở cho các quyết định đầu tư, cũng không nên được hiểu là khuyến nghị hoặc gợi ý để thực hiện các giao dịch đầu tư.)
Trong khi CEO của Circle Jeremy Allaire không có lựa chọn nào khác ngoài việc đảm nhận vị trí này theo lệnh của cha mình, CEO của Coinbase Brian Armstrong, tôi hy vọng rằng đối với những ai giao dịch bất kỳ thứ gì liên quan đến “ stablecoin ” trên thị trường chứng khoán công khai, bài viết này sẽ ngăn chặn các cơ vòng của bạn mở rộng nhanh chóng khi những người quảng bá nhét phân vào mông những con bạc không biết gì. Với tuyên bố mở đầu đó, tôi sẽ bắt đầu thảo luận về quá khứ, hiện tại và tương lai của thị trường stablecoin .
Người giao dịch crypto chuyên nghiệp có phần độc đáo trong thế giới thị trường vốn ở chỗ họ cần phải hiểu sâu sắc về cách tiền chảy qua hệ thống ngân hàng fiat toàn cầu để tồn tại và phát triển. Những người chọn cổ phiếu hoặc người đánh bạc ngoại hối không cần biết cách cổ phiếu và/hoặc tiền tệ được quyết toán và chuyển nhượng như thế nào. Các nhà môi giới phải được sử dụng để giao dịch thực hiện điều này một cách âm thầm trong nền.
Đầu tiên, việc mua Bitcoin đầu tiên của bạn không hề dễ dàng; không rõ lựa chọn nào là tốt nhất và an toàn nhất. Đối với hầu hết mọi người, bước đầu tiên (ít nhất là khi tôi bắt đầu tham gia vào crypto vào năm 2013) là mua Bitcoin bằng cách gửi chuyển khoản ngân hàng fiat trực tiếp cho người khác hoặc thanh toán bằng tiền mặt. Sau đó, bạn sẽ nâng cấp sang giao dịch trên sàn giao dịch cung cấp thị trường hai chiều, nơi bạn có thể giao dịch khối lượng Bitcoin lớn hơn với mức phí nhỏ hơn. Nhưng việc gửi tiền fiat của bạn vào sàn giao dịch không hề dễ dàng hay đơn giản. Nhiều sàn giao dịch không có mối quan hệ ngân hàng vững chắc hoặc nằm trong vùng xám về quy định tại quốc gia của họ, nghĩa là bạn không thể chuyển tiền trực tiếp cho họ. Các sàn sàn giao dịch đã đưa ra các giải pháp thay thế, chẳng hạn như chỉ đạo người dùng chuyển tiền fiat trực tiếp cho một đại lý địa phương, người sẽ phát hành chứng từ tiền mặt trên sàn giao dịch hoặc thiết lập một việc kinh doanh liền kề liên quan đến crypto có vẻ không liên quan để trông không liên quan đến crypto trong mắt những người quản lý mở tài khoản ngân hàng, do đó có được một tài khoản và chỉ đạo người dùng chuyển tiền đến đó.
Những kẻ lừa đảo lợi dụng sự ma sát này và đánh cắp tiền pháp định theo nhiều cách khác nhau. Bản thân sàn giao dịch có thể nói dối về nơi tiền sẽ đi đến, và rồi một ngày nào đó… biến mất—trang web biến mất cùng với số tiền pháp định mà bạn khó khăn lắm mới kiếm được. Nếu bạn sử dụng một bên trung gian thứ ba để chuyển tiền pháp định vào và ra khỏi thị trường vốn tiền crypto , những người này có thể biến mất cùng với tiền của bạn bất cứ lúc nào.
Do rủi ro liên quan đến việc di chuyển tiền pháp định trong thị trường vốn tiền crypto , người giao dịch phải hiểu rõ và tin tưởng vào hoạt động dòng tiền của các đối tác của họ. Tôi đã được học cấp tốc về thanh toán toàn cầu khi tiền di chuyển qua hệ thống ngân hàng của Hồng Kông, Trung Quốc đại lục và Đài Loan (một khu vực mà tôi gọi là Trung Quốc Đại lục).
Hiểu được cách tiền chảy ở Trung Quốc Đại lục đã giúp tôi hiểu cách sàn giao dịch lớn của Trung Quốc và quốc tế (Bitfinex) kinh việc kinh doanh. Điều này rất quan trọng vì tất cả những đổi mới thực sự trên thị trường vốn tiền crypto đều diễn ra ở Trung Quốc Đại lục. Điều này thậm chí còn đúng hơn đối với stablecoin. Lý do tại sao điều này quan trọng sẽ trở nên rõ ràng, vì vậy hãy tiếp tục đọc. Câu chuyện thành công lớn nhất của crypto sàn giao dịch tiền điện tử ở phương Tây thuộc về Coinbase, nơi mở cửa vào năm 2012. Tuy nhiên, sự đổi mới của Coinbase là có được và duy trì mối quan hệ ngân hàng tại một trong những thị trường thù địch nhất đối với đổi mới tài chính: Pax Americana. Ngoài ra, Coinbase chỉ là một tài khoản môi giới crypto rất đắt đỏ, đó là tất cả những gì cần thiết để đưa các cổ đông ban đầu của mình trở thành tỷ phú.
Lý do tôi viết một bài đăng dài khác về stablecoin là vì thành công to lớn của đợt IPO Circle. Nói rõ hơn, Circle được định giá quá cao, nhưng giá sẽ tiếp tục dao động. Đợt niêm yết lần đánh dấu sự khởi đầu chứ không phải kết thúc của cơn sốt stablecoin này. Bong bóng sẽ vỡ sau khi một đơn vị phát hành stablecoin được ra mắt trên một thị trường công khai ở đâu đó (nhiều khả năng là ở Hoa Kỳ) sử dụng kỹ thuật tài chính, đòn bẩy và sự phô trương tuyệt vời để tách hàng chục tỷ vốn khỏi những kẻ ngốc. Như thường lệ, hầu hết những người trao số vốn quý giá của họ sẽ không hiểu lịch sử của stablecoin và thanh toán crypto , lý do tại sao hệ sinh thái lại phát triển theo cách như vậy và ý nghĩa của việc đơn vị phát hành nào sẽ thành công. Một anh chàng rất đáng tin cậy và lôi cuốn sẽ bước lên sân khấu, nói đủ thứ vô nghĩa, vẫy tay (nhiều khả năng là nam giới) qua lại và thuyết phục bạn rằng thứ đòn bẩy mà anh ta đang rao bán sắp chiếm lĩnh thị trường tổng thể có thể định vị được của stablecoin trị giá hàng nghìn tỷ đô la (TAM).
Nếu bạn dừng đọc ở đây, câu hỏi duy nhất bạn nên tự hỏi khi đánh giá khoản đầu tư vào đơn vị phát hành stablecoin là: Họ sẽ phân phối sản phẩm của mình như thế nào? Để có thể phân phối hàng loạt — ý tôi là khả năng tiếp cận hàng triệu người dùng với chi phí phải chăng — đơn vị phát hành phải sử dụng các kênh của sàn giao dịch crypto , các gã khổng lồ truyền thông xã hội Web2 hoặc các ngân hàng truyền thống. Nếu họ không có kênh phân phối, sẽ không có cơ hội thành công. Nếu bạn không thể dễ dàng xác minh rằng đơn vị phát hành có quyền đưa sản phẩm qua một hoặc nhiều kênh này, hãy chạy!
Hy vọng rằng độc giả của tôi sẽ không đốt tiền theo cách này vì họ đọc bài viết này và có thể suy nghĩ nghiêm túc về cơ hội đầu tư vào stablecoin đang ở trước mắt. Bài viết này sẽ thảo luận về sự phát triển của việc phân phối stablecoin. Đầu tiên, tôi sẽ nói về cách thức và lý do tại sao Tether phát triển lớn mạnh ở Trung Quốc Đại lục, nơi đặt nền tảng cho việc chinh phục các khoản thanh toán stablecoin ở Nam Bán cầu. Sau đó, tôi sẽ thảo luận về sự bùng nổ đợt phát hành coin đầu tiên và cách điều này tạo ra sự phù hợp thực sự giữa sản phẩm và thị trường cho Tether. Tiếp theo, tôi sẽ thảo luận về những nỗ lực đầu tiên của các gã khổng lồ truyền thông xã hội Web2 để tham gia vào trò chơi stablecoin. Cuối cùng, tôi sẽ đề cập ngắn gọn về cách các ngân hàng truyền thống đang trong đó. Một lần nữa, vì tôi biết X (nền tảng) khiến việc đọc văn xuôi dài hơn vài trăm ký tự trở nên khó khăn, nếu một đơn vị phát hành stablecoin hoặc nhà cung cấp công nghệ không thể phân phối thông qua sàn giao dịch crypto , các gã khổng lồ truyền thông xã hội Web2 hoặc các ngân hàng truyền thống, thì họ không nên kinh doanh.
Việc kinh doanh crypto ở Trung Quốc
Các công ty phát hành stablecoin thành công hiện tại là Tether, Circle và Ethena đều có khả năng phân phối sản phẩm của họ thông qua sàn giao dịch crypto lớn. Tôi sẽ tập trung vào sự phát triển của Tether và đề cập ngắn gọn đến Circle để minh họa rằng hầu như không có công ty mới nào có thể lặp lại thành công của họ.
Lúc đầu, các sàn giao dịch crypto bị bỏ qua. Ví dụ, từ năm 2014 cho đến cuối những năm 2010, Bitfinex đã nắm giữ vương miện là sàn giao dịch toàn cầu lớn nhất không phải của Trung Quốc. Vào thời điểm đó, Bitfinex thuộc sở hữu của một công ty hoạt động tại Hồng Kông có nhiều tài khoản ngân hàng địa phương. Điều này rất tuyệt đối với một nhà giao dịch chênh lệch giá như tôi sống tại Hồng Kông vì tôi có thể chuyển tiền đến sàn giao dịch gần như ngay lập tức. Có một con phố đối diện căn hộ của tôi ở Sai Ying Pun, nơi có hầu hết các ngân hàng địa phương. Tôi sẽ đi bộ giữa các ngân hàng để mang theo tiền mặt nhằm giảm phí và thời gian nhận tiền. Điều này rất quan trọng vì nó cho phép tôi luân chuyển vốn của mình một lần một ngày trong các ngày trong tuần.
Trong khi đó, tại Trung Quốc đại lục (tức là “Trung Quốc”), ba sàn giao dịch lớn nhất là OKCoin, Huobi và BTC China đều có nhiều tài khoản ngân hàng tại các ngân hàng nhà nước lớn. Chỉ mất 45 phút đi xe buýt đến Thâm Quyến, và được trang bị hộ chiếu cùng các kỹ năng tiếng Trung cơ bản, tôi đã mở nhiều tài khoản ngân hàng địa phương. Là một người giao dịch tại Trung Quốc và Hồng Kông, việc có mối quan hệ với ngân hàng có nghĩa là bạn có thể tiếp cận mọi thanh khoản trên thế giới. Tôi cũng tự tin rằng tiền pháp định của mình sẽ không biến mất. Ngược lại, tôi sống trong sợ hãi lần khi chuyển tiền đến một số sàn giao dịch có trụ sở tại Đông Âu vì tôi không tin tưởng vào các kênh ngân hàng của họ.
Nhưng khi crypto trở nên phổ biến, các ngân hàng bắt đầu đóng tài khoản. Mỗi ngày, bạn phải kiểm tra tình hình sức khỏe của từng mối quan hệ ngân hàng<> sàn giao dịch. Điều này rất có hại cho lợi nhuận giao dịch của tôi; tiền di chuyển giữa sàn giao dịch càng chậm, tôi càng ít kiếm được tiền từ chênh lệch giá. Nhưng nếu bạn có thể di chuyển đô la điện tử trên blockchain crypto , thay vì thông qua các kênh ngân hàng truyền thống thì sao? Khi đó, đô la - huyết mạch của thị trường vốn tiền crypto khi đó cũng như bây giờ - có thể di chuyển giữa sàn giao dịch 24/7 mà hầu như không mất phí.
Đội ngũ tại Tether đã làm việc với những người sáng lập ban đầu của Bitfinex để tạo ra một sản phẩm như vậy. Vào năm 2015, Bitfinex đã cho phép sử dụng Tether USD trên nền tảng của mình. Vào thời điểm đó, Tether đã sử dụng giao thức Omni làm lớp trên blockchain Bitcoin để gửi Tether USD (USDT) giữa các địa chỉ. Đây là lớp hợp đồng thông minh ban đầu được xây dựng trên Bitcoin.
Tether cho phép một số thực thể chuyển USD vào tài khoản ngân hàng của họ và đổi lại, Tether đúc USDT. USDT có thể được gửi đến Bitfinex và được sử dụng để mua crypto. Wow, điều này thật tuyệt vời, tại sao lại thú vị khi một sàn giao dịch ngẫu nhiên cung cấp sản phẩm này?
Stablecoin, giống như tất cả các hệ thống thanh toán, chỉ trở nên có giá trị khi lượng lớn người tham gia có ý nghĩa kinh tế trở thành nút trong mạng. Đối với Tether, ngoài Bitfinex , người giao dịch crypto và sàn giao dịch lớn khác cần sử dụng USDT để kiếm tiền thật.
Mọi người ở Trung Quốc Đại lục đều ở trong cùng một con thuyền. Các ngân hàng đang đóng tài khoản của người giao dịch và sàn giao dịch . Thêm vào đó là thực tế là người châu Á muốn tiếp cận đô la vì đồng tiền của họ dễ bị phá giá đột ngột, lạm phát cao và lãi suất tiền gửi ngân hàng trong nước thấp. Đối với hầu hết người Trung Quốc, việc tiếp cận đô la và thị trường tài chính Hoa Kỳ là khó khăn hoặc không thể. Do đó, phiên bản đô la kỹ thuật số của Tether, có sẵn cho bất kỳ ai có kết nối internet, là cực kỳ hấp dẫn.
Đội ngũ Bitfinex /Tether đã đi theo dòng chảy. Jean-Louis van der Velde, CEO Bitfinex từ năm 2013, trước đây đã làm việc cho các nhà sản xuất ô tô Trung Quốc. Ông hiểu rõ về Trung Quốc Đại lục và đã nỗ lực hết mình để biến USDT thành tài khoản ngân hàng USD được người Trung Quốc ưa crypto. Bitfinex , mặc dù chưa bao giờ có một giám đốc điều hành người Trung Quốc, đã xây dựng được lòng tin to lớn giữa Tether và cộng đồng giao dịch crypto Trung Quốc. Vì vậy, bạn có thể chắc chắn rằng người Trung Quốc tin tưởng Tether. Và ở Nam Bán cầu, người Hoa ở nước ngoài đang nắm quyền kiểm soát, như công dân của Đế chế đã phát hiện ra trong cuộc chiến thương mại đáng tiếc này, vì vậy Nam Bán cầu được Tether tài trợ.
Chỉ vì Tether có một sàn giao dịch lớn với tư cách là nhà phân phối sáng lập không đảm bảo thành công. Cấu trúc thị trường đã thay đổi đến mức giao dịch Altcoin so với đô la chỉ có thể thực hiện được thông qua USDT. Hãy cùng quay lại năm 2017, thời điểm đỉnh cao của cơn sốt ICO, khi Tether thực sự củng cố sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.
ICO em bé
Tháng 8 năm 2015 là một tháng rất quan trọng, khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) tiến hành phá giá đồng Nhân dân tệ so với đô la và ETH(đồng tiền bản địa của mạng lưới Ethereum) bắt đầu giao dịch. Các giai đoạn vĩ mô và vi mô chuyển dịch đồng bộ. Nó thật huyền thoại và cuối cùng đã thúc đẩy thị trường bò từ đó cho đến tháng 12 năm 2017. Bitcoin tăng vọt từ 135 đô la lên 20.000 đô la; ETH từ 0,33 đô la lên 1.410 đô la.
Khi in tiền, hoàn cảnh vĩ mô luôn thuận lợi. Vì người giao dịch Trung Quốc là người mua nhỏ lẻ của tất cả crypto(vào thời điểm đó, chỉ có Bitcoin), nếu họ cảm thấy đồng nhân dân tệ không ổn định, Bitcoin sẽ tăng vọt. Ít nhất thì đó là lập luận vào thời điểm đó.
Việc phá giá gây sốc của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã làm trầm trọng thêm tình trạng tháo chạy vốn. Quên nhân dân tệ đi, đưa tôi đô la, crypto, vàng, bất động sản nước ngoài, v.v. Bitcoin đã giảm vào tháng 8 năm 2015 từ lịch sử 1.300 đô la trước khi Mt. Gox sụp đổ vào tháng 2 năm 2014 xuống mức thấp nhất là 135 đô la trên Bitfinex vào đầu tháng đó khi ZhaoDong, nhà giao dịch Bitcoin OTC lớn nhất của Trung Quốc, phải chịu cuộc gọi tiền ký quỹ lớn nhất từ trước đến nay trên Bitfinex , lên tới 6.000 Bitcoin. Câu chuyện về tình trạng tháo chạy vốn của Trung Quốc đã thúc đẩy tăng; từ tháng 8 đến tháng 10 năm 2015, BTCUSD đã tăng tăng.
Micro luôn là nơi vui vẻ. Sự gia tăng của Altcoin thực sự bắt đầu khi mạng chủ Ethereum và đồng tiền gốc của nó , ETH, ra mắt vào ngày 30 tháng 7 năm 2015. Poloniex là sàn giao dịch đầu tiên cho phép giao dịch ETH và chính sự tiên liệu này đã đưa sàn địa vị vào năm 2017. Thật thú vị, Circle gần như phá sản khi mua Poloniex khi thị trường ICO đang ở đỉnh cao. Nhiều năm sau, họ bán sàn giao dịch cho Đức vua Justin Sun Sun với lỗ vốn lớn.
Poloniex và sàn giao dịch Trung Quốc khác đã tận dụng thị trường Altcoin mới bằng cách ra mắt nền tảng giao dịch chỉ dành crypto . Không giống như Bitfinex , không cần phải giao tiếp với hệ thống ngân hàng fiat. Bạn chỉ có thể gửi và rút crypto để giao dịch crypto khác. Nhưng điều này không lý tưởng, vì theo bản năng, người giao dịch muốn giao dịch các cặp Altcoin /USD. Làm thế nào các sàn giao dịch như Poloniex và Yunbi (nền tảng ICO lớn nhất của Trung Quốc cho đến khi bị Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc xóa sổ vào mùa thu năm 2017) có thể cung cấp cặp giao dịch sàn giao dịch này mà không có khả năng chấp nhận Poloniex ? Hãy tham gia USDT!
Sau khi USDT được ra mắt trên mạng chính ETH , nó có thể được di chuyển trên mạng bằng cách sử dụng hợp đồng thông minh chuẩn ERC-20. Bất kỳ sàn giao dịch hỗ trợ Ethereum cũng có thể dễ dàng hỗ trợ USDT. Do đó, nền tảng giao dịch crypto thuần túy có thể cung cấp cặp giao dịch Altcoin /USDT để đáp ứng nhu cầu thị trường. Điều này cũng có nghĩa là đô la kỹ thuật số có thể lưu thông liền mạch giữa sàn giao dịch lớn (như Bitfinex, OKCoin, Huobi, BTC China, v.v.) - nơi vốn tham gia vào hệ sinh thái - và các địa điểm thú vị và đầu cơ hơn (như Poloniex và Yunbi) - nơi những người đánh bạc chơi.
Cơn sốt ICO đã tạo ra một gã khổng lồ sau này trở thành Binance. CZ (CZ) đã từ chức khỏi vị trí CTO của OKCoin trong cơn thịnh nộ cách đây vài năm do tranh chấp cá nhân với CEO Star Xu Xu. CZ đã rời đi và thành lập Binance với mục tiêu trở thành sàn giao dịch Altcoin lớn nhất thế giới. Binance không có tài khoản ngân hàng và cho đến tận ngày nay tôi vẫn không biết liệu bạn có thể gửi tiền fiat trực tiếp vào Binance mà không cần thông qua một bộ xử lý thanh toán nào đó hay không. Binance đã sử dụng USDT làm kênh ngân hàng của mình, nhanh chóng trở thành nơi giao dịch Altcoin phổ biến và phần còn lại là lịch sử.
Từ năm 2015 đến năm 2017, Tether đã đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường và xây dựng được hệ thống bảo vệ chống lại các đối thủ cạnh tranh trong tương lai. Do sự tin tưởng của cộng đồng giao dịch Trung Quốc vào Tether, USDT được chấp nhận trên tất cả các địa điểm giao dịch lớn. Hiện tại, nó không được sử dụng để thanh toán, nhưng đây là cách hiệu quả nhất để chuyển đô la kỹ thuật số trong và xung quanh các thị trường vốn tiền crypto và trong các thị trường này.
Đến cuối những năm 2010, sàn giao dịch gặp khó khăn trong việc duy trì các tài khoản ngân hàng. Đài Loan đã trở thành trung tâm việc kinh doanh crypto trên thực tế cho tất cả sàn giao dịch lớn nhất không thuộc phương Tây, sàn giao dịch kiểm soát phần lớn thanh khoản giao dịch crypto toàn cầu. Điều này là do một số ngân hàng Đài Loan cho phép sàn giao dịch mở tài khoản USD và bằng cách nào đó có thể duy trì mối quan hệ ngân hàng đại lý với các ngân hàng trung tâm tiền tệ lớn của Hoa Kỳ như Wells Fargo. Tuy nhiên, thỏa thuận này bắt đầu tan vỡ khi các ngân hàng đại lý yêu cầu các ngân hàng Đài Loan này trục xuất tất cả khách hàng crypto hoặc mất quyền truy cập vào thị trường USD toàn cầu. Do đó, đến cuối những năm 2010, USDT đã trở thành cách duy nhất để chuyển USD ở quy mô lớn trên thị trường vốn tiền crypto . Điều này đã củng cố địa vị của nó như một stablecoin thống trị.
Các công ty phương Tây, nhiều người trong đó họ đã huy động vốn từ câu chuyện thanh toán crypto, đã vội vã tạo ra các đối thủ cạnh tranh với Tether. Công ty duy nhất tồn tại ở quy mô lớn là USDC của Circle. Tuy nhiên, Circle đã ở thế bất lợi rõ rệt vì đây là một công ty Hoa Kỳ có trụ sở tại Boston (phù!) không có mối liên hệ nào với Trung Quốc Đại lục, trung tâm của giao dịch và sử dụng tiền crypto tử. Thông điệp ngầm của Circle là/vẫn là: Trung Quốc = đáng sợ; Hoa Kỳ = an toàn. Thông điệp này thật buồn cười vì Tether chưa bao giờ có một giám đốc điều hành gốc Hoa, nhưng nó luôn/luôn liên quan đến thị trường Đông Bắc Á và bây giờ là Nam Bán cầu.
Mạng xã hội muốn tham gia
Cơn sốt stablecoin không phải là mới. Vào năm 2019, Facebook (nay là Meta) đã quyết định đã đến lúc tung ra stablecoin, Libra. Sự hấp dẫn là Facebook, thông qua Instagram và WhatsApp, có thể cung cấp tài khoản ngân hàng đô la cho toàn thế giới, ngoại trừ Trung Quốc. Đây là những gì tôi đã viết về Libra vào tháng 6 năm 2019:
Sự kiện chân trời đã qua. Với Libra, Facebook đang bước vào ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số. Trước khi bắt đầu phân tích, hãy để tôi làm rõ một điều; Libra không phải là phi tập trung cũng không chống kiểm duyệt. Libra không phải là crypto. Libra sẽ phá hủy tất cả stablecoin, nhưng ai quan tâm chứ. Tôi sẽ không rơi một giọt nước mắt nào cho tất cả các dự án được cho rằng xứng đáng bởi một nền tảng thị trường tiền tệ fiat do một nhà tài trợ vô danh tạo ra và chạy trên blockchain.
Libra có thể khiến các ngân hàng thương mại và trung ương trở nên lỗi thời. Nó có thể làm giảm tiện ích của chúng thành một kho tiền tệ kỹ thuật số ngu ngốc, được quản lý. Và đó chính xác là những gì các tổ chức này nên có trong thời đại kỹ thuật số.
Stablecoin do Libra và các công ty truyền thông xã hội Web2 khác cung cấp có thể đã chiếm hết sự chú ý. Họ có lượng khách hàng lớn nhất và thông tin gần như đầy đủ về sở thích và hành vi của họ.
Cuối cùng, giới chính trị Hoa Kỳ đã hành động để bảo vệ các ngân hàng truyền thống khỏi sự cạnh tranh thực sự trong lĩnh vực thanh toán và ngoại hối. Đây là những gì tôi đã nói vào thời điểm đó:
Tôi không thích những bình luận và hành động ngu ngốc của Đại diện Hoa Kỳ Maxine Waters tại Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ. Nhưng sự bùng nổ lo ngại mà bà và các quan chức chính phủ khác đang cảm thấy không bắt nguồn từ lòng vị tha đối với các đối tượng của họ, mà là vì sợ Sự lật đổ ngành dịch vụ tài chính làm đầy túi họ và giúp họ giữ chức. Tốc độ mà các quan chức chính phủ vội vã lên án Libra cho bạn biết rằng có một số giá trị tích cực tiềm tàng cho xã hội loài người trong dự án này.
Đó là lúc đó, nhưng bây giờ chính quyền Trump sẽ cho phép cạnh tranh trên thị trường tài chính. Trump 2.0 không quan tâm đến các ngân hàng tư cách hủy bỏ toàn bộ nền tảng của gia đình ông trong thời gian chính quyền của Tổng thống Hoa Kỳ Biden. Do đó, các công ty truyền thông xã hội đang hồi sinh kế hoạch nhúng công nghệ stablecoin vào nền tảng của họ.
Đây là tin tốt cho các cổ đông của công ty truyền thông xã hội. Các công ty này có thể hoàn toàn chiếm đoạt các luồng thu nhập từ hệ thống ngân hàng truyền thống, thanh toán và ngoại hối. Tuy nhiên, đây là tin xấu cho bất kỳ doanh nhân nào tạo ra một stablecoin mới, vì các công ty truyền thông xã hội sẽ xây dựng mọi thứ cần thiết để hỗ trợ việc kinh doanh stablecoin của họ tại chỗ. Các nhà đầu tư vào các công ty phát hành stablecoin mới phải cảnh giác với những người quảng bá khoe khoang về việc hợp tác hoặc phân phối thông qua bất kỳ công ty truyền thông xã hội nào.
Các công ty công nghệ khác cũng đang tham gia vào xu hướng stablecoin. Nền tảng truyền thông xã hội X, Airbnb và Google đều đang trong giai đoạn thảo luận ban đầu về việc tích hợp stablecoin vào hoạt động việc kinh doanh của họ. Vào tháng 5, Fortune đưa tin rằng Meta của Mark Zuckerberg — công ty đã thử nghiệm không thành công với công nghệ blockchain trong quá khứ — đã thảo luận với các công ty crypto về việc giới thiệu stablecoin để thanh toán.
– Nguồn: Fortune
Liên kết đến bài viết của tôi “Libra: Zuck Me Gently”
Sự kiện tuyệt chủng của Ngân hàng truyền thống
Cho dù các ngân hàng có thích hay không, họ sẽ không thể tiếp tục kiếm được hàng tỷ đô la thu nhập mỗi năm bằng cách nắm giữ và chuyển tiền fiat kỹ thuật số, họ cũng sẽ không thể kiếm được cùng một khoản phí khi thực hiện các giao dịch ngoại hối. Gần đây, tôi đã nói chuyện với một thành viên hội đồng quản trị của một ngân hàng lớn về stablecoin và họ nói rằng "chúng ta tiêu rồi". Họ cho rằng stablecoin là không thể ngăn cản và chỉ ra tình hình ở Nigeria làm bằng chứng. Tôi không biết mức độ thâm nhập của USDT ở quốc gia này, nhưng họ nói với tôi rằng một phần ba GDP của Nigeria được thực hiện bằng USDT, mặc dù ngân hàng trung ương đã rất nghiêm túc trong việc cấm crypto.
Họ tiếp tục nói rằng vì việc áp dụng là từ dưới lên chứ không phải từ trên xuống, nên các cơ quan quản lý không có khả năng ngăn chặn. Đến khi các cơ quan quản lý nhận thấy và cố gắng làm gì đó thì đã quá muộn vì việc áp dụng đã lan rộng trong dân số.
Mặc dù có những người như họ ở các vị trí cấp cao tại mọi ngân hàng truyền thống lớn, nhưng tổ chức ngân hàng không muốn thay đổi vì điều đó có nghĩa là cái chết của nhiều tế bào của nó - nhân viên của nó. Với ít hơn 100 nhân viên, Tether có thể thực hiện các chức năng chính cho toàn bộ hệ thống ngân hàng toàn cầu bằng công nghệ blockchain. Để so sánh, hãy xem xét JP Morgan, ngân hàng thương mại được điều hành tốt nhất thế giới, sử dụng hơn 300.000 người một chút.
Các ngân hàng đang phải đối mặt với thời điểm quan trọng — thích nghi hoặc chết. Nhưng làm phức tạp thêm nỗ lực tinh giản lực lượng lao động cồng kềnh của họ và cung cấp các sản phẩm mà nền kinh tế toàn cầu cần là quy định mang tính bắt buộc về số lượng người phải được thuê để thực hiện các chức năng nhất định. Ví dụ, hãy lấy kinh nghiệm của tôi tại BitMEX khi cố gắng mở một văn phòng ở Tokyo và xin giấy phép giao dịch crypto. Đội ngũ quản lý đã cân nhắc liệu chúng tôi có nên mở một văn phòng địa phương và xin giấy phép giao dịch một số loại crypto hạn chế ngoài việc kinh doanh phái sinh cốt lõi của mình hay không. Chi phí cho quy định về tuân thủ là vấn đề, vì bạn không thể tận dụng công nghệ để đáp ứng các yêu cầu. Các cơ quan quản lý quy định rằng đối với mỗi chức năng tuân thủ và hoạt động được liệt kê, bạn phải thuê một người có trình độ kinh nghiệm phù hợp. Tôi không nhớ con số chính xác, nhưng tôi tin rằng sẽ cần khoảng 60 người, mỗi người kiếm được ít nhất 80.000 đô la, tổng cộng là 4,8 triệu đô la mỗi năm để thực hiện tất cả các chức năng được quy định. Tất cả công việc này có thể được tự động hóa với một nhà cung cấp SaaS với mức lương dưới 100.000 đô la mỗi năm. Và tôi muốn nói thêm rằng sẽ có ít lỗi hơn là tuyển dụng những người dễ mắc lỗi. Ồ… và bạn không thể sa thải bất kỳ ai ở Nhật Bản trừ khi bạn đóng cửa toàn bộ văn phòng. Ồ!
Quy định về ngân hàng là một chương trình việc làm cho một nhóm dân số có trình độ học vấn cao và đây là một vấn đề tính toàn cầu. Họ được đào tạo quá mức về những thứ nhảm nhí, không phải về những gì thực sự quan trọng. Họ chỉ là những người đánh dấu hộp được trả lương cao. Mặc dù các giám đốc điều hành ngân hàng muốn cắt giảm 99% biên chế và do đó tăng năng suất, nhưng với tư cách là một tổ chức được quản lý, họ không thể làm được điều đó.
Stablecoin cuối cùng sẽ được các ngân hàng truyền thống áp dụng ở dạng hạn chế. Họ sẽ chạy hai hệ thống song song, hệ thống cũ chậm và đắt tiền, và hệ thống mới nhanh và rẻ. Mức độ mà họ được phép thực sự áp dụng stablecoin sẽ được xác định tại mỗi văn phòng bởi các cơ quan quản lý thận trọng. Hãy nhớ rằng JPMorgan không phải là một tổ chức duy nhất, nhưng mỗi trường hợp của JPMorgan ở mỗi quốc gia đều được quản lý khác nhau. Dữ liệu và con người thường không thể được chia sẻ giữa các trường hợp, điều này cản trở quá trình hợp lý hóa do công nghệ thúc đẩy trên toàn công ty. Chúc may mắn cho các bạn, những kẻ khốn nạn ngân hàng, quy định bảo vệ các bạn khỏi Web2, nhưng sẽ đảm bảo cái chết của các bạn trong Web3.
Những gì các ngân hàng này chắc chắn sẽ không làm là làm việc với bên thứ ba về phát triển công nghệ hoặc phân phối stablecoin. Họ sẽ tự mình thực hiện tất cả những điều này. Trên thực tế, các cơ quan quản lý có thể cấm hợp tác một cách rõ ràng. Do đó, kênh phân phối này đóng cửa đối với các doanh nhân xây dựng công nghệ stablecoin của riêng họ. Tôi không quan tâm có bao nhiêu Bằng chứng khái niệm mà một đơn vị phát hành cụ thể tuyên bố đang thực hiện cho các ngân hàng truyền thống. Chúng sẽ không bao giờ dẫn đến việc áp dụng rộng rãi trong ngân hàng. Vì vậy, nếu bạn là một nhà đầu tư, nếu stablecoin tuyên bố rằng họ sẽ làm việc với các ngân hàng truyền thống để đưa sản phẩm của mình ra thị trường, hãy bỏ chạy.
Bây giờ bạn đã hiểu những khó khăn mà những người mới tham gia phải đối mặt khi phân phối hàng loạt cho stablecoin của họ, hãy cùng thảo luận về lý do tại sao họ vẫn cố gắng thực hiện kỳ tích bất khả thi này. Bởi vì trở thành đơn vị phát hành stablecoin cực kỳ có lợi nhuận.
Trò chơi lãi suất đô la Mỹ
Lợi nhuận của các đơn vị phát hành stablecoin phụ thuộc vào số thu nhập ròng (NIM) có sẵn. Cơ sở chi phí của đơn vị phát hành là phí trả cho người nắm giữ thu nhập đến từ lợi nhuận của tiền mặt được đầu tư vào nợ kho bạc (như Tether và Circle) hoặc một số loại chênh lệch giá thị trường crypto(như giao dịch chênh lệch giá nắm giữ giao spot, như Ethena). Đơn vị phát hành có lợi nhuận cao nhất, Tether, không trả phí cho người nắm giữ hoặc người gửi tiền USDT và kiếm được NIM đầy đủ dựa trên mức tỷ suất lợi nhuận của trái phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bill).
Tether có thể giữ lại toàn bộ NIM của mình vì nó có hiệu ứng mạng mạnh nhất và khách hàng của nó không có lựa chọn nào khác ngoài tài khoản ngân hàng USD. Khách hàng tiềm năng sẽ không chọn stablecoin USD khác vì USDT được chấp nhận trên khắp Nam Bán cầu. Một ví dụ cá nhân là cách tôi thực hiện thanh toán trong mùa trượt tuyết ở Argentina. Tôi trượt tuyết ở vùng nông thôn Argentina trong vài tuần mỗi năm. Khi tôi lần đến Argentina vào năm 2018, việc thanh toán thật là phiền phức nếu các nhà cung cấp không chấp nhận thẻ tín dụng nước ngoài. Nhưng đến năm 2023, USDT đã tiếp quản và hướng dẫn viên, tài xế và đầu bếp của tôi đều chấp nhận USDT làm phương thức thanh toán. Điều này thật tuyệt vì ngay cả khi tôi muốn, tôi cũng không thể thanh toán bằng peso; các máy ATM của ngân hàng sẽ chỉ trả tối đa 30 đô la peso cho mỗi giao dịch và tính phí 30%. Tội ác chết tiệt — Tether muôn năm. Thật tuyệt khi nhân viên của tôi nhận được đô la kỹ thuật số được lưu trữ trên sàn giao dịch crypto hoặc trong ví di động của họ và dễ dàng chi tiêu chúng để mua hàng hóa và dịch vụ trong nước và quốc tế.
Lợi nhuận của Tether là quảng cáo tốt nhất cho các công ty truyền thông xã hội và ngân hàng tạo ra stablecoin của riêng họ. Không có danh mục nào trong số này cần phải trả tiền gửi vì họ đã có mạng lưới phân phối vững chắc, nghĩa là họ nắm giữ tất cả NIM. Do đó, đây có thể trở thành một trung tâm lợi nhuận khổng lồ cho họ.
[Mô tả biểu đồ: Lợi nhuận hàng năm ước tính của Tether (tỷ đô la Mỹ) so với thời gian (năm)]
Tether kiếm được nhiều tiền hơn mỗi năm so với ước tính của biểu đồ này. Biểu đồ giả định rằng tất cả AUC (tài sản được quản lý) được đầu tư vào trái phiếu kho bạc kỳ hạn mười hai tháng. Mục đích là để chỉ ra rằng lợi nhuận của Tether có mối tương quan cao với lãi suất của Hoa Kỳ. Bạn có thể thấy mức tăng vọt lợi nhuận từ năm 2021 đến năm 2022, do Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tăng lãi suất với tốc độ nhanh nhất kể từ đầu những năm 1980.
Đây là bảng tôi đã công bố trong bài viết “ Dust on Crust Part Deux” của mình, trong đó cho thấy rõ ràng, sử dụng dữ liệu từ năm 2023, rằng Tether là ngân hàng có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phân phối stablecoin có thể rất tốn kém trừ khi bạn liên kết với một sàn giao dịch bị ràng buộc, công ty truyền thông xã hội hoặc ngân hàng truyền thống. Bitfinex và Tether được thành lập bởi cùng một người. Bitfinex có hàng triệu khách hàng, vì vậy, Tether có hàng triệu khách hàng. Tether không phải trả tiền phân phối vì nó thuộc sở hữu một phần của Bitfinex và tất cả Altcoin đều được giao dịch bằng USDT.
Circle và bất kỳ stablecoin nào khác ra đời sau nó sẽ phải trả phí phân phối cho sàn giao dịch dưới một hình thức nào đó. Các công ty truyền thông xã hội và ngân hàng sẽ không bao giờ hợp tác với bên thứ ba để xây dựng và vận hành stablecoin của họ; do đó, sàn giao dịch crypto là lựa chọn duy nhất. Sàn giao dịch crypto có thể xây dựng stablecoin của riêng họ, như Binance đã thử với BUSD, nhưng cuối cùng nhiều sàn giao dịch cho rằng rằng việc xây dựng mạng lưới thanh toán quá khó và làm mất tập trung vào việc kinh doanh cốt lõi của họ. Sàn giao dịch yêu cầu phải có cổ phần trong đơn vị phát hành hoặc một phần NIM của đơn vị phát hành để cho phép giao dịch stablecoin của họ. Nhưng ngay cả khi đó, tất cả cặp giao dịch crypto /USD có khả năng vẫn sẽ được ghép nối với USDT, nghĩa là Tether vẫn tiếp tục thống trị. Đó là lý do tại sao Circle phải ve vãn Coinbase. Coinbase là sàn giao dịch lớn duy nhất không nằm trong quỹ đạo của Tether, vì khách hàng của Coinbase chủ yếu là người Mỹ và Tây Âu. Tether đã bị các phương tiện truyền thông phương Tây chỉ trích là một loại lừa đảo do nước ngoài tạo ra cho đến khi Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ Howard Lutnik ủng hộ Tether và gửi tiền thông qua công ty của mình, Cantor Fitzgerald. Coinbase, sự tồn tại của nó phụ thuộc vào sự ủng hộ của giới chính trị Hoa Kỳ, đã phải tìm một giải pháp thay thế. Vì vậy, Jeremy Allaire đã đảm nhận vị trí này và chấp nhận yêu cầu của Brian Armstrong.[1]
Thỏa thuận như sau: Circle trả cho Coinbase 50% thu nhập ròng để đổi lấy việc phân phối trên toàn mạng lưới Coinbase. Thật tuyệt!!
Tình hình đối với các đơn vị phát hành stablecoin mới rất tệ. Không có kênh phân phối mở nào. Tất cả sàn giao dịch crypto lớn đều có đơn vị phát hành hoặc đang làm việc với các đơn vị phát hành hiện tại là Tether, Circle và Ethena. Các công ty truyền thông xã hội và ngân hàng sẽ xây dựng các giải pháp riêng của họ. Do đó, một đơn vị phát hành mới phải chuyển một phần đáng kể NIM của mình cho những người gửi tiền để cố gắng lôi kéo họ khỏi stablecoin khác có mức độ chấp nhận cao hơn. Cuối cùng, đây là lý do tại sao các nhà đầu tư sẽ mất tiền vào hầu hết mọi đơn vị phát hành stablecoin hoặc nhà cung cấp công nghệ được niêm yết công khai vào cuối chu kỳ này. Nhưng điều đó sẽ không ngăn cản bữa tiệc; hãy cùng tìm hiểu lý do tại sao phán đoán của các nhà đầu tư lại bị che mờ bởi tiềm năng lợi nhuận khổng lồ stablecoin .
Chuyện kể
Có ba mô hình kinh doanh chịu trách nhiệm tạo ra sự giàu có crypto ngoài việc chỉ nắm giữ Bitcoin và Altcoin khác. Đó là khai thác, vận hành sàn giao dịch dịch và phát hành stablecoin. Trong trường hợp của tôi, sự giàu có của tôi đến từ quyền sở hữu BitMEX (một sàn giao dịch phái sinh ), trong khi vị thế lớn nhất của Maelstrom (văn phòng gia đình của tôi) và tài sản tạo ra lợi nhuận tuyệt đối nhất là Ethena, đơn vị phát hành stablecoin USDE. Ethena đã đi từ con số không lên thành stablecoin lớn thứ ba trong vòng chưa đầy một năm vào năm 2024.
Câu chuyện stablecoin là duy nhất ở chỗ nó có thị trường có thể giải quyết tổng thể (TAM) lớn nhất và rõ ràng nhất đối với những kẻ ngốc tài chính truyền thống (TradFi). Tether đã chứng minh rằng một ngân hàng trên Chuỗi đơn giản là nắm giữ tiền của mọi người và cho phép họ chuyển tiền qua lại có thể là tổ chức tài chính có lợi nhuận cao nhất trên đầu người từ trước đến nay. Tether đã thành công trước cuộc chiến pháp lý do mọi cấp chính quyền Hoa Kỳ phát động. Điều gì sẽ xảy ra nếu chính quyền Hoa Kỳ ít nhất không thù địch với stablecoin và cho phép chúng có một số quyền tự do hoạt động khi chúng cạnh tranh với các ngân hàng truyền thống để thu hút tiền gửi? Tiềm năng lợi nhuận là điên rồ.
Bây giờ hãy xem xét thiết lập hiện tại, nhân viên Bộ Ngân khố Hoa Kỳ cho rằng stablecoin AUC (tài sản được quản lý) có thể tăng trưởng lên 2 nghìn tỷ đô la. Họ cũng cho rằng stablecoin USD có thể là mũi nhọn để thúc đẩy/duy trì quyền bá chủ của USD đồng thời là người mua không nhạy cảm về giá của nợ Kho bạc. Chà, đó là một động lực vĩ mô lớn. Như một phần thưởng hấp dẫn, hãy nhớ rằng Trump có mối hận thù với các ngân hàng lớn vì họ đã hạ tư cách ông và gia đình ông sau nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên của ông. Ông không có ý định ngăn cản thị trường tự do cung cấp một cách tốt hơn, nhanh hơn và an toàn hơn để nắm giữ và chuyển đô la kỹ thuật số. Ngay cả các con trai của ông cũng đã tham gia vào trò chơi stablecoin.
Đây là lý do tại sao các nhà đầu tư đang thèm khát các dự án stablecoin có thể đầu tư. Trước khi chúng ta chuyển sang dự đoán trong tương lai của tôi về cách câu chuyện này sẽ chuyển thành các cơ hội đốt tiền, trước tiên hãy để tôi xác định các tiêu chí cho các dự án có thể đầu tư.
Người phát hành đang nói đến có thể niêm yết trên thị trường chứng khoán công cộng của Hoa Kỳ dưới một hình thức nào đó. Thứ hai, người phát hành cung cấp một sản phẩm cho đô la kỹ thuật số di động; không phải thứ nước ngoài, đây là 'Murica. Vậy là xong, và như bạn thấy, có rất nhiều khoảng trắng ở đây cho sự sáng tạo.
Con đường dẫn đến sự hủy diệt
Công ty phát hành rõ ràng nhất để IPO và bắt đầu bữa tiệc là Circle. Họ là một công ty Hoa Kỳ và là công ty phát hành stablecoin lớn thứ hai theo AUC. Circle bị định giá quá cao ở giai đoạn này. Hãy nhớ rằng Circle dành 50% thu nhập của mình cho Coinbase. Tuy nhiên, giá trị vốn hóa thị trường của Circle chỉ bằng 39% của Coinbase. Coinbase là một cửa hàng tài chính crypto một cửa với nhiều ngành việc kinh doanh có lợi nhuận và hàng chục triệu khách hàng trên toàn thế giới. Circle rất giỏi về việc quan hệ bằng miệng và mặc dù đây là một kỹ năng rất có giá trị, họ vẫn cần nâng cao kỹ năng và chăm sóc những đứa con riêng của mình.
Bạn có nên short Circle không? Chắc chắn là không! Có lẽ nếu bạn cho rằng tỷ lệ Circle/Coinbase là không hợp lý, bạn nên mua vào Coinbase. Mặc dù Circle được định giá quá cao, nhưng khi chúng ta nhìn lại cơn sốt stablecoin trong vài năm tới, nhiều nhà đầu tư sẽ ước rằng họ chỉ nắm giữ Circle. Ít nhất thì họ sẽ còn lại một ít vốn.
Làn sóng IPO tiếp theo sẽ là những kẻ bắt chước Circle. Những cổ phiếu này sẽ được định giá cao hơn Circle trên cơ sở tương đối về tỷ lệ giá/AUC. Chúng sẽ không bao giờ có thể vượt qua Circle trên cơ sở tuyệt đối về tạo ra thu nhập . Những người quảng bá sẽ rao bán các chứng chỉ tài chính truyền thống vô nghĩa, cố gắng thuyết phục các nhà đầu tư rằng họ có mối quan hệ và khả năng Sự lật đổ các ngân hàng truyền thống trong thanh toán bằng USD toàn cầu bằng cách hợp tác với họ hoặc địa vị các kênh phân phối của họ. Trò lừa đảo sẽ thành công; những người phát hành sẽ huy động được một khoản tiền lớn. Đối với những người trong chúng ta đã dành thời gian trong chiến hào, sẽ rất buồn cười khi chứng kiến những chú hề mặc vest và cà vạt có thể lừa dối công chúng đầu tư vào các công ty tồi tệ của họ.
Sau làn sóng đầu tiên này, quy mô của vụ lừa đảo hoàn toàn phụ thuộc vào quy định về stablecoin được ban hành tại Hoa Kỳ. Các đơn vị phát hành càng có nhiều quyền tự do về mặt tài sản hỗ trợ cho stablecoin và liệu họ có thể trả lợi nhuận người nắm giữ hay không, thì càng có nhiều kỹ thuật tài chính và đòn bẩy có thể được sử dụng để che đậy mọi chuyện. Nếu bạn cho rằng chế độ quản lý stablecoin nhẹ nhàng hoặc không can thiệp, thì bạn có thể thấy sự lặp lại của Terra/Luna, nơi đơn vị phát hành tạo ra một số loại chương trình Ponzi Stablecoin thuật toán lừa đảo. Đơn vị phát hành có thể trả cho người nắm giữ lợi nhuận cao và lợi nhuận đến từ việc áp dụng đòn bẩy cho một số tài sản nắm giữ nhất định.
Như bạn thấy đấy, tôi có khá ít điều để nói về tương lai. Không có tương lai thực sự nào cả vì các kênh phân phối cho những người mới tham gia đã đóng cửa. Hãy đưa ý tưởng đó vào cái đầu ngu ngốc của bạn. Giao dịch cái thứ vớ vẩn này như thể nó là một củ khoai tây nóng.
Nhưng đừng short. Những cổ phiếu mới này sẽ xé đầu cơ giá xuống mặt những kẻ bán khống. Vĩ mô và vi mô đang đồng bộ. Như cựu CEO của Citigroup, Chuck Prince đã nói khi được hỏi về sự tham gia của công ty mình vào các khoản thế chấp lần: "Khi nhạc dừng lại, mọi thứ trở nên phức tạp về mặt thanh khoản. Nhưng miễn là nhạc vẫn còn, bạn phải đứng dậy và nhảy. Chúng tôi vẫn đang nhảy."
Tôi không chắc Maelstrom sẽ nhảy thế nào, nhưng nếu có thể kiếm được tiền, chúng tôi sẽ làm.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm truyền thông BitPush TG: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký Bitpush TG: https://t.me/bitpush
