· Khách mời: Arthur Hayes

· Người dẫn chương trình: Bonnie & David Lin

· Ngày phát sóng: 16 tháng 6 năm 2025

Tóm tắt các điểm chính

Trong kỳ podcast này, Arthur Hayes - người phát minh ra hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử, đã nói rất nhiều về dự đoán kinh tế trong tương lai của mình. Ông đã dành phần lớn sự nghiệp ở châu Á và nắm rõ thị trường tài chính châu Á. Ông đã trực tiếp trả lời những câu hỏi tài chính mà các chính trị gia châu Á không thể trả lời. Ông nhìn nhận như thế nào về xu hướng của cộng đồng tiền điện tử sắp tới? Tại sao ông lại nghĩ rằng hầu hết các altcoin trong tay bạn sẽ không còn tăng nữa? Ông đánh giá như thế nào về xu hướng giá của Bitcoin?

Tóm tắt các quan điểm đáng chú ý

· Giá Bitcoin có thể đạt 250.000 USD vào cuối năm nay.

· Nhà đầu tư bán lẻ vẫn rất quan tâm đến Bitcoin vì nó hoạt động rất tốt và là tài sản crypto dễ hiểu nhất.

· Hầu hết các altcoin năm nay có thể sẽ không tăng nữa, vì chúng thiếu "sự phù hợp về thị trường sản phẩm", nghĩa là sản phẩm của chúng không đáp ứng được nhu cầu thị trường, những dự án này thường không có thu nhập để hoàn trả cho chủ sở hữu token.

· So với cổ phiếu hoặc vàng, tính khan hiếm và đặc tính phi tập trung của Bitcoin giúp nó có lợi thế độc đáo trong việc ứng phó với sự mất giá của tiền tệ và tình trạng dư thừa thanh khoản.

· Khi chọn altcoin, chủ yếu tập trung vào "câu chuyện" (Narrative), tức là câu chuyện đằng sau một dự án và logic thu hút nhà đầu tư của nó.

· Mua altcoin phải giữ thái độ hợp lý, tránh đi theo đám đông một cách mù quáng.

· Mối quan hệ giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ sẽ dần xa cách, nhưng sẽ không kết thúc nhanh như một số người dự đoán.

· Hầu hết các nhà giao dịch không thực sự quan tâm đến việc nền tảng có hoàn toàn phi tập trung hay không, họ quan tâm hơn đến thanh khoản và các sản phẩm giao dịch phong phú.

· Các sản phẩm của các nền tảng giao dịch không có nhiều sáng tạo và phí cơ bản giống nhau. Do đó, trọng tâm cạnh tranh là ở marketing.

· Có thể sẽ xảy ra nhiều xung đột giữa các thế hệ, chính phủ rất có thể sẽ chọn in tiền số lượng lớn để giải quyết vấn đề này. Đối với chính phủ, đây là giải pháp đơn giản và trực tiếp nhất.

(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch như trên)

Arthur Hayes: Từ góc nhìn hiện tại, tình hình này không rõ ràng. Tôi cho rằng sự thống trị thị trường của Bitcoin phần lớn phụ thuộc vào hiệu suất của Ethereum. Nếu giá và hoạt động thị trường của Ethereum không có sự thay đổi đáng kể, thì tỷ lệ thống trị của Bitcoin cũng khó có thể có những biến động lớn. Hiện tại, mức độ phổ biến của Ethereum đã giảm, nhiều nhà đầu tư đã giảm sự quan tâm đối với nó. Do đó, nếu chu kỳ thị trường thay đổi, tôi sẽ có xu hướng đặt cược vào Bitcoin hơn là các tài sản khác.

Làm thế nào để chọn Altcoin?

Bonnie: Cá nhân bạn chọn Altcoin như thế nào? Bạn thường chú ý đến những khía cạnh nào?

Arthur Hayes: Tôi chủ yếu tập trung vào "câu chuyện" (Narrative), nghĩa là câu chuyện đằng sau một dự án và logic thu hút nhà đầu tư. Hiện tại, thị trường tập trung nhiều hơn vào khả năng tạo ra dòng tiền ổn định. Nếu một dự án có thể mang lại dòng tiền lớn, điều đó rất quan trọng đối với tôi. Ngoài ra, tôi còn xem xét liệu nhà đầu tư có thể nhận được lợi nhuận thực tế thông qua việc nắm giữ token của dự án đó không.

Bonnie: Vậy còn về mặt định giá thì sao? Bạn có đặc biệt chú ý không?

Arthur Hayes: Đối với các dự án còn ở giai đoạn đầu, chúng tôi thường đặt ra một giới hạn đầu tư rất rõ ràng để đảm bảo không chi trả quá cao. Nhưng đối với những dự án có tính thanh khoản tốt hơn, tôi quan tâm nhiều hơn đến việc liệu chúng có thể tạo ra dòng tiền ổn định hay không.

Bonnie: Bạn không nghĩ rằng "câu chuyện" thay đổi quá nhanh sao? Cảm giác rất khó để theo kịp nhịp độ.

Aurthur Hayes: Đúng là như vậy, nhưng nếu bạn mua với giá đúng, thì sẽ không thành vấn đề. Nếu bạn có thể can thiệp khi giá đủ thấp, một khi dự án ra mắt, bạn rất có thể sẽ có lãi. Nhưng nếu bạn đuổi theo điểm nóng thị trường và mua với giá cao, cố gắng tham gia vào mọi dự án hot, kết quả cuối cùng thường là lỗ vốn. Điều then chốt vẫn là giữ sự rational và tránh đi theo một cách mù quáng.

(Phần dịch tiếp theo sẽ tương tự, giữ nguyên cấu trúc và logic của văn bản gốc)

Quản lý tài chính và in tiền của Hoa Kỳ

Bonnie：Bạn đề cập Hoa Kỳ có thể thực hiện kiểm soát vốn, đúng không? Đặc biệt là đối với quyền sở hữu tài sản của các nhà đầu tư nước ngoài.

Arthur Hayes：Vâng. Tôi nghĩ họ có thể bắt đầu bằng việc hủy bỏ "miễn thuế trước". Theo chính sách hiện hành, các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ trái phiếu Hoa Kỳ không phải trả thuế 30% như các nhà đầu tư trong nước. Nếu chính sách này bị hủy bỏ, có thể làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu Hoa Kỳ đối với các nhà đầu tư nước ngoài, từ đó chuyển vốn sang các kênh đầu tư khác. Tôi nghĩ xu hướng này có thể dần dần xuất hiện.

Bonnie：Vậy có nghĩa là thị trường sẽ sụp đổ vì điều này không?

Arthur Hayes：Không. Ngay cả khi các nhà đầu tư nước ngoài rút vốn, chính phủ Hoa Kỳ cũng sẽ bù đắp khoảng trống này bằng cách in tiền, từ đó tránh được sự biến động lớn trên thị trường.

David：Thực tế, vào đầu tháng 4 năm nay, chúng ta đã chứng kiến tình huống tương tự - giá trái phiếu và cổ phiếu đều giảm, lợi suất Bitcoin cũng giảm, trong khi lợi suất trái phiếu lại tăng. Vì vậy, tôi muốn hỏi, nếu Hoa Kỳ thực sự thực hiện kiểm soát vốn, liệu có lại gây ra phản ứng thị trường tương tự, dẫn đến sự sụt giảm giá của các loại tài sản và giảm thanh khoản của hệ thống tài chính Hoa Kỳ không?

Arthur Hayes：Tôi nghĩ kiểm soát vốn sẽ được thực hiện từng bước, do đó sẽ không gây ra sự biến động thị trường mạnh. Chính phủ đã nhận thức được rằng việc điều chỉnh chính sách đột ngột có thể mang lại những hậu quả mà họ không muốn, chẳng hạn như sự biến động mạnh của thị trường trái phiếu, thậm chí làm mất kiểm soát tình hình. Nếu kiểm soát vốn được thực hiện từng bước, họ sẽ bù đắp khoảng trống vốn bằng các cách khác, chẳng hạn như để Cục dự trữ liên bang, Bộ Tài chính, hệ thống ngân hàng, hoặc một số tổ chức tư nhân được phép tạo tín dụng với chi phí thấp, thay thế các nhà đầu tư nước ngoài buộc phải bán tài sản.

(Phần còn lại của bản dịch được thực hiện tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật đã được đặt ra)

David: Nói về Coinbase, trong những tuần gần đây một số nền tảng giao dịch lớn đã hoàn thành đợt chào bán cổ phần lần đầu (IPO), điều này đã thúc đẩy xu hướng chính thức hóa tiền điện tử trong chỉ số S&P 500 (SPX). Bạn nghĩ sao, liệu những người đầu tư vào S&P 500 hiện nay có cần nhận thức rằng họ thực tế đang tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin thông qua các quỹ chỉ số này không?

Arthur Hayes: Tôi nghĩ điều đó không đáng chú ý lắm. Nhiều nhà đầu tư chỉ đơn giản mua các quỹ chỉ số, họ nắm giữ ETF, và các ETF này chứa nhiều tài sản có thể không phù hợp với sở thích cá nhân của họ. Nhưng họ không quan tâm, họ chỉ muốn tham gia thị trường.

David: Về sự phát triển của các nền tảng giao dịch, khi các nền tảng giao dịch tập trung dần trở nên chính thống, bạn có nghĩ họ sẽ thu hút tiền gửi từ người dùng thông thường và các tổ chức tài chính truyền thống như JP Morgan, Bank of America không?

Arthur Hayes: Tôi nghĩ không, bởi vì mạng lưới phân phối của các ngân hàng này mạnh hơn các công ty tiền điện tử.

David: Vậy trong tương lai có thể dự đoán, hai bên sẽ không cạnh tranh trực tiếp sao?

Arthur Hayes: Thực tế vẫn tồn tại sự cạnh tranh trực tiếp, phải không? Nếu JP Morgan cho phép người dùng mua Bitcoin, và Coinbase cũng cung cấp dịch vụ tương tự, thì cuối cùng người dùng cuối vẫn mua cùng một Bitcoin. Như vậy, trọng tâm cạnh tranh sẽ quy về phí giao dịch. Nếu JP Morgan có thể cung cấp giao dịch miễn phí, vì họ có thể kiếm lợi nhuận từ các dịch vụ ngân hàng khác, còn Coinbase vẫn phụ thuộc vào hoạt động môi giới có lợi nhuận cao, thì Coinbase sẽ ứng phó như thế nào?

(Phần còn lại của bản dịch tương tự như trên, tuân thủ các quy tắc dịch thuật đã được đặt ra)