Bởi Prathik Desai
Biên soạn bởi: Block unicorn
Lời nói đầu
Nhà sáng lập TRON, Justin Sun, đang đưa đế chế blockchain của mình lên sàn thông qua việc sáp nhập ngược với công ty đồ chơi SRM Entertainment được niêm yết trên Nasdaq.
Tại sao một người đàn ông bắt đầu sự nghiệp của mình bằng cách Sự lật đổ tài chính truyền thống lại xếp hàng ở lối vào Phố Wall với sách hướng dẫn IPO trên tay?
Chào mừng đến năm 2025, cuộc khủng hoảng bản sắc lớn của crypto.
Vội vã đến phố Wall
Cơn sốt bắt đầu với Circle. Khi gã khổng lồ stablecoin này lên sàn vào tháng này, cổ phiếu của họ đã tăng vọt 168% vào ngày đầu tiên. Đợt chào bán đã vượt mức 25 lần: nhu cầu công khai là 850 triệu cổ phiếu, nhưng thực tế chỉ có 34 triệu cổ phiếu được phát hành.
Nguồn hình ảnh: TradingView
Giá trị vốn hóa thị trường của Circle hiện đã lên tới hơn 33 tỷ đô la, gấp ba lần mức giá chào mua từ 9 đến 11 tỷ đô la mà công ty này nhận được từ Ripple trước khi IPO.
Thành công của Circle không chỉ đền đáp cho những nhà đầu tư ban đầu mà còn khích lệ một nhóm các công ty crypto tử cân nhắc việc gia nhập Phố Wall và thúc đẩy những công ty khác khởi động lại các kế hoạch IPO bị gác lại.
Ba ngày sau, Gemini đã nộp đơn xin IPO. Hiện tại, Tron cũng đã công bố kế hoạch niêm yết.
Circle cung cấp một mẫu chứng minh rằng các thị trường truyền thống sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm cao để tiếp xúc với crypto được quản lý, trong khi các nhà đầu tư chính thống mong muốn sự đổi mới blockchain được gói gọn trong một cấu trúc công ty quen thuộc.
Công chúng đã chấp nhận các sản phẩm crypto được cung cấp thông qua các kênh truyền thống của Phố Wall. Kể từ tháng 1 năm 2024, các ETF Bitcoin đã chứng kiến dòng tiền ròng chảy vào hơn 45 tỷ đô la.
Cổ phiếu Strategy (trước đây là MicroStrategy) gấp nhiều lần số Bitcoin nắm giữ: giá trị vốn hóa thị trường của công ty là khoảng 106 tỷ đô la, trong khi số Bitcoin nắm giữ có giá trị khoảng 62 tỷ đô la. Cược Bitcoin của Michael Saylor khích lệ nhiều công ty đại chúng khác đi theo con đường đầu tư vào kho bạc.
Những trường hợp này củng cố một giả thuyết: con đường nhanh nhất để được chấp nhận rộng rãi có thể không phải là thế giới chuyển sang ví tự lưu ký và sử dụng giao thức DeFi. Thay vào đó, con đường để áp dụng đại trà nên đi trực tiếp thông qua cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, giúp crypto có thể truy cập được thông qua các kênh mà mọi người đã tin tưởng.
Hãy xem xét phép toán trong đó. Tài chính truyền thống tác động đến hàng tỷ người, trong khi chỉ có 560 triệu người nắm giữ crypto trên toàn thế giới.
Khi các ETF giới thiệu Bitcoin vào Kế hoạch 401 (K) và quỹ lương hưu, nó đã đạt được sự thâm nhập rộng rãi hơn trong một năm so với chiến dịch truyền bá "không phải chìa khóa của bạn, không phải tiền của bạn" trong một thập kỷ.
Các công ty tập trung vào việc xây dựng các sản phẩm crypto thuần túy trong nhiều năm đang bắt đầu tập trung vào các sản phẩm kết nối hai thế giới. Circle sử dụng stablecoin để xây dựng các dịch vụ thanh toán kỹ thuật số và kho bạc doanh nghiệp. Coinbase vượt qua hình ảnh của mình sàn giao dịch crypto bằng cách xây dựng các dịch vụ lưu ký tổ chức và môi giới chính cạnh tranh với các ngân hàng truyền thống.
Con đường IPO cung cấp thứ mà hệ sinh thái crypto còn thiếu: tiếp cận vốn thị trường công khai để tài trợ cho các dòng sản phẩm liên quan này. Cần xây dựng giải pháp lưu ký cấp doanh nghiệp? Phát hành cổ phiếu. Muốn mua lại một công ty công nghệ tài chính truyền thống? Sử dụng cổ phiếu làm tiền tệ. Đang có kế hoạch mở rộng sang lĩnh vực vay mượn được quản lý hoặc quản lý đầu tư? Uy tín của thị trường công khai mở ra những cánh cửa mà các chứng chỉ gốc crypto hóa không thể.
Tại sao lòng tin lại quan trọng hơn ý thức hệ
Những lời đề nghị từ tài chính truyền thống cũng giải quyết một trong những vấn đề gai góc nhất crypto: lòng tin của tổ chức. Trong nhiều năm, các công ty crypto đã phải vật lộn để thu hẹp khoảng cách về uy tín mà sự đổi mới công nghệ không thể thu hẹp được.
Khi Coinbase lên sàn vào năm 2021, các tổ chức coi đây là một canh bạc rủi ro vào một loại tài sản mới nổi. Ngày nay, Coinbase được đưa vào S&P 500, quản lý hàng tỷ tài sản của tổ chức và đã trở thành biểu tượng cho sự hội nhập của crypto vào hệ thống tài chính chính thống.
Cơ chế xây dựng lòng tin này hoạt động thông qua nhiều kênh khác nhau.
Quy định của SEC cung cấp sự đảm bảo tuân thủ mà đầu tư crypto túy không thể sánh bằng. Các cuộc gọi thu nhập hàng quý và báo cáo tài chính kiểm toán cung cấp sự minh bạch mà các diễn đàn quản trị cộng đồng không thể sánh bằng. Khi các nhà quản lý quỹ hưu trí có thể trích dẫn xếp hạng S&P và tiền lệ luật doanh nghiệp trong nhiều thập kỷ, crypto không còn là vấn đề của đức tin mù quáng mà trở thành quyết định phân bổ tài sản.
Việc xác minh này là hai chiều.
Việc Phố Wall chấp nhận các công ty crypto đã mang lại tính hợp pháp cho toàn bộ ngành. Khi BlackRock đang tích cực xây dựng cơ sở hạ tầng crypto và Fidelity đang cung cấp dịch vụ Bitcoin cho hàng triệu tài khoản hưu trí, thật khó để bác bỏ công nghệ blockchain là một bong bóng đầu cơ.
Bên cạnh sự phát triển về mặt triết học, còn có một nhu cầu thực tế.
Nguồn vốn đầu tư mạo hiểm crypto đã giảm mạnh 65% sau sự sụp đổ của FTX vào năm 2023. Khi sàn sàn giao dịch lớn thứ hai bị phát hiện là một ngôi nhà mong manh dựa trên tiền gửi của khách hàng, các nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn khi viết séc.
Rủi ro truyền thống, vốn từng phung phí tiền vào bất kỳ kế hoạch kinh doanh nào có chữ “ blockchain ” trong đó, đang nhanh chóng cạn kiệt. Các công ty quen với việc huy động 50 triệu đô la trong vòng Series A đang nhận ra rằng khi họ giải thích khái niệm cơ bản cho các nhà đầu tư, không ai lắng nghe.
Thị trường mở vẫn mở.
Các nhà đầu tư tổ chức không muốn đầu tư vào các công ty khởi nghiệp crypto sẽ vui vẻ mua cổ phiếu của các công ty crypto được quản lý, tuân thủ SEC với báo cáo tài chính kiểm toán và mô hình kinh doanh rõ ràng.
Sự thay đổi về tài chính này đã đẩy nhanh quá trình chuyển đổi chiến lược sang các sản phẩm liên quan.
Quan điểm của chúng tôi
Chiến lược mới nổi là xây dựng các sản phẩm giải quyết được các vấn đề thực tế, chứng minh sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường thông qua các kênh tiền crypto gốc, sau đó mở rộng thông qua cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.
Sự xung đột ý tưởng này có thể tồn tại, nhưng không nhất thiết gây ra vấn đề.
Các công ty có thể điều hướng quá trình chuyển đổi này sẽ có thể cung cấp các cải tiến DeFi kết hợp với độ tin cậy của tài chính truyền thống. Họ sẽ cung cấp các lợi thế của phi tập trung, bao gồm quyết toán nhanh hơn, khả năng truy cập toàn cầu và tiền có thể lập trình, cho những người dùng chính thống sẽ không bao giờ quản lý private key hoặc hiểu phí gas .
Lời hứa ban đầu của ngành công nghiệp crypto là loại bỏ hoàn toàn các trung gian. Nhưng hầu hết mọi người vẫn muốn có các trung gian, và có lẽ là những trung gian tốt hơn. Các trung gian nhanh hơn, rẻ hơn, minh bạch hơn và toàn cầu hơn các ngân hàng truyền thống, nhưng dù sao vẫn là trung gian.
Các công ty crypto có kế hoạch xây dựng đế chế blockchain có thể không ngại vượt qua sự thuần khiết về mặt ý thức hệ vì nhu cầu tài trợ. Thay vào đó, họ có thể tập trung vào việc huy động vốn từ công chúng để xây dựng cơ sở hạ tầng sẽ mang lại lợi ích của crypto cho hàng tỷ người dùng tiếp theo.
Theo quan điểm áp dụng, cơ chế xây dựng lòng tin này dường như đang phát huy tác dụng: các con đường truyền thống đang thúc đẩy quá trình chấp nhận crypto nhanh hơn so với các doanh nghiệp crypto thuần túy.
Cuối cùng, những người sáng lập crypto đã đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường không nên ngại gõ cửa Phố Wall khi thời cơ đến. Họ có vẻ háo hức muốn bạn tham gia.
