Khách mời: Arthur Hayes
Người dẫn chương trình: Bonnie & David Lin
Nguồn podcast: Bonnie Blockchain
Tiêu đề gốc: Đối thoại với Arthur Hayes: Bitcoin sẽ đạt 250.000 đô la vào cuối năm và hầu hết Altcoin sẽ khó phục hồi
Ngày phát sóng: 16 tháng 6 năm 2025
Biên soạn và biên tập TechFlow
Tóm tắt quan điểm
Giá Bitcoin có thể đạt 250.000 đô la vào cuối năm nay.
Sự quan tâm nhà đầu tư bán lẻ đối với Bitcoin vẫn ở mức cao vì nó hoạt động rất tốt và là tài sản crypto Bitcoin được hiểu rõ nhất.
Hầu hết Altcoin có thể sẽ không tăng trở lại trong năm nay vì chúng không "phù hợp giữa sản phẩm và thị trường", tức là sản phẩm của chúng không đáp ứng được nhu cầu của thị trường và các dự án này thường không có thu nhập để trả lại cho người nắm giữ token .
So với cổ phiếu hoặc vàng, tính khan hiếm và phi tập trung của Bitcoin mang lại cho nó một lợi thế độc đáo trong việc giải quyết tình trạng mất giá tiền tệ và thanh khoản.
Khi lựa chọn Altcoin, trọng tâm chính là "câu chuyện", tức là câu chuyện đằng sau một dự án và logic của dự án trong việc thu hút các nhà đầu tư.
Khi mua Altcoin, bạn nên giữ thái độ lý trí và tránh chạy theo xu hướng một cách mù quáng.
Mối quan hệ giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ sẽ dần trở nên xa cách hơn, nhưng sẽ không kết thúc nhanh chóng như một số người dự đoán.
Hầu hết các nhà giao dịch không thực sự quan tâm đến việc nền tảng có hoàn toàn phi tập trung; họ quan tâm hơn đến thanh khoản và sự đa dạng phong phú của các sản phẩm giao dịch.
Không có nhiều sự đổi mới trong các sản phẩm của sàn giao dịch khác nhau và mức phí về cơ bản là giống nhau. Do đó, cốt lõi của cạnh tranh nằm ở tiếp thị.
Có thể có rất nhiều xung đột giữa các thế hệ, và chính phủ có thể lựa chọn in tiền lượng lớn để giải quyết vấn đề này. Đối với chính phủ, đây là giải pháp đơn giản và trực tiếp nhất.
Dự báo giá Bitcoin
David:
Bạn có thể giải thích rõ hơn về mốc thời gian Bitcoin đạt 1 triệu đô la vào năm 2028 không? Trước đó bạn đã đề cập rằng Bitcoin sẽ đạt 125.000 đô la vào cuối năm nay. Dự đoán này vẫn còn đúng chứ?
Arthur Hayes:
Tôi vẫn cho rằng giá Bitcoin có thể đạt 250.000 đô la vào cuối năm nay. Mặc dù có thể có một số biến động trên đường đi, đây là mục tiêu cuối năm của tôi. Đối với dự đoán Bitcoin đạt 1 triệu đô la, giả định của tôi dựa trên khả năng các nền kinh tế lớn trên thế giới sẽ in khoảng 9 nghìn tỷ đô la tiền tệ trong vài năm tới. Ví dụ, chính phủ Hoa Kỳ có kế hoạch hỗ trợ các tổ chức được phép tạo thế chấp và họ dự kiến sẽ in 5 nghìn tỷ đô la.
Ngoài ra, do việc thực hiện chính sách miễn trừ tỷ lệ đòn bẩy bổ sung, hệ thống ngân hàng có thể mua tới 1 nghìn tỷ đô la tài sản, bao gồm cả tài sản do các nhà đầu tư nước ngoài bán. Tôi cho rằng hệ thống ngân hàng sẽ trở nên linh hoạt hơn vì họ không còn phải lo lắng về các yêu cầu về vốn liên quan đến trái phiếu kho bạc và có thể cung cấp nhiều khoản vay hơn cho nền kinh tế thực của Hoa Kỳ. Điều này sẽ dẫn đến nhiều hỗ trợ tín dụng hơn cho các ngành công nghiệp như sản xuất, cuối cùng sẽ chảy vào thị trường crypto.
David:
Khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thực hiện nới lỏng định lượng vào năm 2020, chúng ta đã chứng kiến tăng ở hầu hết các loại tài sản , không chỉ Bitcoin. Điều này thực sự tốt cho Bitcoin, nhưng từ phân tích của bạn vừa rồi, có vẻ như đây cũng có thể là tin tốt cho tài sản khác, chẳng hạn như cổ phiếu và vàng. Tại sao bạn cho rằng Bitcoin sẽ hoạt động tốt hơn tài sản khác trong tình huống này?
Arthur Hayes:
Lý do chính là nguồn cung Bitcoin là cố định và tổng số lượng của nó bị giới hạn nghiêm ngặt ở mức 21 triệu. Ngoài ra, thị trường Bitcoin tương đối nhỏ về mặt giá trị vốn hóa thị trường , vì vậy khi lượng lớn đổ vào một thị trường tương đối nhỏ, giá sẽ tăng nhanh chóng. Đây là lý do tại sao Bitcoin đã trở thành tài sản tài chính hoạt động tốt nhất trong 15 năm qua. So với cổ phiếu hoặc vàng, sự khan hiếm và phi tập trung của Bitcoin mang lại cho nó một lợi thế độc đáo trong việc đối phó với tình trạng mất giá tiền tệ và tình trạng tràn ngập thanh khoản.
Bitcoin đạt mức cao mới, nhưng nhà đầu tư bán lẻ lại không quan tâm?
David:
Thị trường đang thay đổi nhanh chóng. Bạn có cho rằng việc nới lỏng tiền tệ hiện tại (in tiền) sẽ kích hoạt nhiều hoạt động “Degen” hơn không?
Arthur Hayes:
Vâng, tôi đồng ý. Nếu bạn không có nhiều tài sản tài chính và bạn thấy lạm phát làm xói mòn sức mua của mình, bạn có thể chọn sử dụng số tiền tiết kiệm ít ỏi của mình vào các khoản đầu tư rủi ro cao với hy vọng bảo vệ bản thân khỏi điều này.
David:
Tại sao hoạt động “Degen” có vẻ như đang giảm so với năm 2021? Tôi đang nói đến sự quan tâm của nhà đầu tư bán lẻ đối với Altcoin. Trên thực tế, một số người đã quan sát số lượt xem trên các kênh liên quan đến crypto và thấy rằng số lượt xem hiện thấp hơn đáng kể so với bốn năm trước, mặc dù giá Bitcoin và nhiều tài sản crypto khác đã đạt mức cao mới.
Arthur Hayes:
Tôi cho rằng lý do chính là nhiều Altcoin không hoạt động tốt. Chúng được định giá kém và thường bị định giá quá cao. Khi bạn thực sự hỏi, "Được rồi, dự án của bạn đã ra mắt, cơn sốt đã qua, vậy khách hàng ở đâu? Thu nhập ở đâu?", câu trả lời thường là "Chúng tôi không có gì cả". Tuy nhiên, định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của các dự án này có thể lên tới 5 tỷ đô la. Trong trường hợp này, làm thế nào để bạn làm cho nó có giá trị tăng trưởng 10 lần? Rất khó. So sánh, việc tăng trưởng từ 500 triệu lên 5 tỷ tương đối dễ dàng, nhưng lại rất khó tăng trưởng từ 10 tỷ lên 100 tỷ dựa trên giá biên. Vì vậy, tôi cho rằng các Altcoin này nói chung là có giá quá cao và khó thu hút các nhà đầu tư mới.
David:
Một số người cho rằng Bitcoin hiện được coi là phương tiện đầu tư của tổ chức nhiều hơn, do đó sự quan tâm nhà đầu tư bán lẻ đối với nó đang giảm dần. Bạn có cho rằng lập luận này đúng không?
Arthur Hayes:
Sự quan tâm nhà đầu tư bán lẻ đối với Bitcoin vẫn ở mức cao vì nó hoạt động rất tốt và là tài sản crypto Bitcoin được hiểu rõ nhất.
Altcoin của bạn có thể không còn tăng nữa
Bonnie:
Mọi người đang bàn tán về việc liệu mùa sao chép có đến không. Một số người nói rằng có quá nhiều dự án chất lượng thấp trong chu kỳ này. Bạn nghĩ gì về tình hình hiện tại?
Arthur Hayes:
Tôi cho rằng hầu hết Altcoin có thể không tăng trong năm nay vì chúng thiếu "sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường", tức là sản phẩm của chúng không đáp ứng được nhu cầu của thị trường. Ngoài ra, các dự án này thường không có thu nhập để trả lại cho người nắm giữ token . Nói cách khác, chúng giống như token đầu tư mạo hiểm có " rủi ro pha loãng hoàn toàn" (FDV) cao và lượng lưu thông thấp. Loại token này thường không hoạt động tốt. Vì vậy, bạn có thể thấy rằng một số dự án như Berachain và Monad gần như đã giảm giá. Mặc dù các dự án này có quy mô tài trợ lớn và cường điệu cao, nhưng giá rất khó tăng vì không có khách hàng thực sự nào sẵn sàng trả tiền cho sản phẩm hoặc dịch vụ của họ. Tuy nhiên, có một số dự án tuyệt vời đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường và người dùng sẵn sàng trả tiền cho dịch vụ hoặc sản phẩm của họ. Các khoản tiền này chảy vào người nắm giữ token thông qua giao thức. Tôi cho rằng những dự án có thể làm được điều này sẽ hoạt động tốt, chẳng hạn như Pendle và Ethfi.
Bonnie:
Vậy, token được đầu tư rủi ro đã hoạt động rất tốt trong chu kỳ trước, tại sao lần này lại khác?
Arthur Hayes:
Lý do chính vẫn là sự thiếu phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Nếu một dự án có định giá rất cao, nhưng thực tế không có khách hàng nào sử dụng blockchain hoặc sản phẩm của dự án đó, sẽ rất khó để khơi dậy lại sự quan tâm của thị trường sau khi giá giảm .
Bonnie:
Tôi nhớ bạn đã đề cập trong một cuộc phỏng vấn trước đây rằng vị trí chủ đạo thị trường của Bitcoin có thể đạt tới 70%. Bạn có cho rằng đó sẽ là thời điểm cho "mùa Altcoin" không?
Arthur Hayes:
Vâng, tôi vẫn cho rằng điều đó sẽ xảy ra và có lẽ bây giờ là thời điểm mà vị trí chủ đạo thị trường của Bitcoin đạt khoảng 65%.
David:
Vậy cho đến khi Bitcoin đạt đến mức đó, liệu tài sản crypto khác có thể hoạt động tốt hơn không?
Arthur Hayes:
Hiện tại, điều này không rõ ràng. Tôi cho rằng vị trí chủ đạo thị trường của Bitcoin phụ thuộc phần lớn vào hiệu suất của Ethereum. Nếu giá Ethereum và hoạt động thị trường không thay đổi đáng kể, sự thống trị của Bitcoin sẽ khó có thể dao động đáng kể. Hiện tại, mức độ phổ biến của Ethereum đã giảm và nhiều nhà đầu tư ít quan tâm đến nó hơn. Vì vậy, nếu chu kỳ thị trường thay đổi, tôi có xu hướng đặt cược vào Bitcoin hơn là tài sản khác.
Làm thế nào để chọn Altcoin?
Bonnie:
Cá nhân bạn chọn Altcoin như thế nào? Bạn thường tìm kiếm những khía cạnh nào?
Arthur Hayes:
Tôi chủ yếu tập trung vào "câu chuyện", tức là câu chuyện đằng sau một dự án và logic của nó để thu hút các nhà đầu tư. Bây giờ thị trường tập trung nhiều hơn vào việc liệu nó có thể tạo ra dòng tiền ổn định hay không. Nếu một dự án có thể mang lại lượng lớn dòng tiền, thì điều đó rất quan trọng đối với tôi. Ngoài ra, tôi cũng sẽ xem liệu các nhà đầu tư có thể nhận được lợi nhuận thực tế bằng cách nắm giữ token của dự án hay không.
Bonnie:
Còn định giá thì sao? Đó có phải là điều bạn đặc biệt chú ý không?
Arthur Hayes:
Đối với các dự án vẫn đang trong giai đoạn đầu, chúng tôi thường đặt ra mức giới hạn đầu tư rất rõ ràng để đảm bảo không trả quá nhiều, nhưng đối với các dự án có thanh khoản tốt, tôi quan tâm hơn đến việc liệu chúng có thể tạo ra dòng tiền ổn định hay không.
Bonnie:
Bạn không nghĩ là "cốt truyện" thay đổi quá nhanh sao? Thật khó để theo kịp.
Tác giả:
Đúng vậy, nhưng nếu bạn mua vào đúng giá thì sẽ không thành vấn đề. Nếu bạn có thể tham gia khi giá đủ thấp, bạn có thể sẽ kiếm được lợi nhuận khi dự án ra mắt . Nhưng nếu bạn mua vào với giá cao khi theo đuổi điểm nóng của thị trường và cố gắng tham gia vào mọi dự án nóng, kết quả cuối cùng thường là lỗ vốn. Điều quan trọng là phải giữ được lý trí và tránh chạy theo xu hướng một cách mù quáng.
Người phát minh ra hợp đồng vĩnh viễn crypto
Bonnie:
Bạn có thể chia sẻ ngắn gọn về điều gì đã truyền cảm hứng cho bạn thiết kế hợp đồng vĩnh viễn không? Ý tưởng này xuất hiện như thế nào?
Arthur Hayes:
Trên thực tế, ý tưởng này xuất phát từ phản hồi của khách hàng trong những hoạt động ban đầu của chúng tôi. Người đồng sáng lập và tôi chịu trách nhiệm xử lý mọi yêu cầu hỗ trợ khách hàng và thấy rằng nhiều người dùng không hiểu được hợp đồng tương lai truyền thống. Họ thường bối rối về lý do tại sao giá tương lai lại khác với giá spot và tại sao hợp đồng tương lai lại có ngày hết hạn. Những câu hỏi này không chỉ khiến người dùng bối rối mà còn khiến chúng tôi mất lượng lớn thời gian để giải thích.
Do đó, chúng tôi bắt đầu nghĩ, liệu chúng tôi có thể thiết kế một sản phẩm giao dịch không có ngày hết hạn và có thể cung cấp đòn bẩy cao không? Đây chính là mục đích ban đầu khi chúng tôi tạo ra Perpetual Swap. Sau lần lần thử nghiệm, cuối cùng chúng tôi đã thiết kế được một sản phẩm dễ hiểu cho người dùng và chính thức ra mắt vào tháng 5 năm 2016. Lúc đầu, hầu hết mọi người không hứng thú với sản phẩm mới này, nhưng theo thời gian, ngày càng có nhiều người bắt đầu sử dụng vì nó giải quyết được các vấn đề thực tế của người dùng và cũng giảm bớt áp lực phải trả lời nhiều câu hỏi cho chúng tôi.
Cá nhân tôi thường không sử dụng đòn bẩy. Nếu tôi đầu tư, tôi thường mua tài sản spot trực tiếp. Tôi sẽ giới thiệu đòn bẩy cho những người có đủ thời gian để nghiên cứu thị trường và thành thạo các kỹ năng giao dịch. Nhưng nếu bạn không có thời gian để nghiên cứu sâu và thiếu kiên nhẫn, tốt nhất là không nên sử dụng đòn bẩy vì rủi ro sẽ cao.
Bonnie:
Nếu tôi sử dụng hợp đồng vĩnh viễn, bạn nghĩ tôi nên tập trung vào điều gì trước? Rủi ro hay quy mô vị thế?
Arthur Hayes:
Điều quan trọng nhất là phải rõ ràng về mục tiêu của bạn. Bạn cần biết mình muốn đạt được điều gì, chẳng hạn như bạn mong đợi sẽ thu được bao nhiêu lợi nhuận? Bạn có thể chịu được bao nhiêu rủi ro? Trong trường hợp nào bạn sẽ dừng lỗ hoặc gia tăng thu mua? Tất cả những điều này cần phải được lên kế hoạch trước khi giao dịch bắt đầu. Bởi vì một khi bạn bước vào thị trường, tâm lý có thể dễ dàng ảnh hưởng đến phán đoán của bạn, điều này thường dẫn đến những quyết định sai lầm. Chuẩn bị đầy đủ là chìa khóa để giao dịch thành công.
Tại sao đồng đô la Đài Loan đột nhiên tăng giá?
Bonnie:
Đồng đô la Đài Loan đột nhiên tăng 10% so với đồng đô la Mỹ trong những ngày gần đây, nhưng các ngân hàng của chúng tôi không thể giải thích tại sao. Bạn nghĩ sao?
Arthur Hayes:
Thật vậy, đây là một hiện tượng rất thú vị. Tôi sẽ không đi sâu vào quá nhiều chi tiết, nhưng bạn có thể tham khảo một số bài viết, chẳng hạn như nghiên cứu của Brad Setzer và một nhà kinh tế khác trên tờ Financial Times (FT), người đã đề cập rằng các công ty bảo hiểm nhân thọ của Đài Loan có thể nằm trong số những tổ chức giàu nhất thế giới. Các công ty này có lượng lớn khoản đầu tư ra nước ngoài và bản thân Đài Loan là một trung tâm sản xuất toàn cầu quan trọng, đặc biệt là trong địa vị bán dẫn. Tuy nhiên, chính phủ và ngân hàng trung ương Đài Loan từ lâu đã áp dụng chính sách giữ đồng đô la Đài Loan yếu. Để đạt được mục tiêu này, họ cần tạo ra lượng lớn thanh khoản đô la Đài Loan trong nước, đây là một trong những lý do khiến giá nhà ở Đài Bắc và các thành phố khác cao.
Các tổ chức này thường tích lũy lượng lớn dự trữ đô la Mỹ, nhưng để tránh bị chính phủ Hoa Kỳ cáo buộc là "kẻ thao túng tiền tệ", họ chuyển số đô la Mỹ này cho các công ty bảo hiểm nhân thọ Đài Loan. Các công ty bảo hiểm nhân thọ này sau đó gián tiếp nắm giữ lượng lớn trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ bằng cách mua trái phiếu và thực hiện các giao dịch phái sinh có cấu trúc với các ngân hàng quốc tế. Ngoài ra, nhiều Quỹ phòng hộ cũng thích sử dụng đô la Đài Loan để tài trợ, vì sự yếu kém của đô la Đài Loan thường do các chính sách của chính phủ thúc đẩy và họ lợi dụng điều này để thực hiện các giao dịch chênh lệch giá quy mô lớn.
Vào đầu tháng 5 năm nay, thị trường đột nhiên xuất hiện một mối lo ngại: nếu các công ty bảo hiểm nhân thọ của Đài Loan bắt đầu bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và chuyển tiền trở lại đô la Đài Loan, thì Quỹ phòng hộ sẽ phải đóng các giao dịch chênh lệch lãi suất. Điều này dẫn đến một lượng lớn tiền chảy ngược trở lại thị trường đô la Đài Loan, đẩy đồng đô la Đài Loan tăng giá mạnh trong một thời gian ngắn. Tôi không cho rằng chính quyền Đài Loan đã chọn can thiệp vào thị trường hoặc đảo ngược dòng tiền này bằng cách tăng nguồn cung đô la Đài Loan. Điều này có thể là do họ muốn cho chính phủ Hoa Kỳ (đặc biệt là chính quyền Trump) thấy rằng họ không cố tình phá giá đồng đô la Đài Loan mà chấp nhận thực tế là đồng đô la Đài Loan đã tăng giá. Tôi cho rằng đây là lý do chính khiến đồng đô la Đài Loan tăng giá đột ngột và có thể tiếp tục tăng giá trong tương lai.
Bonnie:
Bạn có nghĩ tình huống tương tự sẽ xảy ra ở các khu vực châu Á khác không?
Arthur Hayes:
Xu hướng này đã bắt đầu xuất hiện. Những hiện tượng tương tự cũng đang xảy ra ở các quốc gia như Hàn Quốc, Singapore, Malaysia và Thái Lan. Các quốc gia này cũng đã áp dụng chính sách tiền tệ yếu trong dài hạn, đồng thời tích lũy lượng lớn dự trữ đô la Mỹ và đầu tư ra nước ngoài. Hiện nay, các khoản tiền này đang dần chảy trở lại thị trường trong nước của họ, gây ra hiệu ứng tăng giá tiền tệ tương tự.
Liệu chính phủ Hoa Kỳ có thực sự mua Bitcoin không?
David:
Bạn đã đề cập đến một rủi ro tiềm ẩn là nếu đảng Dân chủ giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống tiếp theo vào năm 2028, họ có thể hủy bỏ dự trữ Bitcoin chiến lược của Hoa Kỳ. Nếu dự trữ chiến lược thực sự bị hủy bỏ, bạn có nghĩ rằng sẽ có lượng lớn áp lực bán trên thị trường không?
Arthur Hayes:
Có thể. Điều đó phụ thuộc vào số lượng Bitcoin chính phủ Hoa Kỳ đã tích lũy và tình hình tài chính tại thời điểm đó. Tôi không cho rằng số Bitcoin họ khối lượng mở cao tới 200.000 Bitcoin(là số lượng Bitcoin chính phủ Hoa Kỳ đã tịch thu thông qua tịch thu tư pháp). Nếu chính phủ phải đối mặt với áp lực ngân sách, những Bitcoin này rất có thể sẽ được bán. Vì vậy, có rất nhiều điều không chắc chắn ở đây, nhưng thực sự có khả năng đó có thể là một nguồn tiền.
David:
Liệu họ có thể mua thêm Bitcoin để đổi lại không? Rốt cuộc, cho đến nay, họ vẫn chưa chủ động làm như vậy.
Arthur Hayes:
Tôi cho rằng rằng chính phủ Hoa Kỳ không thể tích cực mua Bitcoin về mặt chính trị. Nếu chính phủ muốn sử dụng quỹ tài chính, họ thường chọn cắt giảm thuế, xây cầu hoặc bệnh viện, v.v., điều này có thể mang lại lợi ích trực tiếp cho phần lớn mọi người, thay vì mua tài sản như Bitcoin mà chỉ một số ít người nắm giữ.
Về mặt lý thuyết, chính phủ Hoa Kỳ có thể làm điều này, và bất cứ điều gì cũng có thể xảy ra. Nhưng theo quan điểm chính trị, đây không phải là lựa chọn sáng suốt. Nếu chính phủ có một lượng tiền lớn để chi tiêu, rõ ràng là chi tiêu vào Bitcoin không phải là cách phổ biến nhất để giành được sự ủng hộ của cử tri.
David:
Nhưng chính phủ đã giành được phiếu bầu thông qua các chính sách khác, nên họ không cần phải làm bất cứ điều gì như thế này.
Quy định tài chính và in tiền tại Hoa Kỳ
Bonnie:
Bạn có đề cập rằng Hoa Kỳ có thể áp dụng kiểm soát vốn, đúng không? Cụ thể là đối với quyền sở hữu tài sản của các nhà đầu tư nước ngoài.
Arthur Hayes:
Vâng. Tôi cho rằng họ có thể bắt đầu bằng cách xóa bỏ "miễn thuế khấu trừ". Theo chính sách hiện tại, các nhà đầu tư nước ngoài không phải trả mức thuế 30% đối với trái phiếu Hoa Kỳ mà các nhà đầu tư trong nước phải trả. Nếu chính sách này bị xóa bỏ, nó có thể khiến Kho bạc Hoa Kỳ kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư nước ngoài và họ có thể chuyển tiền của mình sang các kênh đầu tư khác. Tôi cho rằng xu hướng này có thể dần xuất hiện.
Bonnie:
Điều này có nghĩa là thị trường sẽ sụp đổ không?
Arthur Hayes:
Không. Ngay cả khi các nhà đầu tư nước ngoài rút vốn, chính phủ Hoa Kỳ vẫn sẽ lấp đầy khoảng trống bằng cách in tiền , do đó tránh được tình trạng hỗn loạn lớn trên thị trường.
David:
Trên thực tế, chúng ta đã thấy một tình huống tương tự vào đầu tháng 4 năm nay - giá trái phiếu và cổ phiếu đều giảm, tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin cũng giảm và lợi suất trái phiếu tăng. Vì vậy, tôi muốn hỏi, nếu Hoa Kỳ thực sự thực hiện kiểm soát vốn, liệu nó có gây ra phản ứng tương tự trên thị trường một lần nữa, khiến giá của nhiều loại tài sản giá giảm, đồng thời làm giảm thanh khoản của hệ thống tài chính Hoa Kỳ không?
Arthur Hayes:
Tôi cho rằng kiểm soát vốn sẽ được thực hiện dần dần để không gây ra biến động mạnh trên thị trường. Chính phủ đã nhận ra rằng những thay đổi chính sách đột ngột có thể mang lại hậu quả không mong muốn, chẳng hạn như biến động mạnh trên thị trường trái phiếu, hoặc thậm chí khiến tình hình mất kiểm soát. Nếu kiểm soát vốn được thực hiện dần dần, chúng sẽ lấp đầy khoảng cách tài trợ thông qua các biện pháp khác, chẳng hạn như để Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, Bộ Tài chính, hệ thống ngân hàng hoặc một số tổ chức tư nhân được phép tạo tín dụng với chi phí thấp để thay thế các nhà đầu tư nước ngoài buộc phải bán tài sản.
David:
Gần đây chúng ta đã thấy sự hồi sinh của mối tương quan giữa cổ phiếu, tỷ suất lợi nhuận phiếu kho bạc và Bitcoin. Bạn có cho rằng mối tương quan này sẽ tiếp tục không?
Arthur Hayes:
Tôi không cho rằng vậy. Có thể có một số sự kiện rủi ro trong tương lai, điều này sẽ dẫn đến sự gia tăng biến động của thị trường. Trong những trường hợp như vậy, Bitcoin có thể đóng vai trò lớn hơn như một công cụ phòng ngừa rủi ro.
Mua tất cả tài sản? Mua tài sản không phải của Hoa Kỳ?
Bonnie:
Trước đó, bạn đã đề cập đến "mua tất cả tài sản và trải nghiệm cuộc sống của người Mỹ". Sau đó, bạn đã nói về "sự chia tay" giữa Hoa Kỳ và vốn toàn cầu. Bạn nghĩ mối quan hệ này sẽ tiếp tục được duy trì hay cuối cùng sẽ tan vỡ?
Arthur Hayes:
Tôi cho rằng mối quan hệ giữa hai người sẽ dần xa cách, nhưng sẽ không kết thúc nhanh như một số người dự đoán.
Bonnie:
Vậy theo bạn, khi nào thì sự "chia tay" này có thể xảy ra?
Arthur Hayes:
Có thể mất hàng thập kỷ.
Bonnie:
Vậy, nếu vốn nước ngoài dần rút khỏi thị trường Hoa Kỳ và chảy trở lại thị trường địa phương, điều này sẽ tác động như thế nào đến nền kinh tế toàn cầu? Kịch bản cụ thể sẽ như thế nào?
Arthur Hayes:
Hiện tại, vốn nước ngoài đang đổ vào Hoa Kỳ vì thị trường Hoa Kỳ đang hoạt động tương đối tốt, dù là cổ phiếu, trái phiếu hay bất động sản, đều thu hút được lượng lớn đầu tư. Nếu các quỹ này rút khỏi Hoa Kỳ và quay trở lại thị trường địa phương của họ, hiệu suất của thị trường Hoa Kỳ có thể bị ảnh hưởng. Đối với các quốc gia thị trường mới nổi, chẳng hạn như Đài Loan, Indonesia hoặc Thái Lan, đây có thể là một cơ hội. Sự trở lại của các quỹ sẽ thúc đẩy sự tăng giá của các loại tiền tệ của các quốc gia này, do đó làm tăng sức mua của người tiêu dùng địa phương. Với sự cải thiện của sức tiêu dùng, mọi người có thể lựa chọn đầu tư và khởi nghiệp kinh doanh tại các quốc gia này để đáp ứng nhu cầu thị trường mới. Sự thay đổi này có thể khiến nền kinh tế của các thị trường mới nổi trở nên năng động hơn và đạt được tăng trưởng.
Đạo luật Stablecoin của Hoa Kỳ
Bonnie:
Liên quan đến dự luật stablecoin, bạn có cho rằng điều này sẽ buộc những đơn vị phát hành stablecoin phải mua thêm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không?
Arthur Hayes:
Tôi không cho rằng vậy. Tôi nghĩ dự luật này giống như việc cho phép các ngân hàng tham gia vào việc kinh doanh giống Tether hơn. Nếu tôi là một ngân hàng và bây giờ tôi có thể tạo ra stablecoin của riêng mình, về cơ bản tôi có thể hấp thụ tiền gửi mà không mất phí. Đồng thời, nếu miễn trừ tỷ lệ đòn bẩy bổ sung bị loại bỏ, tôi cũng có thể sử dụng các khoản tiền gửi này để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và có được lợi nhuận ổn định từ chúng.
Bonnie:
Tôi đã nghe một quan điểm được đưa ra bởi người đứng đầu sàn giao dịch . Ông ấy cho rằng các quốc gia khác không cần phải làm việc quá sức vì Hoa Kỳ đã chiếm được lợi thế trong cuộc cạnh tranh giữa crypto và Bitcoin . Rốt cuộc, tài sản cơ bản được sử dụng khi mọi người mua Bitcoin là USDT, được neo theo đô la Mỹ.
Arthur Hayes:
Tôi quan điểm . Trên thực tế, một trong những thị trường thu nhập crypto lớn nhất thế giới là các nhà giao dịch Hàn Quốc. Vì vậy, tôi không cho rằng Hoa Kỳ đang thống trị hoàn toàn không gian này, đó chỉ là một trong nhiều bên tham gia.
Chỉ báo lãi suất mở
David:
Gần đây, lãi suất mở của hợp đồng tương lai Bitcoin đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Tôi đã kiểm tra ghi chú của mình và tổng lãi suất mở vào ngày 22 tháng 5 đạt 89,8 tỷ đô la, tăng 15 tỷ đô la chỉ trong năm ngày, phản ánh mức đòn bẩy chưa từng có trên thị trường. Bạn ứng xử hiện tượng này?
Arthur Hayes:
Điều này chỉ cho thấy rằng có một sự quan tâm ngày càng tăng đối với không gian này, phải không? Rõ ràng là giá Bitcoin đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) và có nhiều vị thế đòn bẩy hơn đang được thiết lập và thị trường nói chung cho rằng giá sẽ nhanh chóng vượt qua 110.000 hoặc thậm chí cao hơn. Vì vậy, tôi nghĩ đây là biểu hiện của tâm lý.
David:
Dựa trên kinh nghiệm trước đây của bạn tại BitMEX , bất cứ khi nào có sự gia tăng đột biến về số lượng hợp đồng mở trong tương lai, thị trường thường phản ứng như thế nào?
Arthur Hayes:
Tôi cho rằng một điểm quan trọng cần chú ý là mở rộng của “cơ sở”. Nói một cách đơn giản, đó là mức chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai Bitcoin và giá spot. Hiện tại, không có tình huống đặc biệt nghiêm trọng nào, chẳng hạn như mức chênh lệch hơn 10%.
David:
Trong giao dịch BitMEX , có bất kỳ chỉ báo cụ thể nào mà bạn cho rằng có thể được sử dụng để dự đoán biến động mạnh của thị trường không? Chỉ báo này có nhất quán không?
Arthur Hayes:
Thành thật mà nói, tôi chưa tìm thấy bất kỳ chỉ báo rõ ràng nào có thể dự đoán được điều này. Và thành thật mà nói, tôi chưa nghiên cứu dữ liệu một cách sâu sắc. Vì vậy, không có kết luận nào để chia sẻ vào lúc này.
Sàn giao dịch phi tập trung đang bị săn đuổi (Hyperliquid)
Bonnie:
Có một sự cố gần đây với đồng tiền meme JellyJelly, gây ra cuộc tranh luận về việc Hyperliquid có thực sự phi tập trung hay không. Nếu sàn giao dịch tập trung có thể can thiệp hoặc tác động đến bạn bằng 10 triệu đô la tiền quỹ, thì việc sử dụng sàn giao dịch phi tập trung như Hyperliquid có thực sự an toàn không?
Arthur Hayes:
Rõ ràng là Hyperliquid có thể không phi tập trung như tuyên bố của họ. Có vẻ như đội ngũ quản lý tại Hyperliquid đã chọn ưu tiên bảo vệ sức mua của token HLP của họ hơn là tuân thủ hoàn toàn các quy tắc thanh lý của thị trường đối với token Jello. Theo quan điểm đó, vâng, nó không hoàn toàn phi tập trung. Mặt khác, điều đó cũng cho thấy rằng họ rất coi trọng HLP, vì đây là cơ sở để nhiều thị trường hoạt động.
Đối với tôi, điều này thực sự khiến tôi tự tin hơn khi giao dịch trên Hyperliquid. Rốt cuộc, hầu hết các nhà giao dịch không thực sự quan tâm liệu nền tảng có hoàn toàn phi tập trung hay không. Họ coi trọng thanh khoản và các sản phẩm giao dịch phong phú hơn. Nếu Hyperliquid có thể cung cấp các dịch vụ này theo cách tương đối phi tập trung, thì điều đó là đủ và chúng ta có thể giao dịch trên đó một cách tự tin.
Cạnh tranh gay gắt giữa sàn giao dịch và ngân hàng
Bonnie:
Nhiều sàn giao dịch tập trung đang mở rộng sang thanh toán vì đây là bước tiếp theo hiển nhiên đối với họ. Bạn thấy sàn giao dịch sẽ hướng đến đâu trong 10 năm tới?
Arthur Hayes:
Tôi cho rằng thị trường đã bước vào trạng thái cạnh tranh hoàn hảo. Không có nhiều sự đổi mới trong các sản phẩm của nhiều sàn giao dịch khác nhau và mức phí về cơ bản là giống nhau. Do đó, cốt lõi của cạnh tranh nằm ở hoạt động tiếp thị, đặc biệt là ở Hoa Kỳ. Bây giờ tất cả các ngân hàng đã bắt đầu cung cấp các dịch vụ môi giới tương tự, điều này khiến sàn giao dịch tập trung khó tồn tại hơn. Nếu các ngân hàng như JP Morgan cấm khách hàng mua Bitcoin , sàn giao dịch như Coinbase và Kraken sẽ khó duy trì được hệ số biên lợi nhuận.
David:
Nói về Coinbase, một số sàn giao dịch lớn đã hoàn tất đợt chào bán công khai lần đầu (IPO) trong những tuần gần đây, điều này đã thúc đẩy hơn nữa việc phổ biến crypto trong Chỉ số S&P 500 (SPX). Bạn có nghĩ rằng những người hiện đang đầu tư vào S&P 500 cần nhận ra rằng họ thực sự đang tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin thông qua các quỹ chỉ số này không?
Arthur Hayes:
Tôi không nghĩ đây là điều gì đáng lo ngại. Nhiều nhà đầu tư chỉ mua quỹ chỉ số và nắm giữ ETF (Quỹ giao dịch trao đổi), tài sản có rất nhiều tài sản có thể không phù hợp với sở thích cá nhân của họ. Nhưng họ không quan tâm, họ chỉ muốn tham gia vào thị trường.
David:
Về sự phát triển của sàn giao dịch, khi sàn giao dịch tập trung dần trở nên phổ biến, bạn có cho rằng chúng sẽ thu hút được tiền gửi từ người dùng thông thường và các tổ chức tài chính truyền thống như JP Morgan và Bank of America không?
Arthur Hayes:
Tôi không nghĩ vậy vì các ngân hàng này có mạng lưới phân phối mạnh hơn các công ty crypto.
David:
Vậy thì, liệu hai bên có cạnh tranh trực tiếp với nhau trong tương lai gần không?
Arthur Hayes:
Trên thực tế, có sự cạnh tranh trực tiếp, đúng không? Nếu JP Morgan cho phép người dùng mua Bitcoin và Coinbase cũng cung cấp dịch vụ tương tự, thì cuối cùng người dùng sẽ mua cùng một Bitcoin. Cốt lõi của cuộc cạnh tranh sau đó sẽ là phí giao dịch. Nếu JP Morgan có thể cung cấp các giao dịch không mất phí vì họ có thể kiếm tiền từ việc kinh doanh ngân hàng khác và Coinbase vẫn dựa vào việc kinh doanh môi giới có lợi nhuận cao của mình, thì Coinbase sẽ phản ứng như thế nào?
David:
Nếu bạn tạo ra một BitMEX khác ngày hôm nay, bạn sẽ chuẩn bị như thế nào để xử lý khối lượng giao dịch trên thị trường crypto?
Arthur Hayes:
Tôi sẽ tập trung vào việc thu hút thêm "Degen". Tôi sẽ không cố gắng cạnh tranh trong lĩnh vực trao đổi Bitcoin vì đó sẽ là một dự án lỗ vốn.
Tôi sẽ tập trung vào các đồng tiền meme và nền tảng ra mắt dự án mới. Tôi cho rằng mình có thể tạo ra nhiều thu nhập hơn bằng cách tối ưu hóa quy trình phát hành token mới, thay vì cạnh tranh trên thị trường giao dịch Bitcoin - USD, một lĩnh vực có lợi nhuận thấp, cạnh tranh cao.
Trò chơi mực của thế giới phương Đông
Bonnie:
Bạn đã dành nhiều thời gian ở châu Á và tôi tò mò muốn biết bạn đã học được điều gì ở đó khác biệt so với Hoa Kỳ khi nói đến tiền bạc và đầu tư?
Arthur Hayes:
Tôi nghĩ người châu Á nói chung ít tin tưởng vào chính phủ, vì vậy họ thận trọng và nghi ngờ hơn khi đối diện đầu tư và quản lý tài sản. Thói quen tiết kiệm của họ cũng rất khác nhau. Ví dụ, vàng đóng địa vị quan trọng trong các gia đình châu Á và đầu tư bất động sản cũng rất phổ biến. Sự khác biệt về mặt tâm lý này định hình nên phong cách đầu tư độc đáo của họ.
Bonnie:
Vậy phong cách đầu tư của họ có rủi ro hơn hay bảo thủ hơn? Tại sao khối lượng giao dịch crypto ở Hàn Quốc lại lớn như vậy?
Arthur Hayes:
Điều này liên quan đến một số yếu tố. Thứ nhất, tỷ lệ thâm nhập Internet ở Hàn Quốc rất cao và mọi người có thể dễ dàng truy cập vào nền tảng giao dịch trực tuyến. Thứ hai, văn hóa chơi game của Hàn Quốc rất phát triển, giúp những người trẻ tuổi dễ dàng chấp nhận khái niệm về tài sản kỹ thuật số và nền kinh tế ảo. Ngoài ra, cấu trúc xã hội Hàn Quốc tương đối đơn giản và sự cạnh tranh rất khốc liệt. Mặc dù Hàn Quốc nói chung có trình độ học vấn cao, nhưng các công việc lương cao tương đối hạn chế và nhiều người thấy khó đạt được sự tự do về tài sản thông qua các nghề nghiệp truyền thống. Do đó, nhiều người chọn tìm kiếm sự đột phá bằng cách giao dịch cổ phiếu hoặc crypto. Ý thức cạnh tranh mạnh mẽ này đã thúc đẩy tăng trưởng của khối lượng giao dịch.
Góc nhìn đầu tư thế hệ mới
Bonnie:
Thế hệ cũ có lượng lớn của cải và họ muốn tài trợ cho việc nghỉ hưu của mình bằng cách bán tài sản cho thế hệ trẻ. Nhưng vấn đề là thế hệ trẻ không thích mua và tích lũy những tài sản này, nhưng lại sẵn sàng trả tiền cho trải nghiệm khác nhau. Bạn nghĩ hiện tượng này sẽ phát triển như thế nào?
Arthur Hayes:
Tôi nghĩ sẽ rất thú vị khi theo dõi sự phát triển về mặt quy định của crypto hoặc tài sản kỹ thuật số khác trong tương lai. Tình hình hiện tại là thế hệ bùng nổ trẻ em (những người sinh từ năm 1946 đến năm 1964) có lượng lớn cổ phiếu, bất động sản và tài sản khác. Nhưng câu hỏi đặt ra là liệu có ai thực sự muốn mua tài sản này không? Có thể một số người trẻ sẽ quan tâm đến một ngôi nhà lớn ở vùng ngoại ô, hoặc sẽ có nhu cầu về căn hộ trong thành phố, nhưng nhìn chung tôi không chắc chắn. Vì vậy, nếu thế hệ cũ cần bán tài sản này để tài trợ cho cuộc sống hưu trí của họ và thế hệ trẻ không muốn tiếp quản, thì đây sẽ trở thành một vấn đề lớn. Tệ hơn nữa, nếu giá tài sản giá giảm và sự giàu có của thế hệ cũ bị thu hẹp, họ có thể không đủ khả năng chi trả cho cuộc sống hưu trí của mình. Vào thời điểm đó, chính phủ có thể chọn lấp đầy khoảng cách lương hưu bằng cách tăng thuế và chuyển gánh nặng cho thế hệ trẻ. Nhưng liệu những người trẻ tuổi có chấp nhận một thỏa thuận như vậy không? Điều này vẫn chưa được biết.
Bonnie:
Vậy bạn nghĩ điều gì có thể xảy ra?
Arthur Hayes:
Tôi cho rằng có lẽ sẽ có rất nhiều xung đột giữa các thế hệ. Mặc dù tôi không thể dự đoán kết quả cuối cùng, nhưng tôi nghĩ rằng chính phủ rất có thể sẽ chọn in tiền lượng lớn tiền để giải quyết vấn đề này. Xét cho cùng, đối với chính phủ, đây là giải pháp đơn giản nhất và trực tiếp nhất.
Bố trí Quỹ Arthur
David:
Ưu tiên phân bổ tài sản hiện tại của Maelstrom là gì?
Arthur Hayes:
Hầu hết danh mục đầu tư của chúng tôi được đầu tư vào Bitcoin và chúng tôi cũng có một khoản đầu tư lớn vào Ethereum. Ngoài ra, chúng tôi cũng tham gia vào một số khoản đầu tư liên quan đến dự án, bao gồm cả việc làm cố vấn và đầu tư trực tiếp. Đối với một số dự án có thanh khoản thấp nhưng có triển vọng đầy hứa hẹn, chẳng hạn như Ethereum và Pendle, hiện chúng là vị thế giữ chính của chúng tôi.
David:
Vậy bạn điều chỉnh Bitcoin vị thế giữ của mình thường xuyên như thế nào?
Arthur Hayes:
Nhìn chung, chúng tôi không giao dịch thường xuyên. Có thể chỉ một lần lần mua vào hoặc bán lớn trong một năm vì chúng tôi không muốn giao dịch quá thường xuyên.
Mục tiêu của chúng tôi là tỷ suất lợi nhuận vượt qua Bitcoin . Nếu chúng tôi tìm thấy một dự án mới vượt trội hơn số vốn Bitcoin mà chúng tôi đã bán để đầu tư, chúng tôi sẽ sử dụng lợi nhuận để mua vào thêm Bitcoin.
David:
Chúng tôi đã từng nói chuyện với một số người ủng hộ Bitcoin cực đoan trước đây, những người cho rằng cách để vượt qua Bitcoin là mua nhiều Bitcoin hơn. Bạn nghĩ sao?
Arthur Hayes:
Tôi không hoàn toàn đồng ý với quan điểm này vì nó còn phụ thuộc vào thời gian. Ví dụ, một token tăng từ 7 đô la lên 300 đô la. Nếu bạn đầu tư ở mức 7 đô la và bán ở mức 300 đô la, thì lợi nhuận của bạn rõ ràng vượt trội hơn hiệu suất của Bitcoin trong khoảng thời gian này.
David:
Câu hỏi cuối cùng, Maelstrom sẽ làm gì tiếp theo? Có dự án hay bản mở rộng nào mới không?
Arthur Hayes:
Chúng tôi đang khởi động một việc kinh doanh mua lại. Cụ thể, chúng tôi có kế hoạch huy động vốn từ nhà đầu tư để mua lại một số công ty crypto nhất định. Cơ cấu quản lý của các công ty này có thể được tổ chức lại và chúng tôi sẽ tập trung vào việc bổ sung các nguồn thu nhập mới. Trong tương lai, chúng tôi cũng có kế hoạch niêm yết tại Hoa Kỳ thông qua SPAC (công ty mua lại có mục đích đặc biệt). Hiện tại, chúng tôi đã xác định được một công ty mục tiêu và đang chuẩn bị huy động vốn, hy vọng rằng kế hoạch này sẽ làm tăng đáng kể lợi nhuận của công ty.
David:
Bạn quan tâm đến loại hình doanh nghiệp và hoạt động nào?
Arthur Hayes:
Chúng tôi chủ yếu tập trung vào các công ty có dòng tiền rất ổn định và lợi nhuận cao. Công ty chúng tôi quan tâm có lợi nhuận tốt và dòng tiền lành mạnh, và chúng tôi có kế hoạch hoàn tất việc mua lại với mức giá hợp lý.
