Tác giả: Luke, Mars Finance
Đối với các nhà đầu tư crypto đã trải qua thị trường bò mạnh mẽ vào năm 2020-2021, thị trường hiện tại chắc chắn là khó hiểu và đau khổ. Đó là kỷ nguyên lễ hội được khơi dậy bởi " Xả nước" của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới. Thanh khoản đang tràn ngập, mọi thứ đều tăng và có vẻ như việc mua vào bất kỳ dự án nào khi nhắm mắt cũng có thể mang lại lợi nhuận đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, những ngày đó đã qua mãi mãi. Ngày nay, thị trường tài chính toàn cầu đang treo lơ lửng trên một điểm cân bằng mong manh: một bên là dữ liệu kinh tế mạnh mẽ bất ngờ của Hoa Kỳ và bên kia là lập trường diều phe diều hâu không lay chuyển Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ . Hoàn cảnh lãi suất cao lịch sử giống như một ngọn núi, đè lên tất cả tài sản rủi ro .
Sự thay đổi mô hình này do hoàn cảnh vĩ mô dẫn đầu đã biến chu kỳ crypto này thành "thời kỳ khó khăn nhất" đối với các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ. Mô hình "bò tăng giá thả nước" trước đây dựa vào đầu cơ thuần thanh khoản tâm lý tính và thanh khoản đã trở nên không hiệu quả và đã được thay thế bằng thị trường "bò tăng giá trị" tập trung nhiều hơn vào giá trị nội tại và được thúc đẩy bởi các câu chuyện và nguyên tắc cơ bản rõ ràng.
Tuy nhiên, mặt trái của khó khăn chính là cơ hội. Khi thủy triều rút đi, các nhà đầu tư giá trị thực sự sẽ mở ra "thời kỳ hoàng kim" của họ. Bởi vì trong hoàn cảnh như vậy, sự gia nhập tuân thủ của các tổ chức, sự giảm phát theo chương trình của công nghệ và ứng dụng thực tế kết hợp với nền kinh tế thực tế có thể làm nổi bật giá trị thực sự, xuyên chu kỳ của họ. Bài viết này nhằm mục đích phân tích sâu sắc sự thay đổi sâu sắc này và giải thích lý do tại sao kỷ nguyên khiến các nhà đầu cơ cảm thấy khó khăn này chính xác là con đường vàng được mở ra cho các nhà đầu tư đã chuẩn bị.
1. Những thời điểm khó khăn nhất: khi thủy triều “Xả nước ” rút đi
Độ khó của chu kỳ này bắt nguồn từ sự đảo ngược cơ bản của chính sách tiền tệ vĩ mô. So với hoàn cảnh cực kỳ thân thiện của "lãi suất bằng không + nới lỏng định lượng không giới hạn" trong thị trường bò tăng giá trước đó, thị trường hiện tại đang đối diện những cơn gió ngược vĩ mô nghiêm trọng nhất trong nhiều thập kỷ. Để kiềm chế lạm phát nghiêm trọng nhất trong 40 năm, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã bắt đầu một chu kỳ thắt chặt chưa từng có, điều này đã mang lại sự đàn áp kép cho thị trường crypto và chấm dứt hoàn toàn mô hình lợi nhuận dễ dàng cũ.
1. Câu đố dữ liệu vĩ mô: Tại sao không có dấu hiệu cắt giảm lãi suất?
Chìa khóa để giải quyết tình thế tiến thoái lưỡng nan hiện tại của thị trường nằm ở việc hiểu tại sao Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ lại miễn cưỡng từ bỏ việc kết thúc tăng lãi suất. Câu trả lời nằm ở dữ liệu kinh tế vĩ mô gần đây - dữ liệu có vẻ "tốt" này đã trở thành "tin xấu" đối với các nhà đầu tư kỳ vọng vào việc nới lỏng.
Lạm phát cứng đầu và biểu đồ chấm diều phe diều hâu: Mặc dù lạm phát đã giảm từ mức đỉnh điểm, nhưng độ cứng nhắc của nó vượt xa kỳ vọng. Dữ liệu mới nhất cho thấy mặc dù tỷ lệ CPI hàng năm của Hoa Kỳ trong tháng 5 thấp hơn một chút so với dự kiến, nhưng tỷ lệ lạm phát cốt lõi vẫn cứng đầu duy trì ở mức cao là 2,8%.
Đây vẫn là một khoảng cách đáng kể so với mục tiêu 2% của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Sự bướng bỉnh này được phản ánh trực tiếp trong dự báo kinh tế mới nhất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ(SEP) và "dot plot" được theo dõi nhiều. Sau cuộc họp lãi suất vào tháng 6, các quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã hạ đáng kể kỳ vọng của họ về việc cắt giảm lãi suất, giảm số lần cắt giảm lãi suất trung bình trong năm nay từ ba lần xuống chỉ còn một lần. Sự thay đổi theo hướng phe diều hâu hâu này đã giáng một đòn nặng nề vào tâm lý của thị trường. Như Powell đã nói trong cuộc họp báo sau cuộc họp: "Chúng ta cần thấy nhiều dữ liệu tốt hơn để tăng sự tự tin rằng lạm phát đang tiếp tục tiến tới mức 2%". Nói cách khác, ngưỡng cắt giảm lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã trở nên rất cao.
Thị trường việc làm mạnh mẽ: Trong khi đó, thị trường lao động Hoa Kỳ tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi đáng ngạc nhiên. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 5 cho thấy 139.000 việc làm mới đã được thêm vào, tốt hơn kỳ vọng của thị trường, trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp là 4,2%. Một thị trường việc làm mạnh mẽ có nghĩa là chi tiêu của người tiêu dùng được hỗ trợ, điều này sẽ gây áp lực tăng lên lạm phát, khiến Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ do dự hơn trong việc cắt giảm lãi suất.
"Kịch bản lịch sử" của Powell: Như Nicholas Colas, đồng sáng lập DataTrek Research, đã chỉ ra, Chủ tịch Powell hiện tại đang đi theo kịch bản của những người tiền nhiệm, có giọng điệu phe diều hâu trong giai đoạn cuối nhiệm kỳ của mình để củng cố di sản lịch sử của mình là kiềm chế lạm phát thành công. Việc cân nhắc đến danh tiếng cá nhân và thể chế này có nghĩa là trừ khi dữ liệu kinh tế giảm mạnh, sự thay đổi chính sách sẽ cực kỳ thận trọng và chậm chạp.
2. “Sức hấp dẫn” của lãi suất cao: hiệu ứng “chảy máu” của tài sản crypto
Bối cảnh vĩ mô này dẫn trực tiếp đến tình hình khó khăn trên thị trường crypto:
Cạn kiệt thanh khoản : Lãi suất cao có nghĩa là ít "tiền nóng" trên thị trường. Đối với thị trường crypto, đặc biệt là Altcoin , vốn phụ thuộc rất nhiều vào sự gia nhập của các quỹ mới để thúc đẩy tăng giá, thắt chặt thanh khoản là đòn chí mạng nhất. Sự kiện lớn của "mọi thứ cùng tăng" đã được thay thế bằng thị trường có cấu trúc "luân chuyển ngành" hoặc thậm chí "chỉ một vài điểm nóng " trong chu kỳ này.
Chi phí cơ hội đã tăng đáng kể: Khi các nhà đầu tư có thể dễ dàng thu được hơn 5% lợi nhuận không rủi ro từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản như Bitcoin không tạo ra dòng tiền và có giá cả biến động đã tăng đáng kể. Điều này đã khiến lượng lớn tiền tìm kiếm lợi nhuận ổn định chảy ra khỏi thị trường crypto , làm trầm trọng thêm hiệu ứng "chảy máu" của thị trường.
Đối với các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đã quen với việc săn lùng điểm nóng giữa cơn lũ thanh khoản , sự thay đổi trong hoàn cảnh này là tàn khốc. Các chiến lược thiếu nghiên cứu chuyên sâu và chỉ chạy theo sự cường điệu rất có khả năng phải chịu tổn thất nặng nề trong chu kỳ này, đó là cốt lõi của "khó khăn" của chu kỳ này.
2. Thời đại hoàng kim: Từ cường điệu đến giá trị, sự xuất hiện của những cơ hội mới
Tuy nhiên, mặt khác của cuộc khủng hoảng là một cơ hội. Gió ngược vĩ mô giống như một bài kiểm tra căng thẳng, bóp nghẹt bong bóng thị trường và sàng lọc các tài sản cốt lõi và các câu chuyện thực sự có giá trị dài hạn, do đó mở ra một thời kỳ hoàng kim chưa từng có cho các nhà đầu tư đã chuẩn bị. Khả năng phục hồi của chu kỳ này được thúc đẩy bởi một số động lực nội sinh mạnh mẽ không phụ thuộc vào chính sách tiền tệ vĩ mô.
1. Golden Bridge: ETF spot mở ra năm đầu tiên của thể chế hóa
Vào đầu năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt lịch sử yết spot ETF Bitcoin giao ngay. Đây không chỉ là một sản phẩm ra mắt mà còn là một cuộc cách mạng trong thế giới crypto. Nó mở ra một "cánh cửa vàng" cho hàng nghìn tỷ đô la tiền trong lĩnh vực tài chính truyền thống đầu tư vào Bitcoin theo cách tuân thủ và thuận tiện.
Một luồng vốn mới ổn định: Tính đến quý 2 năm 2025, tổng tài sản do hai ETF, BlackRock's IBIT và Fidelity's FBTC, quản lý đã vượt quá hàng chục tỷ đô la và dòng tiền ròng liên tục hàng ngày đã cung cấp sức mua mạnh mẽ cho thị trường. "Nguồn vốn mới" này từ Phố Wall đã phần lớn bù đắp cho thanh khoản do lãi suất cao gây ra.
Trụ cột của niềm tin: Larry Fink, CEO của BlackRock, gọi thành công của Bitcoin ETF là "một cuộc cách mạng trên thị trường vốn" và cho biết đây chỉ là "bước đầu tiên trong token hóa tài sản ". Sự chứng thực này từ công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới đã thúc đẩy đáng kể niềm tin của thị trường và cung cấp cho các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ một tín hiệu rõ ràng để theo dõi tốc độ của các tổ chức và thực hiện các khoản đầu tư giá trị dài hạn.
2. Niềm tin vào mã: sự hỗ trợ cốt lõi trong câu chuyện giảm nửa
Đợt " giảm nửa " Bitcoin lần vào tháng 4 năm 2024 sẽ giảm lượng cung ứng hàng ngày từ 900 xuống còn 450. Sự giảm phát nguồn cung có thể dự đoán được này được viết bằng mã là nét quyến rũ độc đáo của Bitcoin, giúp nó khác biệt với tất cả tài sản tài chính truyền thống. Trong bối cảnh nhu cầu ổn định hoặc thậm chí tăng trưởng (đặc biệt là từ các ETF), giảm nửa nguồn cung cung cấp một sự hỗ trợ cơ bản vững chắc về mặt toán học cho giá Bitcoin . Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng trong vòng 12-18 tháng sau ba giảm nửa đầu tiên, giá Bitcoin đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Đối với các nhà đầu tư giá trị, đây không phải là một chiêu trò thổi phồng ngắn hạn, mà là một logic đáng tin cậy, dài hạn vượt qua các chu kỳ.
3. Cuộc cách mạng tường thuật: Khi Web3 bắt đầu giải quyết các vấn đề thực tế
Những cơn gió ngược vĩ mô buộc những người tham gia thị trường phải chuyển từ đầu cơ thuần túy sang khám phá giá trị nội tại của các dự án. Các điểm nóng cốt lõi của chu kỳ này không còn là "Dogecoin" vô căn cứ nữa mà là những câu chuyện sáng tạo cố gắng giải quyết các vấn đề trong thế giới thực:
- Trí tuệ nhân tạo (AI) + Tiền điện tử: Kết hợp sức mạnh tính toán của AI với cơ chế khích lệ và quyền sở hữu dữ liệu của blockchain để tạo ra các ứng dụng thông minh phi tập trung mới.
- Token hóa tài sản thực tế (RWA): Đưa tài sản thực tế như bất động sản, trái phiếu và tác phẩm nghệ thuật vào Chuỗi để giải phóng thanh khoản và phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và tài chính kỹ thuật số.
- Mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN): Sử dụng khích lệ token , người dùng toàn cầu có thể cùng nhau xây dựng và vận hành mạng lưới cơ sở hạ tầng trong thế giới vật lý, chẳng hạn như trạm gốc 5G, mạng cảm biến, v.v.
Sự gia tăng của những câu chuyện này đánh dấu sự thay đổi cơ bản ngành công nghiệp crypto từ "đầu cơ trên không" sang "đầu tư vào giá trị". Trong báo cáo thường niên của mình, gã khổng lồ đầu tư mạo hiểm crypto a16z crypto đã nhấn mạnh tiềm năng của "AI+Crypto" như là động lực cốt lõi của vòng đổi mới tiếp theo. Đối với các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ, điều này có nghĩa là các cơ hội khám phá giá trị thông qua nghiên cứu chuyên sâu đã tăng lên rất nhiều và kiến thức cùng nhận thức đã trở nên quan trọng hơn lòng dũng cảm và may mắn thuần túy trong thị trường này lần đầu tiên.
3. Quy tắc sống còn trong chu kỳ mới: Kiên nhẫn lập kế hoạch giữa phần kết và phần mở đầu
Chúng ta đang ở ngã ba của một kỷ nguyên. "Đợt kết thúc phe diều hâu " của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đang diễn ra, và khúc dạo đầu cho việc nới lỏng vẫn chưa vang lên. Đối với các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ, việc hiểu và thích nghi với các quy tắc mới của trò chơi là chìa khóa để vượt qua chu kỳ và nắm bắt các cơ hội vàng.
1. Một sự thay đổi cơ bản trong mô hình đầu tư
- Từ việc theo đuổi điểm nóng đến đầu tư giá trị: hãy từ bỏ ảo tưởng tìm kiếm "đồng tiền tiếp theo có giá gấp 100 lần" và chuyển sang nghiên cứu các yếu tố cơ bản của dự án, tìm hiểu công nghệ, đội ngũ, mô hình kinh tế và lộ trình phát triển của dự án.
- Từ đầu cơ ngắn hạn đến nắm giữ dài hạn: Trong thị trường "tăng giá trị", lợi nhuận thực sự thuộc về những nhà đầu tư có thể xác định được tài sản cốt lõi và nắm giữ chúng trong thời gian dài và thông qua những biến động, thay vì những nhà giao dịch ngắn hạn giao dịch thường xuyên.
- Xây dựng danh mục đầu tư khác biệt: Trong chu kỳ mới, nhân vật của tài sản khác nhau sẽ trở nên rõ ràng hơn. ** Bitcoin(BTC)**, với tư cách là "vàng kỹ thuật số" được các tổ chức công nhận, là "đá dằn" của danh mục đầu tư; Ethereum(ETH), với hệ sinh thái mạnh mẽ và kỳ vọng ETF, là tài sản cốt lõi có cả thuộc tính lưu trữ giá trị và phương tiện sản xuất; và Altcoin tăng trưởng cao nên là "tên lửa đẩy" dựa trên nghiên cứu chuyên sâu và bố trí vị thế nhỏ, tập trung vào các hướng tiên tiến có tiềm năng thực sự như AI và DePIN.
2. Hãy kiên nhẫn và lên kế hoạch trước
Nghiên cứu của DataTrek cho thấy một hiện tượng thú vị: trong 12 tháng qua của ba chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ gần đây, S&P 500 tăng trung bình 16% ngay cả khi lãi suất vẫn ở mức cao. Điều này cho thấy rằng một khi thị trường tin rằng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc, khẩu vị rủi ro có thể tăng lên trước ngay cả khi việc cắt giảm lãi suất vẫn chưa xảy ra.
Thị trường "phòng ngừa" loại này cũng có thể xuất hiện trên thị trường crypto. Trong khi sự chú ý của thị trường thường tập trung vào trò chơi ngắn hạn "khi nào cắt giảm lãi suất", những người thông thái thực sự đã bắt đầu suy nghĩ về tài sản và đường đua nào sẽ chiếm vị trí có lợi nhất trong bữa tiệc tương lai này được thúc đẩy bởi sự cộng hưởng của các động lực vĩ mô và chu kỳ công nghiệp khi khúc dạo đầu cho việc nới lỏng cuối cùng vang lên.
Phần kết luận
Chu kỳ crypto này chắc chắn là một thử thách cực độ đối với nhận thức và tâm lý của các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ. Thời đại “trâu nước” có thể dễ dàng kiếm được lợi nhuận bằng lòng dũng cảm và may mắn đã kết thúc, và thời đại “giá trị bò” đòi hỏi nghiên cứu chuyên sâu, tư duy độc lập và kiên nhẫn lâu dài đã đến. Đây chính xác là “khó khăn” của nó.
Tuy nhiên, cũng trong thời kỳ này, các quỹ đầu tư của tổ chức đổ vào với quy mô chưa từng có, tạo ra một đáy vững chắc cho thị trường; logic giá trị của tài sản cốt lõi trở nên rõ ràng hơn; và các ứng dụng thực sự có thể tạo ra giá trị bắt đầu bén rễ. Đối với nhà đầu tư bán lẻ bán lẻ sẵn sàng học hỏi, đón nhận sự thay đổi và coi đầu tư là hành trình nhận thức, đây chắc chắn là "thời kỳ hoàng kim" khi họ có thể cạnh tranh với những bộ óc hàng đầu và chia sẻ cổ tức tăng trưởng dài hạn của ngành. Lịch sử sẽ không chỉ lặp lại mà luôn giống nhau một cách đáng ngạc nhiên. Giữa phần kết và phần mở đầu, sự kiên nhẫn và tầm nhìn xa sẽ là con đường duy nhất dẫn đến thành công.
