Circle muốn hoàn thành thử thách còn dang dở của các ngân hàng hẹp? Cuộc chiến thâm nhập thể chế của stablecoin đô la Mỹ

(Tác giả: Yu Zhe'an (Nhà nghiên cứu) (Để xem toàn văn, vui lòng truy cập trang Facebook của Yu Zhe'an)｜Biên tập bởi ABMedia)

Khi hai câu chuyện về "tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" và "đồng đô la Mỹ stablecoin" xung đột, điều thực sự đáng chú ý là: ai có thể chạm vào bảng cân đối kế toán tài sản Liên bang? Bài viết này sử dụng hai sự kiện có vẻ không liên quan nhưng có liên quan chặt chẽ, TNB (The Narrow Bank) và Circle (nhà phát hành USDC), để cho bạn thấy cách các nhà phát hành stablecoin sử dụng "lựa chọn của tổ chức" để đưa ra thách thức thầm lặng đối với trật tự tài chính hiện tại.

Vụ án TNB: một cuộc xung đột thể chế bất thành văn

TNB được thành lập bởi James McAndrews , cựu giám đốc điều hành cấp cao của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, và tuyên bố "chỉ chấp nhận tiền gửi, không cho vay và không chịu rủi ro tín dụng". Ngân hàng nhỏ này bắt đầu nộp đơn xin mở tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2017, nhưng cuối cùng đã thua kiện sau sáu năm và chính thức bị từ chối vào năm 2023.

Lý do Fed từ chối không khó hiểu: nếu TNB được phép gửi và rút dự trữ và hưởng lợi nhuận không rủi ro , nó sẽ tạo ra không gian chênh lệch giá thể chế cho hệ thống ngân hàng truyền thống. Điều này sẽ thu hút lượng lớn tiền từ các ngân hàng nói chung đến TNB, nơi "không cho vay và không có rủi ro", gây ra sự bóp méo thị trường và bất ổn tài chính.

Đây không phải là sự từ chối một ngân hàng mà là lệnh cấm đối với một mô hình vốn.

Hoạt động vòng tròn: Có vẻ tuân thủ, nhưng thực chất là lựa chọn đánh bạc cao cấp

Không giống như thách thức trực tiếp của TNB, Circle đã áp dụng chiến lược "thâm nhập tổ chức". Họ đã làm việc với BlackRock để thành lập một quỹ thị trường tiền tệ chuyên dụng theo kiểu chính phủ (Quỹ dự trữ) và cố gắng đạt được tư cách mua lại đảo ngược qua đêm (RRP) của Cục Dự trữ Liên bang. Mặc dù cuối cùng đã bị từ chối, nhưng ý định và giá trị tổ chức của hoạt động này thực sự hấp dẫn.

( Cục Dự trữ Liên bang New York thay đổi chính sách đối tác giao dịch RRP, giấc mơ mua lại ngược của Circle tan vỡ )

Circle nhận được ba mức cổ tức vốn ngầm sau đây thông qua mức phí quản lý hàng năm chỉ 0,17%:

1. Quản lý tài sản và xác nhận thương hiệu của BlackRock

2. Nhận được vé cho tổ chức tham gia thị trường repo đảo ngược của Fed

3. Đáp ứng các điều kiện cơ bản của RRP thông qua tư cách Quy tắc 2a-7 của SEC và được tiếp cận các công cụ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang

Cấu trúc của giao dịch này tương tự như "một lựa chọn của tổ chức không mất phí, không mất tiền": thất bại sẽ không gây hại cho tổ chức, còn thành công sẽ mở ra khả năng kết nối với bảng cân đối kế toán của tài sản , củng cố thêm địa vị của USDC là stablecoin hàng đầu của đô la Mỹ.

Liệu cơ sở định giá của stablecoin có chuyển từ lợi nhuận sang hệ thống không?

Từ chiến lược USDC, chúng ta có thể thấy rằng sự cạnh tranh trên thị trường stablecoin đang chuyển từ "lợi nhuận" sang "quyền tiếp cận của tổ chức". Đây không chỉ đơn thuần là đổi mới tài chính, mà là một trò chơi thể chế xung quanh các công cụ chính sách của Fed và thiết kế thị trường vốn. Khi Circle và TNB chạm vào ranh giới của Fed theo những cách khác nhau, chiến lược ứng phó của Fed cũng sẽ thiết lập một tham chiếu mô hình cho các ngân hàng trung ương toàn cầu và thị trường stablecoin.

Trong tương lai, stablecoin có thể không còn chỉ được neo vào đồng đô la Mỹ nữa, mà khoảng cách từ “lựa chọn của tổ chức” của Cục Dự trữ Liên bang sẽ trở thành cốt lõi trong định giá của chúng.

Grant và Gary Cardone, hai ông trùm bất động sản và đầu tư mạo hiểm có tiếng của Mỹ, đã thảo luận về thị trường nhà ở và phân bổ tài sản trên chương trình Bonnie Blockchain vào ngày 23 tháng 6. Đặc biệt, họ chỉ trích mạnh mẽ vấn đề tồn tại lâu nay là "mua nhà là một khoản đầu tư" và ủng hộ luật "cấm gọi việc mua nhà là một khoản đầu tư".

Hai anh em không phủ nhận rằng họ đã dành nửa đầu cuộc đời để thuê nhà, nhưng trở nên giàu có thông qua đòn bẩy và cách bố trí Bitcoin(BTC). Họ tiếp tục tiết lộ bí mật của dữ liệu thị trường nhà ở Hoa Kỳ, chỉ ra sự bóp méo của lãi suất thị trường hiện tại và thanh khoản , và đề xuất một khái niệm phân bổ tài sản mới kết hợp bất động sản và Bitcoin .

Gia đình đã phải chịu một đòn nặng nề trong thời thơ ấu, và hai anh em nhận ra rằng "mua nhà không phải là tài sản"

Grant nhớ lại rằng khi anh 10 tuổi, cha anh đột ngột qua đời. Mẹ anh đã ngay lập tức bán ngôi nhà mà cha anh đã làm việc rất vất vả để mua được. Anh nói:

"Mẹ tôi lẽ ra phải buồn lắm, nhưng bà lại sợ vì ngôi nhà chỉ là gánh nặng mà thôi."

Gary kể rằng mẹ anh đã so sánh giá cả ở khắp mọi nơi để tiết kiệm tiền, nhưng bà không thể kiếm tiền và kiểm soát nền kinh tế, điều này khiến họ nhận ra rất sớm: "Việc duy trì một ngôi nhà là vô ích. Chỉ sở hữu một ngôi nhà sẽ không làm bạn giàu có".

Mua nhà là khoản đầu tư tệ nhất. Nếu không có dòng tiền, nó sẽ không được coi là một khoản đầu tư.

Về việc liệu mua nhà có phải là một khoản đầu tư hay không, Grant đã chỉ trích trực tiếp:

"Mua nhà chắc chắn là khoản đầu tư tệ nhất, tệ nhất, tệ nhất"

Ông cho rằng mua nhà không những không tạo ra dòng tiền mà còn thiếu thanh khoản và sẽ trói buộc cuộc sống của một người. Grant cũng cho biết ngay cả khi giá nhà tăng gấp ba lần, đối tác của ông cũng sẽ không nói rằng anh ta sẽ kiếm được 300% lợi nhuận bằng cách bán nó. Nói cách khác, một ngôi nhà mua để ở sẽ không được coi là một khoản đầu tư.

Gary cũng nói rằng nhiều người Mỹ bị ràng buộc với lãi suất thế chấp cực thấp là 4% và họ không dám rời khỏi thành phố ban đầu của mình ngay cả khi có cơ hội việc làm tốt hơn. Ông cười và nói:

"Đây chỉ là đổi mạng sống để lấy một chút lãi suất chiết khấu, hoàn toàn không đáng."

70% người Mỹ dựa vào các khoản thế chấp lãi suất thấp để giữ nhà của họ

Hai anh em cũng tiết lộ rằng hiện tại 70% chủ nhà ở Hoa Kỳ có lãi suất thế chấp dưới 4% và 30% người dân mua nhà trực tiếp bằng tiền mặt. Nếu bạn mua nhà bây giờ, bạn phải trả khoảng 5% lãi suất thế chấp, nhưng nếu bạn cầm tiền mặt trong tay đến ngân hàng, bạn chỉ có thể nhận được 0,25% thu nhập.

Lý do tại sao giá nhà vẫn giữ nguyên hiện tại là vì hiện tại 80% khoản vay có thể được vay. Nếu các ngân hàng trở nên thận trọng trong tương lai và không còn cung cấp các khoản vay có tỷ lệ cao như vậy nữa, giá nhà nói chung sẽ giảm mạnh 40%.

BTC không cần phải trả thuế hoặc sử dụng nước, điện và lợi nhuận hàng năm có thể lên tới 15%.

Thay vì bị ràng buộc bởi các khoản thanh toán thế chấp, hai anh em khuyên nên mua BTC. Gary nói đùa:

“Tôi chưa bao giờ nhận được cuộc gọi nào nói rằng mái nhà Bitcoin bị hỏng và tôi phải sửa nó.”

Họ cho biết lợi nhuận trung bình hàng năm của bất động sản trong 100 năm qua chỉ là 1%, không bao gồm các chi phí vô hình như sửa chữa, thuế và di dời. Họ cũng cho rằng đầu tư Bitcoin hiệu quả hơn và không yêu cầu các chi phí vừa nêu, và lợi nhuận trung bình hàng năm có thể là 15%.

Grant nói thêm rằng BTC có thể được mua định kì và với số lượng cố định, mà không cần phải lo lắng về tần suất giao dịch và thời điểm thoát. Ông cũng nói đùa rằng con cái ông đã chuyển nhà 17 lần, và chúng không sợ xấu hổ, mà chỉ quan tâm đến "chiếc gối có đủ mềm không".

Nếu bạn muốn đầu tư vào bất động sản, mua khoảng 20 ngôi nhà và thu tiền thuê nhà, sau đó dùng số tiền đó để mua BTC

Tuy nhiên, hai anh em không hoàn toàn phủ nhận giá trị đầu tư của bất động sản, mà nhấn mạnh rằng nhà ở tự ở không nên được coi là một khoản đầu tư. Do đó, họ chủ trương kinh doanh bất động sản thương mại, chẳng hạn như mua hơn 20 ngôi nhà cùng một lúc để cho thuê, thiết lập dòng tiền ổn định, sau đó sử dụng để mua BTC.

Họ đang cố gắng tạo ra một mô hình "tài sản lai", kết hợp bất động sản và Bitcoin làm tài sản thế chấp để có được các khoản vay đòn bẩy hiệu quả hơn.

Áp lực cho thuê nhà tại thị trường nhà ở Đài Loan tăng vào năm 2025 và lãi suất cùng các hạn chế cho vay sẽ hạn chế tình trạng đầu cơ

Đối với người dân Đài Loan, vấn đề "mua nhà hay thuê nhà" cũng đang được tranh luận liên tục. Hiện tại, thị trường nhà ở chung của Đài Loan vào năm 2025 đang cho thấy xu hướng điều chỉnh giá cao cấp, với tốc độ tăng giá nhà chậm lại và thậm chí giảm nhẹ ở một số khu vực, nhưng giá nhà chung vẫn ở lịch sử . Về tiền thuê nhà, bị ảnh hưởng bởi giá nhà tăng và lãi tăng, tiền thuê nhà tiếp tục tăng và áp lực sống của người thuê nhà tăng lên.

Theo nền tảng thông tin bất động sản của Bộ Nội vụ và số liệu thống kê từ một số công ty môi giới bất động sản:

• Xu hướng giá nhà : Xu hướng chung là điều chỉnh giá cao cấp, với mức giảm nhẹ ở Đài Bắc, Thành phố Tân Bắc, Đài Trung và Cao Hùng, và tăng nhẹ ở Đào Viên do nhu cầu xây dựng và người mua nhà lần đầu.

• Khối lượng giao dịch : Số lượng tòa nhà được chuyển nhượng để bán và giao dịch trước khi bán tại sáu thành phố đã giảm đáng kể, cho thấy tâm lý mua của thị trường đã nguội lạnh.

• Tiền thuê nhà : Tiếp tục tăng, mức tăng tiền thuê nhà hàng năm đạt 2,5%, phản ánh nhu cầu nhà cho thuê lớn và áp lực cuộc sống gia tăng đối với người thuê nhà.

• Các khoản vay và chính sách về nhà ở : Lãi suất tăng và các hạn chế nghiêm ngặt về cho vay đã hạn chế tình trạng đầu cơ của các nhà đầu tư, và thị trường dần bị chi phối bởi nhu cầu mua nhà để ở.

• Hoàn cảnh kinh tế : Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ mang lại sự hỗ trợ nhất định cho thị trường nhà ở, nhưng vẫn còn tồn tại những bất ổn trên toàn cầu và giữa hai bờ eo biển.