Tóm tắt nội dung
- Quy mô của mạng lưới Bitcoin vẫn vô cùng ấn tượng, hiện ghi nhận vốn hóa thị trường là 2,1 nghìn tỷ đô la và vốn hóa thực tế là 955 tỷ đô la. Cùng nhau, chúng không chỉ làm nổi bật dòng Vốn đổ vào Bitcoin đáng kể mà còn làm nổi bật sự trưởng thành của nó để trở thành một tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la.
- Sau khi phục hồi lên 107.000 đô la, phần lớn các nhà đầu tư Bitcoin hiện đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện. Tổng cộng, lợi nhuận chưa thực hiện của các nhà đầu tư lên tới 1,2 nghìn tỷ đô la.
- HODLing dường như là cơ chế thị trường thống trị trên vô số số liệu chi tiêu, với việc chốt lời thực tế đang giảm, sự sôi động tiếp tục có xu hướng giảm và nguồn cung Holder dài hạn tăng vọt lên mức Cao nhất mọi thời đại mới.
- Sức mua của Stablecoin vẫn chủ yếu là trung lập, cho thấy thị trường coi mức giá hiện tại là ở trạng thái cân bằng tương đối. Ngoài ra, nhu cầu từ các tổ chức đối với Bitcoin được quản lý vẫn mạnh mẽ, với dòng tiền chảy vào ổn định và đáng kể.
Tóm tắt thị trường
Khi căng thẳng leo thang giữa Israel và Iran vào tuần trước, thị trường đã phản ứng bằng một đợt bán tháo mạnh, với giá Bitcoin giảm từ 106.000 đô la xuống 99.000 đô la. Tuy nhiên, thị trường đã tìm thấy sự hỗ trợ mạnh mẽ gần cơ sở chi phí holder ngắn hạn ở mức 98,3 nghìn đô la, một mức quan trọng thường phân biệt giữa các điều kiện tăng giá và giảm giá cục bộ.
Trong một thị trường bị chi phối bởi các tiêu đề địa chính trị, nguy cơ giảm giá sâu hơn vẫn còn hiện hữu, tuy nhiên, lệnh ngừng bắn giữa hai quốc gia do Hoa Kỳ làm trung gian đã giúp ổn định tâm lý và thúc đẩy sự phục hồi lên mức 107.000 đô la.
Khả năng thị trường duy trì cơ sở chi phí Holder ngắn hạn trong giai đoạn biến động và không chắc chắn như vậy là một tín hiệu mang tính xây dựng, cho thấy phe mua vẫn đang kiểm soát và động lực cơ bản có thể vẫn thiên về hướng tăng.
Tổng lợi nhuận
Với Bitcoin đang giao dịch ở mức thấp hơn một chút so với mức cao nhất mọi thời đại, chúng ta có thể áp dụng hai khuôn khổ định giá để đánh giá quy mô hiện tại của tài sản. Đầu tiên là Vốn hóa thị trường truyền thống, định giá từng đồng tiền trong nguồn cung lưu hành theo giá thị trường hiện tại. Thứ hai sử dụng giá đóng dấu on-chain của từng đồng tiền để tính Vốn hóa thực tế, định giá từng đồng tiền theo giá giao dịch cuối cùng và cung cấp phép đo chính xác hơn về tính thanh khoản thực của mạng.
- Vốn hóa thị trường: 2,13 nghìn tỷ đô la
- Vốn hóa thực tế: 958 tỷ đô la
Cả hai biện pháp đều có sự tăng trưởng đáng kể trong chu kỳ này, với vốn hóa thị trường tăng từ mức thấp 304 tỷ đô la lên 2,13 nghìn tỷ đô la, trong khi vốn hóa thực tế đã tăng vọt từ 400 tỷ đô la lên 955 tỷ đô la. Cùng nhau, chúng không chỉ làm nổi bật dòng Vốn đổ vào Bitcoin đáng kể mà còn làm nổi bật sự trưởng thành của nó để trở thành một tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la.
Nếu chúng ta coi vốn hóa thị trường là giá trị định giá giao ngay của nguồn cung lưu hành và vốn hóa thực tế là giá trị được 'tiết kiệm' hoặc 'lưu trữ' trong BTC, thì sự khác biệt giữa hai giá trị này thể hiện lợi nhuận (hoặc lỗ) chưa thực tế mà các nhà đầu tư trên toàn mạng lưới nắm giữ.
Hiện tại, tổng lợi nhuận chưa thực hiện ước tính ở mức 1,2 nghìn tỷ đô la, nhấn mạnh sự gia tăng giá trị đáng kể mà các nhà đầu tư Bitcoin trải qua, nhưng cũng là động lực cho áp lực bán tiềm ẩn có thể xuất hiện nếu tâm lý thay đổi.
Chỉ số MVRV cung cấp cho chúng ta góc nhìn thay thế, không có chiều về lợi nhuận của nhà đầu tư và được xây dựng theo tỷ lệ Vốn hóa thị trường/Vốn hóa thực tế. Điều này cung cấp thông tin quan trọng về quy mô lợi nhuận trên giấy tờ hoặc thua lỗ của người tham gia thị trường trung bình.
Hiện tại, mức tăng trung bình trên giấy tờ của mỗi nhà đầu tư là +125%, cho thấy các nhà đầu tư Bitcoin đang ngồi trên khoản lợi nhuận đáng kể. Con số này vẫn thấp hơn đáng kể so với mức lợi nhuận +180% được thấy vào tháng 3 năm 2024 khi giá đạt mức Cao nhất mọi thời đại là 73.000 đô la và cũng là khi thị trường ban đầu phá vỡ mức 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024.
Với lợi nhuận chưa thực hiện được tính bằng đô la giao dịch gần ATH và Tỷ lệ MVRV thấp hơn mức đỉnh khi so sánh, điều này làm nổi bật sự khác biệt giữa hai biện pháp lợi nhuận. Điều này cho thấy vốn hóa thực tế (Vốn chảy vào) đã tăng với tốc độ tương đối nhanh hơn so với vốn hóa thị trường (tăng giá) trong những tháng gần đây.
Để tăng độ chi tiết của phân tích, chúng tôi xây dựng một bộ dao động được thiết kế để đánh giá tình trạng lợi nhuận trên nhiều nhóm tuổi tiền xu khác nhau. Hợp chất có trọng số bằng nhau này đo lường số lượng nhóm tuổi trung bình đang nắm giữ tiền xu của họ để kiếm lời. Về mặt khái niệm, điều này hoạt động như một loại chỉ báo động lượng, theo dõi xem một bộ phận ngày càng tăng của cơ sở nhà đầu tư đang chuyển sang lợi nhuận hay thua lỗ.
Chúng ta có thể thấy rằng sự sụt giảm giá gần đây không ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của nhà đầu tư, không giống như mức giảm mạnh hơn trong phạm vi tích lũy từ tháng 5 đến tháng 9 năm 2024 và tháng 1 đến tháng 4 năm 2025. Ngoài ra, chỉ số tổng hợp gần đây đã vượt qua Threshold độ lệch chuẩn +1, báo hiệu lợi nhuận tích cực cho những người nắm giữ ở mọi lứa tuổi tiền xu và có khả năng là bối cảnh tích cực cho tâm lý.
Lợi nhuận tiếp tục cạn kiệt
Bây giờ chúng ta đã xác định được thị trường đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, bước tiếp theo là đánh giá cách các nhà đầu tư này phản ứng và liệu họ có đang chốt lời hay không.
Để đánh giá điều này, chúng ta có thể quan sát quy mô lợi nhuận hoặc thua lỗ bị khóa bởi các giao dịch diễn ra on-chain mỗi ngày. Lợi nhuận thực tế vẫn tương đối khiêm tốn trong những tuần gần đây, đặc biệt khi xem xét rằng giá chỉ cách Cao nhất mọi thời đại một bước chân.
Khoảng 872 triệu đô la hiện đang bị khóa lợi nhuận mỗi ngày, ít hơn đáng kể so với 2,8 tỷ đô la và 3,2 tỷ đô la lợi nhuận thực tế đạt được trong giai đoạn hình thành mức cao nhất mọi thời đại lần lượt là 73.000 đô la và 107.000 đô la.
Sự suy giảm áp lực bán đặc biệt rõ ràng khi xem xét tổng nguồn cung do nhóm Holder dài hạn (LTH) nắm giữ, gần đây đã đạt mức cao kỷ lục mới là 14,7 triệu BTC. Điều này nhấn mạnh rằng HODLing vẫn là hành vi thị trường chủ đạo trong số các nhà đầu tư, với dòng tiền tích lũy và đáo hạn vượt trội hơn đáng kể so với áp lực phân phối.
Threshold thời gian 155 ngày cần thiết để các đồng tiền vào nhóm LTH hiện đang tiến gần đến mức hình thành Cao nhất mọi thời đại thứ hai vào cuối tháng 1. Điều này cho thấy các nhà đầu tư đã mua trong đợt đột phá trên 100.000 đô la phần lớn đã nắm giữ các đồng tiền của họ, cho thấy tâm lý xây dựng bên dưới bề mặt.
Chỉ số Liveliness cũng nắm bắt được sự thay đổi này trong đặc điểm thị trường và được xây dựng bằng cách đánh giá sự cân bằng mọi thời đại giữa việc phá hủy coinday (chi tiêu) và việc tạo ra coinday (HODLing).
- Xu hướng tăng cho thấy chi tiêu là sở thích chủ đạo của các nhà đầu tư.
- Xu hướng giảm cho thấy HODLing là cơ chế chi phối thị trường.
Trong hai lần hình thành mức cao nhất mọi thời đại trước đó, chỉ số Liveliness đã chứng kiến những đợt tăng có ý nghĩa, làm nổi bật một thị trường bị chi phối bởi hoạt động chi tiêu và chốt lời. Điều thú vị là đặc điểm điển hình này đã không xuất hiện trong đợt phá vỡ Cao nhất mọi thời đại gần đây nhất và Liveliness vẫn tiếp tục có xu hướng giảm.
Điều này càng củng cố thêm rằng HODLing vẫn là hành vi chủ đạo của các nhà đầu tư và việc mở rộng phạm vi giá có thể là cần thiết để khuyến khích hoạt động chi tiêu mới.
Tỷ lệ rủi ro bán là một công cụ mạnh mẽ được sử dụng để đánh giá cả hoạt động của nhà đầu tư trên thị trường, cũng như liệu thị trường có đang tiến gần đến mức cân bằng hay không. Nó có thể được diễn giải trong khuôn khổ sau:
- Giá trị cao cho thấy các nhà đầu tư đang thu được lợi nhuận hoặc thua lỗ đáng kể so với cơ sở chi phí của họ. Điều này thường xảy ra sau một động thái giá có tính biến động cao và cho thấy thị trường có thể cần thời gian để thiết lập lại trạng thái cân bằng.
- Giá trị thấp ngụ ý rằng tiền xu đang được chi tiêu gần với giá gốc, báo hiệu rằng lợi nhuận và thua lỗ đã giảm. Điều này phản ánh thị trường cân bằng hơn và thường trùng với các giai đoạn biến động giảm.
Sau khi chốt lời tăng lên ở mức cao nhất mọi thời đại, nhóm Holder ngắn hạn đã giảm đáng kể áp lực phân phối của họ. Điều này một lần nữa cho thấy phạm vi giá hiện tại không đủ hấp dẫn để các nhà đầu tư tiếp tục bán, ngụ ý rằng thị trường có thể cần phải tăng cao hơn (hoặc thấp hơn) để mở khóa nguồn cung bổ sung.
Trong sự hợp lưu, một cấu trúc tương tự đang nổi lên trên hành vi chốt lời và lỗ của Người nắm giữ dài hạn. Sau một đợt tăng nhẹ áp lực bán lên mức cao nhất mọi thời đại, những nhà đầu tư trưởng thành này cũng đã giảm đáng kể chi tiêu của họ.
Hành vi này phù hợp với các tín hiệu thị trường rộng hơn, bao gồm sự suy giảm chung về khối lượng lợi nhuận và lỗ đã thực hiện, sự gia tăng liên tục trong nguồn cung Long-Term Holder và xu hướng giảm liên tục trong số liệu Liveliness. Tất cả các chỉ số này củng cố quan điểm rằng HODLing là hành vi chủ đạo của các nhà đầu tư tại thời điểm hiện tại.
Tìm kiếm nhu cầu
Stablecoin đã trở thành một thành phần quan trọng của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, đóng vai trò là tài sản báo giá chính để giao dịch trên cả các địa điểm tập trung và phi tập trung. Về mặt chức năng, chúng đại diện cho Vốn sẵn có hoặc "bột khô", có sẵn để mua tài sản kỹ thuật số.
Để định lượng sức mua của stablecoin, chúng ta có thể sử dụng Bộ dao động tỷ lệ cung cấp stablecoin (SSR), đo lường tỷ lệ giữa nguồn cung Bitcoin và nguồn cung stablecoin (được tính bằng BTC). Chỉ số này cung cấp một đại diện cho áp lực cầu tương đối giữa BTC và thanh khoản USD:
- SSR thấp báo hiệu sức mua bằng đồng tiền ổn định lớn hơn so với nguồn cung BTC .
- SSR cao cho thấy khả năng mua stablecoin giảm so với BTC, có khả năng phản ánh nhu cầu yếu hơn.
Hiện tại, Tỷ lệ cung cấp Stablecoin chuẩn hóa (SSR) đang dao động gần đường cơ sở của nó, một biện pháp khác cho thấy thị trường coi mức giá hiện tại là ở trạng thái cân bằng tương đối. Điều này đặc biệt đáng chú ý khi so sánh với đợt đột phá 100.000 đô la trước đó, trong đó SSR cao hơn đáng kể. Mặc dù mức giá tương tự, sự thay đổi này cho thấy sức mua của nhà đầu tư đã được cải thiện đáng kể, phản ánh các điều kiện nhu cầu cơ bản mạnh hơn.
Một cách khác để chúng ta có thể đánh giá sức mạnh tương đối của sức mua stablecoin là thông qua số liệu Sức mua của sàn giao dịch. Số liệu này ghi lại sự thay đổi trong 30 ngày về nguồn cung stablecoin lớn trên các sàn giao dịch và trừ đi sự thay đổi trong 30 ngày tính theo USD về dòng tiền BTC và ETH , và có thể được xem xét theo khuôn khổ sau.
- Giá trị dương và xu hướng tăng cho thấy khối lượng giao dịch stablecoin tính bằng USD lớn hơn hoặc ngày càng tăng đang chảy vào các sàn giao dịch so với BTC và ETH trong 30 ngày qua. Xu hướng này cho thấy sức mua stablecoin lớn hơn có sẵn trên các sàn giao dịch, điều này có thể hỗ trợ nhu cầu và tính thanh khoản tăng đối với các tài sản tiền điện tử lớn.
- Giá trị âm và xu hướng giảm phản ánh dòng tiền stablecoin nhỏ hơn hoặc giảm dần vào các sàn giao dịch so với BTC và ETH trong cùng kỳ. Điều này chỉ ra sức mua bằng stablecoin giảm, có khả năng báo hiệu nhu cầu yếu hơn và điều kiện thanh khoản chặt chẽ hơn trên toàn thị trường.
Thị trường dường như đang chuyển dịch khỏi giai đoạn mạnh mẽ của dòng tiền stablecoin đổ vào chế độ giao dịch, cho thấy khả năng luân chuyển thanh khoản từ stablecoin sang các tài sản chính. Nếu duy trì được, điều này có thể được coi là động lực thúc đẩy định giá tài sản kỹ thuật số khi Vốn stablecoin được triển khai.
Khi vốn hóa thị trường của Bitcoin mở rộng, cần có dòng Vốn đổ vào ngày càng lớn hơn để có thể tác động đáng kể đến định giá của nó. Do đó, vectơ nhu cầu cuối cùng mà chúng ta có thể đánh giá là đến từ các tổ chức, được phản ánh tốt nhất thông qua dòng tiền ròng vào các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ.
Dòng tiền ròng tổng hợp đã tăng tốc trong những tuần gần đây, đạt mức đỉnh trung bình 7 ngày là +298 triệu đô la. Áp lực mua đáng kể và liên tục này là một tín hiệu mang tính xây dựng, làm nổi bật sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức ở quy mô lớn.
Tóm tắt và Kết luận
Sau khi tìm thấy sự hỗ trợ vững chắc tại cơ sở chi phí của Short-Term Holder là 98,3 nghìn đô la, một mức thường phân định chế độ Bull và giảm giá cục bộ, Bitcoin đã phục hồi lên 107 nghìn đô la. Động thái này đã đưa phần lớn các nhà đầu tư trở lại với lợi nhuận, với tổng số tiền lãi chưa thực hiện đạt mức đáng kinh ngạc là 1,2 nghìn tỷ đô la.
Bất chấp sự gia tăng lợi nhuận này, hành vi của nhà đầu tư cho thấy sự ưa chuộng HODLing mạnh mẽ, vì phạm vi giá hiện tại dường như không đủ để kích hoạt việc chốt lời đáng kể. Điều này được phản ánh trong việc lợi nhuận thực tế giảm, xu hướng giảm liên tục của Liveliness và nguồn cung Long Term Holder tăng lên mức cao nhất mọi thời đại mới.
Khi giá quay trở lại phạm vi Cao nhất mọi thời đại trước đó, chúng tôi lưu ý rằng sức mua của stablecoin đã được cải thiện đáng kể, chỉ ra bối cảnh nhu cầu mạnh mẽ và ổn định hơn. Trong khi đó, nhu cầu của các tổ chức vẫn vững chắc, với dòng tiền chảy vào các sản phẩm Bitcoin được quản lý ổn định và nhất quán.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của riêng mình.
Số dư trao đổi được trình bày có nguồn gốc từ cơ sở dữ liệu toàn diện của Glassnode về nhãn địa chỉ, được thu thập thông qua cả thông tin trao đổi được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa khi thể hiện số dư trao đổi, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những con số này có thể không phải lúc nào cũng bao hàm toàn bộ dự trữ của một sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến khích người dùng thận trọng và cân nhắc khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sự khác biệt hoặc khả năng không chính xác nào.
Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi .
- Tham gia kênhTelegram của chúng tôi.
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio .
