Nhận thông tin chi tiết và phân tích tiền điện tử dựa trên dữ liệu tốt nhất hàng tuần:
Tóm tắt tình hình mạng lưới Q2 năm 2025
Bởi: Tanay Ved
Những điểm chính cần ghi nhớ:
Tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã phục hồi lên 3,3 nghìn tỷ đô la trong quý 2. Trọng tâm của nhà đầu tư chuyển sang cổ phiếu gắn liền với cơ sở hạ tầng tiền điện tử, với Robinhood (+116%) và Coinbase (+100%) hoạt động vượt trội. ETH (+39%), BTC (+31%) và SOL (+46%) đều ghi nhận mức tăng mạnh khi thị trường chuyển sang rủi ro.
Stablecoin đang tiến gần hơn đến tính hợp pháp chính thống khi đợt IPO của Circle và động lực đằng sau Đạo luật GENIUS cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng của các nhà đầu tư và sự công nhận vai trò của họ trên thị trường toàn cầu.
Bản nâng cấp Pectra của Ethereum đã cải thiện Staking và mở rộng quy mô, với 35,5 triệu ETH (chiếm 29,4% nguồn cung) hiện đã được staking. Không gian blob vẫn chưa được sử dụng hết, giữ phí blob ở mức gần 0 đô la, đồng thời cải thiện nền kinh tế roll-up và hỗ trợ tăng trưởng Layer-2.
Các sàn giao dịch và tổ chức tiếp tục mở rộng on-chain . Robinhood đã công bố kế hoạch ra mắt rollup cho RWA được mã hóa, tham gia cùng Coinbase và Kraken trong việc áp dụng cơ sở hạ tầng dựa trên rollup. Trong khi đó, các mạng lưới riêng như Canton đang thu hút được sự chú ý cho các trường hợp sử dụng tài chính được quản lý.
Trong ấn bản đặc biệt này của State of the Network, chúng tôi sẽ có cái nhìn tổng quan dựa trên dữ liệu về những diễn biến chính định hình thị trường tài sản kỹ thuật số và hoạt động on-chain trong quý 2 năm 2025.
Thị trường phục hồi sau quý 1 biến động
Quý 2 năm 2025 là giai đoạn cực đoan, với sự tương tác phức tạp giữa áp lực kinh tế vĩ mô từ chính sách thương mại và căng thẳng địa chính trị. Đồng thời, động lực và sự thúc đẩy của quy định trong việc áp dụng cơ sở hạ tầng on-chain vẫn tiếp tục tăng lên.
Một quý bắt đầu với sự hỗn loạn sau thông báo áp thuế ngày 2 tháng 4 của Tổng thống Trump đã kết thúc trong sự phục hồi mạnh mẽ, với BTC đạt mức cao kỷ lục mới và tăng 31,4%. Sự thống trị của Bitcoin (BTCD) đã tăng lên 65%, khiến hầu hết các altcoin chịu áp lực. Khối lượng giao dịch tại chỗ trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) giảm xuống mức trung bình hàng tuần là ~45 tỷ đô la , trong khi hoạt động trên thị trường tương lai vẫn ở mức cao.
Nguồn: Tỷ giá tham chiếu Coin Metrics & Google Finance
Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro & Reference Rates (Hàng giờ)
Đặc biệt, các công ty tiền điện tử được giao dịch công khai đã tạo ra một điểm nhấn mới cho các nhà đầu tư trong quý này, với sự quan tâm mới đối với các đại diện vốn chủ sở hữu gắn liền với cơ sở hạ tầng tiền điện tử, từ nhóm công cụ Treasury doanh nghiệp ngày càng tăng đến IPO của Circle. Hiệu suất vượt trội của họ ám chỉ xu hướng rộng hơn về sự hội tụ sâu sắc hơn giữa thị trường Vốn truyền thống và cơ sở hạ tầng on-chain , đặc biệt là thông qua stablecoin và token hóa tài sản thế giới thực (RWA).
“Mùa hè Stablecoin” và Đạo luật GENIUS
Stablecoin nổi lên như tâm điểm của quý này.Sự thống trị liên tục của USDT , sự ra mắt bùng nổ trên thị trường công khai của Circle và động lực trong luật về stablecoin của Hoa Kỳ đã thu hút sự chú ý lớn đến lĩnh vực này. Đạo luật GENIUS (Hướng dẫn và thiết lập Đạo luật đổi mới quốc gia cho Stablecoin của Hoa Kỳ) đã được thông qua tại Thượng viện, đưa ngành này tiến gần hơn đến sự rõ ràng về mặt quy định mà họ mong muốn. Với khối lượng giao dịch (đã điều chỉnh) vượt quá 2 nghìn tỷ đô la mỗi tháng, stablecoin đã đóng vai trò là xương sống để giao dịch và lưu trữ giá trị on-chain và là phương tiện chính để tiếp cận đô la Mỹ tại các thị trường mới nổi.
Nguồn: Chứng thực của Tether & Circle
Nếu được thông qua, Đạo luật GENIUS có thể hợp pháp hóa các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng đô la như một đường ray nâng cấp cho thanh toán và thị trường Vốn , mở rộng thị trường có thể tiếp cận và phạm vi sử dụng của chúng. Dự luật thiết lập một khuôn khổ cho "đồng tiền ổn định thanh toán", yêu cầu các đơn vị phát hành phải nắm giữ dự trữ bằng Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và tiền mặt, cung cấp báo cáo dự trữ hàng tháng và tuân thủ các quy định về AML. Tether và Circle hiện nắm giữ hơn 135 tỷ đô la Kho bạc Hoa Kỳ, khiến họ trở thành holder nợ nước ngoài lớn thứ 17 của Hoa Kỳ. Sự rõ ràng về mặt quy định này có thể làm sâu sắc thêm nhu cầu toàn cầu đối với đô la Mỹ và thị trường Treasury .
Dự luật cũng xác định ai có thể phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ, hạn chế phát hành cho các ngân hàng và các tổ chức phi ngân hàng được cấp phép. Điều này có thể mở đường cho những người tham gia thị trường lớn, được quản lý, từ các ngân hàng và công ty công nghệ tài chính đến các công ty công nghệ lớn. Sự quan tâm đã tăng tốc, với JP Morgan đang thử nghiệm tiền gửi ngân hàng được mã hóa (JPMD) trên mạng Base Layer-2, Stripe đang đào sâu hơn vào ngăn xếp stablecoin của mình , Walmart và Amazon được cho là đang khám phá việc phát hành stablecoin , trong khi những gã khổng lồ thanh toán như Visa và Mastercard tích hợp stablecoin vào mạng lưới thương nhân rộng khắp của họ.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Trong bối cảnh này, tổng nguồn cung stablecoin đã tăng lên 245 tỷ đô la trong quý 2. PYUSD do Paxos phát hành là đồng tiền tăng giá lớn nhất, đạt mốc 1 tỷ đô la trên Ethereum và Solana, được hỗ trợ bởi sự phù hợp với các quy định sắp tới về stablecoin. Ngược lại, nguồn cung của FDUSD có trụ sở tại Hồng Kông đã giảm 54%. USDT tăng 8%, chủ yếu do phát hành trên TRON, trong khi USDC giảm nhẹ.
Bản nâng cấp Pectra của Ethereum thúc đẩy khả năng mở rộng và Staking
Hard-fork Pectra của Ethereum đã ra mắt vào ngày 7 tháng 5 , mang lại những cải tiến quan trọng cho hiệu quả Staking và khả năng mở rộng Layer-2. Trong số các Đề xuất cải tiến Ethereum (EIP) đáng chú ý nhất là Đề xuất cải tiến Ethereum (EIP)-7251, giúp tăng số dư hiệu quả tối đa của trình xác thực từ 32 ETH lên 2048 ETH. Điều này cho phép những người tham gia hợp nhất hoặc nạp thêm tiền cho trình xác thực, cho phép gộp phần thưởng trong khi giảm tải giao tiếp trên mạng.
Sau khi nâng cấp, nhu cầu Staking đã tăng tốc, với 35,5 triệu ETH, hoặc 29,4% nguồn cung hiện tại của ETH được staking. Sau khi Đáy ban đầu từ việc hợp nhất trình xác thực, số lượng trình xác thực đang hoạt động đã tăng lên 1,089 triệu, với số dư hiệu quả trung bình là 32,6 ETH và 15,4 nghìn yêu cầu hợp nhất đã được gửi cho đến nay.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Một trọng tâm chính khác của bản nâng cấp là hỗ trợ khả năng mở rộng của Layer-2. Điều này đến thông qua Đề xuất cải tiến Ethereum (EIP)-7691, giúp tăng gấp đôi dung lượng blob của Ethereum. Blobs cung cấp một cách để L2 rollup xử lý hàng loạt và gửi dữ liệu giao dịch đến mạng chính Ethereum. Mục tiêu blob được nâng từ 3 lên 6 và giới hạn từ 6 lên 9, về cơ bản là tăng dung lượng giao dịch lên Threshold mới. Điều này trực tiếp chuyển thành chi phí khả dụng dữ liệu thấp hơn (phí blob) và tăng hoạt động giao dịch trên Ethereum L2.
Số lượng blob được đăng hàng ngày bởi rollup đã tăng từ ~21.300 lên ~28.000 (hoặc khoảng 4 blob cho mỗi Block) sau khi Pectra ra mắt. Nhưng với không gian blob vẫn chưa được sử dụng hết, tổng phí blob hoặc số tiền phí mà mạng Ethereum thu được từ blob hàng ngày là ~$0,000008.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Mặc dù điều này có nghĩa là doanh thu phí tối thiểu cho bản thân Ethereum, nhưng nó là một lợi ích ròng cho lợi nhuận của các rollup như Base, Arbitrum và Optimism. Phí blob thấp hơn làm giảm chi phí đăng dữ liệu rollup, tăng biên độ tuần tự và khuyến khích các công ty xây dựng trên L2. Trên thực tế, Ethereum đang ưu tiên tăng trưởng hơn là thu phí trong ngắn hạn, hỗ trợ tăng trưởng Lớp 2 trong khi vẫn tiếp tục mở rộng lớp cơ sở.
Trao đổi & Tổ chức Come On Chuỗi
Quý này, các CEX và tổ chức đã đẩy nhanh quá trình chuyển on-chain, nhờ vào cơ sở hạ tầng hoàn thiện và khả năng đưa người dùng và Vốn on-chain ở quy mô lớn. Các công ty hiện có nhiều lựa chọn về kiến trúc theo ý mình, từ Layer-1 và Layer-2 mục đích chung đến các mạng tập trung vào quyền riêng tư mới nổi như Canton.
CEX mở rộng với cơ sở hạ tầng on-chain
Sự thay đổi này đang diễn ra thông qua sự kết hợp giữa mở rộng và tích hợp. Bybit đã công bố kế hoạch cho Byreal , một phần mở rộng Sàn phi tập trung (DEX) của sàn giao dịch cốt lõi của mình, trong khi Coinbase đang tăng cường tích hợp với các DEX gốc của Base như Aerodrome. Ở cấp độ cơ sở hạ tầng, các sàn giao dịch như Coinbase, Kraken và hiện tại là Robinhood đang áp dụng mô hình rollup, cung cấp nhiều quyền kiểm soát và khả năng tùy chỉnh hơn trong khi vẫn neo vào lớp cơ sở của Ethereum. Ví dụ, Base đã giữ lại khoảng 112 triệu đô la cho đến nay (doanh thu từ phí giao dịch của người dùng sau chi phí phí blob), minh họa cách Robinhood có thể kiếm tiền tương tự từ hoạt động on-chain và mở rộng các luồng doanh thu bằng cách vận hành trình tự rollup.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Tại EthCC, Robinhood đã tiết lộ một bộ sáng kiến on-chain bao gồm "Stock Tokens" dành cho người dùng EU. Mặc dù ban đầu trên Arbitrum, các cổ phiếu được mã hóa này cuối cùng sẽ tồn tại trên "Robinhood Chuỗi", một Ethereum Layer-2 được xây dựng bằng Arbitrum Orbit. Các dịch vụ hiện tại bao gồm các hợp đồng được mã hóa của Robinhood theo dõi giá cổ phiếu, các sản phẩm được gói gọn do các SPV được quản lý phát hành như Kraken, Bybit và Solana với Backed Finance và các cổ phiếu được phát hành gốc như Opening Bell của Superstate . Mỗi mô hình đều có những hàm ý khác nhau về quyền sở hữu, khả năng chuyển nhượng và tiện ích. Mặc dù đây là một bước tiến thú vị đối với các thị trường Vốn chuyển on-chain, nhưng việc mã hóa cổ phiếu vẫn đang ở giai đoạn đầu.
Tài chính thể chế hình thành trên mạng lưới Canton
Cùng với sự phát triển của cơ sở hạ tầng chuỗi công khai, các mạng được cấp phép hỗ trợ quyền riêng tư như Canton đang nổi lên để đáp ứng nhu cầu tài chính của tổ chức. Được xây dựng trên ngôn ngữ hợp đồng thông minh DAML, Canton là một mạng lưới sổ cái riêng được đồng bộ hóa được thiết kế cho các trường hợp sử dụng tài chính được quản lý. Utility Token gốc của nó, Canton Coin, hỗ trợ mạng lưới Global Synchronizer bằng cách khuyến khích các trình xác thực bảo mật mạng lưới và thưởng cho các nhà xây dựng ứng dụng dựa trên mức sử dụng. Canton Coin hiện có nguồn cung là 27,8 tỷ mã thông báo và vốn hóa thị trường là 1,39 tỷ đô la, với giá Token là 0,050 đô la.
Canton cung cấp phương pháp tiếp cận song song với cơ sở hạ tầng on-chain , được thiết kế riêng cho các quy trình làm việc liên tổ chức như quản lý tài sản thế chấp và thanh toán, trong đó quyền riêng tư, tuân thủ quy định và tích hợp với các hệ thống hiện có là điều cần thiết.
Phần kết luận
Quý 2 năm 2025 là một quý đáng khích lệ, được hỗ trợ bởi sự phục hồi của thị trường, động lực pháp lý và sự hội tụ ngày càng tăng giữa tài chính truyền thống và cơ sở hạ tầng on-chain . Stablecoin và mã hóa là những câu chuyện chủ đạo trong quý này, với Đạo luật GENIUS mang lại những tác động có ý nghĩa đối với nhu cầu về đô la Mỹ, động lực cạnh tranh của thị trường và hiện đại hóa các tuyến đường sắt tài chính toàn cầu. Các proxy vốn chủ sở hữu và mạng lưới lớp cơ sở gắn liền với các xu hướng này đã được hưởng lợi. Bản nâng cấp Pectra đã đặt nền tảng quan trọng cho khả năng mở rộng dài hạn, vì các sàn giao dịch và tổ chức mở rộng on-chain trên cả mạng công khai và được cấp phép.
Nhìn về phía trước, tính thanh khoản toàn cầu, sự rõ ràng về mặt quy định và tốc độ áp dụng on-chain càng nhanh sẽ tiếp tục định hình cách thị trường phát triển trong nửa cuối năm.
Cập nhật số liệu Coin Metrics
Cập nhật trong quý này từ nhóm Coin Metrics:
Quý này, chúng tôi đã phát hành hai báo cáo chuyên sâu đặc biệt về stablecoin:Tether (USDT) Analyst Spotligh t và Stablecoin Sector Report .
Chúng tôi cũng đã ra mắt ứng dụng bảng điều khiển mới và cải tiến , cho phép các nhà phân tích, nhà đầu tư và những người đam mê dữ liệu khám phá hoặc chia sẻ thông tin chi tiết.
Theo dõi bản tin State of the Market của Coin Metrics, bản tin này cung cấp bối cảnh cho các biến động của thị trường tiền điện tử trong tuần với bình luận ngắn gọn, hình ảnh trực quan phong phú và dữ liệu kịp thời.
Như thường lệ, nếu bạn có bất kỳ phản hồi hoặc yêu cầu nào, vui lòng cho chúng tôi biết tại đây .
Đăng ký và các số báo trước
Báo cáo State of the Network của Coin Metrics là góc nhìn khách quan, hàng tuần về thị trường tiền điện tử dựa trên dữ liệu thị trường và mạng lưới của chúng tôi (on-chain).
Nếu bạn muốn nhận State of the Network trong hộp thư đến của mình, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các số trước của State of the Network tại đây .
