Bản gốc: thiên hà
Biên soạn bởi: Yuliya, PANews
Bitcoin đã đạt 112.000 đô la sáng nay, lập kỷ lục lịch sử. Nguyên nhân đằng sau đà tăng này là tác động tổng hợp của nhiều yếu tố, bao gồm sự suy yếu liên tục của đồng đô la Mỹ, thanh khoản toàn cầu dồi dào và sự gia nhập nhanh chóng của dòng vốn tổ chức . Galaxy đã xem xét động thái thị trường kể từ tháng 6, phân tích tác động của các xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế lên tài sản rủi ro , đồng thời khám phá hiệu suất đặc biệt Bitcoin trong đợt phục hồi này và định hướng tương lai của nó. Sau đây là bài viết gốc, được biên soạn bởi PANews.
Đánh giá tháng 6
Vào tháng 6 năm 2025, thị trường bị bao phủ bởi bất ổn thương mại, xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế phức tạp. Tuy nhiên, bất chấp bối cảnh kinh tế vĩ mô ảm đạm, tài sản rủi ro nhìn chung đã phục hồi. Thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa tăng điểm trên diện rộng, với Nasdaq 100 và S&P 500 đều đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Bitcoin đã giảm xuống dưới 100.000 đô la vào giữa tháng, nhưng sau đó đã phục hồi mạnh mẽ, tăng 2,84% trong tháng. Ngược lại, thị trường crypto nói chung giảm 2,03%, Ethereum tăng lên, kém hiệu quả hơn tài sản chính thống khác, ghi nhận mức giảm 2,41%.
Thị trường nhìn chung tích cực vào đầu tháng, với các nhà đầu tư lạc quan hơn về việc tiếp thu dữ liệu vĩ mô và tình hình địa chính trị. Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung ban đầu leo thang trở lại, nhưng đã dịu đi sau cuộc điện đàm giữa hai nhà lãnh đạo. Chỉ số nhà quản lý mua hàng sản xuất của Trung Quốc đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022 và Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế một lần nữa hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu. Tại Hoa Kỳ, dữ liệu kinh tế cho thấy kết quả trái chiều: dữ liệu phi nông nghiệp vượt quá kỳ vọng, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định, số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu bất ngờ giảm và doanh số bán lẻ giảm. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 một lần nữa thấp hơn dự kiến, củng cố quan điểm lạm phát đang hạ nhiệt. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã giữ nguyên lãi suất lần thứ tư liên tiếp tại cuộc họp FOMC tháng 6, cho biết họ cần chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn về lạm phát và thị trường lao động.
Thị trường crypto đã trải qua lần cú sốc ngắn hạn vào tháng 6, bao gồm xung đột công khai giữa Trump và Musk về chính sách thuế và sự leo thang ngắn ngủi trong căng thẳng địa chính trị. Sau khi thị trường chịu áp lực vào tuần áp chót của tháng 6, Bitcoin đã phục hồi với tâm lý thị trường được cải thiện và sự tham gia của các tổ chức tăng lên. Các ETF Bitcoin có tổng dòng tiền ròng chảy vào hơn 4 tỷ đô la vào tháng 6. Ethereum phải đối mặt với sự biến động cao hơn và điều chỉnh hồi sâu hơn, và các tác nhân cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Đồng thời, chiến lược kho bạc crypto đã thu hút được sự chú ý và nhiều công ty đã bắt đầu mở rộng vị thế giữ sang tài sản không phải Bitcoin như ETH, SOL, BNB và HYPE, cho thấy thị trường đã đánh giá cao chiến lược này.
Địa chính trị chi phối nửa cuối tháng 6. Vào ngày 13 tháng 6, chiến tranh nổ ra giữa Israel và Iran. Bất chấp các cuộc không kích của Israel vào các cơ sở hạt nhân Iran và các cuộc tấn công bằng tên lửa của Iran, thị trường ban đầu vẫn ổn định. Giá tài sản crypto giảm mạnh sau khi Hoa Kỳ tiến hành các cuộc không kích vào ba cơ sở hạt nhân của Iran vào ngày 21 tháng 6, trong khi chứng khoán Mỹ vẫn ổn định. Trump đã công bố một thỏa thuận ngừng bắn do Qatar làm trung gian vào ngày 24 tháng 6, làm dịu bớt sự hoảng loạn ngắn hạn trên thị trường. Bất chấp các cuộc tấn công tên lửa lẻ tẻ, thị trường tiền crypto dần phục hồi sau lệnh ngừng bắn, trong khi tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và dầu thô giảm, phản ánh sự giảm bớt lo ngại của thị trường về một cuộc xung đột dài hạn.
Tổng quan nhanh về những điểm nổi bật của tháng 6:
Sự bùng nổ của kho bạc crypto: Hiện có 53 công ty tham gia vào cấu hình kho bạc crypto , bao gồm 8 tài sản crypto khác nhau
Nhu cầu về stablecoin tăng tốc: Sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, nhiều công ty đang chuẩn bị phát hành stablecoin của riêng mình
"12 ngày làm rung chuyển thế giới": Xung đột giữa Israel và Iran thu hút sự chú ý của toàn cầu, nhưng tác động đến tài sản rủi ro lại hạn chế
Cấu hình đa dạng sau BTC
Một xu hướng bất ngờ trong năm 2025 là việc các công ty nhanh chóng áp dụng các chiến lược quản lý quỹ crypto , tăng tốc đáng kể trong tháng 6, với số lượng công ty liên quan gần như tăng gấp đôi. Về khối lượng giao dịch, quy mô mua Bitcoin của các công ty quản lý quỹ crypto trong tháng 6 đã vượt quá tổng dòng vốn ròng đổ vào các quỹ ETF Bitcoin spot tại Mỹ (4 tỷ đô la Mỹ trong tháng đó).
Mặc dù Bitcoin và Ethereum vẫn vị trí chủ đạo , ngày càng nhiều công ty bắt đầu phân bổ danh mục tài sản crypto đa dạng hơn, chẳng hạn như SOL, BNB, TRX và HYPE, cho thấy xu hướng đa dạng hóa danh mục đầu tư vượt ra ngoài các loại tiền tệ chính thống. Theo dữ liệu của Galaxy Research, trong số 53 công ty quản lý quỹ crypto được xác nhận, 36 công ty tập trung vào BTC, 5 công ty phân bổ SOL, 3 công ty phân bổ XRP, 2 công ty phân bổ ETH, BNB và HYPE, và một công ty phân bổ TRX, FET và một danh mục Altcoin toàn diện.
Có kỳ vọng mạnh mẽ rằng xu hướng này sẽ tiếp tục, với các công ty hiện tại tiếp tục thúc đẩy chiến lược này và thị trường cũng cho thấy thiện chí mạnh mẽ trong việc cung cấp đủ vốn để hỗ trợ phân bổ nhiều tài sản .
Tuy nhiên, thị trường cũng bắt đầu nghi ngờ chiến lược này, đặc biệt là khi một số công ty đã phân bổ tài sản crypto thông qua hình thức nợ , làm dấy lên lo ngại về rủi ro đòn bẩy tiềm ẩn. Hiện nay, trái phiếu chuyển đổi lãi suất bằng 0 hoặc lãi suất thấp đang được sử dụng phổ biến. Nếu những trái phiếu này "có giá trị" khi đáo hạn (tức là giá cổ phiếu của công ty vượt quá giá chuyển đổi, khiến việc chuyển đổi thành cổ phiếu có lợi về mặt kinh tế), các nhà đầu tư có thể chọn chuyển đổi chúng thành cổ phiếu của công ty. Tuy nhiên, nếu chúng đáo hạn mà "hết giá trị", công ty sẽ cần phải trả gốc và lãi bằng tiền mặt, làm dấy lên lo ngại về thanh khoản và khả năng thanh toán. Một số công ty thậm chí còn không đủ tiền mặt để trả lãi.
Trong tình huống này, các công ty thường có bốn lựa chọn để ứng phó:
Việc bán tài sản crypto để huy động vốn có thể gây áp lực giảm giá thị trường, ảnh hưởng đến các công ty kho bạc khác nắm giữ cùng tài sản;
Việc phát hành nợ mới để trả nợ cũ tương đương với việc tái cấp vốn;
Phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn trả nợ hoặc mua thêm tài sản. Phương pháp này ít rủi ro vỡ nợ hơn;
Nếu giá trị tài sản không đủ để trả nợ thì có thể xảy ra tình trạng vỡ nợ.
Con đường cuối cùng mà công ty lựa chọn sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường khi đáo hạn. Nhìn chung, một công ty chỉ có thể giải quyết vấn đề của mình thông qua việc tái cấp vốn khi thị trường cho phép.
Ngược lại, phương pháp mua thêm tài sản crypto bằng cách phát hành cổ phiếu ít rủi ro hơn vì không liên quan đến nợ và không cấu thành nghĩa vụ trả nợ bắt buộc. Do đó, phương pháp này dễ được thị trường chấp nhận hơn trong cơ cấu rủi ro tổng thể.
Theo báo cáo được Galaxy công bố ngày 4 tháng 6, những lo ngại hiện tại của thị trường về cấu trúc đòn bẩy có thể sẽ gia tăng. Hầu hết nợ do các công ty phát hành Bitcoin Treasury sẽ đáo hạn trong khoảng thời gian từ tháng 6 năm 2027 đến tháng 9 năm 2028. Mặc dù ngành công nghiệp crypto đã từng gặp phải rủi ro hệ thống do đòn bẩy cao gây ra trong quá khứ, nhưng hiện tại, loại cấu trúc nợ này không gây ra mối đe dọa cấp bách. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu nhiều công ty áp dụng chiến lược này trong tương lai và phát hành nợ ngắn hạn, những rủi ro tiềm ẩn sẽ dần tích tụ.
IPO của Circle và Đạo luật GENIUS thúc đẩy những bước ngoặt của ngành
Tháng 6 năm 2025 sẽ là bước ngoặt quan trọng đối với ngành công nghiệp stablecoin , chủ yếu được thúc đẩy bởi hai sự kiện lớn: Circle niêm yết thành công và Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS, đạo luật toàn diện đầu tiên về stablecoin trong lịch sử Hoa Kỳ.
Là đơn vị phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới, Circle đã trở thành công ty stablecoin nội địa đầu tiên niêm yết tại Hoa Kỳ, và giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt hơn 6 lần trong tháng 6. Mặc dù mức tăng mạnh như vậy cho thấy giá IPO có thể còn thấp, nhưng quan trọng hơn, nhận thức của các nhà đầu tư về nhân vật cơ sở hạ tầng trong tương lai của stablecoin đã tăng lên đáng kể.
Vào ngày 25 tháng 6, Đạo luật GENIUS đã được Thượng viện thông qua với tỷ lệ phiếu 68-30, đánh dấu một bước đột phá sau nhiều tháng bỏ phiếu thủ tục và các trò chơi chính trị. Trong đó bao gồm việc thất bại trong một cuộc bỏ phiếu thủ tục quan trọng vào ngày 8 tháng 5 do những bất đồng vào phút chót. Dự luật hiện đã được chuyển sang Hạ viện, nơi một số thành viên đã đề xuất sáp nhập vào Đạo luật CLARITY rộng hơn. Tuy nhiên, triển vọng của việc sáp nhập vẫn chưa rõ ràng, đặc biệt là khi Tổng thống Trump công khai phản bối cảnh.
Nhờ quy định, sự quan tâm của các công ty đối với stablecoin tiếp tục tăng lên. Các đại gia bán lẻ của Mỹ như Walmart và Target đang cân nhắc phát hành stablecoin của riêng họ; Mastercard đang mở rộng hơn nữa việc hỗ trợ hệ sinh thái của mình bằng cách tích hợp các sản phẩm stablecoin của Paxos, Fiserv và PayPal. Các công ty này không chỉ cạnh tranh để phát hành stablecoin mà còn hy vọng dẫn đầu về quy mô lưu thông và ứng dụng thực tế. Trọng tâm của ngành đã chuyển từ "liệu nó có thể được phát hành hay không" sang "liệu nó có thể được triển khai hay không". Sự thành công của stablecoin sẽ phụ thuộc vào mức độ phổ biến của chúng trong các tình huống thanh toán thực tế và phạm vi người dùng.
Trên phạm vi quốc tế, xu hướng này cũng đang dần lan rộng. Ví dụ, Ripple đã được cơ quan quản lý Dubai phê duyệt cho stablecoin RLUSD, và Ngân hàng Trung Hàn Quốc cũng đang xem xét việc phát hành stablecoin neo giá vào đồng won Hàn Quốc. Tuy nhiên, Hoa Kỳ hiện đang dẫn đầu xu hướng này.
Stablecoin chỉ là điểm khởi đầu. Chúng đánh dấu bước đầu tiên trong việc đưa tiền tệ fiat truyền thống lên blockchain , cho phép triển khai một cơ sở hạ tầng tương tác nhanh chóng, hoạt động 24/7. Giai đoạn tiếp theo sẽ tập trung vào việc giới thiệu tài sản tài chính Chuỗi , bắt đầu với cổ phiếu token hóa.
Robinhood gần đây đã ra mắt chức năng giao dịch token hóa 200 cổ phiếu niêm yết cho người dùng tại châu Âu, trở thành nền tảng thí điểm để kiểm tra nhu cầu của người dùng và chất lượng thực hiện. Coinbase cũng đang tìm kiếm sự chấp thuận tương ứng từ cơ quan quản lý tại Hoa Kỳ để thúc đẩy việc triển khai các sản phẩm tương tự. Những nỗ lực ban đầu này mở đường cho việc đưa các sản phẩm tài chính truyền thống hơn lên Chuỗi, và dự kiến bước tiếp theo sẽ bao gồm các loại tài sản như tín dụng tư nhân và quỹ có cấu trúc.
Xung đột địa chính trị có tác động hạn chế đến thị trường
Chiến tranh Israel-Iran nổ ra vào ngày 13 tháng 6 năm 2025 và kéo dài 12 ngày. Mặc dù thu hút sự chú ý toàn cầu, nhưng tác động dài hạn của nó đối với tài sản rủi ro là hạn chế. Trong giai đoạn đầu của cuộc xung đột, thị trường crypto và chứng khoán phản ứng nhẹ nhàng; nhưng sau khi chính phủ Hoa Kỳ phát động Chiến dịch Búa vào ngày 22 tháng 6, trong đó có cuộc không kích vào các cơ sở hạt nhân của Iran, giá tài sản crypto đã giảm mạnh. Với việc Trump tuyên bố thỏa thuận ngừng bắn với Qatar vào ngày 24 tháng 6, giá đã phục hồi nhanh chóng. Mặc dù vẫn còn các cuộc tấn công tên lửa lẻ tẻ vào cuối tháng và chiến tranh chưa chính thức kết thúc, nhưng nhìn chung thị trường đã trở lại ổn định.
Trong giai đoạn này, Bitcoin tăng giá song song với chứng khoán Mỹ, không cho thấy bất kỳ đặc tính trú ẩn an toàn nào. So với tháng 4 và giữa tháng 5, khi Bitcoin được coi là tài sản dự trữ giá trị do thuế quan thương mại và thị trường trái phiếu toàn cầu thắt chặt, lần có xu hướng nghiêng về logic tài sản rủi ro . Bitcoin vượt trội hơn vàng và thị trường crypto nói chung, một phần nhờ sự hỗ trợ mạnh mẽ của các tổ chức, bao gồm dòng vốn ETF 4 tỷ đô la hàng tháng, việc các công ty kho bạc tiếp tục mua vào và dấu hiệu mua vào của chính phủ, cho thấy tác động của các cú sốc địa chính trị lên Bitcoin tương đối ngắn hạn.
Xung đột cũng lần dậy sự chú ý mới đối với cơ sở hạ tầng crypto nội địa của Iran, đặc biệt là hoạt động khai thác Bitcoin . Theo ước tính năm 2021 của Elliptic, khoảng 4,5% hoạt khai thác Bitcoin trên toàn thế giới diễn ra tại Iran, chủ yếu dựa vào nguồn điện giá rẻ được chính phủ trợ cấp, quyết toán bằng đồng Rial. Cơ cấu này mang lại lợi nhuận đáng kể trong chu kỳ tăng Bitcoin .
Sau cuộc không kích của Mỹ và Israel, có tin đồn rằng một số trang trại khai thác của Iran đã bị hư hại, khiến tỷ lệ băm của mạng lưới suy giảm. Tuy nhiên, biến động tỷ lệ băm ngắn hạn thường có nhiều khả năng là do chênh lệch thời gian khối hoặc nhiễu dữ liệu. Không có bằng chứng rõ ràng nào cho thấy lần xung đột đã gây ra thiệt hại hệ thống cho các cơ sở khai thác. Một lý giải khả dĩ khác là đợt nắng nóng ở các khu vực phía đông và trung tây Hoa Kỳ đã buộc thợ đào phải tạm thời giảm sản lượng.
Ngoài cơ sở hạ tầng, lần xung đột cũng làm dấy lên cuộc thảo luận về nhân vật của crypto trong hệ thống tài chính của Iran, nơi lạm phát cao, lệnh trừng phạt quốc tế và tỷ giá hối đoái không ổn định so với đồng đô la từ lâu đã thúc đẩy lượng lớn áp dụng crypto trong các nền kinh tế tư nhân và mờ ám.
Dữ liệu trước đây của Chainalysis cho thấy trong vụ ám sát thủ lĩnh Hezbollah năm 2024 và lần vụ trao đổi tên lửa, đã có sự tăng trưởng đáng kể dòng chảy tài sản crypto của Iran.
Bitcoin và Tron luôn là những mạng lưới blockchain chính được Iran sử dụng, đặc biệt là TRON để chuyển stablecoin USDT. Tuy nhiên, trong đợt xung đột này, các giao dịch và quyết toán stablecoin trên Chuỗi không tăng đáng kể, cho thấy mô hình sử dụng crypto nói chung không thay đổi do chiến tranh, và hoạt động trên Chuỗi của người nắm giữ ngắn hạn đã giảm .
Mặc dù không phát hiện bất thường đáng kể nào trong dữ liệu Chuỗi , ngành công nghiệp crypto đã nổi lên một cách tượng trưng trong cuộc xung đột lần: Nobitex, sàn giao dịch crypto lớn nhất của Iran, đã bị hacker 90 triệu đô la trong chiến tranh. Những kẻ tấn công là tổ chức thân Israel "Predatory Sparrow" và đã để lại những thông điệp chống IRGC như "F*ckiRGCTerrorists" thông qua địa chỉ ví. Nobitex trước đây từng bị cáo buộc có liên quan đến dòng tiền từ các thực thể liên quan đến IRGC, và cuộc tấn công lần giống một cuộc chiến tranh tâm lý mạng hơn là một cuộc tấn công nhằm mục đích lợi nhuận.
Iran là một trong những quốc gia có mức độ phá giá tiền tệ nghiêm trọng nhất thế giới và đã chịu lệnh trừng phạt trong một thời gian dài. Đối với những xã hội như vậy, tài sản crypto đóng một nhân vật quan trọng trong dòng vốn xuyên biên giới. Các khía cạnh chính trị và mạng lưới của vòng xung đột này càng cho thấy crypto đã trở thành một phần của hệ thống tài chính ở một số quốc gia.
Các biến số chính trong tháng 7 sẽ ảnh hưởng đến xu hướng vĩ mô và thị trường
Khi bước vào tháng 7 năm 2025, trọng tâm chính của thị trường sẽ là một số sự kiện quan trọng và chỉ báo vĩ mô, có thể có tác động đáng kể đến giá tài sản và hoàn cảnh chung.
Trump đã ký dự luật "To lớn và Đẹp đẽ" vào ngày 4 tháng 7, dự luật này có khả năng sẽ làm gia tăng đáng kể thâm hụt ngân sách vốn đã cao hơn dự kiến. Theo dữ liệu kinh tế mới nhất, chi tiêu tài chính của Hoa Kỳ tiếp tục vượt quá mức thu thu nhập.
Áp lực lạm phát vẫn là mối lo ngại cốt lõi, nhưng dữ liệu gần đây cho thấy lạm phát đã giảm bớt. Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) đang có xu hướng giảm, với chỉ một lần tăng hàng tháng vào tháng 2 năm 2025, và mức tăng này có thể chủ yếu do áp lực giá ban đầu liên quan đến thuế quan. Hiện tại, lạm phát dường như đang được kiểm soát, nhưng rủi ro thực sự là nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất quá sớm, giá cả có thể lại tăng trở lại.
Thị trường lao động vẫn căng thẳng, mang lại cho Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sự linh hoạt hơn. Việc làm được tạo ra vượt kỳ vọng trong tháng 6, và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,1%, thấp hơn dự báo lạc quan nhất của thị trường. Giảm một phần lần do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm từ 62,4% xuống 62,3%. Kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7 hiện đã giảm xuống 0, với kỳ vọng chung về lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, tùy thuộc vào xu hướng của thuế quan và dữ liệu tăng trưởng .
Một xu hướng khác cần theo dõi sát sao là sự suy yếu liên tục của đồng đô la Mỹ. Bất ổn kinh tế, chính sách tài khóa không rõ ràng và kỳ vọng về khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai đều góp phần khiến đồng đô la suy yếu. Chỉ số đô la Mỹ (DXY) đang hướng đến hiệu suất nửa đầu năm tệ nhất kể từ năm 1973. Tài sản rủi ro được tính bằng đô la Mỹ, và đồng đô la yếu giúp giải thích khả năng phục hồi hiện tại của thị trường chứng khoán và hiệu suất mạnh mẽ của Bitcoin, bất chấp dữ liệu cơ bản phức tạp. Đồng thời, cung tiền M2 của Hoa Kỳ đang gần đạt lịch sử và thanh khoản thị trường dồi dào. Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chuyển sang nới lỏng trong nửa cuối năm, đồng đô la có thể chịu thêm áp lực.
Những thời nút quan trọng cần chú ý trong tháng 7:
Ngày 11 tháng 7: Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) được công bố
Ngày 16 tháng 7: Chỉ số giá sản xuất (PPI) và Sách Beige Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ được công bố
Ngày 30 tháng 7: Quyết định lãi suất của FOMC
Hiệu suất crypto
