Tóm tắt điều hành
- Xét trên nhiều phương diện, các nhà đầu tư dường như đang ưa chuộng tích lũy hơn là phân phối. Đáng chú ý, nguồn cung Long-Term Holder tiếp tục tăng, trong khi Shrimp (<1 BTC), Crabs (1–10 BTC) và Fish (10–100 BTC) tiếp tục tích lũy coin với tốc độ +19,3 nghìn BTC/Tháng, cao hơn đáng kể so với mức phát hành hàng tháng là +13,4 nghìn BTC/Tháng.
- Sự hội tụ ngày càng tăng trên cả thị trường on-chain và thị trường phái sinh, với một số chỉ báo cho thấy kỳ vọng biến động tăng cao. Nhận định này cũng được hỗ trợ bởi sự co lại và nén giá trên nhiều khung thời gian.
- Trong khi dòng vốn ETF đã hạ nhiệt đôi chút, tổng AUM) của toàn bộ tổ hợp đã đạt Cao nhất mọi thời đại mới là 137 tỷ đô la. IBIT của BlackRock tiếp tục chiếm ưu thế, hiện chiếm 55% tổng số, theo sau là Fidelity và Grayscale với lần lượt 16,2% và 14,7%.
Một chế độ tích lũy chi phối
Kể từ đầu tháng, giá Bitcoin vẫn khá ổn định, dao động trong phạm vi giá ngày càng hẹp, chỉ thấp hơn một chút so với mức cao nhất mọi thời đại là 111,7 nghìn đô la.
Vì thị trường không có xu hướng định hướng ngắn hạn, chúng ta có thể sử dụng Điểm Xu hướng Tích lũy để đánh giá hành vi của nhà đầu tư tiềm ẩn trong phạm vi giá hiện tại. Đáng chú ý, hai tháng qua, Bitcoin đã duy trì chế độ tích lũy khá mạnh, cho thấy những người tham gia thị trường coi mức giá hiện tại là tương đối hấp dẫn.
Xu hướng này được minh họa rõ ràng hơn bằng Điểm Xu hướng Tích lũy thô khi được biểu diễn dưới dạng chuỗi thời gian. Trong đợt bứt phá ban đầu lên 100.000 đô la, một làn sóng tích lũy mạnh mẽ đã xuất hiện, đẩy thị trường lên cao hơn. Điều này dần dần nhường chỗ cho một giai đoạn phân phối chiếm ưu thế, và kết quả là hành động giá bị đình trệ và đảo chiều.
Một mô hình tương tự đã xuất hiện quanh Cao nhất mọi thời đại gần đây nhất, với áp lực tích lũy mới đang được củng cố. Tuy nhiên, không giống như chu kỳ trước, mức tích lũy vẫn tương đối cao và đang giao dịch trên mức trung bình lịch sử, ngay cả khi thị trường đi ngang.
Điều này cho thấy các nhà đầu tư ngày càng coi phạm vi hiện tại là môi trường thuận lợi hơn, mặc dù điều kiện giá tương tự như giai đoạn phân phối trước đó vào cuối năm 2024.
Một ví dụ đặc biệt thú vị về hành vi tích lũy gần đây có thể được thấy trong sự tăng trưởng liên tục của holder cung LTH. Khi so sánh sự thay đổi trong 30 ngày của nguồn cung LTH với tỷ lệ phát hành hàng tháng, có thể thấy rõ rằng lượng LTH tích lũy đang vượt xa đáng kể lượng coin mới được phát hành cho Thợ đào.
Điều này cho thấy nguồn cung nói chung đang thắt chặt, khi ngày càng nhiều đồng tiền chuyển sang trạng thái LTH, với những người nắm giữ thể hiện đặc điểm của một nhà đầu tư không nhạy cảm với giá. Những nhà đầu tư kỳ cựu này dường như không muốn phân phối đồng tiền của mình ở mức giá giao ngay hiện tại, và cần một động thái thị trường có ý nghĩa trước khi làn sóng hành động tiếp theo diễn ra.
Ngoài ra, xu hướng tích lũy cũng có thể được đánh giá thông qua phương pháp ước lượng quy mô ví, với phân tích này tập trung vào các thực thể nắm giữ dưới 100 BTC. Các nhóm này, thường được phân loại là Tôm (<1 BTC), Cua (1–10 BTC) và Cá (10–100 BTC), đại diện cho một phạm vi rộng các nhà đầu tư, từ những người tham gia bán lẻ đến các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.
Hiện tại, tổng mức tăng trưởng số dư giữa các nhóm này đang tăng với tốc độ +19,3 nghìn BTC/tháng, vượt xa tốc độ phát hành hàng tháng hiện tại là +13,4 nghìn BTC/tháng. Điều này bổ sung thêm một bằng chứng ủng hộ quan điểm cho rằng nguồn cung đang thắt chặt, khi một lượng lớn người nắm giữ tiếp tục hấp thụ nguồn cung mới phát hành.
Kỳ vọng biến động tiếp tục giảm
Với một loạt các chỉ số cho thấy nguồn cung đang thắt chặt, thị trường ngày càng dễ bị ảnh hưởng bởi các cú sốc cầu, trong đó ngay cả những biến động nhỏ cũng có thể gây ra biến động giá đáng kể. Để đánh giá tiềm năng biến động này, chúng tôi tập trung vào một bộ chỉ báo biến động.
Bắt đầu với Chỉ số Biến động Thực tế được đo lường trên nhiều khung thời gian, chúng tôi nhận thấy sự co lại kéo dài về biến động trong những tuần gần đây, khi Bitcoin tiếp tục dao động trong một phạm vi hợp nhất hẹp. Trong lịch sử, những đợt giảm biến động như vậy thường báo trước những biến động đáng kể của thị trường và đóng vai trò là chỉ báo sớm cho một giai đoạn biến động mạnh sắp xảy ra.
Dưới đây là số ngày giao dịch kể từ tháng 12 năm 2022 mà Độ biến động thực tế cho từng khung thời gian tương ứng ghi nhận giá trị cao hơn mức hiện tại:
- Biến động thực tế 1 tuần: 796/951 (84%)
- Biến động thực tế 1 tháng: 856/951 (89%)
- Biến động thực tế 3 tháng: 914/951 (96%)
- Biến động thực tế 6 tháng: 732/951 (77%)
Ngoài ra, Độ biến động ngụ ý theo giá thị trường (ATM IV) của thị trường quyền chọn cũng đang giảm trong những tuần gần đây, cho thấy các nhà giao dịch quyền chọn không định giá theo hướng chuyển sang chế độ biến động cao. Trong lịch sử, kỳ vọng biến động thấp như thế này thường đi trước những biến động mạnh của thị trường, đóng vai trò như một tín hiệu ngược chiều.
Dưới đây là số ngày giao dịch kể từ tháng 12 năm 2022 mà Biến động ngụ ý cho từng khung thời gian tương ứng ghi nhận giá trị cao hơn mức hiện tại:
- Tỷ lệ phần trăm ATM 1 tuần 106 / 951 (11,1%)
- Tỷ lệ phần trăm ATM 1 tháng 98/951 (10,3%)
- Tỷ lệ phần trăm ATM 3 tháng 114/951 (12%)
- Tỷ lệ phần trăm Cao nhất mọi thời đại 6 tháng 63/951 (6,6%)
Từ góc nhìn on-chain , chỉ số Mật độ Cung ứng Thực tế cung cấp thông tin chi tiết về mức độ tập trung của nguồn cung lưu hành trong phạm vi ±10% của giá giao ngay hiện tại. Khi nguồn cung tập trung nhiều quanh mức giá hiện tại, ngay cả những biến động nhỏ của thị trường cũng có thể làm thay đổi mạnh mẽ lợi nhuận của nhà đầu tư, từ đó khuếch đại sự biến động.
Hiện tại, khoảng 19% nguồn cung lưu hành nằm trong phạm vi ±10% này, cho thấy sự tập trung đáng kể về chi phí cơ sở gần mức giá hiện tại. Cấu hình này ngụ ý rằng một phần lớn thị trường nhạy cảm với biến động giá ngắn hạn, làm tăng khả năng phản ứng khi thị trường cuối cùng thoát khỏi vùng giá này.
Chúng ta cũng có thể đánh giá kỳ vọng biến động thông qua lăng kính của hành động giá thuần túy bằng cách tính toán phạm vi phần trăm giữa các mức giá cao nhất và thấp nhất trong 30 ngày qua. Điều này cho phép chúng ta định lượng mức độ nén giá được quan sát thấy trên thị trường.
Đáng chú ý, chỉ có 6% số ngày giao dịch ghi nhận biên độ 30 ngày hẹp hơn so với hiện tại, nhấn mạnh mức độ nén biến động đặc biệt đang diễn ra trên thị trường giao ngay.
Hơn nữa, chúng ta có thể củng cố nhận định trên bằng cách đánh giá mức độ nén giá trong khung thời gian 60 ngày. Khi phân tích khung thời gian hai tháng một lần này, chúng tôi nhận thấy sự tích lũy giá thậm chí còn rõ rệt hơn, với chỉ 0,4% số ngày giao dịch có biên độ hẹp hơn.
Sự hội tụ của cả hai thước đo 30 ngày và 60 ngày cho thấy biến động không chỉ bị nén lại trong ngắn hạn mà còn đang thắt chặt trên các khung thời gian rộng hơn. Sự nén đa quy mô này cho thấy thị trường đang co lại với cường độ ngày càng tăng, trong đó giai đoạn củng cố càng kéo dài thì năng lượng tiềm ẩn trong cấu trúc giá càng lớn.
Kết quả là, quy mô của sự đột phá (hoặc sụp đổ) tiếp theo có thể được hỗ trợ bởi sự mở rộng lớn về tính biến động, với tiềm năng gia tăng cho một động thái định hướng mạnh mẽ.
ETF AUM đạt Cao nhất mọi thời đại
Dòng tiền đổ vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ vẫn là nguồn cầu Bitcoin đáng kể. Tuy nhiên, tổng dòng tiền ròng đổ vào các quỹ ETF đã giảm nhẹ trong tuần qua, chỉ còn hơn 144 triệu đô la.
Bất chấp sự suy giảm ngắn hạn này, xu hướng chung vẫn mang tính xây dựng. Khi xem xét trong khoảng thời gian nhiều tháng, áp lực mua vẫn duy trì và đáng kể, nhấn mạnh sự tăng trưởng liên tục của sự tham gia của các tổ chức.
Mặc dù dòng vốn ròng đã hạ nhiệt trong những ngày gần đây, tổng tài sản được quản lý (AUM) trên tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục mới là 137 tỷ đô la. Cột mốc này phản ánh chiều sâu và sức bền của nhu cầu của các tổ chức đối với quyền truy cập Bitcoin được quản lý.
Trên thực tế, quy mô tổng hợp của tổ hợp ETF hiện đưa nó vào top 10 danh mục ETF lớn nhất theo AUM, củng cố sự hiện diện của Bitcoin trong nhóm Phương tiện đầu tư toàn cầu hàng đầu.
Hơn nữa, tổng tài sản được quản AUM) của các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ hiện chiếm 6,4% tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin, đánh dấu mức cao kỷ lục mới về sở hữu ETF. Sự gia tăng này cho thấy một phần nguồn cung ngày càng tăng đang được hấp thụ thông qua Phương tiện đầu tư được quản lý chuyên nghiệp, khi tài sản này tiếp tục tích hợp với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.
Khi phân tích sâu hơn về phức hợp ETF, chúng ta có thể thấy ETF IBIT của Blackrock tiếp tục chiếm lĩnh thị phần ngày càng tăng, đạt mức Cao nhất mọi thời đại là 55% tổng AUM. Sau IBIT, Fidelity và Grayscale xếp thứ hai và thứ ba về tổng Tài sản được quản lý, lần lượt nắm giữ 16,2% và 14,7% thị phần.
Tuy nhiên, khi đánh giá sự thay đổi số dư 30 ngày trên ba ETF hàng đầu, BlackRock đã liên tục thu hút được một lượng vốn đáng kể trong suốt năm 2025, trong khi cả Fidelity và Grayscale đều cho thấy dấu hiệu trì trệ trong những tháng gần đây.
Một lý do khả dĩ cho sự thống trị tăng vọt của BlackRock vào năm 2025 là vị thế dẫn đầu áp đảo của công ty này trên thị trường quyền chọn. IBIT hiện chiếm khoảng 97% tổng số hợp đồng mở trên các quyền chọn ETF Bitcoin, và vượt trội hơn hẳn so với các đối thủ cạnh tranh:
- IBIT: 4,2 triệu hợp đồng
- FBTC: 81 nghìn hợp đồng
- BITB: 15 nghìn hợp đồng
Vị thế dẫn đầu của IBIT được thúc đẩy bởi vòng lặp thanh khoản tự củng cố. Quy mô tài sản quản lý (AUM) và khối lượng giao dịch lớn của IBIT thu hút các nhà tạo lập thị trường, những người cung cấp chênh lệch giá mua-bán chặt chẽ hơn và giảm chi phí thực hiện. Điều này cải thiện điều kiện giao dịch và thu hút sự tham gia ngày càng tăng từ cả nhà đầu tư tổ chức và cá nhân, từ đó tiếp tục khuếch đại khối lượng giao dịch và số lượng hợp đồng mở.
Kết quả là, IBIT đã trở thành địa điểm mặc định cho các chiến lược quyền chọn Bitcoin, khiến các ETF nhỏ hơn với mức chênh lệch lớn hơn và thanh khoản thấp hơn ngày càng khó giành được thị phần.
Với việc ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock tại Hoa Kỳ đang chiếm lĩnh thị phần và thống trị thị trường quyền chọn mở, cơ sở chi phí ký quỹ của quỹ này đã trở thành đại diện tiêu biểu nhất cho định vị thị trường rộng lớn hơn.
Khi chồng Cơ sở chi phí tiền gửi BlackRock với Giá thị trường thực và Giá nhà đầu tư chủ động (cả hai mô hình đều được thiết kế để ước tính cơ sở chi phí trung bình của các nhà đầu tư tham gia tích cực vào chu kỳ hiện tại), chúng ta có thể quan sát thấy sự tương đồng đáng kinh ngạc giữa các cơ sở chi phí này.
- Chi phí cơ sở của Blackrock Deposit: 75,3 nghìn đô la
- Giá thị trường thực tế: 72,2 nghìn đô la
- Chi phí cơ sở của nhà đầu tư chủ động: 78,4 nghìn đô la
Giá trị trung bình thị trường thực và Giá nhà đầu tư chủ động đều là những neo định giá tâm lý và thống kê quan trọng, do đó, sự liên kết chặt chẽ giữa Mô hình Chi phí gửi ETF của BlackRock với các mô hình này nhấn mạnh tầm ảnh hưởng ngày càng tăng của dòng vốn ETF trong thị trường Bitcoin. Khi ETF ngày càng gắn kết chặt chẽ hơn với hệ sinh thái Bitcoin, cơ sở chi phí của nó ngày càng hội tụ với cơ sở chi phí của nhà đầu tư trung bình, qua đó củng cố thêm ảnh hưởng của nó đối với tâm lý thị trường và việc xác định giá.
Tóm tắt và Kết luận
Thị trường Bitcoin tiếp tục cho thấy dấu hiệu tích lũy, với nguồn cung Long-Term Holder tăng lên mức cao mới. Ngoài ra, các nhóm nhà đầu tư nhỏ hơn, từ Tôm đến Cá, đang cùng nhau mua vào hơn 19,3 nghìn BTC/tháng, vượt xa mức phát hành hàng tháng là 13,4 nghìn BTC. Động thái này cho thấy nguồn cung đang thắt chặt và niềm tin ngày càng tăng của những người tham gia vào việc nắm giữ qua mức giá hiện tại.
Khi nguồn cung tiếp tục thắt chặt, thị trường ngày càng dễ bị ảnh hưởng bởi các cú sốc cầu, trong đó ngay cả những biến động nhỏ cũng có thể gây ra biến động giá đáng kể. Luận điểm này được củng cố bởi một loạt các chỉ báo trên cả thị on-chain và thị trường phái sinh, cho thấy kỳ vọng biến động gia tăng.
Mặc dù dòng vốn ETF đang hạ nhiệt, tổng tài sản quản lý (AUM) của ETF đã đạt mức cao mới là 137 tỷ đô la, phần lớn nhờ vào IBIT của BlackRock, hiện đang nắm giữ hơn một nửa thị phần. Hơn nữa, cơ sở chi phí của các khoản tiền gửi IBIT hiện đang tương đồng chặt chẽ với các chỉ số định giá quan trọng như Giá Nhà đầu tư Chủ động (Active Investor Price) và Giá trị Trung bình Thị trường Thực (Real Market Mean). Sự hội tụ này nhấn mạnh mối liên hệ ngày càng tăng về mặt cấu trúc và tâm lý giữa tổ hợp ETF và thị trường Bitcoin nói chung, đồng thời làm nổi bật sự tích hợp ngày càng tăng của các sản phẩm tài chính truyền thống vào hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Mọi dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Mọi quyết định đầu tư sẽ không dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình.
Số dư sàn giao dịch được trình bày được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện của Glassnode về nhãn địa chỉ, được thu thập thông qua cả thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi luôn nỗ lực đảm bảo độ chính xác tối đa khi thể hiện số dư sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này có thể không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến cáo người dùng thận trọng và cân nhắc kỹ lưỡng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi .
- Tham gia kênhTelegram của chúng tôi.
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio .
