Tác giả bài viết: Christopher Rosa
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Michael Saylor đã thực hiện một chiến lược đổi mới đáng chú ý tại công ty MicroStrategy (MSTR). Ông đã tăng đáng kể lượng Bitcoin bằng các công cụ tài chính, động thái này đã kích thích một làn sóng các công ty khác noi theo. Từ đó, hơn 50 công ty đã áp dụng chiến lược dự trữ vốn dựa trên Bitcoin, và con số này vẫn đang tiếp tục tăng. Tuy nhiên, ngày nay, một số công ty có cái nhìn sáng suốt đang đi theo một hướng khác: không chỉ tìm kiếm mức độ tiếp xúc với tiền điện tử, mà còn tập trung vào việc tích hợp sâu với động cơ kinh tế của chính Ethereum.
Trong báo cáo này, chúng tôi sẽ tập trung vào 4 công ty niêm yết đầu tiên ở Hoa Kỳ thiết lập dự trữ Ethereum, phân tích sâu các hoạt động tài chính của họ, đánh giá "mức độ tập trung Ethereum" (số lượng Ethereum nắm giữ trên mỗi cổ phiếu), và khám phá mức phí thị trường mà các nhà đầu tư gán cho các khoản dự trữ vốn được hỗ trợ bởi Ethereum. Ngoài các chỉ số này, chúng tôi còn khám phá tác động rộng lớn của hiện tượng này đến sức khỏe của mạng Ethereum, hệ sinh thái staking và cơ sở hạ tầng DeFi, nhấn mạnh rằng các chiến lược dự trữ vốn này không chỉ định hình lại bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, mà còn trực tiếp đưa vốn vào các lĩnh vực cốt lõi của nền kinh tế phi tập trung Ethereum.
[Phần còn lại của văn bản được dịch tương tự]Điểm chính
Việc chuyển đổi dự trữ vốn của Bit Digital đặc biệt đáng chú ý: kết hợp giữa việc huy động vốn cổ phần công khai truyền thống với việc thanh lý vị thế Bitcoin để mua Ethereum theo một cách không thông thường. Chiến lược này làm cho Bit Digital trở nên độc đáo giữa các công ty crypto niêm yết, thể hiện niềm tin vững chắc vào khả năng tạo ra lợi nhuận của Ethereum. So với vai trò thụ động của Bitcoin trong bảng cân đối kế toán, ưu thế của Ethereum càng nổi bật hơn.
GameSquare (GAME)
Bối cảnh công ty
GameSquare Holdings (mã NASDAQ: GAME) là một tập đoàn truyền thông game có trụ sở tại Texas, sở hữu các thương hiệu như FaZe Clan, Stream Hatchet, GCN, chuyên tạo nội dung tiếp thị do nhà sáng tạo cho các nhà quảng cáo toàn cầu nhắm đến game thủ thế hệ Z. Vào tháng 7, công ty đã huy động khoảng 8 triệu USD thông qua đợt phát hành cổ phần tiếp theo và hợp tác với công ty crypto Dialectic để ra mắt chương trình dự trữ Ethereum, có thể phân bổ tối đa 100 triệu USD Ethereum với mục tiêu lợi suất từ 8% đến 14%.
Tình hình huy động vốn và mua Ethereum
Bảng này tóm tắt tình hình huy động vốn cổ phần lần đầu của GameSquare, nhằm hỗ trợ tài chính cho chiến lược dự trữ Ethereum với Dialectic.
Triển khai và gửi tiền đảm bảo Ethereum
Như một phần của chiến lược dự trữ tài sản số rộng hơn, GameSquare đã hoàn tất việc mua Ethereum đầu tiên, mua 5 triệu USD Ethereum. Bước đi này đánh dấu việc công ty chính thức bước vào lĩnh vực dự trữ crypto, nhằm đa dạng hóa tài sản và hỗ trợ đổi mới dài hạn.
Điểm chính
Việc chuyển sang chiến lược dự trữ Ethereum của GameSquare là một bước mở rộng táo bạo ngoài hoạt động kinh doanh truyền thông game cốt lõi. Thông qua hợp tác với Dialectic và sử dụng nền tảng Medici, GameSquare dự định đầu tư vốn vào lĩnh vực DeFi để đạt được mức lợi suất cao hơn đáng kể so với mức gửi tiền đảm bảo Ethereum tiêu chuẩn (thường là 3% đến 4%) với mức từ 8% đến 14%. Nếu chiến lược này được thực hiện thành công, sẽ trực tiếp hỗ trợ sự ổn định và phát triển của toàn bộ hệ sinh thái Ethereum thông qua việc tăng cường thanh khoản các giao thức DeFi quan trọng và làm phong phú cấu trúc người xác thực. Sự tham gia tích cực của vốn doanh nghiệp cũng sẽ tiếp tục củng cố cơ sở hạ tầng DeFi.
(Phần còn lại của bản dịch sẽ tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch đã nêu)Các nhà đầu tư cần thận trọng đánh giá việc phát hành cổ phiếu mới ra thị trường thông qua việc huy động vốn cổ phần, đặc biệt là các giao dịch phát hành riêng lẻ (PIPE), điều này sẽ làm loãng quyền lợi của cổ đông hiện tại và gây áp lực lên giá cổ phiếu. Việc phát hành PIPE quy mô lớn của BitMine khiến công ty phải đối mặt với rủi ro loãng và biến động giá cổ phiếu đáng kể trong ngắn hạn; Phương thức huy động vốn kết hợp giữa PIPE và ATM của SharpLink sẽ gây ra sự loãng ngay lập tức và mang lại áp lực gia tăng liên tục. Ngược lại, Bit Digital và GameSquare áp dụng phương thức phát hành công khai truyền thống minh bạch hơn, với tình hình loãng rõ ràng và kiểm soát được, rủi ro thị trường tương đối thấp hơn.
Nhìn chung, so với phát hành theo giá thị trường (ATM) và phát hành công khai truyền thống, các công ty lựa chọn cấu trúc PIPE phải đối mặt với rủi ro tác động thị trường ban đầu cao hơn (đặc biệt trong giai đoạn thị trường biến động). Tuy nhiên, tất cả các chiến lược huy động vốn dựa trên vốn chủ sở hữu này đều tránh được đặc tính "trái phiếu chuyển đổi có đòn bẩy cao" mà Michael Saylor sử dụng trong MicroStrategy.
Kết luận
Trên bề mặt, sự biến động mạnh của các cổ phiếu liên quan đến dự trữ Ethereum có thể tương tự như chu kỳ "tăng giảm đầu cơ" thường thấy ở đồng Meme, nhưng các chiến lược được áp dụng bởi những công ty đầu tiên triển khai dự trữ Ethereum có sự khác biệt về bản chất. Những công ty này không dựa vào việc thổi phồng hoặc nắm giữ tài sản một cách thụ động, mà định vị Ethereum như một "tài sản dự trữ sản xuất", thu được lợi nhuận gốc thông qua việc gửi tiền đảm bảo, hoặc trong một số trường hợp, áp dụng các chiến lược DeFi phức tạp hơn. Đặc điểm này tạo nên sự khác biệt rõ rệt so với những người tiên phong trong việc dự trữ Bitcoin: những người sau tuân theo mô hình "vàng số thụ động" và thường sử dụng trái phiếu chuyển đổi có đòn bẩy cao để tài trợ cho vị thế. Ngược lại, bốn công ty dự trữ Ethereum là SharpLink, BitMine, Bit Digital và GameSquare đều hỗ trợ việc triển khai chiến lược thông qua việc huy động vốn cổ phần, từ đó tránh được áp lực trả nợ và tính dễ bị tổn thương về mặt cấu trúc do đỉnh nợ đến hạn.
Hơn nữa, các nguồn vốn này không nằm yên. Thông qua việc gửi tiền đảm bảo Ethereum, các doanh nghiệp trực tiếp góp phần vào việc bảo mật cho các nhà xác thực mạng và tính ổn định của tầng giao thức; Các công ty như GameSquare có kế hoạch triển khai các chiến lược lợi nhuận gốc DeFi, nguồn vốn dự trữ của họ còn có thể tiếp thêm sinh lực cho cơ sở hạ tầng Ethereum như cung cấp thanh khoản, thị trường cho vay, v.v.
Mặc dù vẫn tồn tại những thách thức như rủi ro loãng, rủi ro hợp đồng thông minh và biến động giá, nhưng các nhà đầu tư có thể sử dụng các công cụ như phân tích tác động loãng, tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách để đánh giá tổng thể rủi ro giảm xuống và tiềm năng tăng trưởng do động lực lợi nhuận. Cuối cùng, mô hình dự trữ Ethereum đầu tiên này thể hiện một cách vận hành sâu sắc hơn, với nguồn vốn năng suất hơn. Mặc dù nó tạo ra một loại doanh nghiệp dự trữ chuỗi phơi nhiễm với biến động thị trường, nhưng mô hình này vẫn có khả năng tiếp thêm động lực cho việc tăng cường hệ sinh thái Ethereum.
Tiết lộ: Tính đến ngày viết báo cáo này, các thực thể liên quan của Galaxy Digital hiện đang đầu tư vào BitMine và SharpLink Gaming.
