Nguồn: Triển vọng hàng tháng: Cuộc tranh luận lớn giữa Ethereum và Solana
Bởi David Duong, CFA - Trưởng phòng Nghiên cứu Toàn cầu
Biên soạn bởi: Lenaxin, ChainCatcher
Tóm tắt về trình soạn thảo ChainCatcher
Bài viết này được biên soạn dựa trên báo cáo nghiên cứu triển vọng hàng tháng mới nhất do Coinbase công bố . Báo cáo chỉ ra rằng khi thị trường crypto dần phục hồi, trọng tâm của các nhà đầu tư tổ chức đã bắt đầu chuyển từ Bitcoin sang các tài sản tiền điện tử khác như Ethereum và Solana . Tài sản sự chú ý ngày càng tăng, xu hướng giá của Ethereum và Solana trong ngắn hạn vẫn sẽ chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ các yếu tố kỹ thuật.
Tổng quan
Các quỹ đầu tư tổ chức tiếp tục đổ tiền vào thị trường BTC , và chiếm tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường hiện tại Bitcoin Crypto giá trị vốn hóa thị trường 63% tổng giá trị thị trường tiền điện tử . Tuy nhiên, trọng tâm của thị trường đang chuyển sang các token chính thống như ETH và SOL trong tương lai gần . Tài sản này đã cho thấy lợi thế định giá trong bối cảnh Bitcoin Cao nhất mọi thời đại (ATH) kỷ lục.
Các yếu tố chính ảnh hưởng đến thị trường trong quý tiếp theo bao gồm:
Tiến độ phê duyệt ETF spot của SEC .
Khả năng tích hợp chức năng thế chấp vào các sản phẩm ETF .
Và sự tiếp tục đổ vốn của các tổ chức.
- Điều đáng chú ý là cộng đồng crypto từ lâu đã có xu hướng so sánh ETH và Solana đối lập nhau, nhưng trên thực tế, lộ trình kỹ thuật và logic đầu tư của họ đang cho thấy sự phát triển khác biệt và vẫn còn không gian thị trường cho sự phát triển song song.
Cộng đồng crypto hiện tại thường đơn giản hóa sự cạnh tranh giữa Ethereum và Solana thành đề xuất " chọn cái này hoặc cái kia " , nhưng trên thực tế, kiến trúc kỹ thuật và logic đầu tư của cả hai đang cho thấy sự phát triển khác biệt và có khả năng phát triển song song.
Ví dụ, các tổ chức ngày càng sử dụng ETH làm đại diện cho chủ đề tài sản thực tế (RWA) rộng hơn — bao gồm các lĩnh vực rộng hơn về stablecoin, thanh toán và token hóa.
Luận điểm đầu tư của Solana tập trung vào những lợi thế của mạng lưới này so với các đối thủ cạnh tranh về tốc độ, mức độ tương tác của người dùng và khả năng tạo doanh thu. Mặc dù hoạt động của Solana chủ yếu tập trung vào giao dịch memecoin , công ty cũng đã thu hút được sự chú ý trong các lĩnh vực khác.
Trong ngắn hạn ( Quý 3 năm 2025 ), trong bối cảnh thị trường chung tích cực, động lực thị trường của hai token này sẽ chịu sự chi phối nhiều hơn của các yếu tố kỹ thuật (tức là các yếu tố cung và cầu) hơn là các yếu tố cơ bản và tác động đáng kể của nâng cấp công nghệ mạng có thể tương đối hạn chế.
Sự phân đôi sai lầm
Tranh chấp về lộ trình kỹ thuật giữa Ethereum( ETH ) và Solana ( SOL ) từ lâu đã ảnh hưởng đến đánh giá giá trị của các nền tảng blockchain của các nhà đầu tư tổ chức. Quan điểm của thị trường chia rẽ rõ ràng: các nhà đầu tư tổ chức truyền thống thường đánh giá cao tính bảo mật và phi tập trung của Ethereum , khiến nó trở thành tài sản cơ sở hạ tầng quan trọng trong lĩnh vực token hóa cho rằng tài sản thực ( RWA ); trong khi những người ủng hộ tin rằng Solana có lợi thế cạnh tranh với tốc độ giao dịch cao hơn và chi phí thấp hơn. Với sự phát triển liên tục của giải pháp mở rộng lớp thứ hai ( L2 ) của Ethereum, cuộc thảo luận kỹ thuật này đang trở nên phức tạp hơn.
Bảng 1. So sánh chỉ báo mạng Ethereum và Solana
Những lập luận này là sự phân đôi sai lầm, không phải vì sự khác biệt giữa các công nghệ là không thực tế hoặc không quan trọng, mà vì lý do tiếp xúc với ETH , SOL hoặc cả hai tại bất kỳ thời điểm nào đều nhạy cảm hơn với các điều kiện thị trường.
Khi nào thì mùa Altcoin sẽ đến ?
Một điểm khác biệt đáng chú ý giữa chu kỳ crypto hiện tại và các chu kỳ trước là sự vắng mặt của mùa Altcoin. Dữ liệu cho thấy nhiều nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đã bị ảnh hưởng nặng nề khi giao dịch các đồng tiền meme và Altcoin đuôi dài trong năm qua, dẫn đến tình trạng thiếu vốn hoặc tâm lý chờ đợi mạnh mẽ. Trong bối cảnh này, mặc dù một số Altcoin đã vượt trội hơn ETH và SOL gần đây , nhưng xu hướng giá vẫn khiến nhiều nhà đầu tư tổ chức ưu tiên nắm giữ cổ phiếu vốn hóa lớn.
Sự thay đổi của ETH
Thị trường ETH đã chứng kiến một đợt thanh lý bán khống lớn vào đầu tháng 5 , với mức thanh lý tăng đáng kể. Hình 1 cho thấy khoảng 897 triệu đô la ( 374.000 ETH ) lệnh bán khống ETH đầu cơ giá xuống được thanh lý trong tháng 5 , so với chỉ 575 triệu đô la vào tháng 4 và 467 triệu đô la vào tháng 3. Điều này đã gây ra một đợt tăng đột biến do kỹ thuật, làm nổi bật số lượng lớn các vị thế bán khống trong ETH , vị thế giữ che đậy đầu cơ giá xuống và sau đó là che đậy bán khống. Kết quả là, điều này cũng bắt đầu hạn chế khả năng của ETH đóng vai trò là một loại tiền tệ tài trợ so với đuôi dài Altcoin, đây là một chiến lược đã được nhiều người tham gia thị trường áp dụng trong 12-18 tháng qua.
Hình 1. Khối lượng thanh lý hợp đồng tương lai ngắn hạn ETH đầu cơ giá xuống hồi vào tháng 5
Trên thực tế, beta của ETH Hệ số với thị trường crypto ( được biểu thị bằng chỉ số COIN50 của 50 tài sản crypto hàng đầu theo vốn hóa thị trường) đã phục hồi lên khoảng 1 vào giữa tháng 6. ( Hệ số của ETH đã giảm xuống còn 0,92 vào tháng 7 , mặc dù vẫn cao hơn 0,81 của SOL và 0,32 của BTC ). Nói cách khác, lợi nhuận của ETH hiện đang đồng bộ với hiệu suất của toàn bộ thị trường crypto . Xem Biểu đồ 2. Do đó, điều này khiến ETH trở thành một lựa chọn hấp dẫn để sử dụng trong chiến lược thanh tạ chống lại token nằm ngoài đường cong rủi ro , vì các vị thế mua ETH này có thể giúp neo token có mức độ rủi ro cao hơn và tăng không đối xứng.
Hình 2. Beta của ETH Hệ số với thị trường crypto rất gần với 1
Đồng thời, các nâng cấp được đề xuất như EIP-9698 (tăng giới hạn gas của Ethereum từ 36 triệu lên 3,6 tỷ) và EIP-7983 ( nâng cấp lượng gas tối đa cho mỗi giao dịch ) có tác động hạn chế đến hiệu suất ETH . Những cải tiến kỹ thuật này chủ yếu nhằm mục đích cải thiện thông lượng giao dịch và hiệu quả thực hiện khối. Thay đổi đáng kể hơn trên thị trường hiện tại là các nhà đầu tư tổ chức ngày càng quan tâm đến cổ phiếu token hóa và tài sản có trọng số rủi ro (RWA) , và token cơ sở hạ tầng liên quan đang ngày càng được chú ý khi các nhà đầu tư đầu cơ vào các nền tảng mà những tài sản này có thể tồn tại.
Hình 3. Khối lượng chuyển tiền của mạng lưới Stablecoin(USD)
Mở rộng hệ sinh thái Solana
Mặt khác, chỉ số Dune Analytics cho thấy thị phần hoạt động Chuỗi Ethereum tiếp tục giảm kể từ cuối quý 2 năm 2024, trong khi Solana Solana chiếm 44% tổng hoạt động blockchain . Hình 4 hiển thị dữ liệu chỉ số, dữ liệu hợp ba chỉ báo chính bằng cách theo dõi việc áp dụng blockchain nói chung: phí giao dịch ( tỷ trọng 45% ), khối lượng chuyển tiền đô la Mỹ (tỷ trọng 45% ) và số lượng giao dịch (tỷ trọng 10% ). Phí và chuyển khoản tỷ trọng hơn vì chúng phản ánh tốt hơn hoạt động có ý nghĩa so với số lượng giao dịch. Xu hướng này cho thấy mô hình áp dụng blockchain đã có sự thay đổi cơ bản trong năm qua.
Hình 4. Tổng quan về việc áp dụng trên Chuỗi
Hoạt động của mạng lưới Solana chủ yếu được thúc đẩy bởi các giao dịch memecoin , đặc biệt là ra mắt pump.fun vào tháng 1 năm 2024 , vốn đã trở thành động lực chính cho sự mở rộng Solana . Thách thức mà Solana phải đối mặt là sự quan tâm đến memecoin có thể đạt đỉnh vào dữ liệu năm 2025 , và dữ liệu cho thấy hơn 60% các dự án memecoin trưởng thành hiện có nguồn gốc từ nền tảng letsBONK.fun . Quan sát thị trường cho thấy sự bùng nổ giao dịch memecoin có thể đạt đỉnh vào đầu năm 2025 , nhưng dự kiến sẽ vẫn tiếp tục diễn ra. Với sự tiến triển của các sự kiện như đợt phát hành token PUMP đầu tiên token ngày 12 tháng 7, các nhà đầu tư hiện có thể tham gia vào thị trường memecoin thông qua nhiều kênh , không còn giới hạn ở việc chỉ long token SOL .
Tuy nhiên, việc thử nghiệm khả năng quản lý khối lượng giao dịch crypto lớn mạnh Solana có thể giúp sản phẩm phù hợp với thị trường trong tương lai với các lĩnh vực khác của hệ sinh thái tiền điện tử đang phát triển. Trên thực tế, Solana gần đây đã ra mắt Dịch vụ Chứng thực Solana Solana một lớp KYC/AML để phục vụ các cơ hội trên thị trường vốn. Quỹ Solana cũng đã phát hành Sách trắng vào tháng 5 với tiêu đề “ Cổ phiếu token hóa trên Solana : Một Mô hình Mới cho Thị trường Vốn” , làm rõ hơn định hướng của mình trong việc số hóa tài sản tài chính truyền thống .
Hình 5. So sánh chiếm tỷ lệ token “đã phân loại” và địa chỉ đang hoạt động
Tuy nhiên, hiện tại, giá SOL sẽ bị chi phối nhiều hơn bởi các yếu tố kỹ thuật, chẳng hạn như nhu cầu tăng trưởng đối với các công cụ quản lý quỹ của doanh nghiệp spot dòng vốn từ các ETF SOL giao ngay của Hoa Kỳ , thông tin về quy định cho thấy có thể được chấp thuận sớm nhất là trong quý này. ( REX-Osprey Solana + Staking ETF không phải là sản phẩm được SEC chính thức chấp thuận và SEC đã tiết lộ một khuôn khổ mới có thể rút ngắn thời gian chấp thuận cho các ETF trong tương lai .) Về mặt kỹ thuật, một số nâng cấp có ý nghĩa có thể sắp diễn ra, chẳng hạn như đề xuất Alpenglow của Solana - nâng cấp mang tính chuyển đổi sẽ thay thế cơ chế đồng thuận hiện tại và tăng tốc độ đồng thuận thông qua bộ đếm thời gian cục bộ và cơ chế bỏ phiếu ngoài Chuỗi. Điều này được thiết kế để cải thiện hiệu suất mạng và giảm chi phí xác thực. Nhưng phân tích thị trường cho thấy biến động giá SOL hiện tại có mối tương quan hạn chế với nâng cấp kỹ thuật này.
Nhu cầu doanh nghiệp
Vào năm 2025 , các công cụ tài chính của công ty đã tăng đáng kể lượng crypto nắm giữ, thêm hơn 825.000 ETH ( 3 tỷ đô la tính đến ngày 18 tháng 7 ) và 2,95 triệu SOL ( 531 triệu đô la) trên 14 đơn vị mua hàng chuyên dụng . Xem Hình 6. Ngoài ra, nhiều công ty trong số này đã cam kết đặt cược ETH và SOL của họ để lấy lợi nhuận và một số thậm chí đã khóa nguồn cung của họ thông qua tích hợp DeFi , cho thấy sự chuyển dịch chiến lược từ giao dịch ngắn hạn sang phân bổ tài sản dài hạn. Trên thực tế, sở thích của các công cụ này đối với ETH và SOL một phần là do tiềm năng tạo ra lợi nhuận của chúng, điều này càng được khuếch đại hơn nữa thông qua phạm vi đưa tin của phương tiện truyền thông về stablecoin và chứng khoán token hóa. Theo báo cáo triển vọng hàng tháng trước đó , bảng tài sản của công ty sẽ vẫn là động lực chính thúc đẩy nhu cầu thị trường crypto trong nửa cuối năm 2025 .
Hình 6. Các công cụ tài chính doanh nghiệp hàng đầu của ETH và SOL
kết luận
Trong khi các nhà đầu tư tổ chức đã ưu ái BTC trong phần lớn chu kỳ này , các nhà đầu tư đang dần chuyển sang Altcoin được chọn Altcoin ETH và SOL , những đồng tiền này dường như bị định giá thấp so với giá trị thực tế. Được hưởng lợi từ việc Quốc hội thông qua Đạo luật GENIUS , ETH ngày càng được coi là đại diện cho chủ đề tài sản thực tế đang bùng nổ. Mặc dù vậy, cả ETH và SOL đều được hỗ trợ bởi sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức và giá trị beta của chúng so với phần còn lại của phức hợp crypto . Mặc dù Solana đã chậm lại trong hoạt động do memecoin thúc đẩy, nhưng nó đang chứng minh khả năng có khối lượng giao dịch cao và khám phá các lĩnh vực mới. Trong ngắn hạn, các yếu tố kỹ thuật có thể chi phối biến động giá, bao gồm chỉ báo như dòng tiền và tâm lý thị trường.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Nội dung bài viết này không đại diện cho quan điểm của ChainCatcher . Quan điểm, dữ liệu và kết luận trong bài viết này thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả gốc hoặc người được phỏng vấn. Người biên soạn giữ thái độ trung lập và không xác nhận tính chính xác của bài viết. Bài viết này không cấu thành bất kỳ lời khuyên hay hướng dẫn nào trong bất kỳ lĩnh vực chuyên môn nào. Người đọc nên sử dụng bài viết một cách thận trọng dựa trên đánh giá độc lập. Bài viết này chỉ giới hạn trong mục đích chia sẻ kiến thức. Người đọc được yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của khu vực nơi họ sinh sống và không tham gia vào bất kỳ hoạt động tài chính bất hợp pháp nào.
