Người dịch: Top.one
Bài viết gốc: Báo cáo ngành công nghiệp tiền điện tử quý 2 năm 2025 của Coingecko
Sau sự phục hồi giá trị vốn hóa thị trường 3,5 nghìn tỷ đô la, Bitcoin đã chiếm 62% thị thị phần vốn, trong khi khối lượng giao dịch spot sàn giao dịch tập trung giảm mạnh 27,7%. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch PancakeSwap tăng trưởng 539% chỉ trong một quý, âm thầm định hình lại bối cảnh ngành.
Trong quý II năm 2025, thị trường crypto đã phục hồi mạnh mẽ với tăng trưởng 24% giá trị vốn hóa thị trường , và tổng giá trị thị trường đạt 3,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, chỉ còn cách đỉnh cao hồi đầu năm một bước chân. Tuy nhiên, báo cáo ngành mới nhất do Coingecko công bố cho thấy một bức tranh thị trường chia rẽ và mâu thuẫn - trong khi Bitcoin vượt mốc 110.000 đô la để lập Cao nhất mọi thời đại (ATH), thì Altcoin lại rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan trước dòng vốn chảy ra; khi giá cổ phiếu Circle tăng vọt 864% ngay trong ngày đầu niêm yết, gây ra cơn sốt thị trường, khối lượng giao dịch spot sàn giao dịch tập trung đã giảm trong hai quý liên tiếp; và DEX đang âm thầm tạo ra một cuộc cách mạng trong hành vi giao dịch với khối lượng giao dịch tăng trưởng 25,3% và tỷ lệ DEX:CEX đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) 0,23.
Bài viết này dựa trên báo cáo ngành công nghiệp crypto quý 2 năm 2025 mới nhất của CoinGecko để giải thích độ sâu các xu hướng của ngành, thâm nhập vào bề mặt phục hồi của thị trường và phân tích độ sâu quá trình tái cấu trúc ngành âm thầm từ ba chiều: dòng vốn, thay đổi nền tảng và đột phá về quy định, tiết lộ những cơ hội và rủi ro chính cho các nhà đầu tư trong nửa cuối năm 2025.
1. Sự xuất hiện và những vết nứt của sự phục hồi thị trường: những thay đổi về cấu trúc đằng sau dữ liệu
Xét về những con số bề nổi, quý 2 năm 2025 chắc chắn là một quý thắng lợi cho thị trường crypto: tổng giá trị vốn hóa thị trườngtăng vọt 663,6 tỷ đô la chỉ trong một quý , thu hồi thành công toàn bộ khoản lỗ trong quý 1. Bitcoin đã tăng từ tăng 83.000 đô la lên 111.900 đô la, với mức tăng trưởng hàng quý là 28%, trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy tâm lý thị trường. Ấn tượng hơn nữa là vào ngày 5 tháng 6, Circle đã niêm yết thành công trên Sàn giao dịch New York và giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt từ giá phát hành 31 đô la lên 299 đô la, mức tăng kỷ lục 864,5%, trở thành đợt IPO quan trọng đầu tiên trong lĩnh vực crypto năm 2025.
Nhưng bên dưới bề mặt của sự thịnh vượng là ba vết nứt về mặt cấu trúc :
Phân kỳ giữa khối lượng giao dịch và giá trị vốn hóa thị trường : Mặc dù giá trị vốn hóa thị trường phục hồi mạnh mẽ, khối lượng giao dịch spot sàn giao dịch tập trung (CEX) đã giảm mạnh 27,7% so với tháng trước, xuống còn 3,9 nghìn tỷ đô la. Đây là quý giảm thứ hai liên tiếp, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày giảm xuống còn 10,78 tỷ đô la, giảm 26,2% so với mức cao nhất là 4. Hoạt động thị trường không theo kịp đà phục hồi giá.
Sự tập trung vốn tăng cao : Thị phần Bitcoin tăng vọt từ 59,1% lên 62,1%, mức cao mới kể từ năm 2021. Trong khi vốn đổ vào BTC, Altcoin đều chịu lỗ và giá trị vốn hóa thị trường của token thuộc danh mục "khác" chiếm tỷ lệ 2 điểm phần trăm xuống còn 13,7%.
Thay đổi cục diện sàn giao dịch : Mặc dù Binance vẫn duy trì thị thị phần Thị trường Spot ở mức 37%-39%, khối lượng giao dịch của sàn này đã giảm xuống dưới 50 tỷ đô la hai lần vào tháng 4 và tháng 6. MEXC và HTX đã thay thế Crypto.com và Bybit để lọt vào top ba, trong khi khối lượng giao dịch của Crypto.com giảm mạnh 61,4%, trượt từ vị sàn giao dịch dẫn đầu xuống vị trí thứ tám.
Sự phân kỳ lịch sử này giữa giá trị vốn hóa thị trường và khối lượng giao dịch phản ánh bản chất mong manh của quá trình phục hồi hiện tại - các quỹ đầu tư tổ chức đã tham gia thị trường thông qua các kênh tuân thủ như ETF để đẩy giá tài sản lên, nhưng các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ vẫn chưa quay trở lại trên quy mô lớn15 .
2. Sự bá quyền Bitcoin và tình thế tiến thoái lưỡng nan Altcoin : Tái thiết sinh thái theo logic của sự né tránh rủi ro vốn
Điểm đáng chú ý nhất trong quý này là địa vị áp đảo của Bitcoin về vốn. Chiếm tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường 62,1% của Bitcoin không chỉ là một sự thống trị về mặt số liệu mà còn phản ánh sự thay đổi về mặt cấu trúc trong sở thích rủi ro của thị trường:
Nhu cầu phòng ngừa rủi ro vĩ mô tăng vọt : Trong bối cảnh suy thoái kinh tế tiềm tàng ở Mỹ và căng thẳng thương mại toàn cầu leo thang, các thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin đã được các tổ chức định giá lại. Dữ liệu Glassnode cho thấy người nắm giữ Bitcoin dài hạn tiếp tục tăng lượng nắm giữ và vẫn nắm giữ vững chắc ngay cả khi lỗ vốn, cho thấy các nhà đầu tư chiến lược coi Bitcoin như một công cụ phòng ngừa rủi ro vĩ mô.
Hiệu ứng hút vốn của kênh ETF : Bất chấp sự điều chỉnh của thị trường vào đầu quý 2, các ETF Bitcoin spot vẫn thu hút hơn 12 tỷ đô la vốn đổ vào, với tổng số dư là 125 tỷ đô la. Dòng vốn do các tổ chức dẫn dắt này càng củng cố lợi thế thanh khoản của BTC, hình thành nên một vòng tròn tích cực.
Thay đổi kênh huy động vốn Altcoin : Mô hình luân chuyển truyền thống "BTC tăng → dòng tiền chảy vào → mùa altcoin bắt đầu" đã bị Sự lật đổ. Dữ liệu CryptoQuant cho thấy stablecoin đang thay thế BTC trở thành nguồn vốn chính Altcoin , và chiếm tỷ lệ khối lượng giao dịch Altcoin được trích dẫn bởi stablecoin trong quý 2 năm 2025 đã đạt mức cao lịch sử. Điều này có nghĩa là dòng tiền không còn chảy ra từ Bitcoin nữa, mà được bơm trực tiếp vào các lĩnh vực cụ thể thông qua stablecoin.
Trong bối cảnh này, mặc dù Ethereum dẫn đầu Altcoin với mức tăng trưởng quý 36,4%, nhưng vẫn chưa phục hồi được mức lỗ đầu năm (giá đóng cửa quý 2 là 2.488 đô la so với 3.337 đô la đầu năm). Vị trí chủ đạo của Ethereum chỉ tăng nhẹ 0,8 điểm phần trăm lên 8,8%, và các giao dịch OTC của tổ chức đã thay thế các hoạt động thị trường mở trở thành kênh chính cho các giao dịch lớn - khối lượng giao dịch ETH trung bình hàng ngày trên CEX đã giảm từ 24,4 tỷ đô la trong quý 1 xuống còn 19,5 tỷ đô la, đây là một minh chứng rõ ràng.
Điều đáng chú ý hơn là sự phân hóa sinh thái của ngành Altcoin: "sự xoay vòng theo kiểu chớp nhoáng, dựa trên câu chuyện" đã trở thành chuẩn mực mới. Theo báo cáo nghiên cứu của Gate, mùa altcoin năm 2025 đã thoái hóa từ một đợt tăng giá chung kéo dài vài tháng thành một vòng xoay rời rạc theo kiểu "điểm bùng nổ câu chuyện → chớp nhoáng ngành → bùng nổ → diễn biến tiếp theo", và vòng đời của một chủ đề duy nhất đã bị rút ngắn xuống còn vài tuần.
3. Sự suy giảm của CEX và sự trỗi dậy của DEX: sự dịch chuyển lịch sử của hành vi giao dịch
Trong khi khối lượng giao dịch spot CEX đã giảm xuống còn 3,9 nghìn tỷ đô la, hệ sinh thái DEX đang có tăng trưởng bùng nổ:
Spot DEX : Khối lượng giao dịch của 10 nền tảng hàng đầu đạt 876,3 tỷ đô la Mỹ, tăng trưởng 25,3% so với tháng trước và tỷ lệ DEX:CEX đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 0,23.
Sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn (Perpetual Contract DEX) : Khối lượng giao dịch quý đạt 898 tỷ đô la Mỹ, phá vỡ kỷ lục. Trong đó, Hyperliquid xếp thứ tám trong số tất cả sàn giao dịch (bao gồm cả CEX) với thị thị phần 72,7% và khối lượng giao dịch 653,2 tỷ đô la Mỹ.
PancakeSwap đã trở thành nền tảng chiến thắng lớn nhất trong quý , với khối lượng giao dịch tăng vọt 539,2% so với tháng trước, đạt 392,6 tỷ đô la, thị phần 45% thị trường DEX. Sự bùng nổ này được gây ra trực tiếp bởi Binance Alpha, ra mắt vào tháng 5. Sản phẩm này định tuyến giao dịch đến PancakeSwap để thực hiện, giúp Chuỗi BSC vượt qua Ethereum, Base và Solana để trở thành chuỗi công khai khối lượng giao dịch DEX lớn nhất.
Cùng lúc đó, hệ sinh thái Solana DEX cũng chịu một đòn giáng mạnh: khối lượng giao dịch của Orca, Meteora và Raydium lần lượt giảm 40,5%, 56,8% và 73,4%. Solana (Quý 1 năm 2025), vốn từng chiếm 39,6% thị thị phần , đã mất đi sức hút trong quý này khi cơn sốt meme coin lắng xuống.
Sự thay đổi trong bối cảnh sàn giao dịch phản ánh logic sâu sắc hơn của ngành:
Chuyển tiền ủy thác bảo mật : Gate và sàn giao dịch khác tăng trưởng xu hướng với tỷ lệ dự trữ vượt mức là 126,03% (phí dự trữ BTC là 44,4%), phản ánh rằng tiền đang chảy vào các nền tảng minh bạch hơn.
Sự khác biệt về đổi mới sản phẩm : Các nền tảng tích hợp thành công giao dịch cổ phiếu token hóa(như xStocks của Gate) và đổi mới phái sinh sẽ thu hút thêm người dùng, trong khi các sàn giao dịch chỉ dựa vào giao dịch spot vẫn tiếp tục mất sàn giao dịch.
Sự kết thúc của hoạt động trọng tài quy định : Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã cấm hoàn toàn các công ty không có giấy phép kinh doanh ở nước ngoài, buộc các bên tham gia dự án phải lựa chọn giữa "tuân thủ đầy đủ" hoặc "rời khỏi đất nước", đẩy nhanh quá trình tuân thủ của nền tảng.
IV. Các lực lượng mới nổi và đột phá đổi mới: IPO, L1 và đột phá về quy định
Ba đột phá đổi mới lớn đáng được chú ý đặc biệt trong quý này:
Việc niêm yết Circle và làn sóng IPO crypto : Việc Circle (CRCL) IPO trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York không chỉ là dấu hiệu công nhận từ thị trường vốn truyền thống mà còn mở ra làn sóng các công ty crypto lên sàn. Giá phát hành của nó là 31 đô la và đóng cửa ở mức 83,23 đô la vào ngày đầu tiên. Vào ngày 23 tháng 6, nó đã tăng vọt lên 298,99 đô la, tăng 864,5%, thiết lập một huyền thoại về cổ phiếu công nghệ. Hiệu suất này trực tiếp thúc đẩy kỳ vọng của thị trường đối với các dự án IPO tiềm năng như Kraken, Gemini và Grayscale.
Tái cấu trúc bối cảnh cạnh tranh L1 : Mặc dù giá Ethereum giảm, các yếu tố cơ bản trên Chuỗi vẫn tiếp tục được cải thiện - khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong Quý 2 tăng lên 1,3 triệu (Quý 1 là 1,2 triệu) và phí Gas giảm xuống còn 3,5 Gwei (Quý 1 là 6,9 Gwei). Đồng thời, chính phủ Thái Lan đã công bố phát hành trái phiếu kỹ thuật số "G-Token" trị giá 150 triệu đô la, trở thành quốc gia có chủ quyền đầu tiên phát hành trái phiếu Chuỗi .
Sự khác biệt trong quy định của Châu Á được thể hiện qua :
Hồng Kông sẽ thực hiện luật stablecoin vào ngày 1 tháng 8 và đợt stablecoin định được quản lý đầu tiên dự kiến sẽ được ra mắt vào quý 4;
Quốc hội Việt Nam đã thông qua Luật Công nghiệp Công nghệ số, đánh dấu bước chuyển lịch sử từ lệnh cấm crypto sang hợp pháp hóa hoàn toàn;
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Thái Lan nới lỏng niêm yết token để thúc đẩy đổi mới tài sản kỹ thuật số do chính phủ dẫn đầu.
Những đột phá này cho thấy hệ sinh thái crypto đang chuyển từ đổi mới bên lề sang cơ sở hạ tầng tài chính chính thống , và việc tuân thủ và thể chế hóa đã trở thành xu hướng không thể đảo ngược.
5. Triển vọng nửa cuối năm 2025: Bốn biến số chính và chiến lược đầu tư
Dựa trên quỹ đạo dữ liệu quý 2 và hoàn cảnh vĩ mô, chúng tôi cho rằng thị trường trong nửa cuối năm sẽ tập trung vào bốn biến số chính:
Chu kỳ cắt giảm lãi suất và thanh khoản : Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chấm dứt chính sách thắt chặt định lượng, việc mở rộng thanh khoản toàn cầu sẽ hỗ trợ trực tiếp cho định giá thị trường crypto. Tuy nhiên, nếu căng thẳng thương mại nâng cấp hoặc xung đột địa chính trị gia tăng, tâm lý tâm lý rủi ro có thể đẩy thị phần Bitcoin lên hơn 65%.
Hiệu ứng Giai đoạn II của ETF : Bitcoin ETF đã tích lũy được 125 tỷ đô la Tài sản đang quản lí. Nếu Ethereum ETF được chấp thuận trong Quý 3, nó có thể sẽ bổ sung thêm nguồn quỹ cho Altcoin. Tuy nhiên, chúng ta cần cảnh giác với những biến động nhu cầu có thể xảy ra do việc nới lỏng các hạn chế tiếp cận đối với các công ty môi giới lớn.
Điểm then chốt của đổi mới DEX : Khi tỷ lệ DEX:CEX vượt quá mức đỉnh lịch sử là 0,23, các mô hình mới như DEX sổ lệnh và thanh toán bù trừ Chuỗi chéo có thể Sự lật đổ thị trường thị trường phái sinh . Các nền tảng DEX gốc như Hyperliquid được kỳ vọng sẽ thách thức địa vị các CEX hạng hai như Bybit và Bitget .
Làn sóng token hóa chính trị : Khi cuộc bầu cử Mỹ đang đến gần, câu chuyện về PolitiFi có thể sẽ được khơi lại. Tuy nhiên, chúng ta cần cảnh giác với Rug rủi ro "thảm họa" tương tự như LIBRA ( token do Tổng thống Argentina Milei khởi xướng) - dự án đã từng sụp đổ từ giá trị vốn hóa thị trường 4,6 tỷ đô la Mỹ xuống còn 221 triệu đô la Mỹ, khiến lượng coin mới phát hành của Pump.fun giảm mạnh 56,3%.
Các khuyến nghị chính dành cho nhà đầu tư:
Cấu hình chính thống và đáng ngạc nhiên : vị thế cốt lõi (BTC+ETH) không dưới 60% và các quỹ stablecoin được sử dụng để tham gia vào vòng quay tường thuật (như AI, RWA, DePIN).
Chiến lược di chuyển sàn giao dịch : Chuyển hơn 50% tài sản spot sang các nền tảng ví không quản lý có tỷ lệ dự trữ trên 100%, ưu tiên sàn giao dịch hỗ trợ Proof of Reserves.
Tập trung vào cổ tức theo quy định : tập trung vào sàn giao dịch được cấp phép tại Hồng Kông, các dự án liên quan đến G-Token của Thái Lan và các bước tuân thủ tại Việt Nam để tránh các nền tảng theo quy định rủi ro cao của Singapore.
Kết luận: Tìm kiếm sự cân bằng mới trong thay đổi cấu trúc
Sự phục hồi của thị trường crypto trong quý 2 năm 2025 về cơ bản là một sự thay đổi về mặt cấu trúc được thúc đẩy bởi các quỹ đầu tư tổ chức, sự tuân thủ nhanh chóng và sự dịch chuyển của các cấu trúc giao dịch . Địa vị thống trị của Bitcoin không chỉ phản ánh tâm lý e ngại rủi ro, mà còn là kết quả tất yếu của quá trình chuyển đổi từ tăng trưởng mạnh mẽ sang sự trưởng thành của các tổ chức.
Khi Circle rung chuông niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York, khi chính phủ Thái Lan phát hành trái phiếu on Chuỗi, và khi Hồng Kông cấp phép stablecoin đầu tiên, những gì chúng ta thấy không chỉ là sự phục hồi dữ liệu hàng quý, mà còn là một buổi lễ trưởng thành cho một ngành công nghiệp mới nổi hội nhập vào hệ thống tài chính toàn cầu . Và những nhà đổi mới đã tạo ra mức tăng trưởng 539% trên thị trường DEX và những người tuân thủ tỷ lệ dự trữ 126% trong mùa đông CEX đang tích lũy năng lượng thực sự cho vòng thị trường bò toàn diện tiếp theo - bởi vì cuối cùng, niềm tin là tài sản khan hiếm nhất trong thế giới crypto .
