Các công ty đại chúng trên toàn thế giới đang dốc toàn lực vào Bitcoin (BTC) trong năm nay. Các công ty đang đẩy nhanh việc mua lại BTC và bổ sung nó vào báo cáo tài chính thông qua phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu. Khi giá trị của Bitcoin tiếp tục tăng, các công ty đang được hưởng lợi từ việc giá cổ phiếu tăng và mức tăng định giá.
Nhưng câu hỏi đặt ra là: điều gì sẽ xảy ra khi thị trường giá xuống quay trở lại? Liệu niềm tin của các tổ chức có được duy trì, hay sẽ lung lay trước sự biến động? BeInCrypto đã trao đổi với các chuyên gia trong ngành để phân tích các khả năng xảy ra trong một thị trường giá xuống tiềm ẩn và thảo luận liệu các công ty này sẽ mang lại sự ổn định hơn hay dẫn đến sự suy giảm.
Sự quan tâm của các tổ chức đối với Bitcoin: Con dao hai lưỡi?
Trong vài tháng qua, BeInCrypto đã đưa tin rộng rãi về các vụ mua lại Bitcoin của các tập đoàn , một xu hướng do Michael Saylor, đồng sáng lập (Micro) Strategies, khởi xướng và đã truyền cảm hứng cho nhiều người.
Dean Chen, một nhà phân tích tại Bithumb , nhấn mạnh rằng sự gia tăng vốn của các tổ chức đã củng cố vị thế của Bitcoin như một 'vàng kỹ thuật số'.
Chen chia sẻ với BeInCrypto: "Trong bảy tháng đầu năm 2025, dòng tiền ròng chảy vào các quỹ ETF Bitcoin của tổ chức đã vượt quá 5 tỷ đô la, với iShares Bitcoin Trust của BlackRock đạt hơn 85 tỷ đô la tài sản được quản lý, góp phần vào mức tăng trưởng 26% của BTC tính đến thời điểm hiện tại trong năm".
Ngoài ra, Giám đốc Thông tin của Ledn, John Glover, cho rằng danh tiếng về tính ổn định của Bitcoin trong những năm gần đây là nhờ sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức. Glover cho biết tính biến động của Bitcoin đã giảm dần theo thời gian, khiến nó hoạt động giống một tài sản truyền thống hơn.
Tuy nhiên, giống như tất cả các tài sản truyền thống, thị trường cũng trải qua các chu kỳ, và thị trường tăng giá thường được theo sau bởi thị trường giảm giá. Ông dự đoán thị trường giảm giá trong tương lai của Bitcoin sẽ ít nghiêm trọng hơn so với các chu kỳ trước, nhưng dự đoán rằng việc điều chỉnh là không thể tránh khỏi.
Đặc biệt, vị giám đốc điều hành cho biết thêm, các tổ chức mang lại vốn nhưng cũng mang lại những hạn chế.
“Các nhà quản lý quỹ, công ty đại chúng, hội đồng hưu trí—họ không bị chi phối bởi hệ tư tưởng. Họ chịu trách nhiệm trước cổ đông. Họ theo dõi kết quả kinh doanh hàng quý. Và khi áp lực gia tăng, họ sẽ bán ra”, Glover nói.
Chen chỉ ra rằng các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng thoát khỏi thị trường nhanh hơn các nhà đầu tư cá nhân, vì vậy khi thị trường biến động theo hướng ngược lại, các quỹ giao dịch tần suất cao và các chiến lược định lượng có nhiều khả năng bán vị thế của họ hơn.
Tuy nhiên, Marcin Kazimierczak, Giám đốc điều hành kiêm đồng sáng lập của Redstone, đã đưa ra một góc nhìn khác, lưu ý rằng trong khi các nhà đầu tư tổ chức có thể gặp khó khăn trong thị trường giá xuống, thì sự tham gia của họ đã mang đến những phương pháp quản lý rủi ro tiên tiến cho lĩnh vực tiền điện tử.
“Các công ty nắm giữ kho bạc Bitcoin thường có vòng đời đầu tư dài hơn so với các nhà đầu tư cá nhân, điều này có thể mang lại sự ổn định trong thời kỳ suy thoái. Điều quan trọng là việc các tổ chức áp dụng sẽ đa dạng hóa cơ sở người nắm giữ, từ đó có thể giảm thiểu biến động so với các chu kỳ trước”, ông nói với BeInCrypto.
Thành công của mô hình tài chính doanh nghiệp mua lại Bitcoin
Các nhà đầu tư tổ chức sử dụng nhiều phương thức tài chính khác nhau để mua Bitcoin, trong đó phổ biến nhất là vay nợ. Trong một bài đăng trên X, Redbox Global cho biết các công ty tập trung vào Bitcoin sẽ phải đối mặt với khoản nợ đáo hạn lên tới 12,8 tỷ đô la vào năm 2028.
“Marathon Digital và Strategy (do Michael Saylor lãnh đạo) đang phải đối mặt với khoản nợ đáo hạn 12,8 tỷ đô la vào năm 2028 và đang đứng trước nguy cơ phá sản. Các công ty này nắm giữ hơn 725.000 BTC, nhưng trong nhiều trường hợp, họ phụ thuộc rất nhiều vào việc bán nợ và cổ phiếu để tài trợ cho các giao dịch mua, khiến họ lỗ hàng triệu đô la mỗi quý. Trái phiếu chuyển đổi hiện đang hỗ trợ, nhưng giá cổ phiếu giảm có thể dẫn đến việc bán tháo Bitcoin hoặc tái cấp vốn pha loãng”, bài đăng cho biết .
Những lo ngại này không phải là mới. Trước đây, Signum Bank và các nhà phân tích thị trường khác cũng đã đưa ra cảnh báo về tính bền vững của chiến lược này.
Chen nhấn mạnh rằng chiến lược này đã huy động được 42,87 tỷ đô la kể từ năm 2020 thông qua trái phiếu chuyển đổi không lãi suất và phát hành cổ phiếu, mua hơn 600.000 BTC với giá trung bình 71.268 đô la. Chiến lược này thúc đẩy tích lũy Bitcoin trong thị trường tăng giá. Tuy nhiên, trong thị trường giảm giá, nó gây gánh nặng tài chính với các khoản thanh toán lãi suất và giá cổ phiếu giảm.
Ngoài ra, nợ của chiến lược này chiếm khoảng 24,3% cơ cấu vốn . Ông nói thêm rằng trái phiếu chuyển đổi có thể bị buộc phải chuyển đổi hoặc được mua lại nếu Bitcoin giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định. Các công ty khác, chẳng hạn như Marathon Digital, phát hành cổ phiếu trước trái phiếu để giảm đòn bẩy. Tuy nhiên, họ có chi phí vốn cao hơn và khả năng phục hồi hạn chế.
Chen cho biết: “Nghiên cứu đã chỉ ra rằng khi một quỹ đầu cơ hoặc công ty có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu trên 30% và giá tài sản của họ giảm 20%, thì khả năng vỡ nợ sẽ tăng hơn 40%. Do đó, các công ty phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay sẽ dễ gặp rủi ro tín dụng và bị buộc phải thanh lý trong thị trường giá xuống”.
Tuy nhiên, Glover nhấn mạnh rằng các công ty có cấu trúc vốn vững chắc, chẳng hạn như đa dạng hóa kỳ hạn và nợ lãi suất thấp, sẽ hoạt động tốt hơn. Ông cho biết mô hình chiến lược này có thể chịu được những khoản lỗ đáng kể. Tuy nhiên, các công ty mới thành lập phải đối mặt với rủi ro cao hơn do bị ép bán trong thị trường suy thoái.
“Khoản lỗ 97 triệu đô la của Tesla cho thấy điều gì có thể xảy ra khi Bitcoin bị bỏ mặc. Với đòn bẩy quá mức và thiếu sự chuẩn bị, thị trường giá xuống sẽ biến tài sản tài chính thành nợ phải trả”, ông nói thêm.
Anthony Giorgiodes, người sáng lập và đối tác chung của Innovating Capital, cũng gọi chiến lược này là “chiến lược rủi ro cao”.
“Nếu BTC giảm mạnh, các công ty có đòn bẩy tài chính cao có thể gặp khó khăn trong việc tái cấp vốn hoặc trả nợ. Các công ty phụ thuộc nhiều vào nợ có thể dễ bị tổn thương trước một đợt suy thoái kéo dài”, ông nói trên BeInCrypto.
Trong khi đó, Kazmierczak lưu ý rằng các công ty sử dụng chiến lược trái phiếu chuyển đổi đã cho thấy những cách thức sáng tạo để cân bằng giữa tăng trưởng và quản lý rủi ro. Ông cho biết hiệu quả của chúng cuối cùng phụ thuộc vào sức mạnh của hoạt động kinh doanh cốt lõi và khả năng trả nợ thông qua dòng tiền hoạt động, thay vì chỉ dựa vào sự tăng giá của Bitcoin.
Ông tin rằng một chiến lược tài chính thông minh là điều chỉnh vị thế phù hợp với bảng cân đối kế toán tổng thể . Kazmierczak giải thích rằng các công ty đại chúng nắm giữ nhiều Bitcoin đã thể hiện khả năng quản lý tốt bằng cách coi lượng BTC phân bổ là một phần trong tổng dự trữ của họ.
“Việc bán tháo khó có thể xảy ra vì nó khóa chặt các khoản lỗ và đi ngược lại chiến lược dài hạn của họ. Các công ty như MicroStrategy đã vượt qua những đợt suy thoái trước đây mà không cần bán tháo, điều này cho thấy sự tự tin vào cách tiếp cận của họ. Tính minh bạch của các công ty đại chúng đồng nghĩa với việc thị trường có thể dự đoán được những áp lực tiềm ẩn và định giá chúng”, ông khẳng định.
Giá khi một tổ chức bán Bitcoin là bao nhiêu?
Trong khi các chuyên gia thận trọng lạc quan về chiến lược tài chính, thì vấn đề tập trung hóa đang ngày càng trở nên đáng lo ngại. Theo dữ liệu mới nhất của Bitcoin Treasury , ba công ty Bitcoin Treasury niêm yết công khai hàng đầu nắm giữ khoảng 695.000 BTC, chiếm 3,31% tổng nguồn cung BTC. Điều gì sẽ xảy ra nếu một hoặc nhiều công ty trong số họ quyết định bán?
“Khi một công ty sở hữu gần 3% tổng nguồn cung BTC, như Strategy hiện đang làm, thì sự tập trung đó trở thành rủi ro thị trường. Nếu họ bán, điều này có thể gây ra một phản ứng dây chuyền, dù là thông qua khó khăn tài chính, việc mua lại, hay sự sụp đổ của cổ phiếu. Các công ty khác sẽ làm theo, thanh khoản sẽ cạn kiệt, và giá có thể nhanh chóng giảm xuống dưới giá trị cơ bản của nó”, Glover giải thích với BeInCrypto.
Ông giải thích rằng các lựa chọn phòng ngừa rủi ro là khả thi trong lĩnh vực này, và tính thanh khoản trên các thị trường như hợp đồng tương lai và quyền chọn vẫn tiếp tục tăng. Do đó, Glover hy vọng các công ty quản lý quỹ BTC có thể quản lý rủi ro một cách chiến lược để vượt qua thị trường giá xuống.
Tuy nhiên, Bitcoin không phải là tài sản duy nhất bị ảnh hưởng. Sự sụt giảm của đồng tiền điện tử lớn nhất này có thể dẫn đến sự sụt giảm trên toàn thị trường.
CIO của Ledn nhấn mạnh rằng "Bitcoin vẫn là trụ cột của toàn thị trường", lưu ý rằng nếu những người nắm giữ lớn bắt đầu bán, điều này sẽ gửi đi thông điệp rằng ngay cả khi tiền điện tử "an toàn" kết thúc cũng không an toàn.
“Dữ liệu lịch sử cho thấy khi dòng vốn do BTC dẫn dắt rời khỏi thị trường, các altcoin và meme coin thường giảm giá gấp 2-3 lần. Nếu các công ty chứng khoán tham gia vào đợt bán tháo BTC ồ ạt, sự sụp đổ nhanh chóng của các mức hỗ trợ chính có thể gây ra sự hoảng loạn trong giới đầu tư bán lẻ, đẩy nhanh dòng vốn chảy ra và kéo dài xu hướng giảm của thị trường tiền điện tử trong nhiều tháng hoặc lâu hơn nữa”, Chen nói thêm.
Các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ Bitcoin của doanh nghiệp
Các lĩnh vực Bitcoin và tiền điện tử không tránh khỏi áp lực kinh tế vĩ mô. Cho dù đó là thuế quan của Tổng thống Trump hay xung đột Israel-Iran , thị trường đã phản ứng nhanh chóng và sụt giảm.
Các chuyên gia cũng đã nêu ra những yếu tố có khả năng tác động nhiều nhất đến khả năng nắm giữ Bitcoin của các công ty quản lý quỹ BTC trong thị trường giá xuống.
“Nếu lãi suất tăng và thanh khoản trở nên khan hiếm, các công ty nắm giữ Bitcoin do nợ có thể bị siết chặt. Nếu họ không thể tái cấp vốn với chi phí hợp lý, tình hình có thể trở nên tồi tệ nhanh chóng. Lạm phát càng làm tăng thêm sự bất ổn. Một số người coi đây là lý do để mua và nắm giữ Bitcoin, trong khi những người khác lại coi đó là dấu hiệu của sự thoái lui. Điều này phụ thuộc vào sự thay đổi tâm lý thị trường. Những công ty chiến thắng sẽ không chỉ là những công ty nắm giữ nhiều BTC nhất. Họ sẽ là những công ty đã xây dựng được hệ thống quản lý rủi ro vững chắc trong hoạt động của mình”, Glover chia sẻ với BeInCrypto.
Hơn nữa, Chen của Bitunix cho biết các yếu tố pháp lý có thể đóng một vai trò quan trọng. Theo ông, Đạo luật Minh bạch có thể giảm chi phí tuân thủ cho các tổ chức , từ đó hỗ trợ các công ty kho bạc nắm giữ Bitcoin dài hạn.
Ngoài ra, áp lực từ cổ đông cũng là một yếu tố quan trọng khác cần xem xét. Chen giải thích rằng nếu Bitcoin sụp đổ, các hành động phối hợp của cổ đông, chẳng hạn như triệu tập một cuộc họp đặc biệt, có thể buộc hội đồng quản trị phải áp dụng chiến lược thận trọng hơn và thanh lý tài sản để giảm thiểu rủi ro.
“Nếu giá cổ phiếu của một công ty giảm hơn 50% do sự sụp đổ của giá BTC, các nhà đầu tư có thể sử dụng biểu quyết ủy quyền hoặc áp lực công chúng để yêu cầu thanh lý tài sản nhằm bảo vệ vốn của họ. Ví dụ, Gus Gala, một nhà bán khống lớn của MicroStrategy, đã từng công khai kêu gọi công ty bán BTC, với lý do 'cổ đông chịu thiệt hại do cổ tức ưu đãi hàng năm 8%'. Hơn nữa, nếu giá cổ phiếu của công ty giảm xuống dưới giá thực hiện trái phiếu chuyển đổi, các trái chủ có thể hợp pháp yêu cầu hoàn trả sớm, điều này có thể làm tăng áp lực bán BTC”, ông nói.
Tuy nhiên, Glover nhấn mạnh rằng thị trường giá xuống tiềm ẩn sẽ không khiến Bitcoin biến mất, nhưng đây sẽ là cơ hội quan trọng để kiểm tra niềm tin của các tổ chức vào tài sản này .
