Ngày càng nhiều công ty niêm yết trên toàn cầu tham gia mua tiền điện tử (chủ yếu là BTC và ETH), các công ty như sharpLink Gaming, Upexi và GameStop... sau khi tuyên bố đưa Bitcoin hoặc Ethereum vào kho bạc của công ty đã thành công trong việc đẩy mạnh giá cổ phiếu một cách rõ rệt, đồng thời khiến cụm từ "dự trữ crypto" một lần nữa xuất hiện trên các tiêu đề báo.
Phương thức hoạt động: Kênh ẩn của việc trao đổi cổ phiếu crypto
Thực tế, sau khi ETF spot Bitcoin được niêm yết vào năm ngoái, các tổ chức đã có thể mua trực tiếp tài sản crypto. Lý thuyết thì các công ty không cần phải mạo hiểm ghi tiền vào sổ sách. Tuy nhiên, đợt thông báo mới nhất lại cho thấy nhu cầu không giảm mà còn tăng.
Một bài báo mới của《Forbes》tuần này đã cảnh báo: Bề ngoài, các doanh nghiệp tuyên bố sẽ chi hàng tỷ đô la để mua tiền điện tử, nhưng thực tế giao dịch lại thường có sắp xếp khác... Nhà phân tích crypto Ran Neuner đã mô tả quá trình giao dịch này như sau:
Hãy tưởng tượng ai đó đến hỏi bạn "Bạn có ETH không?". Bạn nói với tôi rằng có, bạn có 10 ETH.
Tôi nói, sao không để bạn đưa 10 ETH này cho tôi, hiện nó trị giá 3,5 vạn đô la, tôi sẽ đổi lại cho bạn cổ phiếu của công ty mới với giá trị 3,5 vạn đô la... Một khi chúng ta công bố với thị trường rằng đây là một công ty có vốn ETH, thì cổ phiếu bạn nhận được tính theo giá trị tài sản ròng sẽ có giá trị gấp ba lần giá trị tài sản ròng.
Điểm then chốt ở đây là "nguồn vốn": Trong hầu hết các trường hợp, các công ty không trực tiếp sử dụng tiền mặt để mua vào thị trường, mà là để các quản lý cấp cao, nhà đầu tư ban đầu hoặc người có liên quan "đóng góp" số tiền điện tử mà họ đang nắm giữ thông qua giao dịch ngoài sàn. Do đó, công ty có được tài sản crypto, đồng thời phát đi thông cáo báo chí hoành tráng.
Những người đóng góp sẽ đổi lấy cổ phiếu lưu hành trên thị trường công khai, chờ đợi tin tức kích hoạt tâm lý đầu cơ để chốt lời.
Neuner lại đưa ra ví dụ cụ thể: Công ty Upexi tuyên bố đã tích lũy được 1,9 triệu token Solana, nhưng một phần lớn có thể đến từ việc mua Solana với chiết khấu thấp hơn giá thị trường hoặc trực tiếp từ sự đóng góp của các nhà đầu tư crypto, chứ không phải mua trên thị trường công khai.
Khi bạn xem danh sách nhà đầu tư của những công ty quản lý vốn này, bạn sẽ nhận thấy nó chứa đầy các quỹ crypto gốc như Arrington Capital, Electric Capital và Pantera.
「Họ đều nắm giữ ETH. Vì vậy những gì họ làm là đưa ETH vào công cụ đầu tư, sau đó mua cổ phần theo giá trị tài sản ròng, những cổ phần này có giá mở cửa gấp 20 lần giá trị tài sản ròng, rồi sau đó họ rút vốn ban đầu,」
Rủi ro: Đòn bẩy và sự cộng hưởng của giá premium
Khi cổ phiếu trở thành "giấy gói" của tài sản crypto, giá cả tất nhiên không còn chỉ chịu ảnh hưởng từ các yếu tố cơ bản của công ty, mà còn được bổ sung thêm sự biến động giá tiền điện tử và tâm lý thị trường.
Gần đây, giá cổ phiếu của nhiều công ty tuyên bố mua tiền điện tử so với giá trị ròng của lượng Bitcoin hoặc Ethereum tương đương, có mức premium từ 2 đến 4 lần. Nói cách khác, nhà đầu tư bán lẻ đang trả 3 đô la cho cổ phiếu để có 1 đô la giá tiền điện tử. Khoảng cách này trong thị trường đi lên có thể tạm thời bị bỏ qua, nhưng một khi giá tiền điện tử điều chỉnh, cổ phiếu sẽ phải chịu tác động kép từ việc "thu hẹp premium" và "giá tiền điện tử giảm".
Nhìn lại đợt sốt ICO năm 2017 và sự sụp đổ của Luna, FTX năm 2021, đòn bẩy quá mức luôn lộ nguyên hình khi dòng vốn rút lui. Mặc dù đợt sốt này không liên quan đến các sản phẩm phái sinh phức tạp, nhưng cấu trúc cổ phiếu × crypto đã mang sẵn thuộc tính đòn bẩy, chỉ cần giá cả có chút biến động thì hiệu ứng khuếch đại sẽ ngay lập tức xuất hiện.
Nhà đầu tư bán lẻ nên nhìn nhận làn sóng này như thế nào
Lịch sử liên tục cho thấy, khi những người trong nội bộ chốt lời ở mức cao, thì những nhà đầu tư vào muộn nhất sẽ là người cuối cùng phải gánh chịu. Đứng ở thời điểm năm 2025, đối mặt với một cổ phiếu tăng giá do chủ đề "mua tiền điện tử", bạn không妨先回答một个简单问题：Tại sao tôi lại phải trả gấp ba lần giá cho cùng một tài sản crypto? Nếu không tìm được lý do thuyết phục, thì trước khi nhấn nút đặt lệnh, có lẽ nên thở sâu thêm vài lần.
Nhà đầu tư nên trước tiên xác nhận nguồn vốn và phương thức mua tiền của những doanh nghiệp này, quan sát xem thông báo có kèm bằng chứng kiểm toán hay chỉ mơ hồ qua loa. Nếu phát hiện ra rằng tài sản chính đến từ việc "đóng góp" nội bộ, thì phải nhận thức được đây có thể là một giao dịch chênh lệch để chuyển tiền cho thị trường.
Sự cuồng nhiệt rồi sẽ tan biến, con số cuối cùng sẽ phải thẳng thắn. Duy trì sự hoài nghi và kiên nhẫn mới là chìa khóa để vượt qua chu kỳ tăng giảm tiếp theo.
