Nói chuyện stablecoin với Xiao Feng một lần nữa: Quay trở lại bản chất của công nghệ và tránh hiểu lầm

Vào ngày 18 tháng 7, Tổng thống Trump đã ký ban hành Đạo luật GENIUS, khơi dậy sự quan tâm rộng rãi trên toàn cầu đối với stablecoin. Sau một thập kỷ vận động từ những người tiên phong blockchain và dư luận chính thống đầy biến động, cuộc thảo luận cuối cùng đã đạt được đà phát triển.

Tác giả: Suy nghĩ của Meng Yan blockchain

Vào ngày 18 tháng 7, Đạo luật GENIUS đã được Tổng thống Trump ký thành luật, khơi dậy sự chú ý cao độ đối với stablecoin trên toàn thế giới. Sau một thập kỷ bị một số người tiên phong trong ngành công nghiệp blockchain kêu gọi và dư luận chính thống liên tục thay đổi thái độ đối với lĩnh vực này, cuộc thảo luận liên quan cuối cùng đã đi đến hồi kết. Trong một thời gian, dù là trong ngành công nghiệp Internet, lĩnh vực tài chính truyền thống hay giới thảo luận về chính sách vĩ mô, stablecoin đã trở thành chủ đề nóng hổi nhất. Mọi người bắt đầu suy nghĩ lại về tác động và ảnh hưởng mà việc ứng dụng tiền kỹ thuật số trên quy mô lớn sẽ mang lại cho Internet, trí tuệ nhân tạo, tài chính và thậm chí cả tình hình kinh tế địa chính trị. Tuy nhiên, dưới sức nóng của làn sóng này, lượng lớn sự nhầm lẫn về nhận thức, thông tin bị bóp méo và thậm chí là quan điểm sai lệch đã xuất hiện, và chúng đã được lan truyền rộng rãi thông qua các phương tiện truyền thông tự phát, gây ra một số hiểu lầm về nhận thức. Nguyên nhân sâu xa là những cuộc thảo luận này quá chung chung, không xem xét rằng stablecoin là một trong những sản phẩm của sự đổi mới công nghệ blockchain, và không thảo luận về bản chất và ứng dụng của stablecoin dưới góc độ logic kỹ thuật. Vì lý do này, tôi đã trao đổi lại với Tiến sĩ Xiao Feng và thảo luận về vấn đề này.

Mạnh Ngôn: Thưa Tiến sĩ Xiao, kể từ cuộc trò chuyện lần của chúng ta, tình hình đã tiến triển nhanh chóng đúng như dự đoán. Giờ đây, khi Đạo luật GENIUS được thông qua, tôi nhận thấy sự quan tâm của cộng đồng Trung Quốc đối với stablecoin đã tăng lên nhanh chóng, gần như đến mức ai cũng bàn tán xôn xao. Một người bạn của tôi vừa trở về từ Hồng Kông và nói với tôi rằng mọi người ở Hồng Kông đều đang bàn tán về stablecoin, và thực sự "chưa từng thấy tình hình nào như vậy trước đây". Bạn đang ở Hồng Kông, nên chắc hẳn bạn cảm nhận được điều đó sâu sắc hơn.

Tiêu Phong: Đây quả thực là một tình huống chưa từng thấy trong nhiều năm. Không chỉ có thảo luận mà còn có hành động tích cực. Hàng trăm công ty và tổ chức đang xếp hàng để tham gia vào stablecoin, và tin tức về các hoạt động liên quan đến RWA được cập nhật mỗi ngày. Hiện tại, chúng tôi nhận được rất nhiều ý định hợp tác mỗi ngày. Ý nghĩa của Đạo luật GENIUS không chỉ là xác lập rõ ràng tính hợp pháp và chủ quyền của "stablecoin đô la Mỹ" trong hệ thống pháp luật Hoa Kỳ, mà còn truyền tải một tín hiệu rõ ràng rằng blockchain và tài sản crypto đang bắt đầu chuyển từ vùng xám sang hệ thống tài chính chính thống, và một cuộc cách mạng mới về cơ sở hạ tầng tài chính đã chính thức bắt đầu. Là một trung tâm tài chính toàn cầu, không có gì ngạc nhiên khi Hồng Kông thể hiện sự nhạy bén như vậy trong xu hướng mới này.

Nhìn cảnh này, tôi cũng thấy hơi xúc động. Là một trải nghiệm lịch sử, việc chủ động và mạnh dạn thử nghiệm công nghệ mới gần như luôn mang lại những thành quả to lớn. Lịch sử gần như luôn đứng về phía những người lạc quan và chủ động đón nhận công nghệ mới .

Mạnh Ngôn: Nhưng tôi cũng thấy một số lo ngại - làn sóng cơ hội stablecoin này đến rất đột ngột, nhiều người hoàn toàn không có sự chuẩn bị, và có một khoảng trống trong hiểu biết của họ. Nhiều người thậm chí chỉ mới nghe nói về stablecoin ba tháng trước, rồi họ hoàn toàn tin tưởng, nghe qua lời đồn, và chỉ quan điểm một phần về nó. Họ bắt đầu tự nhận mình là chuyên gia về truyền thông cá nhân, khuếch đại tiếng nói của mình và lan truyền nhiều quan điểm, một số trong đó tôi cho rằng có thể gây hiểu lầm.

Tiêu Phong: Gần đây tôi thấy lượng lớn nội dung tự giới thiệu, và tôi cũng cảm thấy như vậy. Tất nhiên, trước hết, tôi vẫn rất vui mừng về bầu không khí thảo luận hiện tại. Chẳng phải điều chúng ta mong đợi bấy lâu nay là toàn xã hội đang bàn tán sôi nổi về stablecoin sao? Giờ đây, có vẻ như ngành công nghiệp này đang mở ra một kỷ nguyên mới . Trong vài năm tới, stablecoin, RWA, kinh tế token, liên kết tiền tệ-cổ phiếu, và sự tích hợp giữa tiền điện tử và AI sẽ rất sôi động và thú vị.

Tuy nhiên, lúc này, chúng ta nên bình tĩnh, nhìn lại để củng cố nhận thức . Theo kinh nghiệm, khi mùa xuân đến, nhiệt độ tăng cao, rất dễ nảy sinh đủ loại nhận thức và quan niệm sai lầm. Một số quan điểm giật gân và sai lầm rất dễ lan truyền, gieo mầm rủi ro trên thị trường. Nhận thức và quan niệm rất quan trọng. Những thăng trầm của thị trường crypto trong quá khứ, con đường sai lầm của ngành, và tâm lý lặp đi lặp lại của con người thực chất đều là kết quả của những quan niệm sai lầm.

Trước hết, chúng ta cần đánh giá đúng hoàn cảnh. Nhiều người cho rằng sau khi luật pháp Hoa Kỳ được thông qua, ngành công nghiệp crypto ở Hồng Kông và thậm chí cả Trung Quốc sẽ được tự do hóa hoàn toàn, và thậm chí còn bắt đầu triển khai dựa trên tiền đề này. Điều này chắc chắn là không thực tế. Vẫn còn nhiều vấn đề pháp lý cần được giải quyết, cần có thời gian. Kế hoạch triển khai cuối cùng phải là một quy tắc chung, và không thể bỏ qua. Tôi xin đưa ra một ví dụ. Sau khi stablecoin rời khỏi hệ thống ngân hàng, liệu việc rửa tiền có thuận tiện hơn không? Do đó, bất kỳ cơ quan quản lý có trách nhiệm nào chắc chắn sẽ đưa ra các yêu cầu rất nghiêm ngặt đối với việc chống rửa tiền đối với stablecoin.

Ngoài ra, còn có những hiểu lầm lớn, thậm chí là sai lầm trong nhận thức về stablecoin, RWA và blockchain. Sự việc lần xảy ra đột ngột, và nhiều người quả thực đang "đứng trên đỉnh cao của xu hướng" ngay sau khi bước vào ngành. Họ có nhiệt huyết và lượng truy cập, nhưng lại thiếu hụt nhận thức, không có thời gian để bù đắp, nên phán đoán của họ tương đối thiếu chính xác. Chúng tôi cũng có trách nhiệm chỉ ra tình trạng này.

Thảo luận về stablecoin không thể tách rời khỏi các thuộc tính kỹ thuật của chúng

Mạnh Yến: Tôi nghĩ hầu hết các cuộc thảo luận hiện nay về stablecoinchỉ nói về câu chuyện tài chính của stablecoin, và hiếm khi đề cập đến công nghệ . Ông có nghĩ rằng công nghệ của stablecoin và blockchain đã trưởng thành đến mức có thể bị bỏ qua không? Trong quá trình trao đổi với nhiều người trong ngành tài chính truyền thống, tôi nhận thấy hầu hết họ đều không có hoặc rất ít kinh nghiệm sử dụng các sản phẩm blockchain, không quen thuộc với DeFi, và chưa từng bị mất khóa hoặc bị hacker. Tuy nhiên, khi nói về việc xây dựng các ứng dụng và hệ thống stablecoin, họ lại cực kỳ tự tin vào lời nói của mình, như thể blockchain đã là một công cụ mà họ có thể sử dụng tùy ý. Nhiều người bước vào một khu rừng tối tăm mà thực ra họ hoàn toàn xa lạ với một thái độ ngạo mạn kiểu "quân đội chính quy", và tâm trí họ tràn ngập những quy trình, mô hình và khuôn khổ pháp lý quen thuộc trong tài chính truyền thống, nghĩ rằng họ có thể "dịch" sang Chuỗi. Nhưng họ lại bỏ qua thực tế rằng blockchain là một mô hình điện toán hoàn toàn mới, và logic vận hành, ranh giới hệ thống, cấu trúc rủi ro và hành vi người dùng của nó hoàn toàn khác với tài chính truyền thống. Họ dường như hoàn toàn không nhận thức được rằng công nghệ blockchain còn lâu mới hoàn thiện và vẫn đang đối mặt với nhiều thách thức về trải nghiệm người dùng, bảo mật, hỗ trợ tuân thủ, v.v. Chuỗi tiềm ẩn nhiều nguy cơ, từ quản lý private key, lỗ hổng hợp đồng thông minh, đến tấn công Phishing, tấn công cầu nối xuyên chuỗi, thao túng Oracle, đến chênh lệch giá quy định và dòng vốn xám, bất kỳ liên kết nào cũng có thể trở thành điểm bùng phát rủi ro hệ thống. Nếu bạn không hiểu những chi tiết kỹ thuật này và không nắm vững logic vận hành thực tế của Chuỗi, thì những chiến lược việc kinh doanh tuyệt vời và vòng lặp sinh thái khép kín mà bạn tưởng tượng ra, một khi được đưa vào thực tế, rất có thể sẽ bị đánh bại bởi hàng loạt khiếu nại của người dùng, sự cố tuân thủ và sự cố bảo mật.

Quan trọng hơn, bản thân công nghệ blockchain vẫn đang trong giai đoạn phát triển nhanh chóng . Các giao thức và sản phẩm hàng đầu hiện nay có thể bị Sự lật đổ bởi thế hệ kiến trúc tiếp theo vào ngày mai. Blockchain mô-đun , Bằng chứng không tri thức, Trừu tượng hóa tài khoản, quản trị Chuỗi, nền kinh tế reStake , quản lý MEV... những lộ trình kỹ thuật và thiết kế cơ chế then chốt này vẫn đang liên tục làm mới nhận thức ban đầu. Đối với những người trong chúng ta đã làm việc trong ngành hơn mười năm, nếu chúng ta không học tập trong một khoảng thời gian, kiến thức của chúng ta có thể trở nên lỗi thời, và các giải pháp chúng ta thiết kế có thể bị tụt hậu. Nếu chúng ta không hiểu đầy đủ và theo dõi tiến bộ công nghệ, chúng ta không thể chiến thắng trong một cuộc cạnh tranh toàn cầu khốc liệt như vậy.

Xiao Feng: Lời nhắc nhở của anh rất quan trọng. Gần đây tôi thấy rất nhiều bình luận thiên vị hoặc sai lệch cơ bản về token hóa stablecoin và RWA. Nguyên nhân sâu xa nằm ở sự thiếu kết nối với logic kỹ thuật cơ bản. Mọi người cần hiểu rằng công nghệ blockchain, sổ cái phân tán và cơ sở hạ tầng tài chính mới ra đời trước, sau đó là token khác nhau, bao gồm cả stablecoin, và cuối cùng là RWA và DeFi.

Tôi là một người làm tài chính điển hình. Tôi có bằng Tiến sĩ kinh tế được đào tạo sau cải cách mở cửa của Trung Quốc, và tôi đã làm việc trong ngành tài chính từ khi bắt đầu sự nghiệp. Vì vậy, tôi có thể chia sẻ một lời khuyên chân thành với các đồng nghiệp tài chính của mình rằng, chúng ta phải coi trọng nghiên cứu công nghệ, và việc thảo luận về stablecoin không thể tách rời khỏi các thuộc tính kỹ thuật, nếu không sẽ dễ dàng trở thành một tòa lâu đài trên không.

Tôi lần đầu tiên tiếp xúc với blockchain vào năm 2013. Lúc đó, tôi thực sự bị thu hút bởi nó bởi vì sau khi nghiên cứu sâu, tôi nhận thấy có một sự kết hợp cực kỳ tinh tế và mạnh mẽ giữa sự đổi mới của blockchain trong kiến trúc kỹ thuật cơ bản và cấu trúc sâu sắc của hệ thống tài chính. Trong mười năm hành nghề, tôi đã hiểu sâu sắc hơn rằng ngành này đang ở giai đoạn dẫn đầu bởi công nghệ . Bạn có thể có trực giác tài chính, nhưng nếu bạn không hiểu công nghệ, bạn sẽ nhanh chóng bị mắc kẹt trong thực tế. Vì vậy, trong mười năm qua, tôi đã dành lượng lớn thời gian để tìm hiểu các nguyên tắc cơ bản và công nghệ tiên tiến của blockchain.

Tôi vẫn đang học hỏi cho đến ngày nay. Tôi cũng liên tục nhắc nhở các doanh nhân xung quanh mình rằng bạn không cần phải viết mã, nhưng bạn phải có khả năng phán đoán kỹ thuật . Đặc biệt trong lĩnh vực DeFi, cạnh tranh trong tương lai không phải là cạnh tranh giữa các giấy phép hoặc thương hiệu, mà là cạnh tranh giữa các giao thức, kiến trúc và hiệu quả hệ thống. Bất kỳ ai có thể liên tục lặp lại về hệ thống tài khoản, khả năng liên Chuỗi, hiệu quả quyết toán bù trừ, bảo vệ quyền riêng tư, tuân thủ Chuỗi, mô-đun kiểm soát rủi ro, v.v., sẽ có thể chiếm vị thế thị trường mạnh mẽ hơn. Ngược lại, nếu bạn không hiểu công nghệ blockchain và không theo kịp tốc độ phát triển của công nghệ, thì chiến lược của bạn có thể là một lâu đài trên không. Đây không phải là một lời phóng đại, mà là một bức tranh chân thực về sự cạnh tranh trong ngành ngày nay. Trong bối cảnh này, công nghệ không chỉ là một lợi thế cạnh tranh, mà còn là một phao cứu sinh . Nếu bạn không thể nhìn thấy logic cơ bản này, bạn có thể phân bổ sai nguồn lực nghiêm trọng trong thực tiễn kinh doanh. Những ý tưởng có vẻ đẹp đẽ của bạn chắc chắn sẽ vấp ngã và va vào tường ở mọi nơi trong thực tế.

Meng Yan: Đúng vậy, bản chất của stablecoin được xác định bởi các đặc tính kỹ thuật của nó.

Tiêu Phong: Trên thực tế, bản chất của mọi loại tiền tệ trong lịch sử đều chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi các thuộc tính kỹ thuật của nó. Đã có ba thay đổi thuộc tính quan trọng trong lịch sử phát triển tiền tệ . Thứ lần là tiền tệ thuộc tính tự nhiên , lịch sử hàng nghìn năm. Cho dù đó là vỏ sò, bạc hay vàng, giá trị của nó dựa trên sự khan hiếm và nguồn gốc tự nhiên của sự tồn tại vật chất của nó. Thứ lần là tiền tệ thuộc tính hợp pháp , có lịch sử hàng trăm năm. Giá trị của nó được trao cho lực lượng cưỡng chế bởi luật pháp quốc gia và dựa vào sự xác nhận tín dụng quốc gia. Thứ lần, là loại tiền kỹ thuật số đang bùng nổ hiện nay với Bitcoin và stablecoin làm biểu ngữ, là một loại tiền tệ thuộc tính kỹ thuật và giá trị của nó được đảm bảo và xác nhận bởi các hệ thống công nghệ kỹ thuật số như mật mã, blockchain(sổ cái phân tán), ví kỹ thuật số và hợp đồng thông minh.

Do đó, khi nghiên cứu về stablecoin, chúng ta phải luôn ghi nhớ nguồn gốc của chúng và sụp đổ nhầm lẫn giữa nguyên nhân và kết quả. Đầu tiên là sự đổi mới của công nghệ blockchain, tiếp theo là sự đổi mới trong phương pháp sổ cái phân tán. Thứ ba là sự xuất hiện của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới dựa trên blockchain và sổ cái phân tán. Chỉ khi đó, stablecoin, RWA và kinh tế học token mới xuất hiện. Điều này không phụ thuộc vào ý muốn của con người. Hoa Kỳ chỉ đơn giản là nhìn thấy xu hướng này và đi theo nó. Bằng cách ban hành luật để mang lại tính hợp pháp và tuân thủ pháp luật xứng đáng cho tiền điện tử, năm tới sẽ là năm mà các tổ chức tài chính truyền thống, các quỹ truyền thống (bao gồm cả quỹ hưu trí) và các nhà đầu tư truyền thống bắt đầu tham gia vào thị trường tiền điện tử thông qua các kênh hợp pháp.

Nếu bạn không hiểu blockchain và tạo ra stablecoin, bạn sẽ "mang giày mới và đi trên con đường cũ"

Mạnh Yến: Chính vì xu hướng rõ ràng như vậy mà nhiều tổ chức truyền thống hiện đang rất hào hứng. Tuy nhiên, gần đây tôi đã tham gia nhiều cuộc thảo luận về thanh toán stablecoin và các dự án RWA, và tôi cảm thấy nhiều người đánh giá thấp Sự lật đổ của stablecoin và blockchain đối với mô hình tài chính. Thiết kế của họ về cơ bản không tính đến các đặc điểm của blockchain, một cơ sở hạ tầng mới. Nói một cách thẳng thắn, đó là "mang giày mới và đi trên con đường cũ". Trong suy nghĩ của họ, stablecoin chỉ là một công cụ. Con người vẫn là con người cũ, sự vật vẫn là sự vật cũ, mô hình vẫn là mô hình cũ, quy trình vẫn là quy trình cũ, và toàn bộ hệ thống vẫn đang hoạt động theo cách ban đầu, tức là sử dụng stablecoin và blockchain trong một liên kết cụ thể để nâng cao hiệu quả và giảm chi phí.

Điều này làm tôi nhớ lại những ngày đầu của thương mại điện tử trực tuyến. Vào cuối những năm 1990, khi Internet mới xuất hiện, câu hỏi lớn nhất mà mọi người đặt ra là liệu nó có mô hình kinh doanh hay không. Thương mại điện tử là một trong số ít mô hình kinh doanh trên Internet mà mọi người có thể hiểu được, vì vậy nhiều công ty muốn tham gia vào thương mại điện tử. Tuy nhiên, họ chỉ xem Internet như một công cụ, một kênh bán hàng mới, một phiên bản hiệu quả hơn của bán hàng qua điện thoại. Họ chỉ đơn giản thêm một mục "trung tâm thương mại" vào cổng thông tin của mình và một bộ phận thương mại điện tử, nghĩ rằng thế là xong, mà không hề thay đổi quy trình việc kinh doanh, cơ cấu tổ chức hay tư duy. Mãi cho đến khi các nền tảng như Amazon và Taobao trỗi dậy, mọi người mới nhận ra Internet không chỉ là một công cụ, và thương mại điện tử không chỉ là một công cụ. Họ nhận ra rằng toàn bộ hành vi của người tiêu dùng, quản lý hàng tồn kho, hệ thống xử lý đơn hàng và phân phối lưu lượng truy cập đều đã thay đổi. Trong khoảng một thập kỷ tiếp theo, các mô hình bán lẻ truyền thống đã bị thương mại điện tử đè bẹp, từng bước Sự lật đổ, khiến họ gần như bất lực trong việc chống trả. Tôi nhớ lại vào năm 2013 và 2014, nhiều chủ doanh nghiệp than thở rằng họ không hiểu về thương mại điện tử.

Ngày nay cũng vậy. Stablecoin chắc chắn chỉ là công cụ ban đầu, nhưng chúng không hề đơn giản như vậy. Khi hàng tỷ người dùng cài đặt ví kỹ thuật số và bắt đầu sử dụng stablecoin, họ sẽ dần nhận ra rằng stablecoin không chỉ là phương thức thanh toán mà còn được kết nối với toàn bộ hệ thống tài chính và cấu trúc kinh tế Chuỗi . Cấu trúc này không yêu cầu một hệ thống tài khoản phức tạp. Cổng vào của người dùng là một "ví" chứ không phải một "tài khoản"; phương thức tương tác là hợp đồng thông minh chứ không phải phê duyệt thủ công; phương thức kết nối là một thỏa thuận Chuỗi chứ không phải là một phương thức mai mối trung gian. Theo mô hình này, "quyền lực trung gian" mà nhiều tổ chức truyền thống có trong hệ thống ban đầu sẽ trở nên vô hiệu, và các cổng vào và trung tâm mới sẽ xuất hiện nhanh chóng. Nền kinh tế stablecoin không chỉ là việc chuyển đổi hệ thống cũ bằng các công cụ mới, mà là sử dụng hệ thống mới để loại bỏ hệ thống cũ, hấp thụ hệ thống cũ và cuối cùng là tái cấu trúc logic vận hành của toàn bộ ngành tài chính. Đây là sự thay đổi sâu sắc mà chúng ta thực sự nên chú ý.

Tôi cảm thấy nhiều người thực sự đánh giá thấp điều này. Nhiều người đánh giá quá cao tác động ngắn hạn của AI. Ví dụ, một số công ty đã vội vã sa thải nhân viên vào năm ngoái, thay thế việc làm bằng AI và thậm chí còn công khai rầm rộ động thái này trên các phương tiện truyền thông. Chỉ để rồi phải sa thải nhân viên vài tháng sau đó. Tuy nhiên, đối diện stablecoin, họ dễ dàng đánh giá thấp Sự lật đổ của chúng. Khi nhìn thấy stablecoin, họ nghĩ: "Quy trình này có thể sử dụng stablecoin theo cách này, hoặc việc kinh doanh này có thể bổ sung hỗ trợ stablecoin theo cách khác." Họ không nhận ra rằng, với việc stablecoin được áp dụng độ sâu, quy trình, việc kinh doanh, thậm chí cả phòng ban và nhân vật của họ có thể trở nên dư thừa.

Tiêu Phong: Theo tôi, mấu chốt của vấn đề nằm ở sự thiếu hiểu biết về công nghệ nền tảng đằng sau blockchain, hay sổ cái phân tán. Sổ cái phân tán thực sự đang biến đổi cơ sở hạ tầng nền tảng của hệ thống tài chính. Nhiều người đã đánh giá thấp tác động của việc này, tin rằng họ có thể xử lý bất kỳ thay đổi nào đối với cơ sở hạ tầng nền tảng trong khi vẫn thực hiện được những gì được yêu cầu. Tuy nhiên, blockchain không phải là một công nghệ "nâng cấp không đau đớn"; nó là một sự thay đổi công nghệ mang tính đột phá, lan tỏa, đòi hỏi phải xem xét lại toàn bộ cơ sở hạ tầng. Đây chính là cái mà chúng ta gọi là Sự lật đổ.

Để thực sự hiểu về stablecoin, trước tiên chúng ta cần hiểu bối cảnh phát triển của chúng. Stablecoin được xây dựng trên công nghệ sổ cái phân tán, thế hệ lần của phương pháp con người trong hàng nghìn năm.

Lần là hệ thống sổ kế toán đơn . Các tấm bia đất sét tìm thấy ở Sumer cho thấy hệ thống sổ kế toán đơn đã được sử dụng, chỉ ghi lại thu nhập và chi tiêu.

Khoảng năm 1300 SCN, phương phápthống sổ kế toán kép , không chỉ ghi thu nhập và chi phí mà còn cả tài sản và nợ phải trả, đã xuất hiện ở Ý. Trong hơn 700 năm, phương pháp tính toán này đã được cải tiến thay vì được xem xét lại.

Phải đến khi blockchain Bitcoin xuất hiện vào năm 2009 thì một phương pháp tính toán mới, cụ thể là kế toán phân tán , mới xuất hiện lần đầu tiên. Sự khác biệt lớn nhất giữa kế toán phân tán và phương pháp kế toán trước đây là các phương pháp kế toán trước đây đều ghi lại các tài khoản riêng của chúng, thuộc về sổ cái riêng. Ví dụ, một khoản tiền chuyển từ Bắc Kinh đến New York liên quan đến sự tham gia của nhiều tổ chức và cần phải căn chỉnh tất cả thông tin trên sổ cái riêng của các tổ chức này, điều này mất một khoảng thời gian và chi phí nhất định. Tuy nhiên, sổ cái phân tán là sổ cái công khai. Cho dù là tổ chức hay cá nhân trên toàn thế giới, tất cả họ đều ghi lại các tài khoản trên cùng một sổ cái. Do đó, không cần nhiều tổ chức phải căn chỉnh thông tin. Hai bên giao dịch có thể trực tiếp hoàn thành thanh toán theo cách điểm-đến-điểm. Đây là sự khác biệt lớn nhất giữa hai phương pháp tính toán.

Sau sự xuất hiện của blockchain Bitcoin , stablecoin bắt đầu xuất hiện vào năm 2014. Khi công nghệ sổ cái phân tán tiếp tục trải qua các thử nghiệm kỹ thuật, hoàn thiện và tối ưu hóa, hai xu hướng đã nổi lên. Một mặt, kể từ năm 2009, Bitcoin, ETH và các loại tiền tệ khác đã được tạo ra "từ hư không" trên blockchain , một hiện tượng được gọi là "bản địa kỹ thuật số". Mặt khác, sự xuất hiện của stablecoin như USDT vào năm 2014 đã đánh dấu sự xuất hiện của một xu hướng khác: "song sinh kỹ thuật số". Song sinh kỹ thuật số bao gồm việc lấy một tài sản thực tế hiện có, chẳng hạn như đô la Mỹ, và đưa vào và token hóa nó blockchain . Điều này liên quan đến việc ánh xạ kỹ thuật số tài sản hiện có vào Chuỗi .

Đồng thời, với việc ra mắt ETF Bitcoin được Hoa Kỳ và Hồng Kông chấp thuận vào năm ngoái, một hiện tượng mới đã xuất hiện: tài sản kỹ thuật số gốc đã chuyển từ trên Chuỗi sang ngoài Chuỗi, tức là bản thân tài sản vẫn còn trên Chuỗi, nhưng biểu hiện tài chính của nó, chẳng hạn như thị phần, đã bước vào hệ thống giao dịch của hệ thống tài chính truyền thống. ETF Bitcoin được niêm yết trên Sàn giao dịch New York (NYSE) và Sàn giao dịch Hồng Kông (HKEX) và các nhà đầu tư có thể đầu tư và mua bán chúng theo cơ chế giao dịch chứng khoán. Bản thân Bitcoin tồn tại trên Chuỗi, trong khi ETF Bitcoin tồn tại ngoài Chuỗi. Do đó, trong quá trình này, quá trình chuyển đổi giữa Trên chuỗi và Ngoài chuỗi, cũng như tương tác giữa các bản sao kỹ thuật số và bản sao kỹ thuật số đều có liên quan.

Trong thực tiễn sử dụng công nghệ sổ cái phân tán trong thập kỷ qua, nếu chúng ta coi đó là một thí nghiệm kỹ thuật xã hội, chúng ta có thể thấy trong đó thay đổi và dần chứng minh được giá trị của những công nghệ này.

Dựa trên công nghệ sổ cái phân tán , cơ sở hạ tầng thị trường tài chính đã trải qua những thay đổi đáng kể kể từ năm 2009. Những thay đổi này được thúc đẩy bởi sự phát triển của công nghệ sổ cái phân tán. Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính chủ yếu bao gồm sê-ri các cơ chế, bao gồm thanh toán, giao dịch, bù trừ và quyết toán . Vậy, những cơ chế mới này so sánh như thế nào với các cơ chế cũ? Đặc điểm tương ứng của cơ chế cũ và mới là gì?

Tài sản hạ tầng tài chính mà chúng ta hiện đang dựa vào áp dụng mô hình đăng ký tập trung, lưu ký tập trung, giao dịch đối tác tập trung và quyết toán tập trung, đòi hỏi ít nhất ba tổ chức phải hợp tác để hoàn tất việc bù trừ và quyết toán một giao dịch . Tuy nhiên, trên sổ cái phân tán, vì tất cả người tham gia đều ghi lại tài khoản trên cùng một sổ cái, mô hình giao dịch được chuyển đổi thành giao dịch điểm-điểm, và bất kỳ hai người nào cũng có thể hoàn tất giao dịch trực tiếp mà không cần trung gian .

Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính hiện tại sử dụng mô hình thanh toán ròng, trong khi sổ cái phân tán sử dụng mô hình thanh toán theo từng giao dịch. Điều này có nghĩa là khi giao dịch được xác nhận, quyết toán hoàn tất và cả thanh toán và hàng hóa đều được trao đổi. Trên thị trường chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán New York sẽ triển khai mô hình giao dịch 23/5 vào cuối năm nay, dành một giờ sau khi kết thúc thời gian giao dịch để thanh toán bù trừ. Nasdaq cũng sẽ triển khai mô hình giao dịch 24/5 trong tương lai. Tuy nhiên, Nasdaq sẽ không thể đạt được mục tiêu này trong năm nay vì cơ sở hạ tầng tài chính cũ yêu cầu một khoảng thời gian tạm dừng trong quá trình giao dịch để thanh toán bù trừ. Ngược lại, sàn giao dịch tiền ảo của Hồng Kông đã hoạt động 24/7, kể cả ngày lễ. Chính vì các loại sổ cái khác nhau của họ dẫn đến cơ sở hạ tầng thị trường tài chính khác nhau. Đây cũng là một trong bối cảnh tại sao stablecoin được xây dựng trên cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới.

Kể từ khi mạng chính blockchain Bitcoin ra mắt vào tháng 1 năm 2009, hệ thống sổ cái phân tán này đã hoạt động ổn định và liên tục trong hơn mười sáu năm. Ngay cả từ góc độ kỹ thuật quy mô lớn, nó có thể được mô tả là cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (FMI) thế hệ tiếp theo, đã trải qua lần thử nghiệm phá hủy nghiêm ngặt và hoàn toàn sẵn sàng cho hoàn cảnh sản xuất .

Nhiều người nghĩ rằng: "Dù bạn là FMI mới hay cũ, bạn không phải hỗ trợ các quy tắc, hệ thống, kiến trúc và khuôn khổ pháp lý về thanh toán, giao dịch, bù trừ và quyết toán hiệu quả, an toàn và đáng tin cậy sao?" Điều này sẽ tác động như thế nào đến mô hình việc kinh doanh của tôi?

Tác động thật to lớn! Lý do tại sao FMI dựa trên sổ cái phân tán được gọi là "thế hệ mới" là vì nó tái cấu trúc Sự lật đổ ba quy tắc cốt lõi.

Đầu tiên, giao dịch phi tập trung loại bỏ bên đối tác trung tâm (CCP) và cho phép giao dịch ngang hàng (P2P) thực sự.

Thứ hai, quyết toán thực hiện theo từng giao dịch, từ bỏ phương pháp tính bù trừ và áp dụng mô hình thanh toán gộp.

Thứ ba, giao hàng so với thanh toán (DvP) không còn phụ thuộc vào phương thức thanh toán bù trừ. Hợp đồng thông minh cho phép chuyển giao tài sản(chẳng hạn như token) và tiền (chẳng hạn như stablecoin) một cách đồng thời, nguyên tử (Delivery so với Payment), đảm bảo tính hoàn tất của giao dịch được thực hiện ngay lập tức.

Cuộc cách mạng kiến trúc này đã mang lại những lợi thế đáng kể, bao gồm các quy trình được hợp lý hóa đáng kể, chi phí giảm đáng kể và hiệu quả được cải thiện theo cấp số nhân. Thực tế xác nhận khoảng cách hiệu quả này: Hiện tại, khối lượng giao dịch trong ngày trên Sàn giao dịch New York (NYSE) và Nasdaq đã giảm xuống dưới 50% tổng khối lượng giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ. Các kênh mới nổi như giao dịch sau giờ làm việc và dark pool tiếp tục làm xói mòn thị phần của sàn giao dịch truyền thống. Mặc dù cả hai sàn giao dịch lớn đều đã công bố kéo dài thời gian giao dịch để giải quyết những thách thức này, nhưng những hạn chế của hệ thống thanh toán quyết toán FMI truyền thống (chẳng hạn như hệ thống bù trừ T+2 hiện tại ở Hoa Kỳ) có nghĩa là việc bù trừ cổ phiếu của NYSE chỉ có thể được duy trì gần 5/23 giờ (vẫn cần một khung thời gian bù trừ hàng ngày khoảng một giờ), nếu không hệ thống sẽ trở nên hỗn loạn. Tuy nhiên, sàn giao dịch tài sản crypto , tận dụng thế hệ FMI mới, từ lâu đã đạt được khả năng giao dịch toàn cầu 24/7. Điều này minh họa rõ nét sự khác biệt rõ rệt giữa cơ sở hạ tầng thị trường tài chính cũ và mới.

Nhưng nó còn hơn thế nữa. Blockchain mang lại cho ngành tài chính những lợi ích tương tự như Internet đã mang lại cho ngành xuất bản, truyền thông, điện ảnh, giáo dục và bán lẻ. Nó không chỉ là một công cụ hiệu quả đơn giản; nó sẽ thay đổi cách người dùng tiếp cận các dịch vụ tài chính, thay đổi quy trình việc kinh doanh, kết nối lại thị trường và nhân vật trong ngành, đồng thời chuyển đổi Chuỗi giá trị tài chính, dẫn đến một sự thay đổi đáng kể trong cách chúng ta thực hiện tài chính . Nền kinh tế stablecoin không còn chỉ đơn thuần là thay thế một mắt xích trong hệ thống cũ; nó đang xây dựng một hệ thống mới, một thị trường mới và một mạng lưới ngành mới. Sự thay đổi cấu trúc này sẽ làm mất giá trị hoàn toàn của một số tổ chức, đồng thời tạo ra một tầng lớp mới các tổ chức cấp nền tảng và các ứng dụng tài chính mới. Ít nhất bốn tổ chức đã xuất hiện:

Đầu tiên, với tư cách là một loại công cụ phân bổ tài sản mới, các kịch bản ứng dụng của Bitcoin đang mở rộng từ phân bổ tài sản gia đình sang quản lý tiền mặt của công ty và thậm chí vươn tới dự trữ chiến lược quốc gia.

Thứ hai, stablecoin đã được hợp pháp hóa như một công cụ thanh toán quyết toán cách mạng. Khối lượng giao dịch trực Chuỗi đã vượt quá 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2024 và tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng. Các công ty thương mại điện tử xuyên biên giới Trung Quốc là những người hưởng lợi đáng kể từ lợi nhuận thanh toán xuyên biên giới stablecoin. Tỷ lệ người mua nước ngoài sử dụng stablecoin để thanh toán tiếp tục tăng, và số lượng stablecoin mà các thương gia Trung Quốc nhận được cũng tăng vọt.

Thứ ba, DeFi (tài chính phi tập trung) là một công cụ đầu tư tài chính hiệu quả cao. Tính đến cuối năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các giao thức DeFi sẽ đạt khoảng 190 tỷ đô la. Thị trường vay mượn đang rất sôi động. Ví dụ, lãi suất hàng năm vay mượn USDT Chuỗi vẫn ổn định ở mức khoảng 8%. Tính chất đột phá của nó nằm ở chỗ việc vay mượn trên blockchain được thực hiện tự động thông qua hợp đồng thông minh, loại bỏ các trung gian tài chính truyền thống. Điều này không chỉ giảm đáng kể chi phí ủy thác và rủi ro vận hành mà còn tăng hiệu quả luân chuyển vốn lên hơn 10 lần so với các mô hình vay mượn truyền thống, đạt được bước nhảy vọt về chất lượng trong hiệu quả thanh quyết toán .

Thứ tư, token hóa tài sản (RWA) , là " token hóa tài sản thế giới thực" đang phổ biến trên thị trường gần đây, nhằm mục đích ánh xạ tài sản tài chính truyền thống và thậm chí cả tài sản vật chất vào blockchain.

Tôi nghĩ bất kể là ai, bất kể hệ thống stablecoin nào được thiết kế, nếu nó đi chệch khỏi những quan điểm này, rất có thể nó sẽ lỗi thời ngay khi ra mắt, hoặc thậm chí không được thực hiện nữa.

Khả năng lập trình của stablecoin mang lại sự phức tạp rất lớn

Mạnh Yến: Những người mới tham gia thảo luận stablecoin trong vài tháng qua có lẽ chưa có thời gian tìm hiểu về hệ sinh thái Chuỗi vốn đã phong phú, DeFi, cái gọi là "khả năng kết hợp", kinh tế token , hay hoàn cảnh bảo mật Chuỗi cực kỳ phức tạp và nguy hiểm. Do đó, họ có thể gặp khó khăn trong việc hiểu được vô số khả năng, cả tích cực lẫn tiêu cực, sẽ mở ra khi stablecoin và tài sản RWA được đưa lên Chuỗi.

Tiêu Phong: Về những vấn đề anh vừa đề cập, điều quan trọng là phải bắt đầu từ công nghệ và đặc biệt chú ý đến việc hiểu rõ những cơ hội và thách thức mà tính mở và khả năng lập trình của stablecoin mang lại. Bởi vì stablecoin và token khác, bao gồm cả RWA tương lai, đều có tính mở và khả năng lập trình.

Nhiều người hiện đang thảo luận về stablecoin và RWA trong các bối cảnh tách biệt, như thể stablecoin chỉ đơn giản là một công cụ thanh toán hiệu quả hơn và RWA chỉ đơn giản là một hệ thống đăng ký để đưa tài sản ngoại tuyến lên Chuỗi. Như thể, miễn là công nghệ khả thi và việc tuân thủ được chấp thuận, mọi thứ có thể tiếp tục diễn ra bình thường. Tuy nhiên, họ có thể không nhận ra rằng những tài sản này có thể lập trình được. Một khi tài sản và tiền tệ này được đưa lên Chuỗi , chúng không tồn tại tĩnh. Thay vào đó, chúng được kết nối độ sâu với toàn bộ hệ sinh thái Chuỗi thông qua lập trình, trở nên gắn kết trong một hệ thống tự động hóa cao, năng động, phức tạp hơn nhiều so với tài chính truyền thống .

Theo quan điểm DeFi , một khi stablecoin được đưa lên Chuỗi, nó gần như ngay lập tức được sử dụng cho vay mượn, tạo lập thị trường, reStake), Khai thác thanh khoản, giao dịch đòn bẩy và thậm chí cả phái sinh phức tạp. Nếu một stablecoin thiếu mô hình rủi ro toàn diện, các điều kiện biên hợp lý với các giao thức DeFi và kế hoạch dự phòng cho các sự kiện cực đoan như Khoản vay nhanh, nó có thể bị thao túng và khai thác trong thời gian ngắn, thậm chí gây ra rủi ro hệ thống. Tương tự, một khi RWA được sử dụng làm tài sản thế chấp trên Chuỗi, chúng có thể trở thành một phần của hoạt động đầu cơ tài chính Chuỗi. Nếu dữ liệu cơ bản không minh bạch, định giá không rõ ràng, quyền sở hữu bị tranh chấp và tồn tại các vấn đề về tuân thủ, thì tài sản"không lành mạnh" này không chỉ không tạo ra thanh khoản mà còn gây ô nhiễm toàn bộ hệ sinh thái và trở thành nguồn rủi ro tiềm ẩn.

Theo quan điểm kinh tế token , stablecoin và RWA không trung tính . Chúng sẽ tạo ra sự kết hợp động lực phức tạp với token chức năng, token quản trị, token khích lệ , v.v. Trong vài năm qua, các dự án on-Chuỗi đã phát triển một bộ logic vận hành hoàn chỉnh dựa trên thiết kế token , bao gồm khích lệ về thanh khoản , tăng trưởng người dùng, khích lệ quản trị, v.v. Nhiều người mới tham gia thảo luận không hiểu mô hình này chút nào và chưa thấy hiệu ứng khuếch đại của thị trường đối với các cơ chế khích lệ- nó có thể nhanh chóng kích nổ một ứng dụng và cũng có thể nhanh chóng làm quá tải một hệ thống. Nếu RWA và stablecoin không được thiết kế tốt, một khi khủng hoảng niềm tin phát sinh trong một hệ thống như vậy, toàn bộ chuỗi giá trị sẽ bị phá vỡ với tốc độ cực nhanh, gây ra tổn thất lớn cho những người tham gia.

Từ hoàn cảnh bảo mật , hoàn cảnh trên Chuỗi có thể cực kỳ khắc nghiệt. Yu Xian, người sáng lập SlowMist, đã ví thế giới của chuỗi công khai như một khu rừng tối tăm. Tôi tin rằng bất kỳ ai từng bị mất tài sản trong một cuộc tấn công đều hiểu rõ điều này, nhưng nhiều người trong lĩnh vực tài chính truyền thống thì không. Một số người trong số họ đã có kinh nghiệm với Chuỗi Chuỗi hoặc sở hữu tư nhân trong những năm gần đây, nhưng lại thiếu hiểu biết về sự phức tạp của các hệ thống chuỗi công khai. Trên thực tế, một khi các stablecoin, tài sản RWA và hợp đồng thông minh của họ Chuỗi chuỗi công khai , chúng sẽ phải đối mặt với nhiều loại tấn công, bao gồm tấn công hợp đồng thông minh, lỗ hổng cầu nối xuyên chuỗi, thao túng oracle, Phishing ví, bơm MEV và các vectơ tấn công khác. Đây không chỉ là một khả năng lý thuyết; mà là thực tế hàng ngày. Bảo mật Chuỗi không chỉ giới hạn ở kiểm toán mã; nó bao gồm toàn bộ logic vận hành của giao thức, tương tác dữ liệu với các hệ thống bên ngoài và phản hồi bất ngờ từ mọi hành động của người dùng. Nếu xảy ra sự kiện rủi ro, sẽ không có dịch vụ khách hàng, không có lệnh dừng lỗ và không có khoản rút tiền nào. Đảm bảo duy nhất là thiết kế trước mạnh mẽ. Mọi lỗ hổng bảo mật đều có trả giá rất tốn kém để phát hiện và giải quyết.

Từ góc độ tuân thủ , khả năng lập trình của stablecoin và RWA mang đến cả những cơ hội đáng kể lẫn những thách thức mới. Việc tuân thủ trong hệ thống tài chính truyền thống chủ yếu dựa vào hậu kiểm toán, quy trình thủ công và kiểm soát tập trung. Tuy nhiên, khi tất cả tài sản và giao dịch đều được thực hiện trên Chuỗi , những phương pháp này gặp khó khăn trong việc thích ứng với hệ sinh thái on-Chuỗi tự động hóa cao, xuyên Chuỗi và lưu hành toàn cầu. Tài sản lập trình có thể thực hiện các hoạt động phức tạp như vay mượn on-Chuỗi , reStake và đòn bẩy chỉ trong vài giây, khiến các quy trình tuân thủ truyền thống không thể đáp ứng. Vấn đề càng trở nên phức tạp hơn khi các yêu cầu tuân thủ khác nhau giữa các khu vực pháp lý, buộc stablecoin và RWA lưu hành toàn cầu phải đối mặt với nhiều xung đột pháp lý. Tuy nhiên, bên trong những thách thức này là tiềm năng đổi mới. "Tuân thủ có thể lập trình" nhúng các yêu cầu tuân thủ vào hợp đồng thông minh thông qua mã, cho phép các quy tắc được xác định trước, xác minh thời gian thực và thực thi tự động. Điều này mở ra cánh cửa cho việc thiết kế một khuôn khổ pháp lý mới tương thích với hệ sinh thái on-Chuỗi. Miễn là logic quy định rõ ràng và dữ liệu có sẵn Chuỗi, mô hình "mã là quy định" có thể đạt được, đặt nền tảng cho việc lưu thông toàn cầu của stablecoin và RWA an toàn, hiệu quả và tuân thủ. Việc giám sát trong tương lai có thể sẽ chuyển từ "bàn tay hữu hình" sang "quy tắc được viết thành mã".

Vì vậy, tôi muốn nói rằng một khi stablecoin thực sự được kết nối với hệ sinh thái Chuỗi , mọi thứ sẽ trở nên rất phức tạp, không chỉ đơn giản như việc bàn luận về một vài kịch bản ứng dụng trên lý thuyết. Những khía cạnh chúng ta đã thảo luận hôm nay thực ra chỉ là một phần nhỏ của câu chuyện. Trong tương lai, những vấn đề và thách thức mới sẽ tiếp tục xuất hiện xung quanh công nghệ, bảo mật, khích lệ kinh tế và việc tuân thủ quy định của stablecoin . Đây phải là một quá trình khám phá liên tục, đòi hỏi toàn bộ ngành phải cùng nhau học hỏi, liên tục thử nghiệm và sai sót, và cùng nhau phát triển.

Nâng cấp nhận thức phải được thúc đẩy bởi sự đổi mới

Mạnh Yến: Tôi nghĩ anh đã nắm được điểm mấu chốt khi tóm tắt các vấn đề nhận thức của stablecoin và blockchain từ góc độ công nghệ. Tuy nhiên, tôi cũng có một mối lo ngại. Việc ứng dụng stablecoin trên quy mô lớn đang diễn ra nhanh chóng, và trong quá trình này chắc chắn sẽ có lượng lớn vấn đề và hiện tượng mới mà chúng ta chưa lường trước được, vượt quá phạm vi nhận thức hiện tại của chúng ta. Chỉ riêng sự chuẩn bị về mặt lý thuyết hiện tại có thể là chưa đủ.

Tiêu Phong: Tôi hoàn toàn đồng ý. Sự hiểu biết không bao giờ đạt được chỉ sau một đêm, đặc biệt là trong một hệ thống mới phức tạp và phát triển nhanh chóng như blockchain. Nhiều vấn đề chỉ trở nên rõ ràng trong hoàn cảnh thực tế. Chúng ta không thể loại trừ hết tất cả các biến số thông qua thảo luận trước. Chúng ta phải dựa vào một chu trình thực tế "hiểu biết - đổi mới - phản hồi nhận thức - đổi mới hơn nữa" để liên tục làm mới sự hiểu biết của mình. Đối với các doanh nhân Trung Quốc, đây thực sự là một cơ hội ngàn năm có một.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là một nền tảng thông tin blockchain, các bài viết được đăng trên trang web này chỉ phản ánh quan điểm tác giả và khách truy cập, không đại diện cho lập trường của Web3Caff. Thông tin trong các bài viết này chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hay ưu đãi đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành của quốc gia hoặc khu vực của bạn.