Vào ngày 14 tháng 7 năm 2025, Bitcoin chọc thủng mốc lịch sử 120.000 đô la, và các tổ chức Phố Wall đã ăn mừng. Trong khi đó, ở phía bên kia bán cầu, 135.800 nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ nhìn chằm chằm vào thông báo cháy tài khoản hiển thị trên màn hình điện thoại di động của họ—493 triệu đô la tài sản đã bốc hơi chỉ trong 24 giờ.
Không hề có meme nào về việc nhà đầu tư bán lẻ ăn mừng, không có những thông điệp "làm giàu nhanh chóng" lan truyền trên mạng xã hội , chỉ có sự ra mắt âm thầm 13 lệnh đăng ký ETF mỗi giây của BlackRock. Cơn sốt vốn này, được mệnh danh là "thị trường bò thầm", đang thay đổi sâu sắc cấu trúc quyền lực của thị trường crypto.
01 Sự gia nhập của tổ chức: Chuyển giao quyền lực được lên kế hoạch cẩn thận
Thị trường crypto đang trải qua quá trình tái cấu trúc quyền lực vốn chưa từng có, với các nhà đầu tư tổ chức nắm quyền thống trị thị trường thông qua kế hoạch có hệ thống.
- Dịch vụ lưu ký phá vỡ rào cản: Các tập đoàn tài chính truyền thống như BlackRock và Fidelity đã dẫn đầu trong việc vượt qua các rào cản pháp lý và thiết lập các kênh lưu ký tuân thủ. Chỉ riêng quỹ iShares Bitcoin Trust của BlackRock đã quản lý hơn 80 tỷ đô la tài sản, khối lượng mở hơn 700.000 BTC. Sự tham gia của những tập đoàn tài chính này đã mở ra cánh cổng cho dòng vốn tiếp theo.
- Mở rộng sản Bitcoin : ETF Bitcoin giao ngay chỉ là bước khởi đầu. Theo sát phía sau là các sản phẩm có cấu trúc như ETF tương lai, ETF đòn bẩy và các khoản vay được bảo đảm bằng Bitcoin, tạo thành một bộ công cụ đầu tư tổ chức hoàn chỉnh. Khi công ty niêm yết Metaplanet của Nhật Bản tăng lượng nắm giữ thêm 797 Bitcoin chỉ trong một ngày, nâng tổng số vị thế giữ lên 16.352 Bitcoin, một cuộc cách mạng trong bảng cân đối kế toán tài sản đã âm thầm bắt đầu.
- Một làn sóng tái cấu trúc tài sản: Crypto đang được phân loại lại thành tài sản dự trữ chiến lược. Lượng tiền điện tử mà MicroStrategy vị thế giữ đã vượt quá 528.000 đồng, trị giá 35,63 tỷ đô la. Ngân hàng trung ương Đức thậm chí đã bắt đầu bán vàng để chuyển sang Bitcoin. Việc tái cấu trúc tài sản này đã đẩy lượng Bitcoin nắm giữ sàn giao dịch xuống mức thấp nhất trong 5 năm, hoàn toàn đảo ngược phương trình cung-cầu.
02 Nhà đầu tư bán lẻ bị gạt ra ngoài lề: Trò chơi vốn đằng sau những bức tường cao
Khi các tổ chức chiếm vị trí trung tâm, các nhà đầu tư thông thường thấy mình bị gạt ra ngoài lề. Dữ liệu cho thấy chiếm tỷ lệ các giao dịch lớn trên 100.000 đô la mỗi giao dịch đã tăng vọt lên 89%, tăng 23 điểm phần trăm so với năm 2022.
Cấu trúc thị trường đã thay đổi cơ bản:
- Biến động giảm, nhưng cháy tài khoản trở nên tập trung hơn: Mặc dù Bitcoin tăng trưởng tích lũy trong ba tháng là hơn 40%, nhưng mức giảm 5% chỉ trong một ngày vào ngày 15 tháng 7 đã gây ra tình trạng thanh lý 135.800 cháy tài khoản, xóa sổ 3,54 tỷ nhân dân tệ tài sản. 80% trong số các khoản lỗ cháy tài khoản bắt nguồn từ các vị thế mua, khiến nhà đầu tư bán lẻ có đòn bẩy cao trở thành nạn nhân chính của biến động thị trường.
- Sự độc quyền của Phố Wall về quyền định giá: Tình trạng thiếu hụt hàng tồn kho sàn giao dịch và sự gia tăng số lượng địa chỉ cá voi ( 2.135 địa chỉ nắm giữ hơn 1.000 BTC) cho thấy các tổ chức đang sử dụng sàn giao dịch phi tập trung (OTC) để hoàn thành các giao dịch lớn, bỏ qua ảnh hưởng độ sâu của thị trường mở. Với việc BlackRock liên tục bơm 380 triệu đô la mỗi ngày vào thị trường, các lệnh nhà đầu tư bán lẻ đã trở nên đơn thuần như tiếng ồn của thị trường.
- Rào cản tâm lý và khoảng cách dữ liệu: Sau khi Bitcoin vượt mốc 120.000 đô la, mức độ quan tâm tìm kiếm trên Google chỉ còn 45, chưa bằng một phần ba mức đỉnh điểm vào tháng 11 năm 2024 khi nó lần đầu tiên vượt mốc 100.000 đô la. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam là 73, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh lịch sử. Lời than thở của nhà đầu tư bán lẻ Nhật Bản: "Một đồng tiền trị giá 110.000 đô la ư? Tôi đã bỏ lỡ nó!" cho thấy cảm giác bất lực chung của nhà đầu tư bán lẻ trên toàn thế giới.
03 Rủi ro tiềm ẩn: Những vết nứt bên dưới bữa tiệc
Thay vì loại bỏ rủi ro, việc thể chế hóa đã làm nảy sinh các loại mối đe dọa hệ thống mới.
Stablecoin đã trở thành trọng tâm của cả quy định và tội phạm:
- Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8, yêu cầu tách biệt 100% tài sản dự trữ. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ còn quy định khả năng đóng băng token liên quan trong vòng 10 phút. Tuy nhiên, trong các vụ rửa tiền xuyên biên giới, tội phạm cá nhân thao túng hơn 200 địa chỉ ví để phân tán tiền, khiến các hệ thống kiểm soát rủi ro truyền thống trở nên kém hiệu quả.
- Số tiền liên quan đến giao dịch tiền ảo bất hợp pháp là rất lớn — một vụ việc ở Thượng Hải liên quan đến 6,5 tỷ nhân dân tệ trong giao dịch chênh lệch giá xuyên biên giới. Tether (USDT) đã trở thành một công cụ cho "giao dịch ngược", với các băng nhóm tội phạm lợi dụng mức phí cao từ 1%-3% và các chiến lược chênh lệch giá hai chiều để tạo ra lợi nhuận béo bở.
- Hoạt động chênh lệch giá theo quy định trong các giao thức giả phi phi tập trung thậm chí còn nguy hiểm hơn. Một số dự án , dưới vỏ bọc "tuân thủ", thực chất phát hành stablecoin không được quản lý thông qua các công ty vỏ bọc nước ngoài. Các lỗ hổng kỹ thuật thường xuyên xảy ra, điển hình là cầu nối xuyên chuỗi của Wormhole đã mất 180 triệu đô la trong quý 2 năm 2025 do lỗi xác minh chữ ký.
04 Hình thức Rủi ro Mới: Cái Cạm bẫy Chết người của Thị trường Thể chế hóa
- Sự cố sập sàn của token Kinto là một ví dụ điển hình rủi ro trên thị trường tổ chức. Vào ngày 10 tháng 7, dự án đã bị tấn công do hacker hổng hợp đồng, khiến giá giảm mạnh 90%, giá trị vốn hóa thị trường giảm xuống dưới 2 triệu đô la. "Cuộc tấn công chính xác" này đã phơi bày một bối cảnh rủi ro mới.
- Biên lợi nhuận gộp của gã khổng lồ máy đào Canaan Inc. đã giảm mạnh từ 42% xuống còn 29%, do sự cạnh tranh về tỷ lệ băm cao đã làm xói mòn biên an toàn của công ty. Trong khi đó, Tether đã phát hành thêm 4 tỷ USDT chỉ trong một tuần, tăng trưởng nguồn cung stablecoin (SSR) vượt quá 1,2 và tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn đạt mức cao nhất trong năm - tất cả những con số này cho thấy sự tích tụ âm thầm của bong bóng đòn bẩy.
- Với khối lượng hợp đồng quyền chọn trị giá 3,7 tỷ đô la đang đạt mức 125.000 đô la, một cuộc chiến giữa phe bò và phe gấu đang cận kề. Các nhà đầu tư tổ chức đang địa vị các công phái sinh và chiến lược phòng ngừa rủi ro, trong khi nhà đầu tư bán lẻ đang bị buộc phải rút khỏi thị trường có đòn bẩy cao.
Làn sóng thể chế hóa đã định hình lại luật chơi: đường cong biến động đã bị san phẳng, hình thành giá đã bị độc quyền bởi giao dịch phi tập trung (OTC), và thậm chí tâm lý thị trường cũng được định hình lại bởi báo cáo vị thế giữ của tổ chức. Khi ngân hàng trung ương Đức đổi vàng Bitcoin , và khi các công ty đại chúng niêm yết tài sản crypto là dự trữ chiến lược trong báo cáo tài chính của họ, câu chuyện viễn tưởng về blockchain đã hoàn toàn nhường chỗ cho một cuộc cách mạng bảng tài sản kế toán. Crypto không còn Sự lật đổ tài chính truyền thống nữa; nó đã trở thành vũ khí mới sắc bén nhất của nó.
