Đột nhiên, chúng ta như nhìn thấy bóng dáng của năm 2008. Tuần trước, khi tôi đọc về việc JPMorgan đang xem xét cho vay bằng crypto mà khách hàng đang nắm giữ, tâm trạng tôi nặng nề, mặc dù chúng ta đều biết ngày crypto đi vào nền kinh tế thực sẽ đến sớm hay muộn.
Bitcoin, một trong những tài sản số mà ngân hàng có thể sử dụng làm tài sản thế chấp, kể từ năm 2020, tính biến động của nó gần như gấp 4 lần so với các chỉ số chính. Nó còn liên quan đến tài trợ khủng bố, và cho đến nay tôi vẫn chưa đọc được bất kỳ tài liệu nào khiến tôi nghĩ rằng nó không chỉ là công cụ của các nhà đầu cơ và tội phạm. Nhưng khi nó có hậu thuẫn chính trị lớn nhất, điều đó hầu như không quan trọng.
Trong những năm qua, các ủy ban hành động chính trị về crypto đã chi hàng chục triệu đô la, không chỉ cho các chính trị gia Đảng Cộng hòa mà còn cho nhiều thành viên Đảng Dân chủ. Nỗ lực này đã đạt đỉnh điểm cách đây vài tuần với việc thông qua Đạo luật Genius. Dự kiến sẽ có luật bao trùm các tài sản crypto khác vào cuối năm nay. Tôi dự đoán điều này không chỉ dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo mà còn thúc đẩy chủ nghĩa dân túy và bất ổn chính trị ở Mỹ.
Tất cả điều này khiến người ta không khỏi nhớ lại năm 2000, khi những người ủng hộ các sản phẩm phái sinh ngoài sàn giao dịch ào ạt đến Washington, yêu cầu "quản lý" phù hợp để họ có thể mang lại "đổi mới" tài chính cho thế giới. Kết quả là thị trường hoán đổi vỡ nợ tín dụng đã tăng trưởng gấp 7 lần trong điều kiện quản lý không đầy đủ, cuối cùng dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Bây giờ hãy xem xét, Bộ trưởng Ngân khố Hoa Kỳ Scott Tessent dự kiến thị trường stablecoin sẽ tăng trưởng 10 lần trong những năm tới, từ một ngành công nghiệp gần 200 tỷ đô la phát triển thành 2 nghìn tỷ đô la,渗透到从贷款承销到公债市场的一切领域。
Như Elizabeth Warren, thành viên kỳ cựu của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, đã nói với tôi tuần trước: "Chúng tôi đã từng xem bộ phim này", những người vận động hành lang "nói 'Hãy quản lý chúng tôi' bởi vì họ muốn chính phủ xác nhận nhãn hiệu 'an toàn' cho các khoản đầu tư của họ", và các chính trị gia đã cung cấp sự ủng hộ của cả hai đảng để nới lỏng quản lý.
Thực tế, bạn có thể dễ dàng truy nguyên từ việc nới lỏng quản lý các sản phẩm phái sinh năm 2000, và việc nới lỏng quản lý rộng hơn của thời Clinton làm suy yếu rào cản giữa giao dịch và cho vay, cho đến việc suy yếu Đạo luật Dodd-Frank đối với các ngân hàng khu vực năm 2018 (điều này dẫn đến cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2023), và bây giờ là Đạo luật Genius. Tất cả đều do cả hai đảng thúc đẩy.
Warren được bầu do cử tri cảm thấy bị các chính trị gia chính thống phản bội, bà đã cố gắng thuyết phục các thành viên Đảng Dân chủ không ủng hộ sự ủng hộ của Đảng Cộng hòa đối với Đạo luật Genius, nhưng không thành công.
Nhưng tiền bạc sẽ nói, các nhóm vận động hành lang crypto đã chi 40 triệu đô la để đánh bại những người eleaser như cựu chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Ohio Sherrod Brown, đã cho thấy ảnh hưởng to lớn. Mặc dù gần hai phần ba thành viên Đảng Dân chủ trong Thượng viện đã bỏ phiếu chống Đạo luật Genius, nhưng những người ủng hộ - bao gồm các thượng nghị sĩ Dân chủ có ảnh hưởng như Mark Warner từ Virginia và Kirsten Gillibrand từ New York - đã đủ để thông qua đạo luật.
Điều này khiến tôi có bốn lý do để lo ngại.
Đầu tiên, Đạo luật Genius (giống như Đạo luật Hiện đại hóa Hàng hóa Tương lai năm 2000) được quảng bá như một cách làm cho crypto an toàn hơn, với stablecoin được hỗ trợ bởi đô la theo tỷ lệ một trên một.
Nhưng điều này không thể làm cho một lớp tài sản nói chung có tính biến động cao trở nên ít biến động hơn. Trên thực tế, điều này có thể chỉ làm cho toàn bộ thị trường trở nên biến động hơn. Những người ủng hộ nói về Bitcoin và các loại crypto khác như công cụ phòng hộ cho các thị trường truyền thống, nhưng thực tế, Bitcoin là một khoản đầu tư "beta cao", có nghĩa là nó tương quan cao với thị trường chứng khoán. Điều này có nghĩa là lợi nhuận và tổn thất so với S&P sẽ bị khuếch đại. Bất kỳ giá trị beta nào trên một đều cho thấy tính biến động cao hơn thị trường. Một báo cáo gần đây của Fidelity phát hiện ra rằng beta lăn của Bitcoin trong 3 năm là 2,6.
Thứ hai, tôi cho rằng việc khuyến khích "đổi mới" tài chính trong bối cảnh thị trường, kinh tế và chính sách tiền tệ không chắc chắn như vậy là tồi tệ nhất có thể.
Hãy tưởng tượng trong những tháng hoặc năm tới, Fed buộc phải nâng lãi suất mạnh do lạm phát, thị trường sẽ sụp đổ, như thường xảy ra khi lãi suất tăng. Crypto sẽ giảm sâu và nhanh hơn. Các tổ chức tài chính nắm giữ crypto (bao gồm nhiều ngân hàng bóng) có thể gặp khó khăn, dẫn đến thị trường tín dụng đóng băng.
Đột nhiên, chúng ta như nhìn thấy bóng dáng của năm 2008. Điều này dẫn đến mối lo ngại thứ ba của tôi. Những người ủng hộ Đạo luật Genius tuyên bố rằng nó sẽ hỗ trợ đô la và thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ. Nhưng dễ dàng hình dung các công ty crypto như Tether (nắm giữ nhiều trái phiếu chính phủ Mỹ hơn cả Đức) buộc phải bán tháo trái phiếu trong thị trường ảm đạm để bù đắp tổn thất từ việc mua lại. Sau đó, bạn sẽ thấy trái phiếu bị bán rẻ, chi phí vay tăng lên, và một tình huống thảm khốc khác, trong đó người dân thông thường sẽ phải chịu áp lực giải cứu các nhà đầu cơ.
Nhưng lần này, nó xảy ra sau hơn hai thập kỷ với sự nghi ngờ ngày càng tăng đối với chính trị. Điều này cũng dẫn đến mối lo ngại cuối cùng của tôi. Việc nới lỏng quản lý tài chính của chính phủ Clinton vào cuối những năm 1990 đã gieo mầm cho cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và việc Đảng Dân chủ mất sự ủng hộ của tầng lớp lao động. Điều này lại mở đường cho sự trỗi dậy của Trump.
Trump hiện đang đặt nền móng cho cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo của chúng ta thông qua việc ủng hộ (tất nhiên là cả giao dịch) crypto. Điều gì sẽ xảy ra khi chúng ta rơi vào hỗn loạn tài chính, sự nghi ngờ của cử tri đối với chính trị chính thống ngày càng sâu sắc, và khả năng và sự quan tâm của chính phủ đối với việc giảm thiểu suy thoái kinh tế ngày càng yếu? Không có crypto, cũng không có sự ổn định nào cả.
