Khách mời: Jeff Park, Thương nhân tài chính của Bitwise Tài sản Management

Người dẫn chương trình: Bonnie & David Lin

Nguồn podcast: Bonnie Blockchain

Tiêu đề gốc: Làm thế nào để đầu tư để xoay chuyển tình thế? Nguyên tắc đầu tư duy nhất tôi học được tại Morgan Stanley! Jeff Park [Bonnie Blockchain ]

Ngày phát sóng: 24 tháng 7 năm 2025

Tóm tắt các điểm chính

Phương pháp phân bổ đầu tư truyền thống đã lỗi thời! Jeff Park, thương nhân tài chính tại Bitwise Tài sản Management, lần đầu tiên công khai phát biểu trong thế giới nói tiếng Trung: Danh mục đầu tư 60% cổ phiếu/40% trái phiếu là một chiến lược lỗi thời!

Thị trường chứng khoán từ lâu đã trở thành sòng bạc, trái phiếu mất đi giá trị an toàn, và giới trẻ không còn muốn tham gia vào những trò chơi tha hóa của hệ thống tài chính cũ. Là một chuyên gia đầu tư từng có thời gian dày dạn kinh nghiệm tại Morgan Stanley, ông dựa vào một nguyên tắc duy nhất, vững chắc để thoát khỏi những ràng buộc của hệ thống và xây dựng lại logic đầu tư. Jeff Park đã phát triển lý thuyết đầu tư cấp tiến, thiết kế một bộ quy tắc mới để sinh tồn trong kỷ nguyên bất định mới này.

Tóm tắt quan điểm

“Tài sản kháng cự” có thể phòng ngừa rủi ro 100% cho tài sản tuân thủ (tài sản này phụ thuộc vào các công ty môi giới và hoạt động đòn bẩy). “Tài sản kháng cự” rất khó sở hữu. Chúng không phải là thứ bạn có thể dễ dàng mua trên thị trường chứng khoán. Chúng không thể thay thế và không thể sử dụng đòn bẩy.

Bản thân sự khan hiếm cũng chính là giá trị. Trong một thế giới đầy rẫy sự kìm kẹp tài chính, chúng ta cần tìm kiếm tài sản không phải được tạo ra một cách nhân tạo, đó là lý do tại sao Bitcoin đặc biệt quan trọng ngày nay.

Nếu bạn thực sự muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư, thoát khỏi hệ thống tài chính truyền thống, thì tài sản độc lập với hệ thống và hoàn toàn nằm trong tầm kiểm soát của bạn mới thực sự có giá trị. Bản chất "phi hệ thống" này chính là nguồn giá trị quan trọng nhất của những tài sản này.

Yếu tố then chốt để định giá là tài sản vật chất khan hiếm, không dễ sản xuất; những tài sản này cũng cần phải không thể thay thế, nghĩa là không dễ sao chép hoặc chuẩn hóa; và một yếu tố quan trọng khác là những tài sản này phải có khả năng chống kiểm duyệt ở một mức độ nhất định, nghĩa là chúng không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống.

Nếu bạn thực sự muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư, thoát khỏi hệ thống tài chính truyền thống, thì tài sản độc lập với hệ thống và hoàn toàn nằm trong tầm kiểm soát của bạn mới thực sự có giá trị. Bản chất "phi hệ thống" này chính là nguồn giá trị quan trọng nhất của những tài sản này.

Mọi người thường nhầm lẫn giá trị với giá cả, nhưng sự khác biệt là giá cả phản ánh số tiền mà ai đó sẵn sàng trả cho một thứ gì đó, trong khi giá trị là giá trị cố hữu của một thứ gì đó, mà bạn thường không biết cho đến khi bạn trải nghiệm nó.

Những người trẻ tuổi nhận ra rằng hệ thống tài chính truyền thống có phần bị thao túng và họ thường không tin tưởng vào thị trường chứng khoán.

Đầu tư Bitcoin không phải lúc nào cũng là đặt cược vào việc giá của nó tăng; đôi khi nó là đặt cược vào việc giá trị của tiền pháp định giảm.

Văn hóa của chúng ta có xu hướng đơn giản hóa mọi thứ, phân loại chúng thành "đúng" hoặc "sai", "trái" hoặc "phải", không để lại nhiều khoảng trống cho sự tinh tế. Nhưng thế giới này đầy rẫy những sắc thái, và giao dịch quyền chọn có thể rèn luyện bạn tập trung vào sự phân bố của các kết quả có thể xảy ra, cho phép bạn ứng xử một bức tranh toàn diện hơn.

Thị trường Altcoin rõ ràng đang kém sôi động hơn trước. Nếu bạn đang tìm kiếm một trải nghiệm rủi ro cao, thay vì mua meme, bạn có thể thử giao dịch quyền chọn Bitcoin, cũng có thể mang lại hiệu quả tương tự.

Nếu bạn lạc quan về Bitcoin, đầu tư Bitcoin thông qua quyền chọn là một cách tiếp cận rất đáng giá, đặc biệt đối với những người có quan điểm đầu tư dài hạn.

Tôi đã học được rất nhiều điều ở Morgan Stanley. Nguyên tắc đầu tiên là “đừng phạm sai lầm” và nguyên tắc thứ hai là “luôn ghi nhớ nguyên tắc đầu tiên”. Những bài học này cũng áp dụng được cho lĩnh vực crypto .

Có hai hướng phát triển chính cho RWA. Hướng thứ nhất là token hóa tài sản tài chính hiện có. Hướng thứ hai là phương thức token hóa tài sản chưa từng được giao dịch hoặc chứng khoán hóa.

Danh mục đầu tư truyền thống 60/40 không còn áp dụng được nữa & luận điểm đầu tư cấp tiến

David: Hôm nay chúng ta có sự tham gia của Jeff Park, Trưởng bộ phận Chiến lược Alpha tại Bitwise Asset Management và là quản lý danh mục đầu tư cấp cao. Chào mừng Jeff! Rất vui được gặp anh, và chúng tôi rất mong được nghe ý kiến của anh về Bitcoin và thị trường crypto.

Bonnie: Jeff rất nổi tiếng trên Twitter, đặc biệt là những bài đăng về "danh mục đầu tư mạo hiểm" đã gây ra nhiều tranh cãi. Jeff, anh có thể giải thích danh mục đầu tư mạo hiểm là gì không?

Jeff: Câu hỏi hay đấy. Tôi lớn lên với nền kinh tế và tài chính truyền thống, và đó là cuộc sống của tôi gần như cả đời. Khi tôi mới bước vào thị trường lao động, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu ập đến, và tôi nhận ra rằng những lý thuyết tôi học được dường như không giải thích được thực tế. Cuộc khủng hoảng dẫn đến một thời kỳ "kiềm chế tài chính" kéo dài - sự can thiệp của chính phủ để giữ lãi suất thấp và hạn chế dòng vốn - mà bạn sẽ không tìm thấy trong sách giáo khoa.

Thuật ngữ "danh mục đầu tư tích cực" phản ánh kinh nghiệm cá nhân của tôi, định nghĩa lại cách thế hệ nhà đầu tư mới nên phân bổ tài sản. Danh mục đầu tư 60/40 truyền thống - 60% trái phiếu và 40% cổ phiếu - được cho rằng một chiến lược kinh điển để cân bằng rủi ro và lợi nhuận. Tuy nhiên, trên thực tế, chúng tôi đã phát hiện ra rằng mối tương quan giữa trái phiếu và cổ phiếu cao hơn mức tưởng tượng, và sự kết hợp này không thực sự đạt được mục tiêu quản lý rủi ro đa dạng hóa . Về cốt lõi, phương pháp tiếp cận danh mục đầu tư tích cực về cơ bản xem xét lại những gì cấu thành nên việc phân bổ tài sản đa dạng hóa và cách xác định lại nguồn gốc và sự phân bổ rủi ro.

Bonnie: Vậy theo lý thuyết của ông, phương pháp phân bổ tài sản mới là gì?

Jeff: Vâng, chúng ta phải bắt đầu với câu hỏi tại sao danh mục đầu tư 60/40 truyền thống lại kém hiệu quả. Khi tìm hiểu sâu hơn về vấn đề này, bạn sẽ thấy rằng kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, hầu hết biến động giá chứng khoán và tài sản đều là do sự can thiệp của chính phủ và dòng vốn xuyên biên giới.

Hệ thống tiền tệ toàn cầu hiện đang trải qua những khoản chi tiêu tài khóa khổng lồ, làm méo mó khái niệm GDP. Ví dụ, GDP bao gồm chi tiêu của chính phủ, nhưng liệu điều này có thực sự được tính là tăng trưởng kinh tế? Sự méo mó này đã dần biến trái phiếu từ một tài sản ẩn an toàn thành một tài sản rủi ro .

Khi mọi người nhận ra điều này, họ sẽ nhận ra rằng cái gọi là danh mục đầu tư 60/40 thực chất là 100% của một tài sản nhất định. Vậy 100% này chính xác là gì? Tôi cho rằng đó là 100% "tài sản tuân thủ". Đây là tài sản tài sản giao dịch trong thế giới tài chính hóa cao độ, phụ thuộc vào các công ty môi giới và đòn bẩy.

Hệ thống chênh lệch giá toàn cầu này là nền tảng của tài chính truyền thống. Vậy, làm thế nào chúng ta có thể phòng ngừa rủi ro từ tài sản tuân thủ 100% này? Câu trả lời nằm ở cái mà tôi gọi là "tài sản kháng cự". Tài sản này rất khó tiếp cận; chúng không phải là thứ bạn có thể dễ dàng mua trên thị trường chứng khoán. Chúng không thể thay thế và không thể sử dụng đòn bẩy .

Lấy vàng làm ví dụ, nhưng trong trường hợp này là vàng vật chất, chứ không phải ETF GLD. Vàng vật chất đại diện cho một cách phi tập trung để thoát khỏi hệ thống tài chính truyền thống. Bitcoin cũng là một tài sản kháng cự, cung cấp một cách khác để thể hiện quan điểm về tài sản này. Ngoài ra còn có nghệ thuật cao cấp, những tác phẩm nghệ thuật độc nhất vô nhị không thể sao chép và có giá trị cũng như sự khan hiếm thực sự.

Trái phiếu và cổ phiếu truyền thống kém giá trị hơn vì chúng có thể được in vô tận. Ngược lại, những món đồ sưu tầm hiếm như thẻ bài Pokémon, tuy nghe có vẻ hơi đùa, nhưng thực sự vẫn giữ được giá trị đối với một số người. Hơn nữa, những chiếc túi xách xa xỉ như túi Birkin, vốn có giá trị nhờ sự khan hiếm, thậm chí còn giữ giá tốt hơn một số tài sản truyền thống.

David: Nghe giống như một danh mục đầu tư thay thế.

Jeff: Điều đó dễ hiểu thôi, nhưng những loại tài sản thay thế này không phù hợp với ngôn ngữ đầu tư truyền thống của chúng ta. Ít người coi việc mua thẻ bài Pokémon, túi xách, hay tác phẩm nghệ thuật là một cách để đa dạng hóa danh mục đầu tư vì chúng không thể dễ dàng giao dịch như ETF. Bạn không thể dễ dàng mua được các nguồn tài nguyên khan hiếm như công nghệ sinh học hay sở hữu trí tuệ hợp pháp.

Giá trị của những thứ này đến từ sự khan hiếm, và bản thân sự khan hiếm chính là nguồn gốc của giá trị. Điều tôi muốn nhấn mạnh là trong một thế giới đầy rẫy sự kìm kẹp tài chính, thế hệ chúng ta cần phải mở rộng tầm mắt và tìm kiếm tài sản không phải do con người tạo ra. Đây chính là lý do tại sao Bitcoin lại đặc biệt quan trọng ngày nay.

Nếu tôi nhớ không nhầm thì có một lá bài Pokémon Nhật Bản cực hiếm được phát hành đặc biệt vào sinh nhật Peter. Lá bài này cực kỳ hiếm, đặc biệt là khi còn trong tình trạng tốt, giá trị của nó có thể lên tới gần một triệu đô la.

Tài sản thay thế không có trong hệ thống

David: Nghe có vẻ mỉa mai, nhưng có một phương pháp để tìm ra giá trị. Ví dụ, phương pháp bạn dùng đánh giá thẻ Pokémon cũng có thể được dùng đánh giá một altcoin hoặc một tác phẩm nghệ thuật, đúng không? Bạn có thể chia sẻ suy nghĩ của mình với chúng tôi không?

Jeff: Điều quan trọng là nó phải là một tài sản vật chất khan hiếm, không dễ dàng chế tạo. Nếu tài sản đó cũng có thể giảm dần về số lượng theo thời gian thì càng tốt, vì nó càng làm tăng thêm độ khan hiếm của nó. Ví dụ, giá trị của thẻ bài Pikachu Pokémon không chỉ dựa trên số lượng mà còn dựa trên việc nhiều thẻ bị hư hỏng hoặc mất mát trong quá trình sử dụng, khiến những thẻ bài còn nguyên vẹn trở nên có giá trị hơn.

Một ví dụ tương tự là rượu vang hảo hạng. Người ta mua rượu vang không chỉ vì mục đích sưu tầm mà còn vì nó sẽ bị xuống cấp theo thời gian. Nếu được bảo quản đúng cách, giá trị của rượu vang có thể tăng trưởng theo cấp số nhân. Điều này chứng minh rằng sự khan hiếm là yếu tố cốt lõi quyết định giá trị.

Hơn nữa, tôi cho rằng những tài sản này cũng cần phải không thể thay thế, nghĩa là chúng không thể dễ dàng sao chép hoặc chuẩn hóa . Ngược lại, giá trị của cổ phiếu và trái phiếu phụ thuộc rất nhiều vào hệ thống tín dụng, và tính biến động của chúng thường được kiểm soát một cách giả tạo. Chúng ta nên tìm kiếm tài sản có tính biến động cao và tiềm năng hiệu suất cao, thay vì tính biến động được tạo ra một cách giả tạo bởi hệ thống tài chính.

David: Bạn có sử dụng bất kỳ mô hình nào để quyết định cách phân bổ quỹ không?

Jeff: Đây chủ yếu là sở thích đầu tư cá nhân. Tôi thích sưu tầm các tác phẩm nghệ thuật độc đáo. Ví dụ, tôi đặc biệt yêu thích tác phẩm của Daniel Arsham. Nghệ thuật của ông ấy kết hợp văn hóa đường phố với nghệ thuật cao cấp, khiến chúng rất được săn đón. Tác phẩm của ông thường xuyên được trưng bày tại các phòng trưng bày có tiếng. Những tác phẩm nghệ thuật như thế này không chỉ làm phong phú thêm sự đa dạng cho danh mục đầu tư mà còn tạo ra sự tăng trưởng giá trị lâu dài.

Một yếu tố quan trọng khác là tài sản này phải có khả năng chống kiểm duyệt, nghĩa là chúng không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống . Trên thị trường chứng khoán và trái phiếu, tài sản của bạn thường được giao dịch thông qua một công ty môi giới, và bạn không trực tiếp người nắm giữ tài sản . Ngay cả khi bạn nắm giữ cổ phiếu Microsoft, chúng cũng được đăng ký dưới tên của một bên lưu ký, chứ không phải do bạn trực tiếp sở hữu.

Ngay cả khi bạn sở hữu cổ phiếu Microsoft, thông thường nó không được nắm giữ dưới tên bạn mà dưới tên một đơn vị lưu ký đại diện cho bạn. Do đó, quyền sở hữu thực sự là rất quan trọng . Đây là lý do tại sao sự khác biệt giữa vàng và ETF GLD lại rất quan trọng. Nếu bạn thực sự muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư khỏi hệ thống tài chính truyền thống, tài sản độc lập với hệ thống và nằm trong tầm kiểm soát hoàn toàn của bạn sẽ thực sự có giá trị. Bản chất "phi hệ thống" này chính là nguồn giá trị quan trọng nhất cho những tài sản này.

Nhiều người nhầm lẫn giá trị với giá cả

Bonnie: Tôi muốn hỏi bạn, giá trị là gì? Giá trị được tạo ra như thế nào? Hôm qua, Peter Schiff đã ngồi đây và nói, "Những người đam mê Bitcoin như các bạn chỉ đang giao dịch 'hư vô'. Các bạn chẳng mua gì cả." Nếu là bạn, bạn sẽ trả lời thế nào?

Jeff: Tôi xin trả lời bằng một câu tục ngữ nổi tiếng mà tôi nghĩ là rất có ý nghĩa: Mọi người ngày nay dường như biết giá của mọi thứ nhưng lại không biết giá trị của bất kỳ thứ gì.

Chúng ta đang sống trong thời đại thông tin phong phú, nơi chúng ta có thể theo dõi mọi giao dịch theo thời gian thực, cũng như các cơ hội mà giao dịch tần suất cao mang lại. Mặc dù dữ liệu giao dịch này có vẻ phản ánh một số giá trị, nhưng thực tế, nó chỉ là ảnh chụp nhanh hoạt động giao dịch tại một thời điểm cụ thể và không đại diện cho giá trị thực.

Trên thực tế, những tài sản thực sự có giá trị thường không được giao dịch thường xuyên. Giá trị của một số thứ nằm ở khả năng nắm giữ lâu dài, chứ không phải ở việc mua bán chớp nhoáng. Ví dụ, nhiều tỷ phú ngày nay đầu tư vào các câu lạc bộ thể thao và nhượng quyền thương mại. Tài sản này không được giao dịch thường xuyên trên thị trường. Thay vào đó, chúng thường là những giao dịch lớn, một lần, thậm chí có thể được truyền từ thế hệ này sang thế hệ khác, thực sự tạo ra và chuyển giao giá trị.

Vì vậy, tôi cho rằng mọi người thường nhầm lẫn giữa giá trị và giá cả, nhưng sự khác biệt là giá cả phản ánh số tiền mà ai đó sẵn sàng trả cho một thứ gì đó, trong khi giá trị là giá trị cố hữu của một thứ gì đó, mà bạn thường không biết cho đến khi bạn trải nghiệm nó.

Những người trẻ không muốn chơi trò chơi tài chính của hệ thống cũ

Bonnie: Điều này có đòi hỏi sự đồng thuận không, ví dụ, hầu hết mọi người đều đồng ý rằng thứ này có giá trị 2.000 đô la?

Jeff: Có thể mọi người đều sai. Giá trị của nó phần lớn được quyết định bởi sở thích cá nhân. Điều này cũng tương tự như lý do tại sao người lớn tuổi thích vàng, trong khi người trẻ lại thích Bitcoin. Suy cho cùng, những lựa chọn này là vấn đề sở thích cá nhân. Nhưng một lý do khác khiến tôi lạc quan về Bitcoin và tài sản chịu áp lực khác là tôi tin rằng những người trẻ tuổi đã nhận ra rằng hệ thống tài chính truyền thống có phần bị thao túng, và họ thường không mấy tin tưởng vào thị trường chứng khoán .

Thành thật mà nói, tôi nghĩ hệ thống tài chính của chúng ta chưa làm tốt việc xây dựng một thị trường công bằng và lành mạnh. Ví dụ, khối lượng quyền chọn không có ngày đáo hạn hiện đã vượt quá 50% khối lượng quyền chọn S&P 500 và Nasdaq.

Cái gọi là quyền chọn zero-day về cơ bản là các công cụ tài chính giống như xổ số. Điều đáng lo ngại hơn nữa là hiện tượng tài chính hóa cao độ này đang diễn ra với sự chấp thuận ngầm của các cơ quan quản lý, khiến toàn bộ thị trường ngày càng trông giống như một sòng bạc.

Khi những người trẻ nhìn thấy điều này, phản ứng của họ hoàn toàn dễ hiểu. Họ nói: " Tôi không muốn chơi trò chơi này vì tôi không hiểu nó hoạt động như thế nào. Nhưng tôi sẽ mua những gì tôi thích và những gì tôi nhận ra, bởi vì ít nhất nó có giá trị với tôi, và những người trẻ khác sẽ nhận ra giá trị của nó. "

Tôi nghĩ đó là cách tạo ra giá trị - vì chúng ta bắt đầu thực sự trân trọng những điều này.

Giá trị của vàng

David: Chúng ta hãy nói về quan điểm chung của anh về tài sản này. Anh đã đề cập đến vàng trước đó, vậy hãy so sánh nó với Bitcoin. Hôm qua tôi đọc một bài báo, trong đó một nhà phân tích của Goldman Sachs dự đoán giá vàng sẽ đạt 4.000 đô la. Ông ấy cho rằng vàng là một kênh đầu tư phòng ngừa rủi ro tốt hơn Bitcoin và dự đoán giá vàng sẽ đạt 4.000 đô la trong trung hạn.

Vàng có nguồn cung rất hạn chế, phần lớn đã được khai thác. Nguồn cung Bitcoin cũng bị giới hạn theo thiết kế. Tôi tin rằng nguồn cung hạn chế này mang lại sự an tâm hơn cho các nhà đầu tư lo ngại về lạm phát phi mã.

Bài viết cũng đề cập đến các yếu tố địa chính trị đằng sau vàng. Kể từ năm 2020, nhiều nhà đầu tư đã đổ xô vào vàng, một phần do đồng đô la Mỹ bị vũ khí hóa và niềm tin vào trái phiếu kho bạc Mỹ suy giảm. Trước đây, mọi người thường chọn trái phiếu kho bạc và đồng đô la Mỹ làm nơi trú ẩn an toàn, nhưng giờ đây, niềm tin bị lung lay đã khiến họ chuyển sang vàng. Đây là một góc nhìn.

Bạn nghĩ gì về những điều tôi vừa nói và dự báo của các nhà phân tích Goldman Sachs?

Jeff: Tôi nghĩ giá trị của vàng chủ yếu đến từ sự công nhận lâu đời của nó trong suốt lịch sử nhân loại. Điều này đưa chúng ta trở lại câu hỏi về nguồn gốc giá trị mà bạn đã đề cập - ai là người quyết định giá trị của vàng? Vàng chắc chắn là một trong tài sản có lịch sử lâu đời nhất.

Ví dụ, tôi được tặng vàng trong đám cưới; sau này, khi tôi có con, gia đình tôi cũng tặng vàng. Những truyền thống này bắt nguồn từ việc vàng được coi là một "tài sản cứng". Nó mang đến cơ hội chuyển đổi sang các loại tiền tệ khác khi cần thiết. Đặc biệt trong những trường hợp cực đoan, tính khả chuyển nhượng của vàng khiến nó trở thành một công cụ bảo vệ tài sản tuyệt vời.

Từ góc độ này, giá trị tâm lý của vàng thực sự tồn tại. Các yếu tố địa chính trị cũng không thể bị bỏ qua. Mặc dù không lâu sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods năm 1971, ký ức về vàng như một nền tảng tư bản vẫn còn sống động đối với một thế hệ nhất định. Nhiều người vẫn khao khát một hệ thống kinh tế dựa trên tài sản thực, thay vì một hệ thống hoàn toàn dựa vào tín dụng nhà nước.

Nếu thế giới thực sự đánh giá lại các hệ thống giá như chế độ bản vị vàng trong tương lai, vàng có thể một lần nữa đóng nhân vật then chốt. Thực tế, nhiều chính phủ và ngân hàng trung ương đang tăng lượng vàng nắm giữ. Họ coi vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro có thể hỗ trợ một trật tự quốc tế mới tiềm năng. Từ góc độ này, xu hướng này hoàn toàn hợp lý.

Vàng so với Bitcoin

David: So sánh vàng và Bitcoin, vàng là một kênh đầu tư an toàn hơn. Bitcoin biến động mạnh hơn, dễ bị điều chỉnh giá và có mối tương quan cao với cổ phiếu công nghệ. Bitcoin và cổ phiếu hoạt động tốt khi nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao hơn, điều này có thể giải thích cho mức độ rủi ro cao hơn của chúng. Bạn nghĩ gì về quan điểm này?

Jeff: Nhiều người có xu hướng coi biến động là một đặc điểm tiêu cực, nhưng thực tế là những người trẻ tuổi lại sẵn sàng chấp nhận nó hơn. Điều này liên quan đến sự khác biệt giữa các thế hệ. Họ hiểu rằng nếu không chấp nhận một mức độ biến động nhất định, tăng trưởng tài sản sẽ khó khăn và chi phí cơ hội sẽ quá cao. Tuy nhiên, xét cho cùng, biến động chỉ là một phần của quá trình đầu tư; điều mà các nhà đầu tư thực sự quan tâm là lợi nhuận cuối cùng .

Nếu bạn tin rằng Bitcoin sẽ tăng giá trong dài hạn, thì sự biến động không đáng lo ngại đến vậy. Thay vào đó, tôi quan ngại hơn về Bitcoin so với vàng ở một số khía cạnh, chẳng hạn như vấn đề tài sản lưu ký. Hầu hết mọi người không giỏi quản lý tài sản của mình và thích giao phó trách nhiệm này cho người khác, chẳng hạn như ngân hàng hoặc đơn vị lưu ký, vì họ ngại rủi ro. Đây là bản chất hoàn toàn bình thường của con người. Tuy nhiên, Bitcoin Sự lật đổ hoàn toàn mô hình này.

Để thực sự sở hữu Bitcoin, bạn cần phải giữ nó trong tầm kiểm soát của mình, đồng nghĩa với việc chấp nhận rủi ro ro mất tất cả nếu mắc sai lầm. Nhiều người không thể chịu được áp lực như vậy. Vàng cũng mang rủi ro tương tự, nhưng khả năng mất nó không đến mức nghiêm trọng như việc quên private key Bitcoin hoặc bị đánh cắp. Suy cho cùng, vàng là một tài sản vật chất; nó tồn tại trong thế giới thực.

Vậy nên, khi mọi người so sánh vàng và Bitcoin, tôi không thực sự quan tâm đến sự biến động hay biến động giá cả; tôi quan tâm hơn đến vấn đề tự quản lý . Nhiều người vẫn thích sở hữu một tài sản vật chất mà họ có thể chạm vào và nhìn thấy; điều đó mang lại cảm giác đáng tin cậy hơn. Bitcoin, là một tài sản kỹ thuật số, có vẻ hơi trừu tượng, đó là lý do tại sao một số người vẫn chưa tin vào giá trị của nó.

Bonnie: Nếu chúng ta để các ngân hàng quản lý Bitcoin, chẳng phải mọi thứ sẽ đơn giản hơn nhiều sao? Chẳng phải điều đó có nghĩa là mọi người sẽ không phải lo lắng về nó nữa sao?

Jeff: Vâng, tôi nghĩ đây là một hướng đi rất thú vị. Chúng ta cần khám phá cách tích hợp Bitcoin vào các mô hình kinh doanh hiện có, giảm thiểu một số rủi ro cực đoan, có thể thông qua bảo hiểm, mà không làm mất hoàn toàn rủi ro của Bitcoin như một tài sản có chủ quyền. Một khi Bitcoin được đưa vào mô hình lưu ký, quyền sở hữu tài sản sẽ không còn thuộc về bạn nữa, quay trở lại hệ thống tài chính truyền thống. Các ngân hàng và sàn giao dịch khi đó có thể phải dùng đến vay mượn và tái thế chấp, về cơ bản cũng chính là vấn đề mà chúng ta đang cố gắng giải quyết. Do đó, chúng ta cần tìm phương pháp đảm bảo người dùng cảm thấy an toàn và thuận tiện khi sử dụng Bitcoin trong khi vẫn bảo toàn quyền sở hữu tài sản của họ. Tôi tin rằng đây là một lĩnh vực quan trọng cho những đột phá trong tương lai của ngành.

Bonnie: Bạn có nghĩ bây giờ đã có giải pháp chưa? Chúng ta đã gần đạt được giải pháp đến đâu rồi?

Jeff: Tôi nghĩ sự phổ biến và tăng trưởng nhanh chóng của ETF cho thấy các nhà đầu tư có thể tiếp cận giá Bitcoin mà không phải lo lắng về rủi ro lưu ký. Điều này cho phép ETF và lượng Bitcoin thực tế cùng tồn tại. Nhiều người vẫn cần một phiên bản Bitcoin được tài chính hóa, vì nó hoạt động tốt trong quản lý danh mục đầu tư, có thể được sử dụng cho giao dịch tiền ký quỹ và vay mượn. Việc cho vay Bitcoin trực tiếp mang lại rủi ro đối tác, nhưng việc cho vay Bitcoin ETF sẽ loại bỏ vấn đề này. Do đó, một số đặc điểm của hệ thống tài chính truyền thống vẫn có những lợi thế riêng.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là nhà đầu tư không nên giữ một phần Bitcoin trong kho lạnh. Kho lạnh là một phương pháp lưu trữ ngoại tuyến mang lại tính bảo mật cao hơn. Tôi cho rằng mọi người nên thử nghiệm cả hai phương án để thực sự hiểu rõ ưu điểm, nhược điểm và các tình huống áp dụng của chúng.

Dự báo về Bitcoin ETF năm 2026

David: Bitwise Tài sản Management gần đây đã công bố một báo cáo dự đoán dòng vốn đổ vào các quỹ ETF Bitcoin sẽ tăng đáng kể, có khả năng đạt 300 tỷ đô la vào năm 2026, và dự kiến đạt 120 tỷ đô la vào cuối năm nay, tăng trưởng đáng kể so với năm ngoái. Vậy, tại sao ông cho rằng các quỹ ETF Bitcoin sẽ chứng kiến tăng trưởng đáng kể như vậy trong năm tới?

Jeff: Điều này liên quan đến quan điểm anh vừa nêu. Hồ sơ rủi ro của Bitcoin từng có mối tương quan mạnh mẽ với tài sản rủi ro , nhưng mối tương quan đó đang yếu đi. Chúng ta đang thấy biến động giá của Bitcoin dần tách khỏi cổ phiếu . Mọi người đang nhận ra rằng Bitcoin có thể hoạt động tốt không chỉ khi tâm lý thị trường tích cực, mà còn khi tâm lý rủi ro chiếm ưu thế .

Tôi gọi hiện tượng này là "Bitcoin tích cực" và "Bitcoin tiêu cực". "Hàng" là một thuật ngữ được sử dụng trong giao dịch quyền chọn để mô tả sự biến động giá trị tài sản do biến động lãi suất. Nhìn chung, lãi suất tăng tạo ra hoàn cảnh thị trường đầy thách thức. Trong hoàn cảnh rủi ro này, Bitcoin có thể được coi là một kho lưu trữ giá trị. Nhưng lịch sử, Bitcoin vốn là một tài sản rủi ro hơn, phải không? Khi lãi suất giảm, Bitcoin là công cụ phòng ngừa lạm phát nhanh nhất. Câu hỏi quan trọng là liệu Bitcoin đôi khi có thể sở hữu cả hai đặc điểm cùng một lúc hay không. Về lâu dài, hiệu suất giá của Bitcoin đã chứng minh khả năng "tích cực" và "tiêu cực" trong hoàn cảnh thị trường khác nhau. Đặc điểm độc đáo này chính là bản chất giá trị của Bitcoin. Sự xuất hiện của các quỹ ETF Bitcoin cho phép các nhà đầu tư tham gia thị trường này một cách có cấu trúc hơn. Các cố vấn tài chính cũng dần nhận ra rằng Bitcoin không còn là một chủ đề gây tranh cãi nữa mà là một loại tài sản đáng được quan tâm. Cuộc thảo luận này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh xếp hạng tín nhiệm của Hoa Kỳ bị hạ bậc và mối lo ngại ngày càng tăng về chi tiêu tài khóa.

David: Có lẽ tôi chưa nói rõ lúc trước. ETF không phải là nguồn vốn chính; tổng dòng vốn đổ vào Bitcoin ước tính đạt 400 tỷ đô la. Nhưng đó thực sự là điều tôi muốn hỏi tiếp theo. Anh có thể giải thích ngắn gọn về tỷ lệ tương ứng của 400 tỷ đô la này, bao gồm ETF, spot và hợp đồng tương lai không?

Jeff: Tôi cho rằng thị trường ETF sẽ trở nên rất quan trọng trên toàn cầu. Điều quan trọng cần lưu ý là nhiều quốc gia, chẳng hạn như Hàn Quốc , hiện chưa có ETF Bitcoin . Do đó, vẫn còn nhiều dư địa để phát triển ETF trên toàn cầu.

Sức hấp dẫn của ETF nằm ở chỗ nhiều nhà đầu tư không muốn chịu rủi ro tự lưu ký Bitcoin , một vấn đề mà họ giải quyết. Trong khi đó, những người thích nắm giữ Bitcoin trực tiếp có thể tiếp tục làm như vậy, cho rằng điều này phù hợp với mục đích ban đầu của Bitcoin. Tuy nhiên, hầu hết các nhà đầu tư tập trung nhiều hơn vào việc tối đa hóa lợi nhuận. ETF cho phép các nhà đầu tư tận dụng các công cụ tài chính hóa hơn, chẳng hạn như giao dịch cơ sở. Nói một cách đơn giản, bạn có thể nắm spot Bitcoin giao ngay trong khi đồng thời short hợp đồng tương lai Bitcoin, hưởng lợi từ chênh lệch giá giữa hai loại. Loại giao dịch này dễ triển khai hơn trong hệ thống tài chính truyền thống vì tiền ký quỹ chéo có thể được thực hiện thông qua các nhà môi giới chính. Tuy nhiên, hiệu quả vốn vẫn là một thách thức trong bối cảnh tài crypto hiện tại. Do đó , từ góc độ hoạt động tài chính, ETF hiện có lợi thế hơn so với việc nắm giữ trực tiếp tài sản giao spot .

Việc Bitcoin vượt mốc 100.000 có phải là một sự kiện cực đoan không?

David: Nếu chúng ta đưa xu hướng giá của Bitcoin trước năm 2013 vào mô hình và giả sử Bitcoin đạt 100.000 đô la vào năm 2013, thì đây có phải là sự kiện có độ lệch chuẩn ba không?

(Ghi chú của TechFlow: "TechFlow sự kiện độ lệch chuẩn" là một khái niệm thống kê được sử dụng để đo lường mức độ hiếm hoặc bất thường của một sự kiện. Ở đây, "ba sự kiện độ lệch chuẩn" có nghĩa là giá Bitcoin đạt 100.000 đô la là một sự kiện cực kỳ hiếm, vượt xa phạm vi biến động giá thông thường.)

Jeff: Thậm chí đó là một sự kiện có độ lệch chuẩn 15 (gần như cho rằng"bất khả thi"), và nó đã xảy ra rồi. Nhiều người có thể nói rằng điều này sẽ cần lượng lớn thời gian, công sức và sự tập trung để đạt được. Nhưng thực tế là, chúng ta vẫn đang trên hành trình này, và chúng ta vẫn chưa biết trần giá của Bitcoin nằm ở đâu. Tuy nhiên, tôi thường nói với mọi người rằng đầu tư Bitcoin không phải lúc nào cũng là đặt cược vào việc giá của nó tăng; đôi khi nó là đặt cược vào việc giá trị của tiền pháp định giảm . Nghe có vẻ trái ngược, nhưng thực tế là tăng trưởng giá trị của Bitcoin phần lớn là do sự mất giá liên tục của các loại tiền pháp định. Tôi cho rằng rằng kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, tiền pháp định đã mất giá nhanh hơn nhiều so với dự đoán của hầu hết mọi người.

Tại sao Altcoin ngày càng mất đi sự ưa chuộng?

Bonnie: Tôi nghĩ mọi người đều quen thuộc với Bitcoin. Vậy, nếu tôi sử dụng Altcoin để thay thế Bitcoin, liệu mô hình này có còn hiệu quả không?

Jeff: Cá nhân tôi cảm thấy chúng ta đang bước vào kỷ nguyên "Bitcoin hoặc phá sản". Bitcoin đang cực kỳ phổ biến, trong khi Altcoin dường như vẫn đang tìm kiếm chỗ đứng riêng. Tuy nhiên, tôi cho rằng khi cấu trúc thị trường hoàn thiện và mục đích tài chính của chúng được định nghĩa rõ ràng hơn, Altcoin có thể tìm thấy giá trị riêng trong tương lai, thay vì chỉ dựa vào giao dịch thổi phồng và meme .

Hiện nay, hầu hết mọi người mua Altcoin vì tính biến động đòn bẩy hấp dẫn của chúng. Ví dụ, khi Bitcoin tăng 5%, mọi người cho rằng Altcoin có thể tăng 15%, vì vậy họ mua Altcoin. Tuy nhiên, trong hơn chín tháng qua, chúng ta đã thấy mối tương quan này hoàn toàn bị phá vỡ. Giờ đây, Bitcoin có thể tăng trong khi Altcoin có thể giảm. Nói cách khác, Altcoin không còn là một khoản đầu tư đòn bẩy vào Bitcoin nữa.

Một phần lý do đằng sau điều này là sự ra mắt của các quỹ ETF. Sau khi ETF Bitcoin được chấp thuận, các nhà đầu tư đã có thể trực tiếp giao dịch quyền chọn trên các ETF này kể từ tháng 12 năm ngoái. Nếu bạn muốn tiếp cận Bitcoin với đòn bẩy cao hơn, giao dịch kỳ vọng tăng giá chọn mua Bitcoin trực tiếp sẽ thuận tiện hơn.

David: Thị trường Altcoin rõ ràng không còn sôi động như trước nữa. Tôi đoán nếu muốn trải nghiệm rủi ro cao, thay vì mua meme, tôi có thể thử giao dịch quyền chọn Bitcoin, nó cũng sẽ mang lại hiệu quả tương tự.

Jeff: Chính xác. Với quyền chọn Bitcoin , bạn có được trải nghiệm rủi ro cao tương tự trong khi vẫn được hưởng mức độ rủi ro đòn bẩy. Và nó an toàn hơn vì bạn không phải lo lắng về mối quan hệ phức tạp giữa Bitcoin và Altcoin khác, chẳng hạn như mối tương quan của nó với Bitcoin hay Solana . Do đó, quyền chọn Bitcoin là một lựa chọn tuyệt vời. Ngoài ra, còn có các công ty liên quan đến Bitcoin, chẳng hạn như MicroStrategy, với giá cổ phiếu thậm chí còn biến động hơn cả Bitcoin. Tôi cho rằng sự trỗi dậy của các công ty này, chẳng hạn như MicroStrategy và Meta Planet, cũng đang thu hút khối lượng giao dịch lớn hơn, chuyển hướng thị phần khỏi Altcoin. Hiện nay, các nhà đầu tư thông thường có xu hướng đầu cơ thông qua các công ty và chứng khoán này nhiều hơn vì chúng mang lại rủi ro cơ sở rõ ràng hơn trong khi vẫn cung cấp mức độ rủi ro Bitcoin mà họ mong muốn.

Công ty Kho bạc Altcoin và Công ty Kho bạc Bitcoin

Bonnie: Bạn có biết có những công ty đang cố gắng mô phỏng chiến lược của Solana và Ethereum không? Bạn có nghĩ phương pháp này sẽ hiệu quả không?

Jeff: Tôi rất mong chờ xem phương pháp này có hiệu quả không. Tôi lạc quan rằng nó có thể tìm được nhu cầu thị trường. Tôi nghĩ lý do Bitcoin thành công là vì mọi người tin rằng Bitcoin có giá trị, đúng không? Vậy nên bạn có thể sử dụng Bitcoin để vay mượn vì mọi người sẵn sàng cho nó một mức tín nhiệm nhất định.

Đây là lý do tại sao chiến lược này có thể được áp dụng vào thị trường tín dụng: miễn là bạn nắm giữ một lượng Bitcoin nhất định, người cho vay sẽ cho rằng tài sản này có giá trị và có thể thu hồi được.

Trước hết, bạn phải tin rằng tài sản thế chấp đằng sau tài sản này rất có giá trị, và Bitcoin đã chứng minh được sự thành công trong khía cạnh này. Bạn có thể lập luận rằng không có tài sản nào khác trong lĩnh vực crypto đạt được mức độ thế chấp này, như Ethereum hay Solana. Một số người có thể không đồng tình, nhưng những người khác sẽ ủng hộ quan điểm này.

Đây là một câu hỏi đáng giá. Tôi tò mò muốn xem những tài sản này sẽ được bảo lãnh như thế nào trong tương lai. Tuy nhiên, tôi có thể giải thích tại sao các chiến lược kho bạc này lại hiệu quả. Bên cạnh việc thế chấp, một lý do khác là chúng hiệu quả khi tài sản cơ sở biến động mạnh. Đòn bẩy được tạo ra bởi sự biến động tạo ra nhiều giá trị hơn cho trái phiếu kho bạc doanh nghiệp. Ethereum và Solana biến động mạnh hơn Bitcoin, và đó là một lợi thế cho chúng.

Hơn nữa, Bitcoin hiện là một tài sản tương đối tĩnh và thụ động. Mọi người thường chỉ lưu trữ nó trong ví lạnh, giống như tiền dưới nệm. Nó không tạo ra thu nhập cũng không thể được sử dụng để staking. Tuy nhiên, Ethereum thì khác. Ai cũng biết rằng trong mạng lưới Ethereum , bạn cần tham gia vào bảo mật mạng lưới và kiếm thêm lợi nhuận thông qua cơ chế Bằng chứng cổ phần) . Ví dụ, việc re-staking đã trở thành một chủ đề nóng. Hơn nữa, có những cách khác để kiếm lợi nhuận từ Ethereum ngoài việc chỉ lưu trữ nó trong ví lạnh. Mặc dù các quỹ ETF hiện không thể đạt được những chức năng này, nhưng một số công ty vận hành có thể làm được.

Do đó, tôi cho rằng những tài sản này có thể trở nên hiệu quả hơn trong các cấu trúc doanh nghiệp đang hoạt động, trong khi Bitcoin không phụ thuộc vào những cơ chế này. Kết hợp với tính biến động, những yếu tố này có thể là một lợi thế tiềm năng Bằng chứng cổ phần token Proof-of-Stake như Ethereum so với token Bằng chứng công việc như Bitcoin.

Người giao dịch quyền chọn ngoại lai

David: Trước đây anh từng làm người giao dịch phái sinh tại Morgan Stanley. Anh chủ yếu giao dịch những sản phẩm nào vào thời điểm đó? Tôi muốn xem kinh nghiệm đó liên quan thế nào đến công việc hiện tại của anh.

Jeff: Tôi bắt đầu sự nghiệp tại Morgan Stanley, tập trung vào quyền chọn ngoại lai, một loại công cụ phái sinh cổ phiếu. Các công cụ tài chính này phức tạp đến mức các mô hình định giá truyền thống như mô hình Black-Scholes không thể định giá chính xác chúng. Mô hình Black-Scholes là một mô hình tương đối xác định, nhưng quyền chọn ngoại lai đòi hỏi một phương pháp tiếp cận phức tạp hơn.

Đối với một số quyền chọn ngoại lai, bạn cần sử dụng các mô hình ngẫu nhiên phụ thuộc vào đường đi của giá tài sản và xem xét nhiều yếu tố đầu vào biến động cục bộ. Các công cụ này bao gồm quyền chọn lai, quyền chọn rào cản và quyền chọn loại trừ. Có thể bạn chưa từng nghe đến những cái tên này, nhưng về cơ bản, chúng là một số sản phẩm phức tạp nhất được thiết kế trong lĩnh vực kỹ thuật tài chính để đáp ứng các nhu cầu bảo hiểm hoặc đầu cơ khác nhau.

Là một người giao dịch quyền chọn ngoại lai, mối lo ngại lớn nhất của tôi là các mô hình không thể nắm bắt chính xác các sự kiện cực đoan. Những sự kiện này rất khó dự đoán bằng mô hình, và ngay cả với các mô hình biến động ngẫu nhiên, một số mối tương quan giữa các tham số chính có thể không được nắm bắt đầy đủ. Ví dụ, khi giá spot tăng, nó thường ảnh hưởng đến biến động; ngược lại, khi giá spot giá giảm, biến động có xu hướng tăng. Các mô hình phải tính đến những mối tương quan và sự phụ thuộc đường đi này, nhưng đôi khi những yếu tố này có thể khá biến động.

Có lẽ chính trải nghiệm này đã khơi dậy niềm đam mê của tôi với Bitcoin. Công việc của tôi chủ yếu liên quan đến việc định giá các sự kiện rất khó xảy ra, chẳng hạn như quyền chọn đuôi. Quyền chọn ngoại lai là việc tưởng tượng ra những tình huống xấu nhất, thường cho rằng không thể định giá được. Bạn phải giả định rằng các sự kiện đuôi (như sự kiện độ lệch chuẩn ba) có khả năng xảy ra cao hơn hầu hết mọi người nghĩ. Khi tôi lần biết đến Bitcoin, hầu hết mọi người đều hoài nghi, cho rằng,"Thứ này trông kỳ lạ, có thể thú vị, nhưng có lẽ vô giá trị và cuối cùng sẽ về 0." Bản năng tự nhiên của tôi là nghĩ, nếu nó không về 0 thì sao? Nếu không, thì nó có thể trở nên rất có giá trị. Kiểu tính toán xác suất này là một thách thức đối với nhiều người, bởi vì kết quả hoặc là bằng 0 hoặc cực kỳ cao, và xác suất xảy ra một trong hai trường hợp này là rất thấp.

David: Bạn bắt đầu tham gia vào Bitcoin từ khi nào?

Jeff: Lần tôi nghe về Bitcoin là trên một sàn giao dịch vào năm 2010. Tôi đã mua ba Bitcoin đầu tiên vào thời điểm đó.

Giao dịch quyền chọn là một kỹ năng cực kỳ quan trọng

David: Anh có lời khuyên nào cho các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đang theo dõi không? Ví dụ, một số người có thể quan tâm đến việc thử giao dịch quyền chọn và tò mò muốn tham gia thị trường này. Anh có lời khuyên nào cho những người mới bắt đầu này không?

Jeff: Tôi muốn nói với mọi người mới bắt đầu rằng học giao dịch quyền chọn là một kỹ năng quan trọng ở giai đoạn này. Tôi nói điều này bởi vì giao dịch quyền chọn không chỉ là một phương pháp đầu tư; nó là một mô hình tư duy. Nó dạy bạn cách ứng xử thế giới từ góc độ xác suất, một điều vô cùng hữu ích. Văn hóa của chúng ta có xu hướng đơn giản hóa mọi thứ, khiến chúng trở nên "đúng" hoặc "sai", "trái" hoặc "phải", ít có chỗ cho sự tinh tế. Nhưng thế giới thực sự đầy rẫy những sắc thái tinh tế, và giao dịch quyền chọn có thể rèn luyện bạn tập trung vào sự phân bố của các kết quả có thể xảy ra, cho phép bạn ứng xử mọi thứ một cách toàn diện hơn.

Cặp giao dịch nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ vì nó cung cấp đòn bẩy đáng kể, một loại đòn bẩy hiếm khi có ở các nhà đầu tư tổ chức. Theo tôi, giao dịch quyền chọn là lĩnh vực duy nhất mà nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ có thể vượt trội hơn các tổ chức. Lý do rất đơn giản: các tổ chức thường giao dịch quyền chọn trên quy mô lớn, và quy mô này ảnh hưởng đến giá thị trường. Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ, mua vào một số lượng nhỏ hợp đồng quyền chọn không ảnh hưởng đến giá, cũng không buộc người khác phải điều chỉnh chiến lược của họ dựa trên vị thế của bạn.

Tôi luôn nói với mọi người rằng nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ khó vượt qua các tổ chức trong nhiều lĩnh vực. Các quy định hiện hành không mấy thân thiện với nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ. Ví dụ, họ không hiểu rõ về luồng lệnh hoặc cách thức hoạt động của sổ lệnh giới hạn tập trung. Tuy nhiên, giao dịch quyền chọn là một ngoại lệ. Ở đây, quy mô nhỏ của nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ thực sự có thể là một lợi thế. Do đó, tôi tin rằng mọi người nên dành thời gian tìm hiểu về giao dịch quyền chọn.

Hơn nữa, Bitcoin là một trong tài sản có tính biến động giá mạnh nhất thế giới. Tính biến động giá mạnh đồng nghĩa với việc giá của nó rất tập trung và dữ dội. Nếu bạn lạc quan về Bitcoin, tôi cho rằng đầu tư Bitcoin thông qua quyền chọn là một cách tiếp cận rất đáng giá, đặc biệt là đối với những người có tầm nhìn đầu tư dài hạn.

Tài sản có thể "chuyển đổi thời gian"

Bonnie: Quay lại những gì bạn đã đề cập trên Twitter, bạn nói một số tài sản có thể “chuyển đổi thời gian”, điều đó có nghĩa là gì?

Jeff: Câu hỏi hay đấy. Tôi cho rằng thời gian là một dạng năng lượng, và năng lượng này có thể chuyển đổi thành giá trị. Bitcoin, ở một mức độ nào đó, thể hiện rõ ràng khái niệm này thông qua Bằng chứng công việc. Nói một cách đơn giản, việc đào Bitcoin đòi hỏi một khoản đầu tư lượng lớn về thời gian và năng lượng, cuối cùng sẽ dẫn đến phần thưởng khối. Nó giống như một cục pin lưu trữ năng lượng: bạn trả giá thời gian và năng lượng, và hệ thống sẽ trả về giá trị.

Logic đằng sau điều này là thời gian và năng lượng đều là nguồn tài nguyên khan hiếm, và bản thân sự khan hiếm tạo ra giá trị. Tôi nghĩ khái niệm này cũng có thể áp dụng cho các lĩnh vực khác, chẳng hạn như vốn con người. Vốn con người cũng khan hiếm, nhưng nếu được sử dụng hợp lý, nó cũng có thể tạo ra giá trị đáng kể.

Tôi thường lấy ví dụ về cờ bạc chuyên nghiệp. Tôi không đề cập đến loại cờ bạc chỉ dựa vào may rủi, như máy đánh bạc, mà là cờ bạc chuyên nghiệp, dựa vào kỹ năng để tạo ra lợi nhuận tích cực.

Lấy poker làm ví dụ. Nếu bạn là một người chơi poker giỏi, bạn thường kiếm được giá trị kỳ vọng (EV) dương. Điều này có nghĩa là thời gian và năng lượng của bạn rất có giá trị, và thu nhập này không liên quan gì đến thị trường chứng khoán hay chính sách lãi suất. Nó hoàn toàn dựa vào vốn con người và kỹ năng của bạn. Một ví dụ tương tự là cá cược thể thao. Cá cược thể thao được cho rằng là một trong những thị trường phức tạp nhất vì lợi thế về thông tin (chẳng hạn như nghiên cứu chuyên sâu về kết quả trận đấu) có thể giúp những người đặt cược thông minh giành chiến thắng. Một số người đặt cược thể thao chuyên nghiệp thậm chí có thể vượt trội hơn các nhà cái. Trên thực tế, các nhà cái dựa vào những người đặt cược hàng đầu này để giúp tạo ra sự cân bằng thị trường. Nếu bạn là một người đặt cược thể thao chuyên nghiệp, loại thu nhập này cũng có được thông qua sự chăm chỉ và kỹ năng. Tôi cho rằng rằng loại thu nhập này được tạo ra thông qua trả giá thời gian và công sức nên là một phần rất quan trọng trong danh mục đầu tư của bạn.

Tài sản trên Chuỗi

Bonnie: Trước đó bạn đã đề cập đến nghệ thuật và thẻ bài. Chẳng phải sẽ tiện lợi hơn nếu những thứ này có thể được giao dịch trên blockchain sao? Điều này có nghĩa là bạn tin vào khái niệm RWA (tài sản thực tế) sao? Tuy nhiên, một số người không đồng tình, cho rằng nghệ thuật nên được treo trên tường và vàng nên là vật chất. Bạn nghĩ sao?

Jeff: Tôi nghĩ RWA là một xu hướng rất hấp dẫn, và mỗi người có cách hiểu khác nhau về nó. Theo tôi, RWA có hai hướng phát triển chính.

Đầu tiên là token hóa tài sản tài chính hiện có. Ví dụ, tài sản truyền thống thanh khoản như vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân và tín dụng tư nhân có thể được giao dịch dễ dàng hơn thông qua token hóa. Điều này giúp tài sản tài sản đây kém thanh khoản trên thị trường thứ cấp trở nên thanh khoản hơn, và token hóa là chìa khóa để đạt được mục tiêu này. Đây là một ứng dụng điển hình của RWA.

Hướng thứ hai, thú vị hơn, dành cho tài sản chưa từng được giao dịch hoặc chứng khoán hóa. Hãy nghĩ đến thẻ giao dịch hoặc giày thể thao. Những thứ này được giao dịch rất nhiều, nhưng chúng không được thiết kế để giao dịch. Nếu chúng ta có thể tìm thấy thanh khoản mới cho những tài sản này thông qua phương thức token hóa , điều đó sẽ rất có ý nghĩa.

Ví dụ, các công ty như StockX chuyên về giao dịch giày thể thao, nhưng chi phí hậu cần khá lớn, bao gồm vận chuyển, lưu trữ và bảo hiểm, tất cả đều được chuyển cho người tiêu dùng. Tuy nhiên, mã hóa trực Chuỗi cho phép các mô hình kinh doanh hoàn toàn mới. Ví dụ, thông qua chứng chỉ số, quyền sở hữu có thể được chuyển giao mà không cần di chuyển tài sản thực tế. Điều này cải thiện đáng kể hiệu quả giao dịch và giảm chi phí.

Lấy thị trường đồng hồ làm ví dụ. Đây là một thị trường khổng lồ và giá trị, nhưng cũng đầy rẫy gian lận. Do đó, việc đảm bảo tính xác thực là vô cùng quan trọng. Token hóa cho phép bạn tạo ra một thị trường nơi người mua có thể giao dịch quyền sở hữu đồng hồ mà không cần phải lần chuyển đồng hồ. Cách tiếp cận này rất hiệu quả nếu người mua cuối cùng chỉ đơn giản là đầu tư hoặc giao dịch thay vì thực sự đeo đồng hồ. Hơn nữa, tài sản vật chất vẫn có thể tiếp cận được, và chính đặc tính hữu hình này mang lại giá trị cho nó.

David: Tôi muốn nói về quan điểm đối lập. Vài năm trước, một số người đã bắt đầu thử token hóa tài sản vật chất như đồng hồ Rolex. Nhưng hầu hết tài sản kỹ thuật số này cuối cùng đã về 0, trong khi bản thân chiếc Rolex vẫn có giá 25.000 đô la. Vậy, chúng ta có thực sự cần loại số hóa này không? Chúng ta không cần số hóa tài sản vật chất hiện có. Đây là một quan điểm. Bạn nghĩ sao? Nếu nhìn vào các trường hợp trong quá khứ, nhiều tài sản kỹ thuật số cuối cùng đã về 0, đúng không? Trong khi tài sản vật chất thực tế vẫn giữ nguyên giá trị?

Jeff: Tôi nghĩ điều anh đang muốn nói là tài sản kỹ thuật số này không mang lại quyền sở hữu tài sản vật chất, đúng không? Chúng giống như tài sản ảo trong Metaverse hơn. Nếu đúng như vậy, thì chúng thực sự là tài sản Metaverse . Tôi đang thảo luận về một kịch bản khác ở đây, trong đó NFT giúp giao dịch tài sản vật chất dễ dàng hơn. Mô hình này chưa thực sự thành công trong lĩnh vực crypto, nhưng tôi cho rằng nó đáng để khám phá khi thời điểm thích hợp đến. Tất nhiên, chi phí của phương pháp này cũng cần được cân nhắc.

Bài học kinh nghiệm tại Morgan Stanley

David: Anh đã rút ra được bài học gì từ kinh nghiệm làm việc tại Morgan Stanley? Những bài học này áp dụng như thế nào vào hoạt động giao dịch hiện nay của anh?

Jeff: Tôi đã học được rất nhiều điều ở Morgan Stanley, và một số quy tắc ở đó thực sự gây ấn tượng với tôi. Ví dụ, quy tắc đầu tiên là "Đừng mắc sai lầm", và quy tắc thứ hai là "Luôn ghi nhớ quy tắc đầu tiên". Những bài học này cũng áp dụng được cho thị trường crypto. Thị trường crypto đầy rẫy những thử nghiệm và đầu cơ, và nhiều cơ hội có vẻ hấp dẫn nhưng thực chất lại rất rủi ro. Do đó, tôi thận trọng hơn khi đối diện những cơ hội mới này bởi vì thị trường có rất nhiều yếu tố rủi ro bên ngoài, và ngay cả một số giao thức tưởng chừng như đáng tin cậy cũng có thể thất bại. Những quy tắc này ở Morgan Stanley hoạt động như một "con quỷ" liên tục nhắc nhở tôi phải suy nghĩ kỹ trước khi đưa ra quyết định. Đây là lý do tại sao tôi tự coi mình là một người theo chủ nghĩa tối đa hóa Bitcoin ở một mức độ nào đó.

Bonnie: Vậy bạn cũng đã trải qua giai đoạn mua Altcoin phải không?

Jeff: Tất nhiên rồi, tôi cũng đã mua Altcoin. Điều thú vị khi tham gia vào các sàn giao dịch này là mã crypto luôn "sống", thay đổi theo nâng cấp giao thức và điều chỉnh kinh tế học token. Đôi khi bạn cần đổi một token này lấy token , và nếu không kịp thời, bạn có thể bỏ lỡ cơ hội. Tài sản crypto không có dịch vụ đại lý như tài chính truyền thống để nhắc nhở bạn, chẳng hạn như một lá thư ghi "Bạn cần phải làm gì đó trước một thời hạn nhất định". Họ thường chỉ đăng tweet trên mạng xã hội, và nếu bạn không thấy nó, bạn có thể bỏ lỡ thông tin quan trọng.

Đây là một trong những lý do khiến nhiều nhà đầu tư gặp khó khăn trong lĩnh vực crypto. Thị trường crypto đòi hỏi sự giám sát liên tục, không giống như tài chính truyền thống, vốn có hệ thống thông báo rõ ràng. Đôi khi, bạn sẽ hối hận vì đã quên đặt cọc một token sau hai năm.

Thị trường crypto đang thay đổi nhanh chóng, và nhiều dự án từng rất lớn đã trải qua cả thăng trầm trong những năm qua. Điều này khiến tôi nhận ra rằng đầu tư vào crypto không chỉ đòi hỏi sự kiên nhẫn mà còn phải liên tục theo dõi những thay đổi của thị trường.

Bạn sẽ tặng gì cho con mình khi con kết hôn?

David: Tôi có một câu hỏi khác. Hãy xem chúng ta có thể làm cho chuyện này thú vị hơn không. Tôi không chắc mình có thể, nhưng để tôi thử xem. Áp lực đang đè nặng. Anh có nhắc đến việc nhận vàng làm quà cưới. Anh sẽ tặng gì cho các con khi chúng kết hôn?

Jeff: Theo truyền thống gia đình, tôi sẽ trao lại vàng cho họ, nhưng tôi cũng hy vọng Bitcoin vào cuộc trò chuyện này. Nhân tiện, tôi chợt nhớ ra một điều thú vị. Cậu con trai năm tuổi của tôi thường xuyên ra ngoài, và cháu đã nghe vợ chồng tôi nói chuyện về Bitcoin. Thỉnh thoảng, khi chúng tôi nói về Bitcoin trong bữa tối, cháu sẽ hỏi tôi: "Bố ơi, Bitcoin hiện tại trị giá bao nhiêu?". Cháu chưa nắm rõ về các con số lớn, nên chưa hiểu khái niệm 100.000 hay 90.000.

David: Bạn có thể giải thích cho anh ấy bằng cách sử dụng thẻ Pokémon, chẳng hạn như nói cho anh ấy biết anh ấy có thể mua được bao nhiêu thẻ Pokémon với số tiền này.

Jeff: Ừ, ý tưởng hay đấy. Nhưng tôi không làm vậy. Tôi có một câu chuyện vui muốn chia sẻ. Gần đây con trai tôi có trao đổi thẻ bài Pokémon với bạn bè, và nó đã đổi một số thẻ thật lấy thẻ giả mà bạn có thể mua trên Amazon. Những thẻ bài giả đó được sản xuất tại Trung Quốc, và mặc dù là giả, chúng trông rất đẹp và sáng bóng, và trông còn có giá trị hơn nữa, phải không? Thế là nó khoe chúng với tôi với vẻ tự hào, nói: "Bố ơi, nhìn những thẻ bài vàng óng đẹp đẽ này kìa!"

Tôi không muốn nói thẳng với anh ta rằng những tấm thẻ này là giả, nên tôi đã dùng khái niệm Bitcoin để giải thích. Tôi nói với anh ta rằng những tấm thẻ xanh là thẻ thật, nguyên bản, và chúng cũng khan hiếm như Bitcoin, khiến chúng trở thành tài sản thế chấp hoàn hảo. Anh ta đã quen thuộc với khái niệm "tài sản thế chấp hoàn hảo" vì tôi đã từng dùng thuật ngữ này để mô tả Bitcoin trước đây. Giờ thì anh ta đã hiểu rằng những tấm thẻ xanh là giá trị nhất, và anh ta nói: "Đây là tài sản thế chấp hoàn hảo. Tôi sẽ không giao dịch nó nữa."

Liên kết gốc

Nhấn để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng BlockBeats của BlockBeats.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức BlockBeats :

Nhóm Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia