Nguồn: RWA Đại Tư Mã
1, Giám sát toàn cầu nghiêm ngặt nhất, làm thế nào để xác định "danh tính thực"?
Vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, Quy định về stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực, trong đó quy định danh tính thực chặt chẽ (Kiểm Tra Danh Tính (KYC)) đã gây ra một cú sốc lớn trong ngành. Theo quy định mới:
- Tất cả chủ sở hữu stablecoin phải trải qua xác minh danh tính, nhà phát hành cần lưu trữ dữ liệu danh tính người dùng ít nhất 5 năm;
- Cấm ví nặc danh và giao thức DeFi, ví không quản lý cần được nhà phát hành đánh giá là "đáng tin" mới được nhận tiền;
- Mỗi giao dịch chuyển tiền phải tuân theo "quy tắc chuyển tiền" (Travel Rule), buộc phải truyền thông tin danh tính của cả hai bên giao dịch, phù hợp với tiêu chuẩn tuân thủ của ngân hàng.
Trợ lý tổng giám đốc Cục Quản lý Tài chính Hồng Kông Trần Cảnh Hồng thừa nhận, sự sắp xếp này nghiêm ngặt hơn so với hệ thống "danh sách trắng" trước đây, trong tương lai nếu công nghệ trưởng thành có thể sẽ được nới lỏng một cách thích đáng, nhưng ban đầu sẽ chấm dứt hoàn toàn trải nghiệm tự do "mở ví là sử dụng" của stablecoin.
2, Người dùng và ngành: Sự kết thúc của lưu thông tự do?
Quy định danh tính thực trực tiếp tác động đến trải nghiệm người dùng và cấu trúc thị trường:
- Rào cản người dùng tăng vọt: Mỗi người dùng cần nộp chứng minh danh tính, quy trình trở nên phức tạp. Người dùng toàn cầu bị hạn chế tiếp cận, người dùng ngoài Hồng Kông nếu không nằm trong phạm vi chính sách có thể sẽ không thể sử dụng stablecoin do Hồng Kông phát hành.
- Hệ sinh thái blockchain bị chia cắt: Stablecoin không thể kết nối trực tiếp với các giao thức DeFi, ví phi tập trung bị loại khỏi hệ thống tuân thủ. Điều này tạo ra sự khác biệt cơ bản so với mô hình của USDT, USDC hỗ trợ chuyển đổi tự do và kết nối liền mạch với DeFi.
- Các tổ chức vừa và nhỏ bị loại bỏ: Phí xin giấy phép lên tới 10-15 triệu đô la Hồng Kông, cộng thêm vốn góp tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông, chỉ có ngân hàng và các tập đoàn công nghệ mới có thể chi trả. Một số cửa hàng OTC tiền điện tử đã tạm ngừng hoạt động do lo ngại về rủi ro tuân thủ.
3, Logic giám sát: Tại sao lại chọn con đường "nghiêm ngặt nhất"?
Yêu cầu chính của Cục Quản lý Tài chính khi đẩy mạnh quy định danh tính thực là kiểm soát rủi ro:
- Ưu tiên chống rửa tiền (AML): Thông qua liên kết danh tính và truy xuất giao dịch, cắt đứt dòng tiền nặc danh, ngăn chặn tài trợ khủng bố và rửa tiền xuyên biên giới;
- Bảo vệ chủ quyền tài chính: Định vị stablecoin như một "công cụ quyết toán gần như chủ quyền", phục vụ cho thương mại xuyên biên giới, quyết toán của các tổ chức trong các kịch bản được kiểm soát, tránh trở thành đối tượng đầu cơ;
- Cách ly rủi ro hệ thống: Sau sự kiện sụp đổ của TerraUSD năm 2022, giám sát toàn cầu đã cảnh giác cao độ với stablecoin thuật toán và rủi ro phát hành quá mức. Hồng Kông đã trực tiếp cấm stablecoin thuật toán, yêu cầu được hỗ trợ bởi 100% tài sản lưu động chất lượng cao, và áp dụng cơ chế hoàn trả T+1 bắt buộc.
4, Điểm tranh cãi: Hồng Kông đang hy sinh điều gì?
Mặc dù mục tiêu giám sát rõ ràng, nhưng các ý kiến phê bình của ngành về quy định danh tính thực tập trung vào ba điểm:
Xa rời bản chất Web 3: Không cần phép là tinh thần cốt lõi của blockchain, nhưng KYC chặt chẽ và hệ thống cấp phép sẽ làm stablecoin thoái hóa thành "công cụ tài chính Web 2.5";
Lo ngại về năng lực cạnh tranh quốc tế: So với MiCA của Liên minh Châu Âu (cho phép ví nặc danh nhỏ) và chính sách "miễn trừ đổi mới" của Hoa Kỳ, sự bảo thủ cực đoan của Hồng Kông có thể buộc các dự án gốc phải chuyển sang các khu vực mở cửa hơn như Singapore và Các Tiểu Vương quốc Ả Rập Thống nhất;
Hạn chế đổi mới ứng dụng: DeFi, hợp đồng blockchain và các ứng dụng tài chính mở khác bị loại trừ, stablecoin trở thành sự mở rộng kỹ thuật số của thanh toán truyền thống, mất đi khả năng lập trình và không gian mở rộng hệ sinh thái.
5, Tương lai: Cân bằng lại giữa tuân thủ và đổi mới
Thử nghiệm danh tính thực của Hồng Kông về cơ bản là sự lựa chọn khó khăn giữa tính chắc chắn của giám sát và mức độ tự do của thị trường. Cục Quản lý Tài chính đã phát đi tín hiệu: Nếu công nghệ theo dõi trên blockchain và gắn nhãn địa chỉ trở nên trưởng thành, trong tương lai có thể sẽ nới lỏng yêu cầu một cách thích đáng.
Trong ngắn hạn, Hồng Kông hy sinh một phần năng lực đổi mới để đổi lấy tính ổn định của hệ thống tài chính; về dài hạn, cần trả lời một câu hỏi then chốt: Khi các khu vực khác trên thế giới dần chấp nhận logic tài chính blockchain gốc, liệu "lồng vàng giám sát" của Hồng Kông có thể tránh khỏi việc trở thành "hòn đảo đổi mới"?
Liệu có thể mọc lên một cái cây to lớn thế hệ tiếp theo bên trong bức tường an ninh tài chính? Thời gian sẽ là trọng tài duy nhất.
Lưu ý: Đợt đăng ký giấy phép stablecoin đầu tiên sẽ kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2025, giấy phép đầu tiên dự kiến sẽ được cấp vào đầu năm 2026, các cơ quan thử nghiệm sandbox như Jingdong Coin Chain, Ngân hàng Standard Chartered, và Yuanbi Technology có thể là những đơn vị đầu tiên được phê duyệt.
