Chủ trì: Jsquare / DFG
Đội khách mời:
James - Nhà sáng lập và CEO của DFG
Du Quan - Nhà sáng lập Vernal
Lily - Đồng sáng lập D11-Labs
Dương Dân Đạo - Nhà sáng lập dForce
Người dẫn chương trình: Angela Tong - CMO của DFG&Jsquare
Chủ đề một: Những yếu tố động lực cốt lõi nào đã giúp BTC đạt mức cao mới? Liệu nó có tính bền vững không?
1. Năm nay, giá trị vốn hóa thị trường tiền điện tử vượt quá 4 tỷ đô la, BTC phá vỡ mức cao mới 120.000 đô la, và hơn 90% địa chỉ Ethereum đã có lãi. Theo quan điểm của các bạn, đâu là "ngòi nổ" của đợt tăng giá này?
(Phần dịch tiếp theo sẽ tuân theo các quy tắc dịch như trên)James：Sau khi Bitcoin tăng lên 120.000 và đi ngang, dòng vốn chính chuyển sang đầu cơ Ethereum, điều này không có gì bất ngờ. Trước đó, cấu trúc đã cho thấy Ethereum đã nhận được sự chấp nhận của một phần vốn chính, và dữ liệu TVL trên chuỗi DeFi của nó khá thực tế. Khi thị trường bò chuyển sang thị trường gấu vào năm 2021, Ethereum và Bitcoin đã giảm gần như tương đương, thuộc về các tài sản kháng giảm. Trong chu kỳ thị trường bò này, dòng vốn chính ưu tiên phân bổ Bitcoin theo thông lệ, thúc đẩy nó thiết lập xu hướng thị trường bò trước. Bây giờ Ethereum xuất hiện đà tăng bù, thuộc về diễn giải logic tự nhiên. Từ góc độ của chúng tôi, Ethereum vẫn có sức hấp dẫn lâu dài. Một mặt do được chấp nhận bởi dòng chính, mặt khác các ứng dụng DeFi trên chuỗi của nó rất sôi động, chiếm hơn 50-60% TVL. Hiện tại, TVL và FDV vẫn chưa đạt đỉnh mới, so với đó, Solana có nhiều đợt phát hành hơn. Nhìn chung, chúng tôi vẫn kỳ vọng vào hiệu suất trung và dài hạn của Ethereum trong chu kỳ này.
[Phần còn lại của bản dịch được thực hiện tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch đã nêu]James：Bitcoin chính là sản phẩm của cuộc khủng hoảng tài chính, chính vì hệ thống tài chính truyền thống có vấn đề nên mới sinh ra Bitcoin. Nếu muốn tìm một hướng đi "thực tế" trong ngành blockchain, thì DeFi chắc chắn là hướng đi vững chắc và có ý nghĩa thực tế nhất. Các giao thức DeFi chính thống hiện nay, đặc biệt là cấp Blue Chip, về mặt dữ liệu tài chính nhìn chung đều có lãi, và hệ thống sản phẩm cũng rất trưởng thành. So sánh với dịch vụ tài chính truyền thống và DeFi trên chuỗi, sự khác biệt là rõ rệt. Dịch vụ tài chính ngoại tuyến phục vụ nhiều hơn cho khách hàng có giá trị ròng cao, người bình thường rất khó tiếp cận dịch vụ chất lượng; còn DeFi thì công bằng và mở hơn. Các tổ chức tài chính truyền thống thậm chí có thể khóa tài khoản dựa trên các thỏa thuận người dùng mơ hồ, còn các quy tắc trên chuỗi thì minh bạch và đáng tin cậy. Ngoài ra, DeFi cũng đang không ngừng phát triển về trải nghiệm sản phẩm, tính ổn định và sáng tạo. Mặc dù trong giai đoạn DeFi Summer trước đây có các vấn đề về bảo mật, nhưng hiện nay các giao thức chính thống trên Ethereum đã trở nên trưởng thành, có thể sinh lời ổn định và cung cấp dịch vụ chất lượng liên tục. Do đó, chúng tôi cũng sẽ tập trung phân bổ các dự án đầu ngành trong lĩnh vực DeFi ở thị trường thứ cấp, chẳng hạn như DEX, cho vay, v.v. Về dài hạn, DeFi cũng là lĩnh vực mà chúng tôi đánh giá cao nhất trong tất cả các lĩnh vực.
[Phần còn lại của văn bản được dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật đã nêu]James：Hiện tại đang ở giai đoạn thị trường bò, giá tiền điện tử tăng lên, nhiều công ty "tiền điện tử" tự nhiên sẽ sẵn lòng đối chiếu với tài sản crypto, thậm chí có thái độ rất tích cực. Nhưng khi thực sự bước vào thị trường gấu, giá tiếp tục giảm, giá trị tài sản của các công ty này có thể bị giảm mạnh, thậm chí xuất hiện hiện tượng "đảo ngược". Tôi hoàn toàn đồng ý với điều này. Do đó, chúng tôi luôn rất thận trọng khi đầu tư. Mặc dù hiện tại chúng tôi đã nhận được nhiều lời mời đầu tư tốt, các công ty tiền điện tử mong muốn chúng tôi tham gia, chẳng hạn như các doanh nghiệp mua ETH, Solana hoặc các tài sản crypto khác, nhưng cho đến nay chúng tôi vẫn chưa đầu tư vào bất kỳ công ty nào. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là trong tương lai sẽ không đầu tư, chỉ là chúng tôi sẽ rất thận trọng. Đặc biệt là những công ty không thuộc dòng chính, không nằm ở đầu ngành, nhưng lại có mức định giá cao, chúng tôi cho rằng không có giá trị đối với các nhà đầu tư dài hạn. Ngược lại, chúng tôi có xu hướng đầu tư vào những công ty thực sự có năng lực sản phẩm, mô hình kinh doanh rõ ràng, thậm chí có lợi nhuận, và có khả năng niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ trong tương lai, như Circle, Ledger, CoinLis - những công ty đứng đầu trong ngành, có người dùng thực và doanh thu. Loại công ty này phù hợp hơn với logic đầu tư "giá trị dài hạn" mà chúng tôi quan tâm.
Mindao：Làn sóng "tiền điện tử" gần đây trên Phố Wall quả thực rất nóng, nhưng theo tôi, các doanh nghiệp tiền điện tử có giá trị dài hạn thực sự không nhiều. Các công ty hàng đầu liên quan đến Bitcoin, như MicroStrategy, quả thực có giá trị, bởi vì họ sử dụng tiền thật để phát hành trái phiếu, cổ phiếu, sử dụng các sản phẩm có cấu trúc để mua ròng Bitcoin trên thị trường. Ngược lại, các doanh nghiệp Ethereum và các chuỗi công khai khác tồn tại sự khác biệt về cấu trúc. Nhiều công ty như vậy thực hiện phát hành thêm thông qua PIPE, mời các nhà đầu tư lớn đã nắm giữ tiền, sau đó sử dụng số tiền huy động để mua lại token, về bản chất là "chuyển từ túi này sang túi kia", không phải là dòng tiền mới thực sự. Các hoạt động này có rủi ro không thể bỏ qua, đặc biệt là khi giá tiền điện tử giảm sẽ dễ bị phơi bày. Thị trường hiện tại vẫn chưa nhạy cảm với "phần phụ giá thị trường" (giá trị thị trường chia cho số lượng token trên mỗi cổ phiếu). Một số doanh nghiệp tiền điện tử thuộc loại Ethereum đã có mức phụ giá 2-4 lần, nếu tiếp tục phát hành thêm thông qua ATM, hành vi của họ rất giống với mô hình Rebase của stablecoin thuật toán ban đầu - liên tục phát hành ở mức giá cao để pha loãng cổ đông hiện tại, tạo nên một vòng luẩn quẩn. Chỉ có một số ít công ty như MicroStrategy mới có thể sử dụng các công cụ tài chính để duy trì mức giá trên NAV và duy trì giá trị thị trường thông qua việc mua lại trong thời kỳ thị trường gấu. Nhưng điều này đối với hầu hết các công ty tiền điện tử là gần như không thể. Để đạt được chu kỳ tích cực dài hạn, các doanh nghiệp này phải nhanh chóng trở thành đầu ngành, trở thành đối tác thanh khoản trung tâm mà các tổ chức arbitrage, phòng hộ không thể bỏ qua. Nếu không, hầu hết vẫn dừng lại ở logic arbitrage "chơi cổ phiếu kèm token", tương tự như cách chơi DeFi Summer ban đầu. Do đó, chúng tôi luôn giữ thái độ cực kỳ thận trọng trước các dự án như vậy, trọng tâm là xem liệu chúng có năng lực sản phẩm thực sự, khả năng kết hợp công cụ tài chính và giá trị dài hạn hay không.
Dujun：Tôi nghĩ chúng ta có thể nhìn nhận vấn đề này từ một góc độ khác. Đối với các công ty niêm yết như Xin Hỏa, chúng tôi sẽ không bàn chi tiết ở đây, mọi người chỉ cần theo dõi thông báo chính thức. Nhưng cho dù là thực hiện dự án phát hành token hay là công ty niêm yết, cuối cùng vẫn phải quay trở lại một vấn đề bản chất: doanh nghiệp của bạn đã tạo ra giá trị gì? Bạn kiếm tiền bằng cách nào? Tình hình dòng tiền của bạn như thế nào? Từ góc độ này, tôi thực sự biết ơn đợt thị trường này. Bởi vì nó giúp chúng ta nhìn rõ hơn - dự án tốt là dự án tốt, rác là rác. Do đó, cho dù là các công ty ở thị trường sơ cấp hay các doanh nghiệp đã niêm yết, cuối cùng đều phải quay trở lại với các yếu tố cơ bản, quay trở lại với việc tạo giá trị thực sự và khả năng dòng tiền.
