Chu kỳ giảm nửa bốn năm trước đây từng như một máy đếm nhịp để xác định tốc độ giá Bitcoin, nhưng vào năm 2025, nhịp điệu này đang mất đi sự chính xác. Sau khi giảm nửa vào tháng 4 năm 2024, Bitcoin không chỉ tăng cao sớm mà còn kích hoạt một cuộc tranh luận về sự tồn tại của chu kỳ. Nhiều nhà lãnh đạo trong ngành cho rằng, nguồn vốn tổ chức và ETF đổ vào đã tái định hình cơ cấu cung cầu, đợt tăng giá tiếp theo sẽ không còn tuân theo chu kỳ giảm nửa nữa. Đồng thời, cũng có ý kiến nhấn mạnh giá trị tham khảo của chu kỳ truyền thống. Liệu chu kỳ có "kết thúc" hay "tiến hóa"? Dưới đây sẽ phân tích từ bốn khía cạnh: lịch sử, nguồn vốn, vĩ mô và chiến lược.
Quy tắc lịch sử đối mặt thách thức
Sau ba lần giảm nửa trước, Bitcoin đã ghi nhận đỉnh cao vào các năm 2013, 2017, 2021, tạo nên một chu kỳ bốn năm dường như đáng tin cậy. Tuy nhiên, lần này đã xuất hiện sự khác biệt rõ rệt: Trước khi giảm nửa năm 2024, giá đã vượt qua mức cao cũ; Tính đến tháng 8 năm 2025, sau đỉnh chỉ giảm 26%, thấp hơn nhiều so với mức điều chỉnh trên 70% như trước đây. Sự khác biệt này khiến các chiến lược định lượng dựa trên xu hướng lịch sử trước đây đối mặt với rủi ro mất hiệu lực, buộc các quỹ phải đánh giá lại vị thế. Nhà đầu tư Jason Williams thậm chí còn tuyên bố trực tiếp:
「100 công ty Bitcoin hàng đầu nắm giữ khoảng 1 triệu BTC, câu chuyện chu kỳ đã kết thúc.」
Cùng ngày đó, Giám đốc đầu tư của Bitwise Asset Management, Matthew Hougan, trong bình luận trên CNBC cũng có quan điểm tương tự, dự đoán năm 2026 sẽ có lợi nhuận dương nhưng không còn bị thúc đẩy bởi chu kỳ giảm nửa. Giám đốc điều hành The Bitcoin Bond Company, Pierre Rochard, thậm chí còn nói "có vẻ như chu kỳ đã thực sự đi đến hồi kết".
Nguồn vốn tổ chức ETF viết lại thị trường
Điều thực sự làm lung lay niềm tin vào chu kỳ là lượng mua của tổ chức với quy mô chưa từng có, vào cuối năm 2024 các tổ chức nắm giữ 1,25 triệu BTC; đến giữa năm 2025, lượng nắm giữ tăng lên 1,86 triệu BTC, chiếm hơn 8% lượng lưu thông. ETF ủy thác tín nhiệm Bitcoin của BlackRock iShares (IBIT) ra đời vào tháng 1 năm 2024, chỉ trong không đầy 2 năm đã tích lũy được khoảng 87 tỷ USD tài sản, phá kỷ lục tốc độ tăng trưởng của ETF, tạo nên áp lực mua liên tục và thụ động.
Việc phân bổ thụ động quy mô lớn có nghĩa là miễn là nguồn vốn mới tiếp tục chảy vào các tài khoản hưu trí và đầu tư, Bitcoin sẽ nhận được lực mua dài hạn tương tự như chỉ số, trong môi trường vĩ mô, dòng vốn tổ chức có thể đã có ảnh hưởng ngang bằng với việc áp dụng ETF và chu kỳ giảm nửa. Giám đốc điều hành CryptoQuant, Ki Young Ju, cũng cho rằng cấu trúc thị trường đã chuyển sang "do các nhà nắm giữ dài hạn của tổ chức chi phối".
Lý thuyết phản đối: Chỉ là đi đến phức tạp hóa
Mở rộng góc nhìn, lãi suất, địa chính trị và chu kỳ bầu cử tổng thống dần trở nên quan trọng hơn so với việc giảm nửa đơn lẻ trong việc chi phối xu hướng Bitcoin. Nhịp độ tăng lãi suất của Mỹ ảnh hưởng đến tính thanh khoản đồng đô la; Xung đột Âu-Á khiến Bitcoin được xem như một phương án thay thế để phòng ngừa rủi ro; Khung MiCA của EU và tranh cãi SAB 121 của Mỹ đang điều chỉnh lại ranh giới tuân thủ, mở đường cho các tổ chức tham gia. Tuy nhiên, một số quan điểm cho rằng chu kỳ chưa hẳn biến mất, mà là được tích hợp vào một khuôn khổ phức tạp hơn. Nhà phân tích crypto CRYPTO₿IRB cho rằng ETF tự thân cũng hoạt động trong chu kỳ tổng thống bốn năm một lần, "thực tế còn tăng cường tính chu kỳ của Bitcoin". Giám đốc điều hành Xapo Bank, Seamus Rocca, cũng cho rằng mặc dù cấu trúc đã thay đổi, nhưng nhịp điệu cốt lõi vẫn còn nguyên.
BTC tiến đến thời đại đa chiều
Khi Bitcoin ngày càng trở nên chính thống, trọng tâm phân tích đã chuyển từ "đếm ngược đến lần giảm nửa tiếp theo" sang "theo dõi vị thế của tổ chức và dữ liệu vĩ mô". Các nhà phân tích kỳ cựu như Tom Lee vẫn kỳ vọng năm 2025 có cơ hội thách thức mức 20-25 nghìn USD, nhưng động lực chính đã được định nghĩa lại: Số Bitcoin do doanh nghiệp nắm giữ trong báo cáo tài chính hàng quý, dòng vốn ròng đăng ký ETF, cũng như hướng dẫn chính sách của Fed, đều có thể mang ý nghĩa nhiều hơn so với việc giảm nửa đơn lẻ. Đối với nhà đầu tư, chiến lược phải kết hợp ba trục chính: cung cầu, lãi suất và quy định, để duy trì tính linh hoạt trong một thị trường ít biến động nhưng phức tạp hơn.
Nhìn chung, quá trình Bitcoin tiến đến thị trường tài chính chính thống không hề làm suy yếu tính câu chuyện, mà chỉ thay đổi cách kể từ "bốn năm một chương" thành "tiểu thuyết dài kỳ". Nếu như thị trường trước đây giống như một chuyến tàu lượn, thì giờ đây nó giống như một con đường cao tốc vẫn còn tốc độ cao nhưng ít khúc cua hơn, đòi hỏi người lái phải thay một bảng điều khiển mới. Cho dù chu kỳ có kết thúc hay tiến hóa, việc hiểu được trạng thái mới được dệt nên từ nguồn vốn tổ chức, môi trường vĩ mô và sự điều chỉnh của quy định sẽ là bài học cần thiết để đứng vững ở giai đoạn tiếp theo.
