Trong quý 3 năm 2025, thị trường tài sản kỹ thuật số đã bị cuốn vào cuộc giằng co giữa hoàn cảnh kinh tế vĩ mô và dòng vốn. Biến động trong chính sách lạm phát và lãi suất, dòng vốn ồ ạt đổ vào và hoạt động chốt lời ngắn hạn, cùng với các tín hiệu e ngại rủi ro từ thị trường phái sinh đã định hình quỹ đạo giá của BTC và ETH.
Hoàn cảnh kinh tế vĩ mô: cuộc chiến giữa kỳ vọng nới lỏng và sự bất ổn
Dữ liệu lạm phát gần đây của Hoa Kỳ đã trở thành tâm điểm của thị trường. CPI tháng 7 vẫn ổn định ở mức 2,7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức dự kiến là 2,8%. CPI cốt lõi tăng lên 3,1% so với cùng kỳ năm trước, tăng 0,3% so với tháng trước, cho thấy áp lực lạm phát đang dần giảm bớt. Xu hướng này củng cố kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, với hợp đồng tương lai quỹ liên bang ngụ ý khả năng vượt quá 80%. Trong khi đó, tốc độ tăng trưởng của tiền rộng (M2) tại các nền kinh tế lớn trên toàn thế giới tiếp tục phục hồi. Một chỉ báo theo dõi tám quốc gia tăng 5% kể từ tháng 4 và duy trì mối tương quan cao là 0,9 với giá Bitcoin. Thanh khoản dồi dào và khả năng nới lỏng tiền tệ hỗ trợ hiệu suất trung và dài hạn của tài sản rủi ro .
Tuy nhiên, một số dữ liệu cũng khiến thị trường thận trọng. Chỉ số PPI tăng vọt 0,9% so với tháng trước trong tháng 7 (vượt xa kỳ vọng tăng 0,2%), nâng mức tăng so với cùng kỳ năm trước lên 3,3%. Chỉ số PPI cốt lõi cũng tăng vượt kỳ vọng, cho thấy áp lực lạm phát bán buôn đáng kể. Điều này đã làm dấy lên lo ngại của thị trường rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn, một tâm lý được củng cố bởi dữ liệu việc làm khả quan (số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu chỉ là 224.000). Sự tồn tại song song của cả các yếu tố kinh tế vĩ mô tích cực và tiêu cực cuối cùng đã dẫn đến sự gia tăng biến động thị trường ngắn hạn.
Dòng vốn: Hoạt động mua của tổ chức và hoạt động chốt lời đan xen
Động lực huy động vốn là yếu tố then chốt hỗ trợ tăng tài sản kỹ thuật số. Dữ liệu CoinShares cho thấy các sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số đã ghi nhận dòng vốn ròng lịch sử 4,39 tỷ đô la vào giữa tháng 7, nâng tổng tài sản được quản lý của ngành lên 220 tỷ đô la. Đặc biệt, Ethereum đã chứng kiến dòng vốn kỷ lục 2,12 tỷ đô la trong những tháng gần đây, nâng tổng dòng vốn tích lũy của đồng tiền này lên 6,2 tỷ đô la vào năm 2025, vượt qua con số 1,2 tỷ đô la của năm ngoái.
Việc thúc đẩy dòng vốn chảy vào không chỉ đến từ kỳ vọng nới lỏng chính sách mà còn từ các yếu tố chính sách và thể chế thuận lợi. Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp cho phép các quỹ hưu trí 401(k) đầu tư vào tài sản kỹ thuật số, có khả năng giải phóng 8,7 nghìn tỷ đô la vốn. Các gã khổng lồ Phố Wall như BlackRock đang tích cực tăng cường đầu tư, với iShares BTC Ủy thác tín nhiệm hiện đang nắm giữ 10 tỷ đô la. ETF ETH spot đã chứng kiến lượng đăng ký ròng trong tám ngày liên tiếp vào đầu tháng 8, với dòng vốn đổ vào hàng ngày vượt quá 1 tỷ đô la, đẩy giá ETH lên mức cao mới trong năm. Trong khi đó, số lượng BTC do các công ty niêm yết trên toàn thế giới nắm giữ đang tăng trưởng nhanh chóng, với việc Metaplanet của Nhật Bản mua 775 BTC cùng một lúc là một ví dụ điển hình.
Tuy nhiên, thị trường cũng đang cho thấy dấu hiệu chốt lời ngắn hạn sau tăng mạnh. Kể từ giữa tháng 8, các quỹ ETF ETH đã chứng kiến dòng tiền chảy ròng khoảng 197 triệu đô la, và BTC cũng đã điều chỉnh hồi nhẹ. Tuy nhiên, dòng tiền stablecoin lớn đổ vào sàn giao dịch(lên tới 1,8 tỷ đô la chỉ trong một ngày) cho thấy các tổ chức và cá voi vẫn đang mua vào khi giá giảm. Nhìn chung, chủ đề chính của chu kỳ tài trợ vẫn là "dòng tiền gia tăng liên tục".
Thị trường phái sinh: mô hình phân hóa của xu hướng giảm giá ngắn hạn và xu hướng tăng giá dài hạn
Thị trường quyền chọn và tương lai cho thấy tâm lý nhà đầu tư trái chiều. Biến động ngụ ý 30 ngày của BTC đã tăng lên 35%, cao hơn đáng kể so với mức biến động lịch sử là 25%, cho thấy các nhà đầu tư sẵn sàng trả phí bảo hiểm để phòng ngừa rủi ro trong tương lai. Chỉ báo độ lệch Delta 25 cho quyền chọn đã tăng lên +11%, cho thấy mua vào phòng vệ giảm giá lượng lớn , phản ánh lo ngại về một điều chỉnh hồi ngắn hạn.
Tâm lý trường ETH biến động mạnh hơn. Đầu tháng 8, được thúc đẩy bởi hoạt động ETF tích cực, các quyền chọn ngắn hạn đã thể hiện xu hướng kỳ vọng tăng giá mạnh trong thời gian ngắn, rủi ro chỉ báo rủi ro nhanh chóng chuyển từ -11% sang +4,8%. Tuy nhiên, với điều chỉnh hồi giá nhanh chóng, tâm lý ngắn hạn đã trở lại bearish, phản ánh rút lui của hoạt động mua đầu cơ. Tuy nhiên, xu hướng tăng giá ở kỳ vọng tăng giá hạn dài vẫn tiếp diễn, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào triển vọng dài hạn của ETH.
Trên thị trường tương lai, lãi suất tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn BTC đã chuyển sang âm sau khi đạt mức cao kỷ lục, cho thấy tâm lý lạc quan đang hạ nhiệt. Tuy nhiên, mức phí bảo hiểm hàng năm cho hợp đồng tương lai ba tháng vẫn duy trì trong khoảng 6%-7%. ETH thậm chí còn trải qua mức phí bảo hiểm đảo ngược, cho thấy đà tăng mạnh mẽ. Xu hướng chung là "ngắn-ngắn, dài hạn tăng": nhu cầu trú ẩn an toàn ngắn hạn mạnh mẽ, nhưng tâm lý dài hạn vẫn còn.
Dữ liệu trên Chuỗi : Các quỹ dài hạn tiếp tục chảy vào
Chỉ báo trên Chuỗi cho thấy token đang gia tăng trong số người nắm giữ lâu dài. Hơn 92% lượng BTC mới được thêm vào đã được hấp thụ bởi các ví đã nắm giữ hơn 155 ngày. Số dư BTC sàn giao dịch đã giảm xuống còn 2,903 triệu, chiếm tỷ lệ 14,6% tổng số, mức thấp mới trong nhiều năm. Nói cách khác, token chip có sẵn để bán đang giảm và áp lực bán ra giảm.
Hoạt động on-Chuỗi trên ETH cũng đạt mức cao mới, với giao dịch trung bình hàng ngày vượt quá 1,5 triệu và số địa chỉ hoạt động đạt gần 600.000. Quan trọng là, phí gas vẫn ở mức vừa phải, cho thấy hoạt động gia tăng này xuất phát từ nhu cầu mạnh mẽ chứ không phải đầu cơ. Vốn của các tổ chức đang nhanh chóng đổ vào thị trường, đẩy tổng giá trị giao dịch (TVL) của ETH lên 97 tỷ đô la, mức cao nhất trong năm 2021. Chuỗi cung ứng với mức lạm phát thấp, thậm chí là giảm phát, của ETH, cùng với dòng vốn liên tục đổ vào, đã cải thiện đáng kể cấu trúc cung và cầu.
Dòng chảy stablecoin cũng cung cấp tín hiệu tâm lý. Trước khi BTC đạt 124.000 đô la vào tháng 8, sàn giao dịch đã ghi nhận dòng chảy stablecoin lớn, một yếu tố quan trọng báo hiệu giá tăng. Logic này một lần nữa được xác nhận, cho thấy biến động stablecoin nên tiếp tục được theo dõi như một chỉ báo hướng tới tương lai trong tương lai.
Chiến lược đầu tư: sử dụng các sản phẩm có cấu trúc để lợi nhuận ổn định
Do nhiều yếu tố, bao gồm hoàn cảnh vĩ mô, thanh khoản, thị trường phái sinh và dữ liệu trên Chuỗi , giá BTC và ETH có thể sẽ dao động trong biên độ rộng. Chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư nên tránh chỉ dựa vào một xu hướng duy nhất mà thay vào đó, hãy linh hoạt sử dụng các sản phẩm có cấu trúc để tối ưu hóa chiến lược, kết hợp quan điểm thị trường và khẩu vị rủi ro của riêng họ. Nền tảng Matrixport cung cấp nhiều công cụ (như Accumulator, Decumulator và Daily Dual Currency) để đạt được phương pháp tiếp cận cân bằng trong các điều kiện thị trường khác nhau.
Trong thời đại vừa biến động vừa có cơ hội, chỉ những ai sử dụng hiệu quả các công cụ mới có thể nắm bắt cơ hội. Trong bối cảnh hoàn cảnh kinh tế vĩ mô và tâm lý thị trường hiện tại, tài sản crypto đang trải qua biến động cao, đòi hỏi các nhà đầu tư phải cân bằng giữa cơ hội và rủi ro. Một cách tiếp cận mạnh mẽ là phòng ngừa biến động và tối ưu hóa việc sử dụng vốn thông qua các sản phẩm có cấu trúc. Đối với khách hàng của Matrixport, các công cụ có cấu trúc này không phải là một lựa chọn duy nhất, mà là một bộ mô-đun chiến lược có thể được áp dụng kết hợp. Bằng cách kết hợp khôn ngoan các sản phẩm khác nhau, các nhà đầu tư có thể đạt được cả lợi nhuận vượt trội trong thời kỳ tăng và tăng trưởng thu nhập ổn định trong thời kỳ biến động hoặc điều chỉnh, đạt được danh mục đầu tư cân bằng. Quản lý rủi ro là rất quan trọng trong suốt quá trình này: kiểm soát các khoản đầu tư riêng lẻ, làm rõ các mục tiêu phân bổ tài sản và hoạt động dưới sự hướng dẫn của một đội ngũ chuyên nghiệp đảm bảo sự cân bằng giữa lợi nhuận và an ninh.
Bởi Daniel Yu, Trưởng phòng Quản lý Tài sản (Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả)
