Tóm tắt điều hành
- Bitcoin đã giảm về mức 111.000 đô la, với hỗ trợ được neo giữ bởi nhóm giá cơ sở 93.000–110.000 đô la. Việc phá vỡ xuống dưới 107.000–108.900 đô la có thể mở ra xu hướng giảm về mức 93.000–95.000 đô la.
- Những người nắm giữ ngắn hạn vẫn đang chịu áp lực, khiến mức kháng cự 113,6 nghìn đô la có khả năng xảy ra khi họ bán ra khi giá tăng trở lại.
- Các khoản lỗ chưa thực hiện và đã thực hiện vẫn ở mức thấp, khác xa so với mức cực đoan trước đây, cho thấy Sự từ bỏ hạn chế cho đến nay.
- Nhu cầu giao ngay đã trung hòa, trong khi hợp đồng tương lai vĩnh viễn có xu hướng giảm, với lãi suất tài trợ cho thấy sự trung lập mong manh.
Lấp đầy khoảng trống
Thị trường bước vào tuần thứ hai thoái lui từ mức cao nhất mọi thời đại 124.000 đô la, đặt ra câu hỏi liệu đây chỉ là một giai đoạn tạm dừng Short hay là khởi đầu của một đợt suy giảm sâu hơn. Để định hình cuộc thảo luận này, chúng ta hãy chuyển sang các mô hình giá, bắt đầu với Biểu đồ nhiệt Phân phối Cơ sở Chi phí (CBD).
Bản đồ nhiệt CBD cung cấp hình ảnh trực quan về mức độ tập trung nguồn cung trên các mức giá mua khác nhau, làm nổi bật vị trí các đồng tiền được trao đổi gần đây nhất. Mỗi dải màu phản ánh các vùng giá dày đặc, thường đóng vai trò là vùng hỗ trợ hoặc kháng cự tự nhiên.
Hiện tại, Bitcoin đang giao dịch quanh mức 111.000 đô la, lơ lửng ngay trên mép dưới của "khoảng trống không khí" được nêu bật trong các báo cáo trước đó. Đợt thoái lui mới nhất này đã cho phép phân phối lại nguồn cung với mức giá chiết khấu, dần dần lấp đầy khoảng trống. Đáng chú ý, một nhóm nguồn cung dày đặc giữa 93.000 đô la và 110.000 đô la đã hình thành kể từ tháng 12 năm 2024, dần dần phát triển thành một mức đáy tiềm năng.
Sự tích lũy này giúp giải thích khả năng phục hồi liên tục trên 110.000 đô la, cho thấy rằng việc điều chỉnh thêm sẽ đòi hỏi áp lực bán ngắn hạn đáng kể hoặc nhu cầu tạm dừng lâu hơn đủ để khiến các nhà đầu tư này nản lòng và Sự từ bỏ.
Kiểm tra sự kiên nhẫn của người mua mới
Để đánh giá tốt hơn sự thất vọng trong thị trường, chúng tôi chuyển sang cơ sở chi phí của các nhà đầu tư gần đây. Chỉ số này ghi nhận giá mua trung bình của các đồng tiền được nắm giữ bởi các nhóm nhà đầu tư mới tham gia trong vòng 1 đến 6 tháng qua, đóng vai trò là một chuẩn mực tâm lý. Khi thị trường giao dịch dưới các mức này, điều này thường báo hiệu rằng những người nắm giữ mới đang rơi vào tình trạng lỗ chưa được thực hiện, một trạng thái có thể gây ra sự thiếu kiên nhẫn và áp lực bán.
Hiện tại, Bitcoin đang giao dịch dưới mức giá gốc của cả nhóm kỳ hạn 1 tháng (115,6 nghìn đô la) và 3 tháng (113,6 nghìn đô la), khiến các nhà đầu tư này chịu áp lực. Do đó, bất kỳ đợt tăng giá nào cũng có khả năng gặp phải sự kháng cự, vì những người nắm giữ ngắn hạn đang tìm cách thoát ra ở mức hòa vốn.
Quan trọng hơn, giá cơ sở 6 tháng hiện ở mức khoảng 107.000 đô la. Việc giá giảm liên tục xuống dưới mức này có nguy cơ gây ra lo ngại, điều này có thể đẩy nhanh đà giảm về phía rìa dưới của nhóm cung hỗ trợ được nêu bật trong Bản đồ Nhiệt CBD.
Suy đoán về rủi ro trung hạn
Nếu điểm yếu hiện tại kéo dài và giá tiếp tục giao dịch dưới mức giá gốc của những người nắm giữ ngắn hạn gần 108,9 nghìn đô la, lịch sử cho thấy cần thận trọng. Trong các chu kỳ trước, những đợt phá vỡ như vậy thường báo trước các giai đoạn giảm giá kéo dài nhiều tháng, khi các nhà đầu tư mới đầu hàng trước những khoản lỗ chưa thực hiện ngày càng tăng.
Nếu xem xét rủi ro này thông qua các dải thống kê 4 năm, các đợt giảm giá trước đây thường có mức đáy cuối cùng khoảng một độ lệch chuẩn, thấp hơn cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn. Đối với chu kỳ hiện tại, ngưỡng dưới này được ước tính gần 95,1 nghìn đô la. Do đó, nếu Bitcoin không thể lấy lại đà tăng trên Threshold 107 nghìn đô la - 108,9 nghìn đô la, phạm vi trung hạn cho một đáy tiềm năng có thể nằm trong vùng 93 nghìn đô la - 95 nghìn đô la, phù hợp với nhóm hỗ trợ dày đặc đã được nêu bật trước đó trong Bản đồ nhiệt CBD.
Gấu chu kỳ trong quá khứ
Để hiểu rõ hơn về mức độ đau đớn hiện tại, chúng ta có thể so sánh cấu trúc thị trường hiện tại với các chu kỳ cực đoan trước đây. Trong lịch sử, thị trường giá xuống thường được đánh dấu bằng những đợt sụt giảm nghiêm trọng, hoặc là những đợt thiết lập lại giữa chu kỳ, hoặc là những sự kiện Sự từ bỏ hoàn toàn.
Cho đến nay, mức giảm gần đây xuống còn 110.100 đô la tương đương mức giảm ~11,4% so với mức cao nhất mọi thời đại 124.000 đô la. Con số này khá khiêm tốn so với những đợt bán tháo giữa chu kỳ trước đây, thường vượt quá 25%, hoặc những mức đáy sâu theo chu kỳ với mức lỗ hơn 75%. Trong bối cảnh này, cường độ của đợt điều chỉnh đang diễn ra vẫn tương đối nông và chưa giống với các biểu đồ căng thẳng từng thấy trong các đợt cực đoan lịch sử.
Đo lường nỗi đau thông qua những mất mát chưa được nhận ra
Một cách khác để xác định mức độ điều chỉnh hiện tại là thông qua Lỗ Tương đối Chưa Thực hiện (Relative Unrealized Loss), thước đo tỷ lệ tổn thất tổng thể của thị trường so với vốn hóa thị trường. Chỉ số này làm nổi bật mức độ căng thẳng mà các nhà đầu tư đang trải qua so với các chu kỳ trước.
Kể từ tháng 11 năm 2023, Lỗ chưa thực hiện tương đối phần lớn vẫn ở dưới mức độ lệch chuẩn -0,5, khoảng 5%, không bao giờ đạt đến mức sâu được quan sát thấy trong thị trường giá xuống kéo dài năm 2018–2020 hoặc 2022–2023.
Hiện tại, với Bitcoin đang giao dịch quanh mức 111.000 đô la, chỉ số này chỉ ở mức 0,5%, thấp hơn đáng kể so với mức lỗ thường thấy trong các giai đoạn giảm sâu (>30%). Quan điểm này củng cố kết luận trước đó rằng mặc dù các đợt giảm giá gần đây đã gây thất vọng cho những người nắm giữ ngắn hạn, nhưng mức độ thiệt hại chưa được ghi nhận trên toàn thị trường vẫn còn rất xa so với mức cực đoan trong lịch sử.
Nhận ra nỗi đau
Mặc dù các khoản lỗ chưa thực hiện cung cấp một góc nhìn về áp lực của nhà đầu tư, nhưng việc quan sát xem phần nào trong số lỗ trên giấy tờ đó thực sự được thực hiện on-chain cũng quan trọng không kém. Tỷ lệ Lợi nhuận Đầu ra Đã chi (SOPR) cung cấp thông tin chi tiết này bằng cách đo lường tỷ lệ giữa giá coin được chi tiêu và cơ sở chi phí của chúng. Giá trị trên 1 ngụ ý lợi nhuận đang được thực hiện, trong khi giá trị dưới 1 cho thấy coin đang bị bán lỗ — một dấu hiệu của Sự từ bỏ.
Hiện tại, đường trung bình động 7 ngày của SOPR đã điều chỉnh theo thay đổi, lọc bỏ các khoản chuyển nhượng nội bộ, đang ở gần giá trị trung lập là 1. Điều này cho thấy hầu hết các nhà đầu tư tích cực đều không nhận được khoản lãi hoặc lỗ đáng kể, một dấu hiệu của sự không chắc chắn.
Theo lịch sử, mức thấp theo chu kỳ chỉ được xác nhận khi chỉ số này giảm xuống dưới 0,98, đánh dấu Sự từ bỏ rộng rãi trên toàn mạng lưới. Hiện tại, việc thiếu vắng tín hiệu như vậy cho thấy, mặc dù lo lắng gia tăng, thị trường vẫn chưa trải qua sự nhận thức sâu sắc về những khoản lỗ định nghĩa đáy thực sự của thị trường giá xuống.
Trung hòa thị trường giao ngay
Sau khi thiết lập các giới hạn thống kê về kết quả giá tiềm năng thông qua phân tích on-chain , chúng ta có thể chuyển sang dữ liệu Ngoài chuỗi để đánh giá tâm lý từ góc độ sổ lệnh của sàn giao dịch. Một góc nhìn hữu ích ở đây là Cumulative Khối lượng giao dịch Delta (CVD), theo dõi chênh lệch ròng giữa các giao dịch được thực hiện bởi người mua và người bán, sau đó tổng hợp sự mất cân bằng này thành một tín hiệu tích lũy.
Để đánh giá sự thay đổi trong hành vi thị trường giao ngay, chúng tôi so sánh đường trung bình động 30 ngày của CVD với đường trung vị 180 ngày của nó. Trên các sàn giao dịch lớn như Coinbase và Binance, cũng như dòng tiền giao dịch tổng hợp, xu hướng này gần đây đã hội tụ về 0. Điều này thể hiện một sự thay đổi đáng kể so với áp lực mua mạnh mẽ được ghi nhận vào tháng 4 năm 2025, vốn đã thúc đẩy đà phục hồi từ mức 72.000 đô la. Mặc dù một đợt tăng giá tích cực nhỏ vào tháng 7 đã giúp thúc đẩy đà tăng lên 124.000 đô la, nhưng xu hướng chung hiện phản ánh sự trung hòa của tâm lý giao ngay, cho thấy niềm tin của người mua đã giảm sút ở mức hiện tại.
Perpetuals nghiêng về phía giảm
Trái ngược với xu hướng trung lập của thị trường giao ngay, bức tranh hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã chuyển sang bi quan rõ rệt. Kể từ tháng 7, xu hướng CVD trên Binance, Bybit và các sàn giao dịch nói chung đã giảm xuống mức âm, báo hiệu sự mất cân bằng ngày càng tăng đối với áp lực bán. Điều này cho thấy các nhà giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu, những người thường đóng vai trò là phân khúc đầu cơ hơn của thị trường, đã ngày càng nghiêng về Short trong đợt điều chỉnh gần đây.
Tuy nhiên, chỉ báo này rất dễ biến động, thường xuyên dao động giữa các mức áp lực mua và bán cực đoan trong thời gian Short . Mặc dù xu hướng hiện tại nhấn mạnh những trở ngại ngày càng gia tăng, nhưng cần theo dõi chặt chẽ để xác nhận liệu xu hướng tiêu cực này có trở thành một xu hướng bền vững hay chỉ là một biến động tạm thời khác trong định vị dài hạn.
Sự trung lập mong manh
Để xác nhận tâm lý chung trên thị trường hợp đồng tương lai, chúng ta có thể kết hợp phân tích CVD với lãi suất tài trợ (funding rate), theo dõi chi phí nắm giữ vị thế mua so với vị thế Short . Mức trung bình động 7 ngày của lãi suất tài trợ trên các sàn giao dịch lớn hiện đang ở mức gần 0,01%, xen kẽ với những đợt tăng giá ngắn hạn lên mức cao hơn tại một số sàn giao dịch nhất định.
Mô hình này cho thấy mặc dù một số nhà giao dịch đòn bẩy đã cố gắng mua vào Đáy, nhưng nỗ lực của họ vẫn chưa đủ mạnh để thay đổi cán cân tổng thể. Thay vào đó, thị trường vẫn ở trạng thái trung lập nhưng mong manh, nơi mà một sự gia tăng nhẹ trong áp lực bán có thể nhanh chóng khiến tâm lý bi quan.
Phần kết luận
Việc Bitcoin thoái lui về 111.000 đô la khiến thị trường đang thử nghiệm một vùng giá quan trọng. Mức giá cơ sở 107.000–108.900 đô la của các nhà đầu tư gần đây đánh dấu mức hỗ trợ quan trọng, với việc không giữ được mức này sẽ mở đường cho ngưỡng 93.000–95.000 đô la, nơi các cụm cung dày đặc có thể hình thành một sàn trung hạn. Khả năng phục hồi lên 113.600 đô la là có thể, nhưng có thể sẽ gặp phải sự kháng cự khi những người nắm giữ ngắn hạn đang gặp khó khăn bán ra để tăng giá.
Đồng thời, các khoản lỗ chưa thực hiện và đã thực hiện vẫn còn nhỏ, và SOPR chưa có dấu hiệu Sự từ bỏ rộng rãi. Nhu cầu giao ngay Ngoài chuỗi đã được trung hòa, trong khi hợp đồng tương lai vĩnh viễn nghiêng về xu hướng giảm và mong manh. Tóm lại, đợt điều chỉnh này khá khiêm tốn so với các chu kỳ trước, nhưng niềm tin đã yếu đi, khiến thị trường cân bằng giữa khả năng phục hồi và xu hướng giảm tiếp theo.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Mọi dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Mọi quyết định đầu tư sẽ không dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình.
Số dư sàn giao dịch được trình bày được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện của Glassnode về nhãn địa chỉ, được thu thập thông qua cả thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi luôn nỗ lực đảm bảo độ chính xác tối đa khi thể hiện số dư sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này có thể không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến cáo người dùng thận trọng và cân nhắc kỹ lưỡng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi .
- Tham gia kênhTelegram của chúng tôi.
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio .
