Tóm tắt điều hành
- Bitcoin đang giao dịch quanh mức 112.000 đô la, tích lũy trong khoảng từ 104.000 đến 116.000 đô la. URPD cho thấy các nhà đầu tư đã tích lũy trong khoảng 108.000 đến 116.000 đô la, lấp đầy khoảng trống giá. Điều này phản ánh việc mua vào khi giá giảm, mặc dù không loại trừ khả năng giá tiếp tục giảm.
- Việc phá vỡ dưới ngưỡng chi phí cơ sở phân vị 0,95 đã chấm dứt giai đoạn hưng phấn kéo dài 3,5 tháng, đưa giá trở lại vùng 104.000–114.000 đô la. Trong lịch sử, vùng này là một hành lang tích lũy đi ngang trước khi có xu hướng quyết định tiếp theo.
- Lợi nhuận holder ngắn hạn giảm mạnh xuống còn 42% trong đợt bán tháo, trước khi phục hồi lên 60%. Sự phục hồi này khiến thị trường trung lập nhưng mong manh, với sự xác nhận về đà tăng mới chỉ khi giá phục hồi ở mức 114.000–116.000 đô la.
- Tâm lý thị Ngoài chuỗi đang hạ nhiệt. Nguồn vốn cho thị trường tương lai vẫn trung lập nhưng dễ bị tổn thương, trong khi dòng vốn ETF đã giảm mạnh. Dòng vốn ETF Bitcoin chủ yếu là nhu cầu giao ngay định hướng, trong khi dòng vốn Ethereum phản ánh sự kết hợp giữa nhu cầu giao ngay và chênh lệch giá tiền mặt và chênh lệch giá.
Tích tụ trong khoảng trống
Kể từ mức cao nhất mọi thời đại giữa tháng 8, Bitcoin đã bước vào xu hướng giảm biến động, giảm xuống còn 108.000 đô la trước khi phục hồi lên mức 112.000 đô la. Với sự biến động gia tăng, câu hỏi trọng tâm là liệu đây có phải là dấu hiệu khởi đầu của một thị trường giá xuống thực sự hay chỉ đơn giản là một sự suy giảm ngắn hạn. Để giải quyết vấn đề này, chúng tôi xem xét cả các số liệu on-chain và Ngoài chuỗi .
Điểm khởi đầu hữu ích là Phân phối giá thực tế UTXO (URPD), cho biết mức giá mà bộ UTXO Bitcoin hiện tại được tạo ra, cung cấp thông tin chi tiết về nơi các nhà đầu tư mua tiền của họ.
So sánh Snapshot ngày 13 tháng 8 với cấu trúc hiện tại, rõ ràng các nhà đầu tư đã tận dụng lợi thế của đợt thoái lui về "khoảng trống giá" 108.000–116.000 đô la. Hoạt động tích lũy đã liên tục lấp đầy phạm vi này, phản ánh rõ ràng phản ứng "mua khi giá giảm". Hành vi này mang tính xây dựng về lâu dài, nhưng không loại trừ hoàn toàn rủi ro suy thoái tiếp tục trong Short và trung hạn.
Từ hưng phấn đến kiệt sức
Mặc dù URPD nhấn mạnh việc mua vào khi giá giảm mang tính xây dựng, nhưng lý do cho sự suy yếu tiếp diễn xuất phát từ bối cảnh chu kỳ rộng hơn. Đợt tăng giá lên mức cao mới vào giữa tháng 8 là giai đoạn hưng phấn kéo dài nhiều tháng thứ ba của chu kỳ này, được xác định bởi đà tăng giá áp đảo, đẩy phần lớn nguồn cung vào trạng thái chốt lời. Việc duy trì những giai đoạn như vậy đòi hỏi Vốn chảy vào liên tục, đủ mạnh để bù đắp cho việc chốt lời dai dẳng, một động lực hiếm khi kéo dài.
Hành vi này được thể hiện qua cơ sở chi phí phân vị 0,95, Threshold mà trên đó 95% nguồn cung sẽ có lãi. Giai đoạn hưng phấn gần đây nhất kéo dài khoảng 3,5 tháng trước khi nhu cầu cuối cùng có dấu hiệu cạn kiệt, với việc Bitcoin giảm xuống dưới ngưỡng này vào ngày 19 tháng 8.
Hiện tại, giá đang giao dịch giữa mức giá cơ sở phân vị 0,85 và 0,95, hoặc trong khoảng 104,1 nghìn đô la - 114,3 nghìn đô la. Trong lịch sử, vùng này hoạt động như một hành lang củng cố sau các đỉnh cao hưng phấn, thường dẫn đến thị trường đi ngang đầy biến động. Do đó, việc phá vỡ dưới 104,1 nghìn đô la sẽ lặp lại các giai đoạn kiệt quệ sau ATH đã thấy trước đó trong chu kỳ này, trong khi sự phục hồi trên 114,3 nghìn đô la sẽ báo hiệu nhu cầu đang tìm lại chỗ đứng và giành lại quyền kiểm soát xu hướng.
Người nắm giữ ngắn hạn chịu áp lực
Do Bitcoin hiện đang giao dịch trong một phạm vi quyết định, hành vi của những người mua gần đây trở nên rất quan trọng. Lợi nhuận và lỗ chưa thực hiện của những người nắm giữ ngắn hạn thường là động lực tâm lý chính định hình đỉnh và đáy cục bộ, vì những biến động đột ngột giữa lãi và lỗ sẽ quyết định phản ứng của họ.
Tỷ lệ lợi nhuận của nguồn cung holder ngắn hạn cho thấy một góc nhìn rõ ràng về động lực này. Với mức giảm xuống còn 108.000 đô la, tỷ lệ lợi nhuận của họ đã giảm từ trên 90% xuống chỉ còn 42%, một sự hạ nhiệt điển hình từ trạng thái quá nóng sang vùng căng thẳng đột ngột. Những sự đảo chiều mạnh như vậy thường kích động lực bán ra do lo sợ từ những người mua hàng đầu, sau đó thường dẫn đến sự kiệt sức của chính những người bán đó. Mô hình này giải thích cho sự phục hồi gần đây từ 108.000 đô la trở lại 112.000 đô la.
Ở mức giá hiện tại, hơn 60% nguồn cung holder ngắn hạn đã quay trở lại với lợi nhuận, một lập trường trung lập so với những biến động cực đoan của những tuần gần đây. Tuy nhiên, sự phục hồi này vẫn còn mong manh. Chỉ có sự phục hồi bền vững trên mức 114.000–116.000 đô la, trong đó hơn 75% nguồn cung holder ngắn hạn sẽ quay trở lại với lợi nhuận, mới có thể mang lại niềm tin cần thiết để thu hút nhu cầu mới và thúc đẩy đà tăng tiếp theo.
Sau khi phân tích giai đoạn hiện tại của thị trường thông qua các mô hình giá on-chain và góc nhìn lợi nhuận của những người nắm giữ ngắn hạn, bước tiếp theo là đánh giá xem các chỉ báo Ngoài chuỗi có phù hợp với các tín hiệu này hay chỉ ra sự phân kỳ hay không.
Một cuộc thăm dò tình cảm
Trong số các chỉ báo Ngoài chuỗi , thị trường tương lai — đặc biệt là hợp đồng tương lai vĩnh viễn — có xu hướng phản ứng nhạy cảm nhất với những thay đổi trong tâm lý chung. Lãi suất tài trợ, phản ánh mức lãi suất hàng giờ mà các nhà đầu cơ sẵn sàng trả để nắm giữ vị thế, đóng vai trò là thước đo trực tiếp của nhu cầu đầu cơ. Giá trị cao báo hiệu thị trường quá nóng, trong khi xu hướng giảm về giá trị bằng 0 hoặc âm cho thấy đà suy yếu.
Với mức 300.000 đô la một giờ làm mốc cơ sở đã được thiết lập giữa giai đoạn tăng giá và giảm giá của chu kỳ hiện tại, và nguồn vốn hiện tại vào khoảng 366.000 đô la một giờ, thị trường đang ở vùng trung lập: không quá nóng như mức đỉnh trên 1 triệu đô la một giờ vào tháng 3 và tháng 12 năm 2024, cũng không nguội lạnh như mức thấp dưới 300.000 đô la một giờ vào quý 1–quý 3 năm 2025. Nếu nguồn vốn bị nén xuống dưới Threshold này, điều đó sẽ xác nhận rằng nhu cầu đang giảm dần trên toàn bộ thị trường tương lai.
Làm mát nhu cầu TradFi
Bên cạnh thị trường tương lai, một góc nhìn quan trọng khác về tâm lý thị Ngoài chuỗi đến từ dòng vốn ETF giao ngay, phản ánh sức mạnh của nhu cầu từ các tổ chức tài chính truyền thống. Dòng vốn ròng trung bình 14 ngày cho thấy mức tăng đột biến 56.000–85.000 ETH mỗi ngày từ tháng 5 đến tháng 8 năm 2025 đã đóng vai trò then chốt trong việc đưa Ethereum lên những đỉnh cao mới. Tuy nhiên, trong tuần qua, tốc độ này đã chậm lại đáng kể, chỉ còn 16,600 ETH mỗi ngày, cho thấy nhu cầu đang suy yếu khi giá giảm từ mức đỉnh.
Bitcoin cũng trải qua xu hướng tương tự. Dòng vốn chảy vào, vốn liên tục vượt quá 3.000 BTC mỗi ngày kể từ tháng 4, đã chững lại trong tháng 7, với mức trung bình 14 ngày hiện tại chỉ còn 540 BTC. Nhìn chung, cả hai thị trường đều phản ánh sự suy giảm rõ rệt về sức mua trên TradFi, trùng khớp với xu hướng giảm giá rộng hơn trong những tuần gần đây.
Sự khác biệt về cấu trúc
Mặc dù cả Bitcoin và Ethereum đều tăng giá cùng với dòng vốn ETF tăng mạnh, nhưng cấu trúc cơ bản của nhu cầu TradFi lại khác nhau giữa hai đồng tiền này. So sánh dòng vốn ETF tích lũy với biến động hai tuần một lần trong khối lượng hợp đồng mở trên CME cho thấy những điểm khác biệt này.
Đối với Bitcoin, dòng vốn ETF đổ vào đã vượt xa những thay đổi trong vị thế tương lai, cho thấy các nhà đầu tư TradFi chủ yếu thể hiện nhu cầu định hướng thông qua giao dịch giao ngay. Ngược lại, Ethereum cho thấy một bức tranh sắc thái hơn: những thay đổi hai tuần một lần trong hợp đồng mở CME chiếm hơn 50% tổng dòng vốn ETF. Điều này cho thấy một phần lớn hoạt động của TradFi trên Ethereum đã kết hợp giao dịch giao ngay với chiến lược "tiền mặt và mang theo", kết hợp các cược định hướng với chênh lệch giá trung lập.
Phần kết luận
Bitcoin đang ở gần mức 112.000 đô la, đang củng cố trong phạm vi 104.000–116.000 đô la. Các tín hiệu on-chain cho thấy những người nắm giữ ngắn hạn vẫn còn mong manh, với lợi nhuận đang phục hồi từ mức thấp gần đây nhưng vẫn chưa đủ mạnh để xác nhận đà tăng mới. Việc lấy lại mức 114.000–116.000 đô la sẽ khôi phục lợi nhuận chung của STH và củng cố xu hướng Bull . Ngược lại, việc phá vỡ xuống dưới 104.000 đô la có nguy cơ lặp lại các giai đoạn cạn kiệt sau ATH trước đó, với mức giảm xuống 93.000–95.000 đô la.
Các chỉ báo Ngoài chuỗi cũng phản ánh sự bất ổn này. Nguồn vốn cho thị trường tương lai đang ở mức trung lập nhưng có nguy cơ giảm sút nếu nhu cầu giảm sút, trong khi dòng vốn ETF, vốn đã thúc đẩy các đợt tăng giá trước đó, đã giảm mạnh. Đối với Bitcoin, dòng Vốn gần đây đổ vào ETF chủ yếu là nhu cầu định hướng, trong khi với Ethereum, đó là sự kết hợp lớn hơn giữa giao dịch tiền mặt và giao ngay (cash-and-carry) cùng với giao dịch giao ngay (spot).
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Mọi dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Mọi quyết định đầu tư sẽ không dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình.
Số dư sàn giao dịch được trình bày được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện của Glassnode về nhãn địa chỉ, được thu thập thông qua cả thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi luôn nỗ lực đảm bảo độ chính xác tối đa khi thể hiện số dư sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này có thể không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến cáo người dùng thận trọng và cân nhắc kỹ lưỡng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi .
- Tham gia kênhTelegram của chúng tôi.
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio .
