Tạp chí Bitcoin
Ảo tưởng DAT: Tại sao chỉ có Bitcoin mới thuộc về bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp
1. Sự trỗi dậy của DAT: Một triệu chứng của sự hiểu biết nông cạn
Khi Bitcoin được các công ty đại chúng áp dụng ngày càng rộng rãi, việc bắt chước là điều không thể tránh khỏi. Xu hướng mới nhất là gì? DAT — “Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số” — tìm cách sao chép thành công của các công ty Treasury Bitcoin bằng cách phân bổ dự trữ cho các altcoin như Ethereum hoặc Dogecoin.
Nhìn bề ngoài, lời chào hàng bề nổi có vẻ tương tự: mua một tài sản kỹ thuật số, hành động sớm, xây dựng chiến lược Treasury , phát hành cổ phiếu hoặc huy động vốn, và cố gắng nắm bắt dòng tiền tăng trưởng dài hạn và dòng tiền phản xạ. Nhưng bên dưới bề nổi, sự so sánh này sụp đổ.
Trong những tháng gần đây, một số công ty đã trở thành tiêu điểm chú ý khi chuyển sang mô hình DAT:
- CleanCore Solutions đã giảm 60% sau khi công bố kế hoạch Treasury Dogecoin trị giá 175 triệu đô la.
- Bit Digital (BTBT) đã ngừng hoạt động Đào coin Bitcoin để trở thành công ty Staking và Treasury chỉ dành cho Ethereum.
- Spirit Blockchain Vốn và Dogecoin Cash Inc. đã triển khai các chiến lược Treasury tập trung vào DOGE và lỗ hơn 70% Từ đầu năm đến nay.
Những động thái này không chỉ rủi ro mà còn cho thấy sự hiểu lầm cơ bản về lý do khiến Bitcoin trở nên đặc biệt phù hợp để trở thành tài sản dự trữ Treasury .
2. Bitcoin là tiền. Token là khoản đầu tư mạo hiểm.
Bitcoin không phải là một nền tảng công nghệ hay một lộ trình sản phẩm. Nó là tiền tệ — được xây dựng có mục đích, trung lập, không có người lãnh đạo và cực kỳ bảo thủ trong quá trình phát triển. Các quy tắc của nó được thiết lập chắc chắn, lịch trình phát hành được khóa chặt không thể thay đổi, và thiết kế của nó cực kỳ bền bỉ trước mọi thay đổi .
Ngược lại, các altcoin như Ethereum hay Dogecoin được hiểu rõ hơn là các dự án phần mềm giai đoạn đầu tư mạo hiểm, hoạt động như một loại tiền tệ. Chúng là:
- Được quản lý bởi các tổ chức hoặc nhóm nhỏ các nhà phát triển cốt lõi
- Có thể thay đổi giao thức thường xuyên, đôi khi là triệt để
- Được quản lý tích cực để tối ưu hóa cho việc áp dụng tính năng mới, không phải sự ổn định về tiền tệ
- Gắn chặt với những người sáng lập có sức lôi cuốn và cấu trúc Vốn của nền tảng
Theo quan điểm quản lý Vốn , đây là sự khác biệt giữa:
- Phân bổ dự trữ cho một công cụ tiền tệ có chủ quyền, phi chính trị
- Suy đoán về sự thành công lâu dài của một nền tảng công nghệ theo phong cách VC
Một cái được xây dựng có mục đích bảo toàn giá trị. Cái còn lại là đại diện cho rủi ro giai đoạn đầu.
3. Đảo ngược đường chân trời thời gian: Bitcoin ổn định, Altcoin không khớp
Vai trò của kho bạc doanh nghiệp không phải là theo đuổi lợi nhuận — mà là bảo toàn và gia tăng giá trị cổ đông trong dài hạn. Các công ty đại chúng được khen thưởng nhờ khả năng phục hồi, tính kỷ luật và khuôn khổ Vốn rõ ràng, vững vàng qua các chu kỳ.
Thiết kế của Bitcoin phù hợp với điều này. Các đặc tính của nó mang lại niềm tin bền vững theo thời gian:
- Nguồn cung cố định: 21 triệu, với số lượng phát hành giảm một nửa sau mỗi bốn năm
- Tiếp cận thị trường toàn cầu và liên tục: không có giờ giao dịch hoặc người gác cổng
- Tính thanh khoản tăng dần theo thời gian khi việc áp dụng ngày càng tăng
- Biến động nén lại trong thời gian dài hơn
Các loại tiền điện tử thay thế (altcoin) đảo ngược logic này. Chúng:
- Tăng nguồn cung thông qua lịch trình mở khóa và thay đổi giao thức
- Thường xuyên thay đổi mô hình Consensus (ví dụ: ETH chuyển sang Bằng chứng cổ phần (PoS))
- Dựa vào các câu chuyện tăng trưởng đầu cơ để duy trì sự quan tâm
- Thiếu các đường dẫn phát hành và nâng cấp có thể dự đoán được
Sự chênh lệch này tạo ra áp lực cho các kho bạc. Bạn nắm giữ Token càng lâu, rủi ro về quản trị, thực thi và quy định càng lớn. Việc bảo vệ việc phân bổ trở nên khó khăn hơn — chứ không phải dễ dàng hơn.
Ngược lại, Bitcoin trở nên dễ biện minh hơn theo thời gian. Đây là tài sản kỹ thuật số duy nhất mà việc nắm giữ nhiều hơn sẽ làm giảm - chứ không phải tăng - rủi ro đuôi.
4. Điều gì có thể xảy ra sai: Rủi ro khi xây dựng trên kho bạc Altcoin
Đối với các công ty đại chúng, chiến lược Vốn phải ưu tiên tính bền vững, khả năng kiểm toán và niềm tin thị trường. Việc phân bổ vốn vào altcoin tiềm ẩn những rủi ro trái ngược với các mục tiêu này.
- Sự bất ổn về giao thức : Các token như Ethereum thường xuyên trải qua các bản nâng cấp kỹ thuật, điều này có thể gây ra lỗi, thay đổi cơ chế kinh tế hoặc khiến người xác thực gặp phải các hình thức Slashing hoặc rủi ro MEV mới. Kho bạc doanh nghiệp đòi hỏi sự ổn định — chứ không phải là thử nghiệm giao thức liên tục.
- Quản trị và Rủi ro Nắm bắt : Nhiều altcoin được quản lý bởi các quỹ hoặc nhóm nhỏ. Các quyết định giao thức quan trọng có thể phản ánh lợi ích của người trong cuộc hoặc nhà đầu tư ban đầu, chứ không phải người nắm giữ lâu dài. Các công ty có nguy cơ bị ảnh hưởng bởi các đợt fork quản trị, thay đổi lộ trình hoặc các vấn đề Consensus .
- Bất ổn về quy định : Bitcoin đã được các cơ quan quản lý Hoa Kỳ công nhận rộng rãi là một loại hàng hóa. Hầu hết các altcoin đều có phạm vi pháp lý khá mơ hồ — và nhiều loại đang được điều tra hoặc đang chờ xét xử. Việc đột ngột bị phân loại là chứng khoán có thể dẫn đến việc thoái vốn bắt buộc, hình phạt pháp lý hoặc tổn hại đến uy tín.
- Hạn chế về lưu ký và cơ sở hạ tầng : Trong khi Bitcoin được hưởng lợi từ các giải pháp lưu ký tổ chức trưởng thành, nhiều altcoin lại không. Hợp đồng Staking , token được đóng gói (wrapped token) và các lớp Custodial dựa trên DeFi làm tăng rủi ro hợp đồng thông minh và giảm khả năng kiểm toán. Điều này làm suy yếu thay vì củng cố bảng cân đối kế toán.
- Sự mong manh của câu chuyện : Khi giá tăng chậm lại hoặc đảo chiều, luận điểm cơ bản của một Treasury altcoin thường sụp đổ. Không có nền tảng tiền tệ để dựa vào, câu chuyện "chiến lược" sẽ trở thành một câu chuyện đầu cơ — và hội đồng quản trị, kiểm toán viên và cổ đông bắt đầu đặt ra những câu hỏi hóc búa.
Xây dựng một Treasury doanh nghiệp dựa trên các token với các quy tắc dễ thay đổi, đảm bảo thanh toán yếu kém và sự thiếu minh bạch trong quản trị không phải là một hành động táo bạo — mà là liều lĩnh. Bitcoin là một ngoại lệ không chỉ vì nó ra đời trước, mà còn vì kiến trúc của nó là kiến trúc duy nhất được xây dựng để trường tồn.
5. Bitcoin là nền tảng
Các công ty đại chúng áp dụng Bitcoin không hề đặt cược vào tiền điện tử. Họ đang nâng cấp nền tảng cơ cấu Vốn của mình bằng một tài sản:
- Không có chủ quyền : Miễn nhiễm với sự can thiệp chính trị hoặc sự suy thoái tiền tệ
- Hữu hạn : Giới hạn ở mức 21 triệu, không có cơ quan tập trung nào có thể bơm thêm nguồn cung
- Có thể xác minh : Mọi đơn vị đều có thể kiểm toán, mọi giao dịch đều không thể thay đổi
- Có thể tiếp cận : Thanh khoản và có thể giao dịch ở mọi khu vực pháp lý chính
- Đã được kiểm nghiệm thực tế : Hoạt động hoàn hảo trong hơn 15 năm mà không cần phải cứu hộ hay ngừng hoạt động
Sự độc đáo của Bitcoin không nằm ở ý thức hệ — mà nằm ở cấu trúc. Và chính cấu trúc đó cho phép nó đóng vai trò là mỏ neo bảng cân đối kế toán hiện đại trong thời đại biến động tiền tệ, bão hòa nợ và mất lòng tin vào các tổ chức.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này được viết thay mặt cho Bitcoin For Corporations . Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không nên được hiểu là lời mời chào hoặc chào mời mua, bán hoặc đăng ký mua chứng khoán.
Bài đăng này có tên Ảo tưởng DAT: Tại sao chỉ có Bitcoin mới có trong bảng cân đối kế toán của công ty lần đầu tiên xuất hiện trên Tạp chí Bitcoin và được viết bởi Nick Ward .
